股價(jià)止步不前 AMD(AMD.US)或許能從資產(chǎn)負(fù)債表下手

本文來源微信公眾號(hào)“美股研究社”，作者Bill Maurer，原標(biāo)題《股價(jià)或?qū)⒅共?4美元，AMD能否突破重圍？》。

摘要

股票尋求突破和避免三重頂。

增長(zhǎng)將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

改善資產(chǎn)負(fù)債表提供了可能性。

在過去的幾年里，芯片制造商AMD(AMD.US)  一直是市場(chǎng)最好的轉(zhuǎn)型故事之一。隨著該公司的營(yíng)收再次增長(zhǎng)，并成為公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)的盈利企業(yè)，其股價(jià)在不到三年的時(shí)間里從低于2美元漲至30美元以上。隨著該股有望突破新高，該公司是時(shí)候?qū)崿F(xiàn)巨大的預(yù)期增長(zhǎng)了。

如果你回顧該公司的歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)首次出現(xiàn)在2016年第二季度。AMD連續(xù)8個(gè)季度報(bào)告收入增長(zhǎng)超過15%。得益于加密貨幣的繁榮，2017年下半年和2018年初的增長(zhǎng)異常強(qiáng)勁。不幸的是，這也創(chuàng)造了艱難的比較時(shí)期，當(dāng)比特幣和其他貨幣暴跌時(shí)，情況又回到了紅色。

預(yù)計(jì)今年第一季度將是最糟糕的，收入同比下降近23%。管理層曾呼吁在幾周后公布第二季度更多虧損，但第一財(cái)季虧損僅為第一財(cái)季的一半左右。然而，隨著一系列新產(chǎn)品的推出，預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)增長(zhǎng)，并在以下幾個(gè)季度保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

你不會(huì)發(fā)現(xiàn)有太多這樣規(guī)模的公司，它們的營(yíng)收變化率預(yù)計(jì)僅在兩個(gè)季度就會(huì)增長(zhǎng)65個(gè)百分點(diǎn)。雖然可能有一些人懷疑AMD能達(dá)到50%或以上的增長(zhǎng)，因?yàn)樯鲜龉烙?jì)的細(xì)節(jié)，街道實(shí)際上似乎有點(diǎn)保守的一年。AMD管理層已經(jīng)引導(dǎo)公司實(shí)現(xiàn)了較高的個(gè)位數(shù)收入增長(zhǎng)，但目前分析師的平均收入只有6.2%，在我看來，這個(gè)數(shù)字更接近于中等個(gè)位數(shù)。AMD希望從英特爾(INTC.US)的數(shù)據(jù)中心奪取市場(chǎng)份額，并在游戲領(lǐng)域與英偉達(dá)(NVDA.US)展開競(jìng)爭(zhēng)。

這一轉(zhuǎn)變的一個(gè)重要部分是公司資產(chǎn)負(fù)債表的改善。三年前，該公司的凈負(fù)債約為15億美元。由于部分股權(quán)的籌集和合資企業(yè)的出售，該公司目前處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，債務(wù)的減少意味著利息支付減少。投資者一直愿意接受少量股權(quán)稀釋，以提高財(cái)務(wù)靈活性。隨著公司在未來一兩年盈利能力的提高，我們可能會(huì)看到正的自由現(xiàn)金流，這肯定會(huì)有所幫助。

管理層將不得不決定如何處理這些資金，無論是更多的債務(wù)償還，還是對(duì)企業(yè)的投資。在目前情況下，我不認(rèn)為股票回購(gòu)是一個(gè)如此高的股票期權(quán)，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)讓這個(gè)名字重新回到虧損的領(lǐng)域，并再次損害資產(chǎn)負(fù)債表。英特爾(Intel)和英偉達(dá)(NVIDIA)等大公司能夠支付股息，有時(shí)還可能支付過高的股票價(jià)格，這要感謝它們強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，但AMD目前無法承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

那么，為什么我說AMD正面臨著一個(gè)關(guān)鍵的考驗(yàn)?zāi)?這不僅與未來幾個(gè)季度的預(yù)期增長(zhǎng)率有關(guān)。正如你在下面的圖表中所看到的，公司股價(jià)周二收于33美元上方，他們希望避開可怕的三重頂。AMD近期一直無法突破30-35美元的中檔高位，盡管分析師近期指出，(這里和這里)可能會(huì)出現(xiàn)更高的價(jià)格。如果該公司在第二季度報(bào)告中重申其較高的個(gè)位數(shù)指引，或者甚至上調(diào)該指引，或許我們最終會(huì)看到該公司試圖在40美元的價(jià)位上發(fā)起沖擊。