海通：6月挖機銷量增速轉正，國內(nèi)工程機械產(chǎn)業(yè)鏈有望自主崛起

本文來自微信公眾號“海通超級機械研究”，作者佘煒超、耿耘。原標題為“工程機械：6月挖機銷量增速轉正，出口占比提升”。

投資要點

6月挖機銷量同比上升7%。根據(jù)工程機械協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，19年6月挖機行業(yè)銷售15121臺，同比增長7%。其中國內(nèi)銷售12409臺，同比基本持平。1H19挖機行業(yè)合計銷售137207臺，累計同比增長14%，其中1H19國內(nèi)（含港澳）銷售124872臺，同比增長12%。由于6月挖機銷量增速轉正，我們預計2019年挖機銷量有望保持5-10%的增長。

挖機結構需求分化，出口占比提升。國內(nèi)（不含港澳）大挖（30t以上）/中挖（20-30t）/小挖（20t以下）6月分別銷售2054臺/3217臺/7138臺，同比增速為+0.7%/-14.5%/+7.4%。我們認為挖機銷售需求正在呈結構性變化，與礦山等資源品開采直接相關的大挖需求維持穩(wěn)定，側面反映下游煤炭企業(yè)依舊處于盈利區(qū)間，而小挖6月銷量增速高單位數(shù)的增長則反映基建開工景氣度邊際的回升。此外，挖機出口有序提升，6月出口2695臺，同比增長56%，出口占銷售比為17.8%，同比提高5.7ppt。

預計產(chǎn)業(yè)鏈中報有望繼續(xù)高增長。全行業(yè)看，盡管2季度挖機銷量增速有所放緩，但依然維持同比+4%左右的增速。由于產(chǎn)業(yè)鏈主要公司收入絕對規(guī)模已經(jīng)較高，同時存量風險（例如資產(chǎn)減值、二手機處置等）經(jīng)過2016-2018的有效去化，我們認為產(chǎn)業(yè)鏈公司具備規(guī)模效應和釋放盈利彈性的基礎。

看好龍頭主機廠及核心零部件企業(yè)的國產(chǎn)崛起。我們認為中國工程機械產(chǎn)業(yè)鏈有望自主崛起，建議關注：三一重工、恒立液壓、徐工機械、中聯(lián)重科（01157）、柳工、建設機械。

風險提示：固定資產(chǎn)投資放緩、信貸政策收緊。