斗魚(DOYU.US)終于要上市了 但直播的未來路在何方？

本文來源微信公眾號(hào)“深響”，作者嘯天、小軍，原文標(biāo)題《斗魚終于要上市了，但直播還是一門好生意嗎？》。

跌跌撞撞一年多后，斗魚(DOYU.US)的上市之路終于要沖刺撞線了。媒體報(bào)道，斗魚計(jì)劃于7月17日登陸紐交所。

這距離斗魚首次發(fā)布招股書，已然過去了3個(gè)月。期間，斗魚等來了自己扭虧為盈的2019年Q1業(yè)績(jī)，悄然擺脫了“流血上市”的標(biāo)簽，給招股書換上了一個(gè)更為積極的基調(diào)。

根據(jù)更新后的招股書，斗魚2019年Q1營(yíng)收14.89億人民幣，凈利潤(rùn)為1820萬。

雖然這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并算不上多優(yōu)異，但相比于此前連續(xù)三年數(shù)億金額的虧損，再相比于那些已經(jīng)黯然退場(chǎng)的玩家，這個(gè)成績(jī)已經(jīng)算不錯(cuò)了。

去年12月，網(wǎng)易(NTES.US)旗下?lián)碛?000萬用戶的薄荷直播宣布關(guān)停。非止于此，因?yàn)闃I(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)、經(jīng)營(yíng)困難，熊貓TV、全民直播等曾經(jīng)在風(fēng)口浪尖上的名字也相繼傳出關(guān)停的消息。

實(shí)際上，自16年底直播風(fēng)口逐漸收緊，大批聞風(fēng)而來的直播玩家就已經(jīng)難以為繼，狂熱的情緒迅速降溫。從曾經(jīng)瘋狂賺錢的風(fēng)口跌落，直播行業(yè)和即將上市的斗魚，將去往何方?

起伏跌宕直播江湖

直播，尤其是秀場(chǎng)直播，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)來說早就不是新鮮事了。

早在2005年，9158的創(chuàng)始人傅政軍，就受到韓國(guó)視頻交友平臺(tái)的啟發(fā)，成立了陌生人交友社區(qū)“久久情緣”，并很快改名為更好記的9158，諧音“就約我吧”，并調(diào)整定位為用戶互動(dòng)性更高、參與門檻更低的在線“KTV”。

主打“農(nóng)村包圍城市”的9158，通過“美女”“交友”等賣點(diǎn)，吸引了不少無聊、空虛的看客們，并且迅速讓直播行業(yè)成為了線上娛樂中的吸金利器：在9158，有人一擲千金為喜愛的主播送上999朵“虛擬”玫瑰，也有人在主播生日當(dāng)天送出價(jià)值50萬的1128架“虛擬”飛機(jī)。深耕四五線城市，9158默默成為了“悶聲發(fā)大財(cái)”的典范。

而直播中的另一個(gè)重要類別——游戲直播的興起，則要等到2012年，歡聚時(shí)代(YY.US)推出了游戲直播業(yè)務(wù)YY直播，也就是后來的虎牙(HUYA.US)，成為國(guó)內(nèi)首家開展游戲直播業(yè)務(wù)的公司。做游戲語音連線起家的YY，有很好的游戲用戶受眾基礎(chǔ)，因此新增的游戲直播業(yè)務(wù)也迅速得到了市場(chǎng)的認(rèn)可。

2012年歡聚時(shí)代(YY)、2014年9158相繼上市，讓直播業(yè)務(wù)一下子暴露在了聚光燈之中，大眾才意識(shí)到原來還有直播這么一個(gè)能夠快速造血的業(yè)務(wù)模式。以9158為例，在上市前一年的2013年，9158的營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到5.48億元、凈利潤(rùn)2.06億元，且過去連續(xù)三年都在翻倍增長(zhǎng)，盈利能力讓人艷羨。

直播行業(yè)的這兩位早期頭部玩家已經(jīng)在譜寫造富神話的時(shí)候，今天故事的主角才剛剛完成啟蒙。

2013年AcFun推出直播模塊“生放送”，最初以LOL、DOTA等熱門游戲?yàn)橹饕獌?nèi)容，直播+彈幕的組合引發(fā)了空前的反響。次年1月，當(dāng)時(shí)AcFun的股東之一陳少杰，以付出大部分股權(quán)為代價(jià)爭(zhēng)取到控制權(quán)，將A站“生放送”正式更名“斗魚”，對(duì)標(biāo)當(dāng)時(shí)還沒改名的YY直播，從此以后邁上了獨(dú)立發(fā)展的道路。

而隨后15年移動(dòng)直播的意外爆發(fā)，則給所有直播行業(yè)玩家的發(fā)展都裝上了加速器。

2015年9月26日，王思聰在微博上高推了自己投資的移動(dòng)直播應(yīng)用“17”，讓其下載量迅速攀升，登頂蘋果App Store中國(guó)區(qū)榜單。但登頂僅三天后，17就因?yàn)椤吧婕安谎艃?nèi)容”被蘋果下架。不過17這場(chǎng)突如其來又戛然而止的狂歡，已經(jīng)足以讓市場(chǎng)意識(shí)到了移動(dòng)直播的潛力，在其帶動(dòng)下幾乎所有移動(dòng)直播軟件的下載量都開始暴增，移動(dòng)直播也迅速成為了資本追趕的新風(fēng)口。

奉佑生的映客(03700)、周鴻祎的花椒，都是在這個(gè)時(shí)期浮現(xiàn)出來的移動(dòng)直播新秀，包括一手引爆“千播大戰(zhàn)”的王思聰也以親手打造的熊貓TV，高調(diào)加入了戰(zhàn)局。

為王思聰量身打造的國(guó)民女神養(yǎng)成真人秀《hello，女神》后因低俗被叫停。

憑借王思聰?shù)娜嗣}和資金實(shí)力，熊貓TV不斷花重金從其他平臺(tái)“挖角”頭部?jī)?yōu)質(zhì)主播，短短幾個(gè)月就登上了國(guó)內(nèi)游戲直播行業(yè)第三的位置。但也正是熊貓TV這種“拿錢開道”的方式，激化了直播行業(yè)的挖人大戰(zhàn)，從而促使行業(yè)進(jìn)入一個(gè)燒錢的惡性循環(huán)中。

直播運(yùn)營(yíng)模式單一，盈利大部分來自于粉絲打賞，內(nèi)容又同質(zhì)化嚴(yán)重，高度依賴明星主播;而毫無契約精神的挖人大戰(zhàn)，又導(dǎo)致主播的身價(jià)水漲船高，再加之昂貴的寬帶費(fèi)用，燒錢大戰(zhàn)直接釀成了直播行業(yè)催命的毒藥。

燒錢大戰(zhàn)進(jìn)行到2017年元旦的時(shí)候，大部分競(jìng)爭(zhēng)者就都倒在了燒錢的道路上，就連始作俑者之一的熊貓TV也沒能逃過這個(gè)宿命。今年3月，苦苦掙扎的熊貓TV，在持續(xù)了數(shù)月的主播欠薪討薪風(fēng)波以后，終于宣告破產(chǎn)停運(yùn)，又給直播江湖的落幕增補(bǔ)了一個(gè)注腳。

于是，在不到5年的時(shí)間里，直播市場(chǎng)就已經(jīng)形成了兩極分化，大浪淘沙后剩下來的幸存者所剩無幾。虎牙在從YY被獨(dú)立拆分出來之后，于18年5月成功上市。同年7月，曾經(jīng)的后起之秀映客也敲響了港交所的鐘聲。

而斗魚雖然在騰訊(00700)的多次投資支持下，成功跑成了行業(yè)頭部，但它上市的道路卻當(dāng)真稱得上是一波三折。

去年在虎牙上市前后，斗魚就被傳即將上市，然而在遇到頭部主播盧本偉、陳一發(fā)兒觸犯監(jiān)管紅線遭封殺，網(wǎng)貸廣告被舉報(bào)導(dǎo)致全網(wǎng)下架整改等事件之后，直到今年4月下旬，解決了內(nèi)部問題的斗魚才得以正式向紐交所遞交招股書。沒想到，這之后斗魚的上市計(jì)劃又再次陷入了沉寂，遲遲沒有任何動(dòng)靜。一直到7月2日，斗魚才更新了一版招股書，增補(bǔ)了扭虧為盈的19年第一季度業(yè)績(jī)，試圖用一個(gè)更好看的業(yè)績(jī)，去迎接資本市場(chǎng)的考驗(yàn)。

從資本的角度看斗魚

根據(jù)媒體報(bào)道，如無意外7月17日斗魚將正式敲鐘，萬里長(zhǎng)征一樣的上市進(jìn)程也終于迎來了終點(diǎn)線。

不過想要打動(dòng)投資者，參考已經(jīng)上市的幾家直播企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)，斗魚所面對(duì)的挑戰(zhàn)仍然不小。

去年在港股上市的映客，今天股價(jià)已經(jīng)跌到了1.48港元，相較于3.85港元的發(fā)行價(jià)，跌去了61.5%，連續(xù)多個(gè)交易日回購(gòu)股份也未能止住跌勢(shì)。

而和斗魚同樣以游戲直播為主的虎牙，整體來說成績(jī)還是要更好一些，但在美股市場(chǎng)上也可以說是經(jīng)歷了幾度大起大落，在以12美元發(fā)行上市后，52周最高價(jià)曾被拉到50.82美元，近期則回落到25美元上下徘徊。

雖然資本市場(chǎng)對(duì)于直播行業(yè)的態(tài)度算不上積極樂觀，但從幾家上市公司的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，直播行業(yè)存活下來的這批選手，實(shí)際上都活得都不算差。

已經(jīng)儼然是一家直播公司的陌陌，2019年第一季度凈營(yíng)收達(dá)37.229億元人民幣，同比增長(zhǎng)35%;在Non-GAAP的口徑下，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為9.103億元人民幣，持續(xù)17個(gè)季度盈利;3月主App月活用戶還達(dá)到1.144億，創(chuàng)下了歷史新高。

更專注于秀場(chǎng)直播的映客，雖然還未發(fā)布第一季度財(cái)報(bào)，但從去年年報(bào)來看，2018年?duì)I收為38.6億元;2018年經(jīng)調(diào)整純利潤(rùn)則為6億元，處于盈利狀態(tài);同時(shí)全年月平均活躍用戶年同比增長(zhǎng)12.3%，達(dá)2548.7萬——盡管秀場(chǎng)直播被整體看衰，頭部玩家還是依然有用戶增長(zhǎng)。

虎牙財(cái)報(bào)則顯示，2019年第一季度，虎牙總營(yíng)收16.3億元，同比增長(zhǎng)93.4%，其中來自直播的收入為15.5億元;非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，虎牙凈利潤(rùn)人民幣1.3億元，同比增長(zhǎng)94.1%，將近翻了一倍;付費(fèi)用戶數(shù)540萬，同比增長(zhǎng)57.4%。

不過，作為本次IPO主角的斗魚，在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上與已經(jīng)上市的幾家相比，就要遜色一些了。根據(jù)斗魚招股書，2016-2018年斗魚的總營(yíng)收分別為7.87億、18.86億和36.54億，但2018年的凈虧損達(dá)到了8.76億。其中，高達(dá)27.9億的收益分享和內(nèi)容費(fèi)用(Revenue sharing fees and content costs)，就讓斗魚在利潤(rùn)上有些吃力了。

新增補(bǔ)的數(shù)據(jù)中，盡管斗魚2019年第一季度營(yíng)收為14.89億元，相較去年同期增長(zhǎng)123.4%，同時(shí)成功扭虧為盈，但收益分享和內(nèi)容費(fèi)用也隨著業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，從18年Q1的4.83億元，增長(zhǎng)2019年Q1的10.67億元，同比增幅120.9%。

不過，從長(zhǎng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)上來說，擁有年輕、活躍的用戶群，讓斗魚依然有故事可以講。數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年和2018年斗魚分別擁有9870萬，1.821億和2.536億注冊(cè)用戶，MAU也從2016年的8560萬增長(zhǎng)至2017年的1.126億，2018年的1.364億。根據(jù)最近增補(bǔ)的數(shù)據(jù)，2019年第一季度，斗魚PC+移動(dòng)端的月活躍用戶達(dá)到了1.59億人。

而在付費(fèi)轉(zhuǎn)化上，斗魚第一季度銷售與市場(chǎng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)61.1%的付出，似乎也換來了應(yīng)有的結(jié)果。從目前公布的數(shù)據(jù)來看，斗魚在第一季度的付費(fèi)用戶數(shù)量從去年同期的360萬，上升到了600萬，反超了虎牙第一季度的540萬。

斗魚招股書數(shù)據(jù)亮點(diǎn)

除了年輕、活躍，愿意為游戲直播付費(fèi)的用戶以外，近兩年電競(jìng)的風(fēng)口，也給了斗魚和虎牙一些機(jī)會(huì)。

2015年游戲直播平臺(tái)的崛起，帶動(dòng)了資本市場(chǎng)對(duì)電競(jìng)行業(yè)產(chǎn)生關(guān)注，政策也開始出現(xiàn)一些傾向性。而17年S系列賽在中國(guó)舉辦，一眾電競(jìng)企業(yè)拿到融資，作為國(guó)內(nèi)頭部游戲廠商的騰訊也將電競(jìng)獨(dú)立成了業(yè)務(wù)線，進(jìn)一步推動(dòng)電競(jìng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。2018年IG奪冠則徹底引爆整個(gè)市場(chǎng)對(duì)電競(jìng)事業(yè)的關(guān)注，電競(jìng)也由此能夠反哺游戲直播，給了游戲直播不少新的機(jī)遇。

斗魚在招股書中也在積極向電競(jìng)靠攏，將自己形容為“電競(jìng)價(jià)值鏈上的先鋒(a pioneer in the eSports value chain)”，本次上市募得的資金也將部分被用于向用戶提供高質(zhì)量的電競(jìng)內(nèi)容。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至今斗魚獲得了29個(gè)全球性及全國(guó)性電競(jìng)賽事的獨(dú)家直播權(quán)，包括《英雄聯(lián)盟》《絕地求生》《DOTA2》等;而在2018年斗魚直播了約337場(chǎng)電競(jìng)賽事，承辦了85場(chǎng)電競(jìng)賽事。

雖然目前電競(jìng)行業(yè)還是游戲廠商和運(yùn)營(yíng)商的天下，直播平臺(tái)先前試圖通過線上賽事直播付費(fèi)等方式獲得收益的嘗試，效果也差強(qiáng)人意，但隨著電競(jìng)市場(chǎng)的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，電競(jìng)賽事運(yùn)營(yíng)和直播，未來還是有可能成為直播平臺(tái)在打賞收益分成以外的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

直播的進(jìn)化和未來

對(duì)于每家上市公司來說，敲鐘都僅僅是個(gè)開端，后續(xù)還需要面對(duì)的，是更為嚴(yán)格的資本市場(chǎng)考驗(yàn)。

那么對(duì)于斗魚以及其他直播行業(yè)的玩家來說，直播市場(chǎng)未來的方向可能在哪?

首先，技術(shù)的推動(dòng)就有可能為直播帶來一些新機(jī)遇。譬如說，5G商用就可能給視頻直播帶來一些新的變化。4G的普遍應(yīng)用，是移動(dòng)直播興起的一大要素，而在速度更快、延遲更低的5G環(huán)境下，戶外直播將會(huì)更流暢，直播畫面也將有品質(zhì)的飛躍，而AR直播等技術(shù)也可能得到更廣泛的應(yīng)用和支持，這些變化都可能會(huì)給直播領(lǐng)域的品類、內(nèi)容形態(tài)等，帶來新的變化。

同時(shí)，跳出純直播平臺(tái)，直播的工具化也存在新的機(jī)遇。過去幾年，直播已經(jīng)從獨(dú)立業(yè)務(wù)形態(tài)，演化為了各類平臺(tái)變現(xiàn)、提升時(shí)長(zhǎng)、優(yōu)化業(yè)務(wù)的有力手段。

對(duì)短視頻平臺(tái)來說，直播就是商業(yè)化利器。根據(jù)界面新聞報(bào)道，以直播為重要商業(yè)化方式的快手，2018年直播收入就達(dá)到了200億元左右。

而對(duì)淘寶這樣的電商平臺(tái)而言，直播則是曾讓淘寶頭疼的“6秒日均用戶時(shí)長(zhǎng)”問題的靈藥。曾在阿里(BABA.US)做過5年商家運(yùn)營(yíng)的大播近期在「42章經(jīng)」分享表示，現(xiàn)在用戶在淘寶直播上的人均停留時(shí)長(zhǎng)已經(jīng)達(dá)到了 60 分鐘。而像李佳琦這樣的BA型直播主播，也證明了淘寶直播帶動(dòng)轉(zhuǎn)化、提升銷售的能力。2019年，淘寶內(nèi)容事業(yè)部總經(jīng)理聞仲宣布將“打造200個(gè)銷售額過億的直播間”的目標(biāo)，繼續(xù)在淘寶直播上下重注。

此外，微博收購(gòu)一直播，在明星直播、影視宣發(fā)方面為微博的大娛樂生態(tài)提供支持;騰訊接連投資斗魚、虎牙、企鵝電競(jìng)，在游戲的核心業(yè)務(wù)版圖上，為自己構(gòu)建流量、內(nèi)容以及聯(lián)運(yùn)的護(hù)城河——這兩個(gè)案例，都是在利用直播產(chǎn)品與核心業(yè)務(wù)板塊形成協(xié)同，試圖構(gòu)建“1+1>2”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于純直播平臺(tái)來說，在這樣的全網(wǎng)直播工具化的前提下，技術(shù)支持合作以及技術(shù)授權(quán)，也可能能成為一個(gè)營(yíng)收來源。

而對(duì)斗魚本身而言，從13年跑到今天，6年長(zhǎng)征終于要到頭了，面對(duì)電競(jìng)這樣的新市場(chǎng)，5G這樣的新技術(shù)環(huán)境，以及直播工具化的新行業(yè)趨勢(shì)，究竟該抓住、能抓住哪一個(gè)機(jī)會(huì)，也將決定下一個(gè)五年、十年斗魚的未來。