新股研報 | 大中華區(qū)HR市場分散，頭把交椅萬寶盛華(02180)市場份額約占1.74%

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財經(jīng)觀點(diǎn)。

萬寶盛華(02180)簡介

- 萬寶盛華(02180)由紐交所上市的“獵頭公司”Manpower Group(MAN.US)分拆，于18年按營收計，公司是大中華區(qū)最大的人力資源解決方案供應(yīng)商，公司向位于大中華區(qū)(即中國大陸、香港、澳門及臺灣)各個市場的客戶提供綜合人力資源解決方案及其他人力資源服務(wù)

- 招股日期︰6月27日至7月3日

- 上市日期︰7月10日

- 獨(dú)家保薦人︰華泰金融控股

- 收款行︰渣打銀行(香港)

- 發(fā)售5,000萬股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價為9.9元至12.6元，集資最多6.3億元，上市開支約6,430萬元人民幣

- 按每手250股，入場費(fèi)3,181.74元

- 以上限價12.6元計算，市值約25.2億元(以18年經(jīng)調(diào)整盈利約1.26億元人民幣計算，市盈率約17.4倍)

- 截至18年底 ，平均資產(chǎn)凈值約7.22億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為人民幣16.2億元、20億元、24.9億元

- 16至18年毛利分別為人民幣3.8億元、4.57億元、5.64億元

- 16至18年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)年內(nèi)溢利分別為人民幣6,965萬元、8,954萬元、1.08億元

- 16至18年經(jīng)調(diào)整持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)年內(nèi)溢利分別為人民幣6,965萬元、8,954萬元、1.26億元(若扣除上市開支)

- 公司客戶主要包括跨國企業(yè)、各大本地雇主及中小型企業(yè)雇主，最大的客戶占去年總營收入的5.4%，五大客戶占去年總營收約17.9%

- 公司業(yè)務(wù)范圍主要包括靈活用工、人才尋獵、招聘流程外包以及其他人力資源服務(wù)。其中，靈活用工和人才尋獵是公司的核心業(yè)務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)在公司去年收入中的占分別約85%及11%，不過靈活用工的毛利率僅12%，遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)例如人才尋獵毛利率為91%

- 大中華的人力資源解決方案市場高度分散，共有超過兩萬家服務(wù)供應(yīng)商，五大運(yùn)營商占市場份額的5.14%，公司市場份額約1.74%，排名第一

- 公司目前預(yù)期于上市后向股東分派年度純利約35%至45%作為股息

- 集資所得其中30%用于進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及市場份額;約30%用于投資研發(fā)、增強(qiáng)技術(shù)能力及發(fā)展數(shù)字人力資源平臺;約25%用于尋求策略性併購活動;約5%用于進(jìn)一步投資品牌建設(shè)及數(shù)字營銷;及約10%用于一般企業(yè)用途或營運(yùn)資金

上市后主要股東架構(gòu)︰

- Manpower Group持股38.25%

- CPEChina Fund持股36.75%，CPEChina Fund由中信證券國際間接持有

- 公眾持股25%

簡評︰

- 萬寶盛華(02180)由紐交所上市的“獵頭公司”Manpower Group(MAN.US)分拆，于18年按營收計，公司是大中華區(qū)最大的人力資源解決方案供應(yīng)商

- 由于人力資源解決方案市場高度分散，公司市場份額不足2%，反映行業(yè)競爭大，而公司的優(yōu)勢就是背靠母公司Manpower Group，能為不少大企業(yè)提供人力資源服務(wù)

- 以上限價12.6元計算，市值約25.2億元，以18年經(jīng)調(diào)整盈利約1.26億元人民幣計算，市盈率約17.4倍