8張圖，畫盡港股回購“相”

回購，是上市公司提振投資者信心的重要手段。不過，對不同企業(yè)而言，回購所表現(xiàn)的效果相距甚遠。

天鴿互動(01980)2019年上半年回購次數(shù)高達30次，股價卻跌超40%;創(chuàng)科實業(yè)(00669)僅回購3次，股價便漲近50%;更有甚者，股價創(chuàng)新高之際仍選擇回購。

在回購這個獨特的視角里，充斥著上市企業(yè)對穩(wěn)定股價的訴求，但這也是檢驗自身基本面的“試金石”，有時候，即使上市企業(yè)肯花真金白銀回購，但市場仍不買賬。

如何在回購的企業(yè)中找出“黑馬”，這是一個值得探討的問題。

回購企業(yè)同比增46%至133家

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，市場環(huán)境惡化時，會有更多的企業(yè)選擇回購，而在市場有所好轉(zhuǎn)時，企業(yè)表現(xiàn)更加激進，往往會加大回購力度，吸引投資者的同時尋求更大收益。

相關(guān)數(shù)據(jù)很好的驗證了該結(jié)論。2017年時，由于恒生指數(shù)漲幅36%，市場好轉(zhuǎn)，企業(yè)回購數(shù)量較2016年有所下滑。但回購企業(yè)中，平均每家的回購金額增至3.44億港元，較2016年上升26.47%。

而至2018年時，市場環(huán)境惡化，年內(nèi)回購企業(yè)數(shù)量飆升至211家，但平均每家回購金額則下降至2.22億港元，較2017年下降35.47%。在面對惡化的市場時，即使決定回購，上市企業(yè)也相對保守。

不過，2019年上半年的數(shù)據(jù)則有所不同。期內(nèi)恒生指數(shù)漲幅10.43%，明顯優(yōu)于2018年上半年的-3.22%，但企業(yè)回購數(shù)量為133家，較2018年同期高出46%。

回購企業(yè)數(shù)量在2019年上半年明顯增多，這主要是因為2018年下半年時的行情更為惡劣，恒生指數(shù)在6個月內(nèi)跌了近10個點，大部分企業(yè)在下半年宣布回購，而回購時間持續(xù)到了今年。

平均每家回購金額則隨著市場的回暖走強，由2018年上半年的0.86億增至1.07億，同比增長24.42%。

回購中的三大主力行業(yè)

從港交所的行業(yè)分類標準看，在今年上半年回購的133家企業(yè)里，涉及57個行業(yè)及細分領(lǐng)域。行業(yè)受政策影響從而使經(jīng)營環(huán)境發(fā)生變化的企業(yè)則是回購的“主力軍”。

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，藥品是回購企業(yè)數(shù)量最多的行業(yè)，多達11家，占比8.2%。2018年時，由于一致性評價、兩票制的影響，藥品行業(yè)“大殺”估值，企業(yè)股價大幅下跌。而至2019年上半年，行業(yè)的悲觀情緒有所緩和，優(yōu)質(zhì)股憑借良好基本面，在回購利好的刺激下，估值修復快速修復。

在這11家藥企中，跑贏恒指的有7家，占比63.64%。而在跑輸恒指的四家企業(yè)中，單從回購角度而言，要么是回購次數(shù)過少，要么是回購開啟時間較晚，錯過了大市反彈階段。

藥企之后，回購的主力之一便是地產(chǎn)發(fā)展商。2019年上半年，地產(chǎn)發(fā)展商的回購企業(yè)數(shù)量達10家，占比7.5%。在2018年前所未有的密集調(diào)控下，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了寒冬，股價開啟“戴維斯雙殺”。

好在今年一季度融資環(huán)境有所放寬，房地產(chǎn)喜迎“小陽春”，企業(yè)也開始回購股份提振股價。但地產(chǎn)發(fā)展商的股價表現(xiàn)弱于藥企，期內(nèi)跑贏恒指的企業(yè)數(shù)量為6家，占比60%，低于藥企的63.64%。且在回購的地產(chǎn)發(fā)展商中，有3家錄得期內(nèi)跌幅超10%，而藥企中僅有一家。

軟件開發(fā)行業(yè)以7家回購企業(yè)的數(shù)量位列第三位，占比5.2%，但該領(lǐng)域的表現(xiàn)不盡如人意。其中，僅有一家跑贏恒指，占比14.29%，該比例遠低于回購的藥企和地產(chǎn)開發(fā)商。

而在該等軟件開發(fā)企業(yè)中，多以游戲公司為主，2018年時，由于游戲版號的限制，部分公司推出新游戲受阻，導致行業(yè)分化加劇，用戶向頭部企業(yè)聚集，基本面受損的情況下，回購也未能提升股價。

回過頭來看，回購的三大主力行業(yè)：藥企、地產(chǎn)開發(fā)商、軟件開發(fā)(游戲為主)都是經(jīng)營環(huán)境受到了政策的影響，但由于政策影響下，基本面受損程度的不同，回購所帶來的效果也明顯分化，而作為剛需的藥企表現(xiàn)最為亮眼。

回購企業(yè)漲幅前十排名

從漲幅來看，回購企業(yè)中股價漲幅排名前十的公司大幅跑贏恒指，最出彩的為中聯(lián)重科(01157)，漲幅79.85%，即使排在第十名的藥明康德(02359)，漲幅也高達47.26%。

但詳細分析數(shù)據(jù)能發(fā)現(xiàn)，高額漲幅其實對回購的依賴度并不算大，換句話說，要大幅跑贏恒指獲得超額收益，更重要的是企業(yè)本身的基本面。

由于各企業(yè)市值大小的不同，相應的回購金額對股價的提振效果也不一樣，為了能進一步反映各企業(yè)的回購決心，這里引入“回購力度”指標，即期內(nèi)回購金額與第一次回購時企業(yè)市值大小的比例，若比例越大，則說明回購力度越強。

從回購力度上看，中聯(lián)重科、ASIA COMM HOLD(00104)、雷蛇(01337)三家公司遙遙領(lǐng)先，回購力度分別為6.51%、4.64%、2.62%。但值得注意的是，中國生物制藥、雷士照明(02222)、藥明康德三家公司僅回購了一次，中電光谷雖回購6次，但回購力度僅0.16%，因此，回購力度小于0.2%的有5家，占比50%，且回購力度最強的中聯(lián)重科(回購A股股份)，在開始回購之前，股價已漲近50%。

因此，在漲幅排名前十的企業(yè)中，有6家取得的高漲幅與回購并無過多關(guān)系，良好基本面才是高漲幅的大概率因素。

而雷蛇是特別的存在。在上半年中，雷蛇回購次數(shù)59次，但實際上，該股回購時機選擇較好，在市場回暖前的2018年7月便開始回購，股價也錄得不錯漲幅。但受制于基本面，即使高頻率的回購，股價依舊如過山車，2019年4-6月時，雷蛇股價回落近40%。

回購企業(yè)跌幅前十排名

與跌幅排名前十的企業(yè)對比起來看，或許更能說明問題。嘉年華國際(00996)錄得最大跌幅為84%，即使榜單中跌幅最小的企業(yè)，也跌超40%。

從回購力度看，跌幅排名前十的企業(yè)并不具有較高的回購力度，僅陽光100中國(02608)的回購力度大于1%，而在漲幅排名前十的榜單中，該比例為30%。不過，跌幅排名前十的企業(yè)中，回購力度大于0.2%的企業(yè)有6家，占比60%，高于漲幅排名前十企業(yè)的50%。

但這并未對股價的低迷有所改善，而較高回購力度占比的不突出，是因為在無基本面支撐的情況下，公司對股價未來的走勢并無信心，回購時便相對保守，比如百宏實業(yè)雖回購46次，但回購力度僅0.1%，遠不如雷蛇。

前十大企業(yè)累計回購金額占總金額的73.36%

以累計回購金額來看，前十大企業(yè)的累計回購金額合計為104.18億港元，占期內(nèi)總回購金額的73.36%，也就是說，剩余的123家企業(yè)合計回購金額僅37.84億港元，平均每家回購金額僅3076萬港元。

而累計回購金額的前三甲分別為中國平安(02318)、中聯(lián)重科、小米集團(01810)，在短短11天中，中國平安(回購A股股份)便以38.78億港元的累計回購金額奪得上半年累計回購金額的NO.1。

但由于中國平安市值較大，截至上半年時，其回購力度為0.2%，并不算強。而在該榜單中，回購力度大于1%的占比為50%，大于0.2%的占比為90%。

從回購力度看，該榜單絕對優(yōu)于漲幅前十企業(yè)的回購力度，但跑贏恒指的比例為70%，且獲得40%以上漲幅的比例僅30%。而漲幅前十企業(yè)的回購力度雖弱于該榜單，但漲幅超40%的占比則為100%，再次論證超高額收益主要得益于基本面。

由此看來，超額收益對基本面更具彈性，而基本面有瑕疵之時，對企業(yè)回購時機、以及回購力度有較高要求。