新股研報(bào) | 華檢醫(yī)療(01931)分銷業(yè)務(wù)占去年收入逾95%，“兩票制”或限制盈利能力

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

- 華檢醫(yī)療(01931)為內(nèi)地體外診斷產(chǎn)品(IVD)分銷商，于2017年，新華醫(yī)療集團(tuán)是上市IVD市場第三大分銷商，威士達(dá)為中國第四大一級IVD分享商，威士達(dá)為其全資子公司

- 招股日期︰6月29日至7月5日

- 上市日期︰7月12日

- 獨(dú)家保薦人︰中銀國際

- 收款行︰中銀香港

- 發(fā)售3.33億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為3.07元至3.68元，集資最多12.2億元，上市開支約8440萬元人民幣

- 按每手1000股，入場費(fèi)3717.08元

- 以上限價(jià)3.68元計(jì)算，市值約49億元(以18年經(jīng)調(diào)整盈利約4.99億元人民幣計(jì)算，市盈率約8.5倍)

- 截至18年底 ，平均資產(chǎn)凈值約20億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 由于公司19年1月完成收購事項(xiàng)后，威士達(dá)成為公司的全資附屬公司，經(jīng)擴(kuò)大集團(tuán)于截至18年12月31日止年度之未經(jīng)審核備考綜合損益表如下︰

- 18年收入為21.4億元人民幣

- 18年毛利為4.85億元人民幣

- 18年經(jīng)調(diào)整純利為4.99億元人民幣

- 公司業(yè)務(wù)模式大致可分為以下三個(gè)分部，包括－通過原集團(tuán)進(jìn)行分銷業(yè)務(wù)、通過威士達(dá)進(jìn)分銷業(yè)務(wù)，以及以我們的品牌“IVD”進(jìn)行自有品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)，而分銷業(yè)務(wù)占去年收入逾95%

- 內(nèi)地近年實(shí)施“兩票制”，即藥品在流通到消費(fèi)者手中之前，只能開兩次發(fā)票，從而減少醫(yī)院高價(jià)賣藥，并從藥企收取回傭以謀取利潤。而公司主要業(yè)務(wù)為分銷業(yè)務(wù)，公司表示，相信兩票制的實(shí)行將對集團(tuán)業(yè)務(wù)表現(xiàn)影響不大

- 集資所得其中44.8%將用于結(jié)清收購?fù)窟_(dá)六成股權(quán)的現(xiàn)金代價(jià)之未償還結(jié)余；29.8%用于根據(jù)股東協(xié)議向公司及威士達(dá)現(xiàn)有股東支付部份特別股息；9.9%用于擴(kuò)大分銷業(yè)務(wù)下的客戶群；5.1%用于研發(fā)自有品牌產(chǎn)品；3.7%將用于擴(kuò)展公司的分銷業(yè)務(wù)及改善分銷價(jià)值鏈；6.7%用作營運(yùn)資金及一般公司用途

首次公開發(fā)售前投資者︰

- 于16年7月及19年1月向二名投資者，分別是新華醫(yī)療(上交所股票代號600587)旗下全資公司、摩根士丹利之私募股權(quán)業(yè)務(wù)部門旗下NHPE發(fā)售股權(quán)，占上市前股權(quán)44.37%及9.26%，發(fā)售價(jià)較中間價(jià)折讓43.2%及27.81%不等，首次公開發(fā)售前投資所得款項(xiàng)已用于收購蘇州德沃及湖南安凱嘉德之股權(quán)以及一般營運(yùn)資金

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 新華醫(yī)療持股33.27%

- 主席何鞠誠先生持股13.16%

- 執(zhí)行董事梁景新先生持股13.16%

- 執(zhí)行董事林賢雅先生持股8.45%

- NHPE持股6.95%

- 公眾持股25%

簡評︰

- 華檢醫(yī)療(01931)為內(nèi)地體外診斷產(chǎn)品(IVD)分銷商，收入主要來自分銷業(yè)務(wù)，內(nèi)地近年實(shí)施“兩票制”，或會限制公司盈利能力

- 以上限價(jià)3.68元計(jì)算，市值約49億元，以18年經(jīng)調(diào)整盈利約4.99億元人民幣計(jì)算，市盈率約8.5倍