中信固收6月非農(nóng)點評：物價持續(xù)疲軟，降息概率仍大

本文轉(zhuǎn)自微信公號“明晰筆談” 文丨明明債券研究團隊

核心觀點

6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅度超出了市場預期和前值，失業(yè)率沒有隨著非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的超預期而下降，反而小幅度上升到了3.7%，此外平均小時工資環(huán)比和同比小幅度弱于預期，顯示工資增長仍然溫和。此外，上個月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)經(jīng)過修訂，但并沒有上升，而是下降至7.2萬人。因此雖然非農(nóng)就業(yè)大幅度超出預期，但是失業(yè)率和薪資數(shù)據(jù)并不理想，此外以來美國PMI指數(shù)一直處于下行階段，需保持謹慎。

事項

7月5日，美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)，6月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)22.4萬人，大幅度超出了市場預期和前值。私營部門新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)19.1萬人，也大幅度超出了市場預期和前值。但是失業(yè)率卻并沒有隨著非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的增加而下降，反而攀升到了3.7%，高于3.6%的預期和前值，此外平均時薪環(huán)比增長0.2%，低于0.3%的預期;同比增長3.1%，同樣不及3.2%的預期，因此雖然非農(nóng)就業(yè)大幅度超出預期，但是失業(yè)率和薪資數(shù)據(jù)并不理想。

評論

7月5日，美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國6月非農(nóng)就業(yè)人口增加22.4萬人，預期16萬人，修正后前值7.2萬人。6月私營部門非農(nóng)就業(yè)人口增加19.1萬人，預期15.3萬，前值8.3萬。美國6月份失業(yè)率3.7%，預期3.6%，前值3.6%。美國6月份平均時薪環(huán)比0.2%，預期0.3%，前值0.2%修正為0.3%，同比3.1%，預期3.2%，前值3.1%。美國6月勞動力參與率62.9%，前值62.8%。

分行業(yè)來看，在專業(yè)和商業(yè)的就業(yè)服務、醫(yī)療保健、運輸和倉儲增長比較顯著，專業(yè)和商業(yè)的就業(yè)服務新增就業(yè)人數(shù)5.1萬人，醫(yī)療保健新增就業(yè)人數(shù)6.1萬人，運輸和倉儲新增就業(yè)人數(shù)2.39萬人，此外制造業(yè)和建筑業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)小幅上升的趨勢，其他行業(yè)，采礦業(yè)、零售貿(mào)易、信息、政府、金融活動等行業(yè)變動很小或幾乎沒有變化。

失業(yè)率與時薪略高于前值和預期

失業(yè)率和時薪方面，6月失業(yè)率為3.7%，略高于前值和預期，失業(yè)人數(shù)為600萬，變化不大。勞動力參與率為62.9%，月內(nèi)變化不大，而且全年沒有太大變化，就業(yè)人口比率連續(xù)第四個月達到60.6%。6月份私人非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的平均每小時收入增長6美分，至27.90美元，5月份增長了9美分。在過去12個月中，平均每小時收入增長了3.1%。私營部門生產(chǎn)和非監(jiān)督員工的平均每小時收入在6月份增加了4美分，達到23.43美元。失業(yè)率略有上升，薪資增速放緩。

物價持續(xù)疲軟，降息概率仍大

物價方面，去年7月以來，美國通脹水平表現(xiàn)疲軟，核心PCE持續(xù)下行，5月CPI當月同比1.8%，5月核心PCE物價指數(shù)同比1.6%。通過對分項進行拆解，住宅分項對CPI的拖累較為明顯，另外兩個對于通脹水平產(chǎn)生較大拖累的分項為交通運輸和醫(yī)療保健。由于住房指數(shù)的向下趨勢、新建住房銷售數(shù)據(jù)的乏力，汽車銷量的持續(xù)下滑，我們認為三個細項對于通脹的拖累或仍將持續(xù)。

6月份非農(nóng)數(shù)據(jù)超預期，但是失業(yè)率略有提升，時薪增速放緩，使得市場可能調(diào)低美聯(lián)儲短期降息的概率，但是因為失業(yè)率和時薪不及預期，以及美國PMI指數(shù)一直下滑，美聯(lián)儲七月降息的概率仍然較大。

市場表現(xiàn)

非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，20：30美元指數(shù)迅速拉升，上漲至97.30，創(chuàng)6月20日以來的新高。美股道瓊斯指數(shù)低開0.36%，納斯達克指數(shù)低開0.54%，標普500低開0.39%，三大指數(shù)均在開盤之后探底后回升;離岸人民幣走弱，人民幣兌美元匯率在數(shù)據(jù)公布后迅速上升，逼近6.9的關口;歐元/美元在數(shù)據(jù)公布后迅速下跌至1.12，跌幅0.6%左右;現(xiàn)貨黃金迅速下挫，跌破1400大關，之后有小幅度回升;10年期美債期貨迅速下行，跌幅達到0.60%。