中信建投：美國降息預(yù)期明確，建議逐步調(diào)增科技股配置比重

事件：

2019年7月10日（周三），美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表國會講話。美聯(lián)儲主席鮑威爾在證詞講稿中依舊未就7月是否降息做出明確表態(tài)，但重申美聯(lián)儲為維持美國經(jīng)濟(jì)增長將采取“合適的”措施。鮑威爾表示，在6月的會議聲明中，鑒于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加以及通脹的持續(xù)疲軟，美聯(lián)儲表示將密切關(guān)注新聞信息對經(jīng)濟(jì)前景的影響，并將采取適當(dāng)措施維持?jǐn)U張。近幾周，美國經(jīng)濟(jì)前景未出現(xiàn)改善，許多美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的委員認(rèn)為需要在一定程度上放松政策。

簡評：

1、鮑威爾表態(tài)偏鴿，黃金大漲美股新高

本次鮑威爾講話與前兩次FOMC會議決議主要內(nèi)容相比，更為偏鴿。首先是對經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的判斷發(fā)生變化，鮑威爾仍然認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)狀態(tài)良好，但承諾將采取工具保持這樣的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。在對經(jīng)濟(jì)的展望中，強(qiáng)調(diào)不確定性以及對全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂繼續(xù)拖累美國經(jīng)濟(jì)前景，這一表述比6月FOMC會議的判斷更悲觀。除此以外，本次講話對通脹的措辭有所變化，“預(yù)計(jì)通脹低于美聯(lián)儲目標(biāo)的時(shí)間會比預(yù)期更長”。除此以外，鮑威爾認(rèn)為當(dāng)前勞動力市場充分就業(yè)，并未過熱。

從美國ISM-制造業(yè)PMI指數(shù)看，6月數(shù)據(jù)為51.7，創(chuàng)2016年10月以來新低。隨著不確定性逐步顯現(xiàn)，對全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂也拖累美國前景，對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂使得企業(yè)推遲投資。自2018年8月開始，美國ISM-制造業(yè)PMI指數(shù)一路下行。

通貨膨脹對美聯(lián)儲制定貨幣政策尤其重要，本次鮑威爾講話中，另一個(gè)最大的變化正是對通脹低迷持續(xù)時(shí)間比原來預(yù)期更長的判斷。美國核心PCE通脹較去年5月份同比上漲1.6%，遠(yuǎn)低于去年12月的1.95%。自今年以來，核心PCE通脹一路走低，目前已連續(xù)3個(gè)月穩(wěn)定在1.6%左右。

低迷的通脹加上經(jīng)濟(jì)不確定性顯現(xiàn)，美聯(lián)儲采用的寬松的貨幣政策是較為理性的選擇。在鮑威爾暗示降息以后，依據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨，7月降息25個(gè)基點(diǎn)至2.00%-2.25%的概率從96.7%上升到97.2%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率從3.3%下降到2.8%。從外圍市場看，黃金、美股以及新興市場股市小幅上漲，美元指數(shù)應(yīng)聲下落。

2、大類資產(chǎn)配置