家臨江：中煙香港（06055）的海外蝶變

柬埔寨，吳哥文明的發(fā)源地。

香港股市對柬埔寨的關(guān)注度，大多來源于金界控股(03918.HK)公司，2009年至今，股價最多時候已經(jīng)上漲了10倍。因為現(xiàn)在柬埔寨對中國內(nèi)地游客是免簽，所以不少中國游客到金邊游玩，也帶活了這家公司的生意。

游客們在當(dāng)?shù)?，會發(fā)現(xiàn)柬埔寨有一種“吳哥”煙，回國少量買點做手信。但是很少人知道，生產(chǎn)這種品牌卷煙的威尼頓公司合資方來自中國的中煙集團。

(圖：柬埔寨吳哥煙)

柬埔寨作為自由市場經(jīng)濟國家，其卷煙市場國際卷煙品牌眾多，卷煙工業(yè)為外資企業(yè)所主導(dǎo)。2016年，英美煙草和帝國品牌兩大國際煙草公司，能占到其國家卷煙市場份額的65%。

柬埔寨卷煙市場雖仍由外煙主導(dǎo)，但英美煙草柬埔寨公司“一支獨大”的情況已一去不復(fù)返。目前，柬埔寨本地的卷煙制造商主要有廣東中煙威尼頓公司、英美煙草柬埔寨公司、柬埔寨Rock國際煙草有限公司、法屬煙草公司阿達迪斯公司旗下的Huotraco有限公司等。

1993年，由原廣州卷煙一廠與柬埔寨亞細(xì)安公司成立的聯(lián)合生產(chǎn)和銷售卷煙的合資企業(yè)威尼頓集團有限公司正式成立。通過技術(shù)、資金和設(shè)備等方面的深度合作，威尼頓集團在柬埔寨市場已經(jīng)擁有“Angkor”(吳哥)、“Luxury”(利事來)、“Crown”(皇冠)三大品牌，其中“吳哥”系列卷煙更是成為柬埔寨的“國煙”。

香煙成了柬埔寨另類禮品

柬埔寨威尼頓公司提供的數(shù)據(jù)顯示，柬埔寨市場低檔卷煙(每包1000瑞爾以下)約占33%，經(jīng)濟型卷煙(中等偏低檔，每包1001～2000瑞爾)約占35%，中檔卷煙(每包2001～3000瑞爾)約占26%，高檔卷煙(每包3001瑞爾以上)約占6%。

目前柬埔寨卷煙市場各種檔次卷煙產(chǎn)品的總?cè)萘吭?5萬到27萬箱之間，其中包括1.8萬到2萬箱的手卷煙。由于經(jīng)濟水平低、貧富懸殊大，柬埔寨的卷煙消費總體結(jié)構(gòu)仍然偏低，多數(shù)集中于每包0.5美元(1美元約合4000瑞爾)以下。

為啥當(dāng)?shù)厝诉@么喜歡香煙?原來柬埔寨婚俗還有一個大亮點，那就是少女必須提前學(xué)會吸煙。當(dāng)每位姑娘長到剛?cè)胄W(xué)的年齡時，父母就為孩子們準(zhǔn)備好了“煙斗”，目的只有一個，無非要教她們明目張膽地吸煙。原因很簡單，當(dāng)?shù)厝擞X得，吸煙可以使孩子懂得日常生活中的苦辣酸甜，其實，正是中國人注重的“人生滋味”。

據(jù)部分旅游網(wǎng)站介紹，柬埔寨一旦姑娘長到15歲，假如孩子仍舊非常老實，還不會吸煙得話，往往被四鄰八家評判為不懂事、不漂亮，如果再持續(xù)一段時間，肯定到了傷風(fēng)敗俗地步。所以，無論多么難受，柬埔寨的美麗姑娘們，總會橫下一條心，使勁兒撲進學(xué)習(xí)吸煙的霧霾當(dāng)中。

有趣的是，不但少女抽煙非常流行，柬埔寨僧人抽煙，也非常驚人。

其實，泰國、柬埔寨、斯里蘭卡的僧侶，曾公開探討在過“佛教與煙草”的專題話題，令人詫異的是，柬埔寨的僧侶們，居然掉進了集體吸煙的行列中。

據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計，柬埔寨共有59000名僧侶，但吸煙的比率居然接近四成?？梢?，煙草在柬埔寨的風(fēng)行程度。

這么多年來，中煙國際在柬埔寨取得成功，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)，當(dāng)?shù)劁N售。從市場份額上看，威尼頓集團在柬埔寨市場基本也能夠與英美、帝國等外資品牌相抗衡。因此，有機構(gòu)認(rèn)為，在中國煙草發(fā)展歷史上，中煙國際實際上已經(jīng)具備了海外聯(lián)營、收購管理等經(jīng)營經(jīng)驗。這恐怕也是中煙香港未來要做大、做強企業(yè)的另一看點。

海外并購之路，你能看多遠?

中煙香港上市后，對于卷煙出口業(yè)務(wù)規(guī)劃，除了擴大現(xiàn)有渠道規(guī)模以及優(yōu)化銷售流程之外，還計劃“適時收購或加強與海外第三方實體的業(yè)務(wù)合作或收購第三方卷煙品牌”。這是招股書里面寫得明明白白的。

國金輕工研究部門認(rèn)為，通過海外并購的方式，有利于中煙國際在全球煙草下滑的存量市場中，獲得結(jié)構(gòu)性的增量市場。而得出這一結(jié)論的原因主要有兩個：

1)我國煙草體系海外發(fā)展具備一定歷史經(jīng)驗；

2)海外新興市場國家具備收購潛質(zhì)的品牌較多。

新興國家市場其實有很多具備并購潛力的卷煙企業(yè)標(biāo)的。

據(jù)智通財經(jīng)APP獲悉，僅僅在印尼市場，鹽倉集團、嘉潤煙草公司、維斯米萊克公司、菲莫國際控股的三寶麟公司、英美煙草控股的奔都爾公司是印尼較大的幾家卷煙生產(chǎn)廠家。

鹽倉集團是同時生產(chǎn)手卷丁香煙和機制丁香煙的制造商，其產(chǎn)品包括低焦油和低尼古丁等多種系列產(chǎn)品。2014年年底，該公司占據(jù)了國內(nèi)卷煙市場約20.6%的份額。但到2015年，該集團開始出現(xiàn)下滑。

2017年，鹽倉集團已同意向日本煙草出售其全資子公司Karyadibya Mahardika(KDM)及其經(jīng)銷商Surya Mustika Nusantara(SMN)。無獨有偶，維斯米萊克公司在2014年其利潤也在2014年開始下滑。如果并購整合以后，重新包裝再做市場也是一門大生意。

中煙總公司作為利稅總額連年攀升的卷煙企業(yè)，具備良好的資金和技術(shù)儲備，利用中煙香港的渠道，并購海外當(dāng)?shù)仄放茖嶋H上完全有可能實現(xiàn)雙贏。這個時候，香港投資者或許才看懂了一些中煙香港在港交所掛牌的真實意義。

多年以來，中國煙草發(fā)展歷程中，積攢了良好海外聯(lián)營經(jīng)驗，以及新興市場具備收購價值的當(dāng)?shù)仄放?。中煙香港借上市之勢，進行海外并購擴張，投資者應(yīng)該相信其股價更能取得良好的表現(xiàn)。

免責(zé)申明：文章只提供股友討論，不得構(gòu)成投資建議，筆者不持有上述任何港股。股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎!