東興證券：東岳集團(tuán)（00189）為氟硅材料龍頭 首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東興證券發(fā)表研報(bào)，預(yù)測(cè)東岳集團(tuán)（00189）2019-2021年凈利潤(rùn)分別為17.87、21.89和23.59億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.85、1.04和1.12元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021年P(guān)E值分別為5.7、4.6和4.3倍?？春霉驹谥评鋭┑挠芰托虏牧项I(lǐng)域的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

報(bào)告指出，公司是亞洲最大的氟硅材料生產(chǎn)企業(yè)，以氟化工產(chǎn)品和有機(jī)硅產(chǎn)品作為主要產(chǎn)品而起步，現(xiàn)已形成了涵蓋制冷劑、氟橡膠、有機(jī)硅等的一體化氟硅企業(yè)。公司的氟化工產(chǎn)品鏈較為完善，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司位于專業(yè)化工園區(qū)內(nèi)，隨著國(guó)內(nèi)環(huán)保安全要求的不斷強(qiáng)化，公司的區(qū)位優(yōu)勢(shì)將更加顯著。同時(shí)，由于公司一體化完善，且主要生產(chǎn)基地間距離相近，各廠區(qū)間可直接以管道互連的方式互供原料、蒸汽等，具有顯著的成本優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)。

報(bào)告稱，在制冷劑產(chǎn)品方面，公司是全國(guó)最大的R22生產(chǎn)商。近年來，由于制冷劑的更新?lián)Q代，R22在國(guó)外停止生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)也進(jìn)行了嚴(yán)厲的配額制管理，R22供需趨緊張。同時(shí)，作為制冷劑主要成本構(gòu)成的螢石，其戰(zhàn)略性礦產(chǎn)的資源屬性逐漸強(qiáng)化，同時(shí)環(huán)保帶來大量中小產(chǎn)能清退，為制冷劑價(jià)格提供了成本支撐，而制冷劑在傳遞原材料價(jià)格上漲的同時(shí)還可以獲得工業(yè)品的剪刀差利潤(rùn)。因此制冷劑，特別是R22預(yù)計(jì)仍將保持較高的盈利水平。

東興認(rèn)為，公司的含氟聚合物具有廣闊的發(fā)展空間。公司的PTFE產(chǎn)品的市占率超過37%，行業(yè)領(lǐng)先地位顯著。隨著PTFE其在線纜、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中的應(yīng)用不斷加大，預(yù)計(jì)其需求仍將保持年8%左右的增長(zhǎng)速度，而產(chǎn)能相對(duì)不足，行業(yè)整體處于供求緊張階段。公司的含氟聚合物產(chǎn)品有望維持高盈利水平。

此外，其有機(jī)硅板塊在創(chuàng)業(yè)板分拆上市，如能通過，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和體化優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)在于：原材料和產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期。