新股研報(bào) | 百威亞太(01876)：估值高于同業(yè) 無(wú)基石上市初期或流通股份多

本文由“信誠(chéng)證券”供稿，作者為信誠(chéng)證券分析師陳伯豪，文中觀(guān)點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀(guān)點(diǎn)。

百威亞太(01876)簡(jiǎn)介

- 百威亞太(01876)由全球最大啤酒生產(chǎn)商百威英博(AB InBev)分拆，目前在亞太地區(qū)出售的啤酒超過(guò)50個(gè)品牌，按18年零售額計(jì)，公司為亞太地區(qū)最大的啤酒公司

- 招股日期︰7月5日至11日

- 上市日期︰7月19日

- 聯(lián)席保薦人︰摩根大通、摩根士丹利

- 收款行︰滙豐銀行、中銀香港

- 發(fā)售16.27億股，95%配售，5%公開(kāi)發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為40元至47元，集資最多764.5億元，上市開(kāi)支約1.92億美元

- 按每手100股，入場(chǎng)費(fèi)4,747.36元

- 以上限價(jià)47元計(jì)算，市值約4,981億元(以18年盈利約14.08億美元計(jì)算，市盈率約45倍)

- 截至19年3月底 ，平均資產(chǎn)凈值約172億美元(約1,341億港元)

- 公開(kāi)發(fā)售分為甲組(500萬(wàn)或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬(wàn)以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 17至18年收入分別為77.9億美元、84.59億美元，19年首三個(gè)月收入為19.93億美元

- 17至18年毛利分別為43.39億美元、46.67億美元，19年首三個(gè)月毛利為10.83億美元

- 17至18年純利分別為10.79億美元、14.08億美元，19年首三個(gè)月純利為3.51億美元

- 百威亞太現(xiàn)時(shí)在亞太地區(qū)出售的啤酒超過(guò)50個(gè)品牌，包括百威、時(shí)代(Stella Artois)、科羅娜(Corona)及福佳(Hoegaarden)等，主要市場(chǎng)為中國(guó)、澳洲、韓國(guó)、印度及越南

- 公司毛利率達(dá)55%，明顯高于其他中國(guó)啤酒上市公司整體毛利率約三成多水平，主要是公司在高端和超高端領(lǐng)域啤酒佔(zhàn)優(yōu)

- 公司銷(xiāo)售的大多數(shù)啤酒均出產(chǎn)自公司的釀酒廠(chǎng)。截至19年3月底，公司業(yè)務(wù)由位處主要市場(chǎng)的62家釀酒廠(chǎng)組成

- 公司獨(dú)立非執(zhí)董陣容星光熠熠，包括有太古(00019)前財(cái)務(wù)及企業(yè)發(fā)展董事郭鵬(Martin Cubbon)，渣打前大中華區(qū)主席曾璟璇，以及有「棉花公主」之稱(chēng)的溢達(dá)集團(tuán)主席楊敏德

- 集資所得用于償還應(yīng)付百威集團(tuán)附屬公司的貸款以完成重組，包括全數(shù)償還韓國(guó)債務(wù)應(yīng)收貸款項(xiàng)下，對(duì)Mexbrew Investment SARL的債務(wù)；及償還股東貸款項(xiàng)下對(duì)AB InBev Investment的部份債務(wù)

基石投資者︰

- 公司是次招股將不引入基石投資者，有分析指，公司認(rèn)為招股定價(jià)合理，相對(duì)能夠吸引機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)購(gòu)額不足的可能性不大

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 百威英博(AB InBev)持股84.48%

- 股份激勵(lì)計(jì)劃受讬人持股0.17%

- 公眾持股15.35%

簡(jiǎn)評(píng)︰

- 百威亞太(01876)由全球最大啤酒生產(chǎn)商百威英博(AB InBev)分拆，目前在亞太地區(qū)出售的啤酒超過(guò)50個(gè)品牌，按18年零售額計(jì)，公司為亞太地區(qū)最大的啤酒公司

- 百威亞太知名度高，擁多個(gè)著名的啤酒品牌，屬為數(shù)不多的大型品牌內(nèi)需股，勢(shì)將成為今年至今最矚目新股

- 公司是次招股集資最多764.5億元，有望躋身香港歷來(lái)第五大集資額新股。另外留意由于公司并無(wú)基石投資者，上市初期的流通股份多

- 以上限價(jià)47元計(jì)算，市值約4,981億元，以18年盈利約14.08億美元計(jì)算，市盈率約45倍，估值高于在港上市的華潤(rùn)啤酒(00291)、青島啤酒(00168)的30多倍市盈率，不過(guò)百威亞太規(guī)模大于同業(yè)，享有一定的溢價(jià)