艾伯維(ABBV.US)壕擲4335億元收購(gòu)艾爾建(AGN.US)，將不再受專利懸崖威脅？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“E藥經(jīng)理人”

幾乎是出乎所有人意料，6月25日，艾伯維(ABBV.US)和艾爾建(AGN.US)突然宣布，兩家公司已簽訂最終交易協(xié)議，艾伯維將以630億美元(約合人民幣4335億元)的價(jià)格收購(gòu)艾爾建。

這家總部位于愛(ài)爾蘭、多年來(lái)靠不斷并購(gòu)而建立起來(lái)的商業(yè)帝國(guó)，在四年前錯(cuò)失了輝瑞1600億美元的超級(jí)并購(gòu)后，終于還是迎來(lái)了類似的宿命。

如果沒(méi)有意外，艾伯維對(duì)艾爾建的并購(gòu)將形成一個(gè)年銷售額可達(dá)490億美元的“巨無(wú)霸”公司。僅在收入上來(lái)講，合并后的公司將超越諾華和默沙東，從而躋身至全球藥企第四位。可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著武田和夏爾整合的完成、BMS和新基并購(gòu)的完成，下一個(gè)全球制藥TOP10榜單，將有一個(gè)非常明顯的變化。

四年前，“宇宙大藥廠”輝瑞就曾將目光盯緊在了艾爾建身上。其計(jì)劃以約1600億美元的價(jià)格收購(gòu)艾爾建，但就在關(guān)鍵階段因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部頒布的相關(guān)新規(guī)而告吹。此次的630億美元的交易價(jià)格，相較于彼時(shí)的1600億美元來(lái)說(shuō)，無(wú)疑“便宜”了許多。但對(duì)于如今的艾爾建來(lái)說(shuō)，行業(yè)有觀點(diǎn)認(rèn)為，這已經(jīng)是一個(gè)很理想的價(jià)格。

近幾年來(lái)，艾爾建可謂處于“多事之秋”。一方面是遲遲難以逃脫的業(yè)績(jī)困境。盡管眼科和醫(yī)美業(yè)務(wù)在全球較有競(jìng)爭(zhēng)力，但其2018年?duì)I收為157.87億美元，同比下跌0.96%，凈利潤(rùn)為負(fù)-51.43億美元，暴跌16.78%。艾爾建股價(jià)自2015年夏季以來(lái)已下挫約65%，加之近年來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不強(qiáng)勢(shì)，引發(fā)了投資者的不滿和擔(dān)憂。而另一方面，關(guān)鍵臨床試驗(yàn)的失利也使得艾爾建在面對(duì)資本市場(chǎng)時(shí)顯得有些力不從心。2018年初，在艾爾建首席執(zhí)行官Brent Saunders的主導(dǎo)下，艾爾建還開(kāi)展了一場(chǎng)涉及人數(shù)達(dá)1400人的大裁員。

而艾伯維近來(lái)面對(duì)的形勢(shì)也并不容樂(lè)觀，最主要的挑戰(zhàn)即來(lái)自于重磅炸彈修美樂(lè)專利到期的挑戰(zhàn)。艾伯維主席兼首席執(zhí)行官 Richard Gonzalez曾在一季度電話會(huì)中表示：“2019年將是公司承受專利損失的考驗(yàn)之年。”2019年一季度，修美樂(lè)銷售額出現(xiàn)了近年來(lái)首次下滑，同比下降5.6%。

顯然，這筆收購(gòu)被認(rèn)為是艾伯維彌補(bǔ)業(yè)績(jī)受修美樂(lè)專利懸崖影響的重要布局。

此次收購(gòu)使艾伯維收獲了艾爾建的重磅醫(yī)美產(chǎn)品保妥適，該產(chǎn)品2018年在全球創(chuàng)下35.77億美元的銷售額，此外還有艾爾建160億美元的年收入，基本上可以大大緩解因?yàn)樾廾罉?lè)業(yè)績(jī)受阻而給公司帶來(lái)的影響。

據(jù)悉該筆交易將在2020年初完成。艾爾建的股東持有的每1股艾爾建股票，將轉(zhuǎn)換0.866股的艾伯維股票，外加120.3美元的現(xiàn)金，總價(jià)為每股188.24美元。兩家公司預(yù)計(jì)在交易結(jié)束后的第一年里，將使每股調(diào)整后收益增加10%。

對(duì)于此次并購(gòu)，Richard Gonzalez認(rèn)為：“該筆交有助于兩家公司實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，并且可以獲得獨(dú)特和互補(bǔ)的戰(zhàn)略目標(biāo)?！苯灰淄瓿珊螅S的管線中將增加醫(yī)美、中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物和眼科藥物等更多元的產(chǎn)品線，此外艾爾建首席執(zhí)行官Brent Saunders將加入艾伯維的董事會(huì)。

以下為艾伯維投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)于今日上午電話會(huì)議中透露的信息。

1、此次交易的戰(zhàn)略效益和經(jīng)濟(jì)效益是什么?

A：該交易助力兩家公司實(shí)現(xiàn)獨(dú)特和互補(bǔ)的戰(zhàn)略目標(biāo)。將艾爾建多元化的上市產(chǎn)品組合與艾伯維的增長(zhǎng)平臺(tái)以及研發(fā)技術(shù)、商業(yè)化能力和國(guó)際化市場(chǎng)相結(jié)合，將打造一家擁有約480億美元年收入的全球領(lǐng)先的生物制藥公司。這筆交易還增強(qiáng)了艾伯維在未來(lái)十年內(nèi)投資行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新療法的能力，更好服務(wù)患者。合并后的第一年，公司每股收益將增長(zhǎng)10%，最高增幅將超過(guò)20%。

2、您預(yù)計(jì)此次交易何時(shí)結(jié)束，新公司的領(lǐng)導(dǎo)架構(gòu)是怎樣的?

A：如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)和艾爾建股東批準(zhǔn)，我們預(yù)計(jì)在2020年初完成交易。合并后的公司將繼續(xù)在特拉華州注冊(cè)，保留其在北芝加哥的辦公室，在修美樂(lè)專利到期的2023年之前將由Richard Gonzalez擔(dān)任新公司主席和CEO。艾伯維的董事會(huì)將加入兩名艾爾建董事會(huì)成員。

3、您對(duì)新公司的整合和運(yùn)營(yíng)的信心如何?

A：我們對(duì)提高艾爾建接下來(lái)產(chǎn)品線的商業(yè)化充滿信心。艾伯維在免疫學(xué)、血液腫瘤學(xué)和其他領(lǐng)域市場(chǎng)擁有優(yōu)勢(shì)，我們的地理規(guī)模將助力艾伯維的價(jià)值提升。

4、合并后的公司資本能力如何? 您打算如何解決新公司的債務(wù)水平?

A：合并后的公司將產(chǎn)生強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，這將支持公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)一步投資并減少債務(wù)。我們計(jì)劃到2021年底將債務(wù)水平減少150億~180億美元，到2023年進(jìn)一步去杠桿化。