蔚來(lái)（NIO.US）、愛(ài)奇藝（IQ.US）、B站（BILI.US）……中概股們?yōu)槭裁炊荚诎l(fā)可轉(zhuǎn)債？

本文來(lái)自“英為財(cái)情Investing.com”。

關(guān)注中概股的投資者最近應(yīng)該都注意到，從年初開(kāi)始，多家在美上市的中國(guó)科技公司都在做同一件事情：發(fā)行可轉(zhuǎn)債。

從1月份的蔚來(lái)汽車 (NIO.US)，到3月底、4月初的視頻新秀愛(ài)奇藝 (IQ.US)、B站 (BILI.US)，再到6月底的歡聚時(shí)代 (YY.US)、趣店 (QD.US)，中概股們正以前所未有的速度進(jìn)入可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

根據(jù)有關(guān)媒體截至今年5月初的統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)內(nèi)科技公司已經(jīng)銷售了34億美元的可轉(zhuǎn)換債券，幾乎是2018年全年的兩倍。在這之后，YY也在6月24日宣布完成兩批總計(jì)10億美元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行;27日，趣店亦宣布完成總計(jì)3億美元的可轉(zhuǎn)債定價(jià)。

可轉(zhuǎn)債為什么受熱捧?

從企業(yè)的角度出發(fā)，根本原因是要滿足融資的需求，而且最好滿足兩個(gè)條件：一是短期內(nèi)不需要償還，二是融資成本盡量要低。

那么為什么是可轉(zhuǎn)債?畢竟可轉(zhuǎn)債的持有人有權(quán)將債券轉(zhuǎn)換成公司股票，從而成為公司股東，這會(huì)導(dǎo)致公司原股東的股權(quán)被稀釋。

但可轉(zhuǎn)債的優(yōu)點(diǎn)也很明顯。首先，發(fā)行可轉(zhuǎn)債手續(xù)簡(jiǎn)單快速，不需要評(píng)級(jí)，也不需要路演。在美國(guó)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債需要2至3周的時(shí)間準(zhǔn)備材料，而發(fā)行普通債需要1至2個(gè)月的時(shí)間。

其次，可轉(zhuǎn)債的到期期限都比較長(zhǎng)。愛(ài)奇藝、B站、YY、趣店發(fā)行的可轉(zhuǎn)債基本是在2025年或者2026年到期。

更重要的是，可轉(zhuǎn)債比起普通債券的票面利率要低得多。投資級(jí)債券一般為3%-5%之間，高息債券通常超過(guò)8%，而以YY為例，其發(fā)行的2025年、2026年兩批可轉(zhuǎn)債的利率分別只有0.75%和1.375%。另外，愛(ài)奇藝的6年期可轉(zhuǎn)債利率為2%，B站的票面利率為1.375%，趣店是1.0%，只有蔚來(lái)的稍高，為3.5%-4%。

可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)格一般要比股票的市場(chǎng)價(jià)格要高，也就是溢價(jià)。如果最終股價(jià)追上了轉(zhuǎn)股價(jià)格，債券持有者行使了轉(zhuǎn)股的權(quán)利，就相當(dāng)于公司發(fā)行了比市價(jià)高的股票;而如果沒(méi)有趕上好行情，這也相當(dāng)于公司用在5至6年內(nèi)以很低的成本融到了一大筆資金，同樣不虧。

企業(yè)愿發(fā)可轉(zhuǎn)債，投資者也愿意買單，因?yàn)檫@相當(dāng)于多了一條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的渠道。股票行情好的時(shí)候，投資者可以賣出債券、直接獲取收益，也可以到期轉(zhuǎn)股，享受業(yè)績(jī)分紅和股價(jià)上升的收益;如果行情不好，持有者也可以作為債券獲取到期的固定利息。

中概股密集發(fā)可轉(zhuǎn)債，背后有何“玄機(jī)“?

中概股們選擇在這個(gè)時(shí)候發(fā)可轉(zhuǎn)債，跟近期股市的反彈有很大的關(guān)系。標(biāo)普500指數(shù)今年迄今上漲了超過(guò)16%，而衡量中概股整體表現(xiàn)的霍特中概股指數(shù)上漲近19%，跑贏了大盤(pán)。這也意味著投資者在重塑對(duì)中概股的信心，而股票上漲是對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行非常有利的條件。

愛(ài)奇藝、B站、YY、趣店、蔚來(lái)股價(jià)

發(fā)債的這些中概股還有一個(gè)比較明顯的共同點(diǎn)：公司正處于高增長(zhǎng)狀態(tài)，需要大量的資金來(lái)支持?jǐn)U張，而本身公司的現(xiàn)金流減少，甚至是負(fù)值。愛(ài)奇藝的燒錢速度是眾所周知的快，B站也要加大投入鞏固自身的內(nèi)容，YY則正在積極地進(jìn)行海外布局。

其中，愛(ài)奇藝在今年3月底的發(fā)債已經(jīng)是一年內(nèi)的第二次，兩次發(fā)債規(guī)模共計(jì)19.5億美元。截至2018年底，愛(ài)奇藝的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將近29億，比起2017年下降了超過(guò)28%;而資金缺口也在不斷擴(kuò)大，過(guò)去三年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流與投資活動(dòng)現(xiàn)金流之和分別達(dá)到-41億、-67億和-181億。

內(nèi)容一直是愛(ài)奇藝燒錢的大頭。在騰訊、阿里都紛紛宣布要加大內(nèi)容投入力度的背景下，愛(ài)奇藝當(dāng)然也不會(huì)落后。今年，愛(ài)奇藝宣布要投入200億元做內(nèi)容。國(guó)金證券甚至做出了“愛(ài)奇藝可能在2019年率先出現(xiàn)資金危機(jī)”的預(yù)判，稱“假設(shè)2019年現(xiàn)金流缺口不增長(zhǎng)的情況下，愛(ài)奇藝賬上的現(xiàn)金只夠燒4個(gè)季度，實(shí)際上在3個(gè)季度內(nèi)就需要啟動(dòng)新一輪的融資，而且每年融資額要保持100億元左右的規(guī)模。“

另外，對(duì)于那些IPO結(jié)果不符合原本最高預(yù)期的公司來(lái)說(shuō)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債也是一個(gè)優(yōu)選項(xiàng)，比如蔚來(lái)。去年9月份，因?yàn)槭袌?chǎng)反應(yīng)冷淡，蔚來(lái)汽車的IPO定價(jià)是每股6.25美元，處于定價(jià)區(qū)間6.25美元至8.25美元的底部，籌資約10億美元，在半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)蔚來(lái)的目標(biāo)籌資金額縮水了3億美元。

整體來(lái)看，中概股密集發(fā)行可轉(zhuǎn)債，一定程度上也反映了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)債券的需求較高，可轉(zhuǎn)債的投資者看好中國(guó)的發(fā)展。