會員破億廣告業(yè)務卻遇挫，愛奇藝（IQ.US）能否打破盈利困局？

本文來自微信公眾號“美股研究社”。

摘要

愛奇藝（IQ.US）擁有1億用戶，領先于兩大競爭對手優(yōu)酷和騰訊視頻。

雖然愛奇藝的會員服務收入增長迅速，但它一直在與愛奇藝自己的廣告收入競爭。

愛奇藝的內容成本仍然很高，在不久的將來要扭轉這種局面并不容易。

我們對愛奇藝未來的表現(xiàn)持謹慎樂觀態(tài)度。

愛奇藝: 1億注冊會員

北京時間6月22日凌晨5點13分14秒，中國市場領先的在線娛樂服務網(wǎng)站愛奇藝公司在其官方微博上宣布，其注冊用戶總數(shù)超過1億

這被認為是一個相當大的成就，因為它是三大在線視頻平臺中第一個達到這一里程碑的，其他兩個是騰訊的視頻和阿里巴巴的優(yōu)酷土豆。

* : 2016年12月，該公司透露其付費用戶已達到3000萬。值得注意的是，在春節(jié)期間，該公司與阿里巴巴旗下支付平臺支付寶聯(lián)合運營的一個活動中，就增加了700萬用戶。 然而，從那時起，優(yōu)酷土豆就沒有更新過這個數(shù)字。

根據(jù)騰訊2019年第一季度的 ER，其視頻平臺的訂閱用戶數(shù)量幾乎與2018年第四季度持平，而愛奇藝的數(shù)量在同一季度增長了11% :

經(jīng)過三到四年的指數(shù)增長，中國的在線視頻市場已經(jīng)進入了一個成熟期，預計會員和收入增長都將放緩。愛奇藝的增長優(yōu)于其主要競爭對手的事實證明了它的競爭力。

會員 vs 廣告

盡管愛奇藝保持了會員的增長，但收入增長卻沒有跟上，這意味著每個會員的收入實際上在下降:

這再次表明，整個在線視頻市場正在進入一個轉折點，平臺的收入增長變得越來越困難。 更深入地研究愛奇藝的收入結構可能有助于更好地理解這種情況。

有四個主要的收入來源:

會員服務;

網(wǎng)上廣告服務;

內容分發(fā);

其他收入;

內容發(fā)布和其他收入已經(jīng)占到總收入的18% ，并且相當穩(wěn)定。 然而，會員服務和在線廣告服務在最近幾個季度呈現(xiàn)出不同的趨勢:

自2018年以來，會員服務收入一直在穩(wěn)步增長，截至2019年第一季度，貢獻了總收入的49.3% 。 這一領域的收入增長主要是由于用戶數(shù)量的強勁增長。

然而，自2018年以來，在線廣告服務的收入份額一直在下降。 到2019年第一季度，這部分收入僅占總收入的30.3% 。

不幸的是，在創(chuàng)造收入方面，這兩個部門的利益有些沖突。用戶愿意訂閱并按月/年付費成為會員的一個主要原因是，在平臺上觀看視頻時跳過了廣告。付費會員越多，預期的廣告瀏覽量就越低，導致廣告收入驚人。

內容成本上升

很明顯，愛奇藝已經(jīng)將他們的戰(zhàn)略重點從廣告轉移到了會員制上。 這很好地解釋了為什么與其他兩個平臺相比，它在吸引更多會員方面取得了成功。 然而，天下沒有免費的午餐。 為了獲得更多的會員，愛奇藝付出了高昂的代價，這就是內容的成本:

在所有成本項目中，內容成本是最大的組成部分。2015 - 2018年，這一比例分別為69.5%、67.1%、72.6%和77.8%。如果我們假設收入成本相對穩(wěn)定(約110%) ，隨著收入的增長，凈虧損也將成比例增長。由于市場競爭激烈，我們認為愛奇藝在降低內容成本的同時不可能保持客戶的增長。

投資者注意事項

我們對愛奇藝在生成有吸引力的視頻內容和吸引更多客戶方面的能力相當樂觀。其創(chuàng)紀錄的會員數(shù)量增長就是一個有力的證據(jù)。與此同時，我們相當謹慎，因為我們在近期內看不到任何財務改善的跡象。愛奇藝必須為會員增長保持高內容支出，這使得它盈利的空間非常有限。