日本元器件三龍頭成功秘籍：在材料、設(shè)備、工藝三個環(huán)節(jié)精益求精

本文來自微信公眾號“EBSCN電子”，作者王經(jīng)緯。  

摘要

村田、京瓷、TDK，全球元器件龍頭，也是大陸企業(yè)的標桿

目前全球主要的元器件龍頭企業(yè)均集中在日本，村田、京瓷、TDK是其中的佼佼者。我們分析發(fā)現(xiàn)元器件行業(yè)的技術(shù)壁壘在于材料、設(shè)備和工藝三個環(huán)節(jié)，而要突破這三個環(huán)節(jié)，需要廠商對Know-How具有長時間的積累，從而建立起這個行業(yè)的壁壘。

村田：專注于核心技術(shù)零部件多元化的元器件，制造頂級之小

村田主要進行以機能陶瓷為基礎(chǔ)的電子元器件的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品線可分為元器件業(yè)務(wù)包括電容器、壓電器件和其他元器件，模塊業(yè)務(wù)包括通信模塊和電池及其他模塊等五類。從材料研發(fā)到加工工藝，村田始終堅持精益求精的工匠精神，不斷將前段工藝技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、分析技術(shù)等技術(shù)流程中的每一項做得更好，這也是村田可以成功的基因。

京瓷：電子陶瓷之王，打造陶瓷產(chǎn)品之國

京瓷以陶瓷技術(shù)為核心，不斷向半導體、電子、太陽能等領(lǐng)域發(fā)散，成為如今的“電子陶瓷之王”。目前京瓷已經(jīng)形成了汽車等工業(yè)零部件、半導體零部件、電子設(shè)備、信息通信、辦公文檔解決方案、生活與環(huán)保共六個子業(yè)務(wù)。京瓷在“經(jīng)營之圣”稻盛和夫的帶領(lǐng)下，踐行阿米巴經(jīng)營的原則，堅持技術(shù)創(chuàng)新和市場創(chuàng)新，逐步建立起一個陶瓷產(chǎn)品之國。

TDK：全球領(lǐng)先的磁性技術(shù)電子元件制造商

TDK是日本專注于磁性材料的企業(yè)，產(chǎn)品群主要涵蓋被動元件、傳感器應(yīng)用產(chǎn)品、磁性應(yīng)用產(chǎn)品以及薄膜應(yīng)用產(chǎn)品四大類。在長期的發(fā)展過程中，TDK逐步建立起了材料技術(shù)、加工技術(shù)、評價&模擬技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、生產(chǎn)技術(shù)等五大技術(shù)核心，通過這些技術(shù)核心建立起涵蓋15大業(yè)務(wù)的龐大的布局，成為全球領(lǐng)先的磁性技術(shù)電子元件制造商。

啟示：從日本龍頭看元器件行業(yè)經(jīng)營之道

從日本元器件龍頭企業(yè)，我們可以發(fā)現(xiàn)廠商需要在材料、設(shè)備、工藝三個環(huán)節(jié)精益求精，追求技術(shù)的高水平。通過獲得的技術(shù)基礎(chǔ)，不斷向更多的產(chǎn)品線橫向擴張，再進一步深化向解決方案前進，從而實現(xiàn)產(chǎn)品的整合，進一步擴大規(guī)模、增強優(yōu)勢。

投資建議：根據(jù)對日本元器件龍頭企業(yè)的分析，我們重點推薦三環(huán)集團和順絡(luò)電子這兩家優(yōu)秀的電子元器件公司，它們均實現(xiàn)了從材料到設(shè)備到工藝的垂直一體化，具備廣泛的擴張基礎(chǔ)，未來前景廣闊。

風險分析：技術(shù)變革風險、橫向擴張失敗風險、縱向深化失敗風險。

投資聚焦

研究背景

依托于智能手機的紅利，國內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)在過去十年經(jīng)歷了快速發(fā)展，堪稱“黃金十年”。智能手機紅利催生了一批模組環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，這些模組企業(yè)存在龐大的本土配套需求，所以將在未來繼續(xù)帶動電子上游行業(yè)的不斷進步。以電容、電阻、電感為代表的元器件是終端產(chǎn)品中不可或缺的產(chǎn)品，同時具有技術(shù)壁壘高、盈利能力好的特點，有望成為未來電子行業(yè)的重點發(fā)展方向。日本是全球元器件領(lǐng)域龍頭企業(yè)的集中地，通過研究日本龍頭企業(yè)的發(fā)展情況，我們可以更深刻地理解這個行業(yè)的特點和規(guī)律，從而有利于國內(nèi)元器件行業(yè)的發(fā)展。

我們的創(chuàng)新之處

1、我們總結(jié)出了元器件行業(yè)的技術(shù)壁壘三要素：材料、設(shè)備和工藝。元器件行業(yè)雖然復雜而廣泛，但最基本的技術(shù)壁壘均可以概括為材料、設(shè)備和工藝三個環(huán)節(jié)。通過建立這樣一個簡單的框架，我們可以更深刻地理解元器件行業(yè)的特點和壁壘，判斷廠商地技術(shù)實力。

2、我們更深入地分析了材料、設(shè)備、工藝三大技術(shù)難點的核心壁壘在于Know-How的長時間積累。這三個環(huán)節(jié)都是無法事先通過理論來設(shè)計的，只能是在實踐中不斷探索、嘗試和改進，從而提高產(chǎn)品良率和品質(zhì)。從這個角度出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢和強者恒強局面較為明顯。

3、我們詳細梳理了日本村田、京瓷、TDK三大元器件企業(yè)的發(fā)展歷程、成長基因和未來方向。日本是全球元器件領(lǐng)域龍頭企業(yè)的集中地，通過研究日本龍頭企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)這些的發(fā)展路徑都是先在單一產(chǎn)品的材料、設(shè)備和工藝環(huán)節(jié)做好，然后向更多產(chǎn)品延伸，再繼續(xù)向解決方案升級，從而實現(xiàn)盈利和規(guī)模的雙豐收。

投資觀點

從對村田、京瓷、TDK這三家日本元器件公司的研究，我們發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的元器件公司都是從材料、設(shè)備到工藝實現(xiàn)全流程打通來奠定自己的技術(shù)基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上通過橫向擴張和縱向深化實現(xiàn)自身規(guī)模的擴大，逐步做大做強。根據(jù)這樣的發(fā)展規(guī)律，我們推薦三環(huán)集團和順絡(luò)電子這兩家優(yōu)秀的電子元器件公司，它們均是從材料到設(shè)備到工藝實現(xiàn)了垂直一體化，具備廣泛的擴張基礎(chǔ)，未來前景廣闊。

1、 村田、京瓷、TDK，全球元器件龍頭，也是大陸企業(yè)的標桿

1.1、 日本多出元器件巨頭，村田、京瓷、TDK是代表

1.1.1、 元器件是電子工業(yè)的基石，無處不在

電子元器件涵蓋廣，對電子行業(yè)具有重要的支撐作用。在通義上，電子元器件是指具有獨立電路功能、構(gòu)成電路的基本單元。電子元器件種類繁多，涉及的范圍也不斷擴大。根據(jù)材料分子組成與結(jié)構(gòu)在元器件制造過程中是否改變，電子元器件可大體分為元件和器件。元件是加工中沒有改變分子成分和結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，包括電阻、電容、電感、電位器、變壓器、連接器、印刷電路板等；器件則是加工中改變分子成分和結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品，主要為各類半導體產(chǎn)品，如二極管、三極管、場效應(yīng)晶體管、光電器件、集成電路等。

電子元器件行業(yè)處于電子原材料和整機行業(yè)之間，原材料為磁芯、漆包線、骨架和一些輔助性材料，產(chǎn)品則應(yīng)用于消費電子、汽車電子、工控、航天軍工等多下游領(lǐng)域，元器件的技術(shù)水平和生產(chǎn)能力直接影響著整個電子行業(yè)的發(fā)展，因此具有至關(guān)重要的基礎(chǔ)性作用。

被動元件是不影響信號基本特征，而僅令訊號通過而未加以更動的電路，由于被動元件在電路中起到基礎(chǔ)作用，所以被動元件的應(yīng)用非常廣泛。被動元件主要包括RCL元件（電容、電阻、電感）、被動射頻元件和晶振、變壓器等，其中RCL元件約占被動元件總產(chǎn)值的90%。

電容器在三大被動元器件中產(chǎn)值最高，主要可分為陶瓷電容、鋁電解電容、薄膜電容、鉭電解電容四大類。由于具有耐高壓、高溫、體積小、容量范圍廣等優(yōu)勢， MLCC（片式多層陶瓷電容器）是目前最廣為使用的電容器。2017年全球電容器市場規(guī)模達209億美元，2012-2017年復合增長率3.84%。陶瓷電容市場規(guī)模達107億美元，規(guī)模占比超過50%，2012-2017年以5.4%的CAGR穩(wěn)定增長，其中MLCC產(chǎn)值占比高達93%。鋁電解電容具有成本低、容量大的優(yōu)勢，市場規(guī)模約50億美元，占比23%。

電阻器由電阻體、骨架和引出端三部分構(gòu)成（實芯電阻器的電阻體與骨架合二為一），主要用于控制電壓和電流，起到降壓、分壓、限流、隔離、濾波（與電容器配合）、匹配和信號幅度調(diào)節(jié)等作用。

電感器又稱扼流器、電抗器、動態(tài)電抗器，能夠把電能轉(zhuǎn)化為磁能而存儲起來。電感器主要發(fā)揮過濾噪聲、穩(wěn)定電流及抑制電磁波干擾等作用。電感可分為傳統(tǒng)插裝電感和片式電感，其中片式電感因體積小、成本低、屏蔽性能優(yōu)良、可靠性高、適合于高密度表面安裝等優(yōu)勢成為主流發(fā)展方向。

分立器件主要包括IGBT、MOSFET、二極管、晶閘管等。分立器件與集成電路相對，由于不受原件面積限制，單個器件特性好，使用更為靈活，尤其在高功率場合，分立器件依然發(fā)揮著重要作用。根據(jù)WSTS預測，近年來分立器件的全球市場規(guī)?；緸?80-200億美元，2018年市場規(guī)模將超過200億美元。全球分立器件的最大應(yīng)用領(lǐng)域是汽車，占比達到40%，其次是工業(yè)占比27%，消費電子13%。

1.1.2、 產(chǎn)業(yè)變遷，日系廠商一家獨大

乘政府扶持與國際并購東風，日系廠商率先積累優(yōu)勢。二戰(zhàn)后，日本電子產(chǎn)業(yè)迅速崛起，一方面得益本國電子產(chǎn)品的需求增大，廠商技術(shù)積累和創(chuàng)新源源不斷，另一方面則由于日本政府改革經(jīng)濟政策，對原材料采用較低的關(guān)稅水平，降低廠商的原材料成本，對本國產(chǎn)量較高的電子產(chǎn)品采取高關(guān)稅進行貿(mào)易保護，同時對村田、TDK等被動元件寡頭進行扶持，為本土元器件廠商的發(fā)展提供了沃土。例如，TDK和村田分別從1950s和1960s開始設(shè)立境外辦事處、工廠和子公司，進行跨國并購，整合全球資源迅速發(fā)展壯大。上世紀70年代后，美國、韓國、中國臺灣和中國大陸也相繼發(fā)展起來。

美系廠商：大規(guī)模并購。美國兩大而被動元件龍頭威世（Vishay）和基美（Kemet）通過多次大規(guī)模并購，成為全球領(lǐng)先的元器件廠商。威世整合了威士特洛芬肯、通用半導體的生產(chǎn)線、英飛凌的紅外線元件產(chǎn)品線以及國際整流器公司的產(chǎn)品線，橫向擴展業(yè)務(wù)，成為全球第一的整流器、玻璃二極管和紅多元件的生產(chǎn)商?；酪策M行了多筆收購，例如收購上游鉭粉廠商Niotan和Epcos的鉭電容業(yè)務(wù)，縱向整合產(chǎn)業(yè)鏈，在有機固態(tài)電容、薄膜與電解電容領(lǐng)域掌握了領(lǐng)先技術(shù)。

韓系廠商：平臺優(yōu)勢，主攻MLCC。韓國廠商更主要以三星電機為主要代表。三星電機依托三星集團在電子和半導體領(lǐng)域強大的平臺能力迅速崛起，以MLCC為重點，其他電子元器件業(yè)務(wù)還包括片式電感和片式電阻等。三星電機是僅次于村田的全球第二大MLCC供應(yīng)商，占據(jù)了23%的市場份額，但在相對高端的車規(guī)MLCC領(lǐng)域，與村田、太陽誘電仍存在不小的差距。

臺系廠商：產(chǎn)能轉(zhuǎn)移+政策扶持。中國臺灣受益于美日韓產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和政府的大力扶持，涌現(xiàn)出國巨、奇力新、美磊、美桀、禾伸堂、華新科等一批優(yōu)秀的元器件廠商。與美日韓廠商相比，臺系廠商的技術(shù)實力較弱，主要依靠規(guī)模經(jīng)濟和成本優(yōu)勢取勝，如臺廠因MLCC主要覆蓋中低檔產(chǎn)品領(lǐng)域，成為日系廠商產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整后的最大受益者。

雖然日本的消費電子、家電等行業(yè)在上世紀90年代后受到美、韓、臺的沖擊，但電子元器件行業(yè)卻能憑借堅固的技術(shù)壁壘立于不敗之地，形成了京瓷（Kyocera）、村田（MuRata）、松下（Panasonic）、太陽誘電（Taiyo Yuden）、TDK、富士通（Fujitsu）、日立（HITACHI ）、興亞（KOA）、羅姆（Rohm）等行業(yè)龍頭。究其原因，一方面，日本企業(yè)憑借精益求精的工匠精神和不斷積累的生產(chǎn)工藝，向上游材料技術(shù)延伸，深挖護城河。另一方面，依靠高精尖的下游支撐，日企積極布局汽車電子、機器人、航空航天等高端領(lǐng)域，借助旺盛的產(chǎn)業(yè)需求不斷將生產(chǎn)高端化、精細化。

近年來全球元器件產(chǎn)值呈上升趨勢，陸系廠商成后起之秀。2017年全球電子元器件總產(chǎn)值增速達8.72%，總值達5911.23億美元。2017年全球電子元器件產(chǎn)值中有約25%來自中國大陸，14%來自韓國，11%來自中國臺灣， 11%來自日本，10%來自美國，前五大地區(qū)占據(jù)了近七成份額。與臺灣地區(qū)類似，陸系廠商受益于新一輪的全球產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與政府的大力支持，不同的是，大陸在消費電子、汽車電子、通信等領(lǐng)域具有全球最大的市場前景，也因此成為備受矚目的新晉力量。

1.1.3、 而今元器件巨頭盡出日本，村田、京瓷、TDK是典型代表

盡管整體市場份額受到挑戰(zhàn)，但以京瓷、村田、TDK為代表的日本廠商在高端領(lǐng)域仍占據(jù)絕對的霸主地位。以MLCC行業(yè)為例，隨著汽車電子化的興起，2016年下半年起，村田和TDK等龍頭廠商率先關(guān)閉了相對低端、利潤率低的消費電子產(chǎn)品用MLCC產(chǎn)線，轉(zhuǎn)向小尺寸、車規(guī)等高容MLCC的生產(chǎn)。根據(jù)村田的數(shù)據(jù)，電動車使用的高端MLCC可達2700-3100顆，是智能手機所用MLCC總數(shù)的近10倍。

在2018年蘋果公布的200大供應(yīng)商中，日本廠商有44家，其中太陽誘電、TDK、京瓷、村田、勝美達等清一色的日企占據(jù)了蘋果的被動元件供應(yīng)體系。

電容：日本處于領(lǐng)先地位，市場份額占比超過50%，同時在車用陶瓷電容、疊層片式固態(tài)鋁電解電容等部分高端領(lǐng)域具有壟斷地位。全球主要MLCC廠商有日本村田、京瓷、丸和、TDK、美國基美、韓國三星電機、臺灣地區(qū)國巨、華新科、中國大陸的風華高科、三環(huán)、火炬電子等。

電阻：規(guī)?；碾娮鑿S商主要分布于中國臺灣和日本，其中，日本企業(yè)技術(shù)擁有較大優(yōu)勢，主攻薄膜化方向；中國臺灣的國巨、華新科、厚聲等則走規(guī)模經(jīng)濟的道路。

電感：由于電感具有定制化程度高的特點，因此市場格局相對分散。2017年全球電感產(chǎn)值占比前三分別為村田（13.78%）、TDK（13.42%）和太陽誘電（13.22%），共占比40.42%。中國臺灣奇力新與大陸的順絡(luò)電子緊隨其后，分別占比7.01%和6.69%。

1.2、 元器件的關(guān)鍵在于Know-How，日本企業(yè)深得精髓

1.2.1、 元器件需要好材料好工藝，關(guān)鍵在于Know-How的積累

電容、電阻、電感等元器件產(chǎn)品在原理上并不難，難的是制造過程中的精益求精，需要長時間的Know-How積累才能制造出品質(zhì)優(yōu)良的產(chǎn)品?？傮w上來看，這樣的Know-How積累體現(xiàn)在材料、設(shè)備、工藝三個環(huán)節(jié)中。

好材料才有好產(chǎn)品?！昂玫碾娮赢a(chǎn)品需要好的元器件支持，而好的元器件則需要好的材料來支持”，這是日本村田幾十年的堅持。材料是制造性能良好的產(chǎn)品的基礎(chǔ)，材料的微細度、均勻度、結(jié)團特點都會影響到產(chǎn)品的尺寸和性能，所以只有好材料才能生產(chǎn)出好的產(chǎn)品。

以MLCC為例，陶瓷“配方粉”由鈦酸鋇基礎(chǔ)粉和改性添加劑混合而成。

首先，鈦酸鋇基礎(chǔ)粉對MLCC的性能十分重要，其制造需要滿足極高的微細度和均勻度的要求。在各類制備方法中，水熱法在材料顆粒性質(zhì)控制及其穩(wěn)定性、市場競爭力等方面較其他制備方式具備優(yōu)勢，具體表現(xiàn)在：化學組成均勻、顆粒形貌規(guī)整、顆粒粒徑從幾十納米到幾微米可調(diào)、大小均一、產(chǎn)品性質(zhì)穩(wěn)定，是目前公認的符合MLCC發(fā)展要求的鈦酸鋇粉制備方法。目前只有日本的村田、堺化學等可以大規(guī)模使用水熱法生產(chǎn)MLCC鈦酸鋇粉體，其中村田自用，堺化學用于外銷。

水熱法中的Know-How在于：1）水熱體系中影響鈦酸鋇性質(zhì)的因素較多，對于鈦酸鋇物相結(jié)構(gòu)和顆粒性質(zhì)的調(diào)控極其復雜，通常是鈦酸鋇的一種性質(zhì)受多個因素和工藝參數(shù)的影響，而且一個因素或參數(shù)又同時影響多種性質(zhì)，它們互相關(guān)聯(lián)、甚至互為矛盾，使鈦酸鋇顆粒性質(zhì)的控制十分復雜和困難；2）水溶液、尤其堿性溶液在高溫高壓下腐蝕性強，同時鈦酸鋇顆粒性質(zhì)對反應(yīng)溫度均勻性和溶液狀態(tài)非常敏感，水熱反應(yīng)設(shè)備不但要滿足反應(yīng)溶液溫度和狀態(tài)均勻的要求，還要耐腐蝕和磨損。

其次，改性添加劑對MLCC性能同樣重要，改性添加劑主要是包括稀土類元素，例如釔、鈥、鏑等，以保證配方粉的絕緣性；另一部分添加劑，例如鎂、錳、釩、鉻、鉬、鎢等，主要用以保證配方粉的溫度穩(wěn)定性和可靠性。這些添加劑必須與鈦酸鋇粉形成均勻的分布，以控制電介質(zhì)陶瓷材料在燒結(jié)過程中的微觀結(jié)構(gòu)及電氣特征。

設(shè)備需要企業(yè)自身的定制化改造。由于各個廠商對于材料、工藝的理解不盡相同，但設(shè)備廠商的設(shè)備確實標準化的產(chǎn)品，這就需要各個元器件廠商對設(shè)備進行適合自己的改造。

以MLCC為例，MLCC生產(chǎn)流程中的最關(guān)鍵設(shè)備是流延機。流延成型的具體工藝過程是將陶瓷粉體與各種添加劑（粘結(jié)劑、增塑劑、分散劑等）在溶劑中混合，形成均勾穩(wěn)定的裝料。成型時眾料從料槽流至基帶之上，通過刮刀與基帶的相對運動形成濕帶，厚度由刮刀與基帶的距離控制。將濕膜片連同基帶一起送入供干室，在溶劑蒸發(fā)過程中，具有一定強度和柔韌性的素片通過粘結(jié)劑的成膜作用將陶瓷顆粒粘結(jié)在一起而形成，干燥的素片連同基帶一起或從基帶上脫離卷軸待用，然后可按所需形狀打孔、沖片或切割，最后經(jīng)過燒結(jié)得到成品。

MLCC廠商一般會根據(jù)自己掌握的Know-How，來對流延機進行改造，以得到更好的效果。在擠壓機部分，廠商會自行改造裝置，以便更為精確地調(diào)節(jié)擠壓機的壓力，得到更薄的介質(zhì)；在刮刀環(huán)節(jié)，使用氣刀替代機械刀具，可以達到更好的均勻度，但氣刀的位置、風速和真空度也需要得到精確的控制，風量過小會使厚度太大，角度不正確會使薄膜表面產(chǎn)生氣泡；在流延輥上發(fā)生的冷卻環(huán)節(jié)會影響薄膜的均勻度，所以會把流延輥、冷卻輥設(shè)計為夾套式，冷卻水的交叉流動減少了輥筒表面溫差，保證了塑料薄膜冷卻均勻。

工藝的精益求精來自Know-How的積累。在使用了好材料和定制化設(shè)備之后，還需要在具體的工藝的不斷嘗試和積累，才能得到更好的工藝。

以MLCC為例，在多層共燒環(huán)節(jié)，是將排膠后的產(chǎn)品放入高溫燒結(jié)爐內(nèi)，設(shè)定曲線進行更高溫度的燒結(jié)，使生坯燒結(jié)成瓷，形成具有一定強度及硬度的瓷體。在這個過程中，不可避免地要解決不同收縮率的陶瓷介質(zhì)和內(nèi)電極金屬如何在高溫燒成后不會分層、開裂，即陶瓷粉料和金屬電極共燒問題。共燒技術(shù)就是解決這一難題的關(guān)鍵技術(shù)，掌握好的共燒技術(shù)可以生產(chǎn)出更薄介質(zhì)(2μm以下)、更高層數(shù)(1000層以上)的MLCC。當前日本公司在MLCC燒結(jié)專用設(shè)備技術(shù)方面領(lǐng)先于其它各國，不僅有各式氮氣氛窯爐(鐘罩爐和隧道爐)，而且在設(shè)備自動化、精度方面有明顯的優(yōu)勢。

1.2.2、 日本企業(yè)的精益求精，很好地契合了元器件行業(yè)所需的關(guān)鍵能力

日本人天生性格追求極致完美、嚴謹、執(zhí)著、精益求精，這種工匠精神在日本社會得到推崇。日本生產(chǎn)者有著對產(chǎn)品反復研究、精雕細琢、精益求精、持之以恒的一種理念。生產(chǎn)者將其情懷、態(tài)度、信念傾注于手中的產(chǎn)品，極度注重細節(jié)、不斷追求完美和極致的信仰，表現(xiàn)出對職業(yè)敬畏、對工作執(zhí)著、對產(chǎn)品負責的精神。這種工匠精神貫穿在他們的經(jīng)營和管理的理念之中。

日本企業(yè)的這種工匠精神保證它們的產(chǎn)品具備強勁的競爭力，從而具備很長的企業(yè)壽命。根據(jù)日本東京商工研究機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2016年，全日本超過100年歷史的老店鋪和企業(yè)達到33069家，千年以上的企業(yè)有7家，世界上最長壽的企業(yè)是木造建筑行業(yè)的“金剛組”，距今已有1439年的歷史。壽命超過200年的企業(yè)，日本有3146家，為全球最多，此外德國有837家，荷蘭有222家，法國有196家。

我們前面已經(jīng)分析過，元器件行業(yè)的難點在于材料、設(shè)備、工藝三個環(huán)節(jié)的，想突破這三個環(huán)節(jié)需要長時間的Know-How積累。日本企業(yè)具備的工匠精神正好與這個特點相契合。

在材料環(huán)節(jié)，材料的生產(chǎn)工藝、配方、性能都難以事先確定，必須在實際的生產(chǎn)環(huán)節(jié)不斷嘗試、不斷改進，這個過程需要很長的時間積累，也需要精益求精的心態(tài)不斷改進，從而使得材料的性能不斷進步。

在設(shè)備環(huán)節(jié)，由于標準化設(shè)備不滿足企業(yè)的個性化需求，所以需要企業(yè)根據(jù)自己對材料和工藝的理解去改造設(shè)備。設(shè)備改造的方案也不是可以事先確定好的，需要工人在嘗試的過程不斷改進，這需要很長的時間和精益求精的心態(tài)。

在工藝環(huán)節(jié)，大量制造方法和精度控制等都不是可以通過理論提前規(guī)劃得到的，只能是在實際運用過程中不斷嘗試不斷改進，通過漸進式的進步來達到更好的效果。

總體來說，在材料、設(shè)備、工藝這三個最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，都是需要大量嘗試和改進的，需要不斷摸索的，這樣的特點正好符合日本企業(yè)普遍具有的精益求精的匠人精神。

2、 村田：專注于核心技術(shù)零部件多元化的元器件，制造頂級之小

2.1、 經(jīng)營現(xiàn)狀：1.37萬億日元的收入規(guī)模，多項產(chǎn)品全球地位遙遙領(lǐng)先

2.1.1、 持續(xù)保持穩(wěn)健增長，2018財年收入1.37萬億日元

村田制作所是全球領(lǐng)先的電子元器件制造商，成立于 1944 年 10 月， 1950年12月改名為村田制作所。公司的經(jīng)營理念是“磨礪精湛技術(shù)、實踐科學管理、供應(yīng)獨特產(chǎn)品、貢獻文化發(fā)展、積聚信譽為本、謀求企業(yè)繁榮、彼此互助互惠、至誠感謝合作、同心同德經(jīng)營”。村田主要進行以機能陶瓷為基礎(chǔ)的電子元器件的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，最具代表性的產(chǎn)品是陶瓷電容器，居世界首位，其他居世界前列的元器件產(chǎn)品還包括陶瓷濾波器、諧振器、傳感器、電感、電阻等。村田以“Innovator in Electronics”為標語，意為“電子行業(yè)的創(chuàng)新者”，其始終堅持不斷開發(fā)新市場、新產(chǎn)品和新事業(yè)領(lǐng)域，成為引領(lǐng)電子產(chǎn)業(yè)的先驅(qū)。

2003-2018財年村田營收以8.66%的CAGR實現(xiàn)快速增長。2012-2016財年，由于村田進入蘋果供應(yīng)鏈，智能手機和汽車電子化帶來通信模塊、壓電器件和電容器各類產(chǎn)品需求景氣，公司業(yè)績增長明顯。2017財年業(yè)績短暫下滑，主要問題在于第四季度的新產(chǎn)品未能按計劃推出造成訂單積壓。2018財年，村田的營業(yè)收入達到13718.4億日元，同比增長20.81%，營業(yè)利潤為1621.5億日元，凈利潤為1460.9億日元，關(guān)鍵增長點是汽車電子化、智能手機升級換代拉動需求，以及公司并購二次鋰電池業(yè)務(wù)。相比2003財年3949.6億日元的收入，15年內(nèi)村田營收的CAGR達到8.66%，實現(xiàn)了長期穩(wěn)定增長。

2001年1月至2019年2月15日，村田股價從14360日元漲至17265日元，漲幅約20.2%。作為參考，與京瓷的歷史股價相比可以發(fā)現(xiàn)，兩者的漲跌趨勢基本一致。2014年5月起，受益于電子行業(yè)逆市上揚，村田的電子元器件業(yè)績猛增，并收購美國射頻芯片制造商Peregrine半導體公司，一年內(nèi)村田股價暴漲160%。2016年上半年，村田和京瓷股價均有所下跌，主要由于iPhone 6s/6s Plus 銷售低迷造成訂單額下降，日本零部件企業(yè)對蘋果依賴度較高，而村田以智能手機為主的通信業(yè)務(wù)占合并銷售額的60%左右，因此受影響更大。

2.1.2、 多元化產(chǎn)品遍布各電子終端，多項產(chǎn)品世界第一

自創(chuàng)立以來，村田始終在電子元器件領(lǐng)域深耕，通過不斷對陶瓷特性進行挖掘，獲得了一系列技術(shù)性革新，拓展出種類豐富，可應(yīng)用于智能手機、汽車電子、醫(yī)療工控等多個領(lǐng)域的產(chǎn)品群。

村田的產(chǎn)品線主要分為兩大類，即元器件和模塊，具體又可分為五個細分種類，元器件業(yè)務(wù)包括電容器、壓電器件和其他元器件，模塊業(yè)務(wù)包括通信模塊和電池及其他模塊。2018財年，村田的元器件業(yè)務(wù)的營收占比達67.6%，其中，電容器占總營收的32.9%，是公司的關(guān)鍵優(yōu)勢產(chǎn)品。 

村田產(chǎn)品種類多元，可應(yīng)用于各類電子終端。以電容器為例，作為世界第一的多層陶瓷電容器（MLCC）制造商，村田提供業(yè)內(nèi)最豐富的產(chǎn)品陣容，包括陶瓷電容、鋁電解電容、超級電容（EDLC）、微調(diào)電容等多品種，陶瓷電容器又可分為表面貼裝型、引線型和螺釘型。除一般用途外，村田的電容器還可用于汽車動力/安全系統(tǒng)、汽車信息娛樂系統(tǒng)和醫(yī)療器械等特殊終端。2018財年，電容器的營收為4498.01億日元（約合人民幣265.5億元），同比增長21.7%。

村田的許多元器件產(chǎn)品在全球市場中占據(jù)明顯的優(yōu)勢地位。根據(jù)村田的統(tǒng)計，2017年，村田在智能手機中大量使用的MLCC、SAW濾波器、連接器模組的全球份額分別達到40%、50%和55%；在電腦的振動傳感器行業(yè)，村田的市場份額達95%，處于壟斷地位；在汽車電子中，除了MLCC外的其他關(guān)鍵產(chǎn)品，如陶瓷諧振器，村田也早有布局，全球份額達75%；在智能家居領(lǐng)域，村田是EMI靜噪濾波器的重要元器件供應(yīng)商，全球份額為35%。

2.2、 成長路徑：全球化擴張，從元件到模塊

2.2.1、 發(fā)展歷史：全球化之路，多領(lǐng)域長足發(fā)展

村田最初以生產(chǎn)用于外差式收音機的氧化鈦陶瓷電容器起家，此后不斷積累陶瓷工藝技術(shù)，依靠日本電子行業(yè)的有利形勢，在全球范圍內(nèi)迅速擴大影響力。村田的全球化之路大致可分為兩個階段，分別為規(guī)模擴張階段（1944年-2005年）和多領(lǐng)域布局階段（2006年至今）。

第一階段：規(guī)模擴張（1944年-2005年）這一時期村田的全球化擴張主要通過（1）在歐美和東南亞成立子公司和工廠，負責生產(chǎn)、營銷和貿(mào)易；（2）設(shè)立海外辦事處；（3）在新加坡證券交易所上市。此外，村田在成立之初就重視研發(fā)，20世紀50年代專門分立出研究部門，成立村田科技研究實驗室公司，此后又在橫濱設(shè)立研發(fā)中心。

第二階段：多領(lǐng)域布局（2006年至今）這一階段村田進行了多次大規(guī)模海外并購，進行橫向業(yè)務(wù)擴張，先后進入了無線射頻、電池電源、傳感器、通信模塊、功率半導體和材料等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，由原先單一的元器件產(chǎn)品線，轉(zhuǎn)為元器件和模塊產(chǎn)品齊頭并進的模式，2007年村田的模塊業(yè)務(wù)快速增長，同比增長率33%。近年來，村田也逐步減小了對單一下游領(lǐng)域的依賴，積極布局汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)、健康醫(yī)療等新業(yè)務(wù)板塊，蓄力長足發(fā)展。

2.2.2、 產(chǎn)品路徑：由電子陶瓷擴散，創(chuàng)新迎合市場熱點

村田的產(chǎn)品開發(fā)路徑始終是以市場需求導向，基于社會熱點迅速推出相應(yīng)的產(chǎn)品并搶占市場。以最初用于無線電的管狀陶瓷電容器為起點，村田在50年代海洋資源開發(fā)時期推出了用于魚探儀的諧振器，在60年代的彩電熱潮中推出了熱敏電阻，陶瓷濾波器也因高頻率、高集成度成為熱門產(chǎn)品。

20世紀80年代是村田的關(guān)鍵十年，PC、通信市場不斷擴大，數(shù)字音樂時代開啟，村田推出的陶瓷諧振器CERALOCK?、噪聲抑制元件鐵氧體磁珠、有源濾波器、MLCC帶來了重要的發(fā)展機遇。90年代后移動通信的2G、3G成為發(fā)展主題，村田前瞻性地推出雙工器、小靈通卡、藍牙RF模塊等，并成為主力產(chǎn)品。

如今，村田已經(jīng)形成了以電子陶瓷技術(shù)為核心，能夠滿足市場多種需求的產(chǎn)品陣容，奠定了在陶瓷電容、射頻、濾波器等電子元器件的龍頭地位。持續(xù)進行電子產(chǎn)品的“內(nèi)部革新”這樣的產(chǎn)品開發(fā)思路也將為村田在未來汽車電子、智慧醫(yī)療、智能家居等新興領(lǐng)域的發(fā)展開辟前景。

2.3、 成長基因：以材料取勝，以創(chuàng)新恒久

2.3.1、 扎根技術(shù)，打磨工藝，這是立身之本

從材料研發(fā)到加工工藝，村田始終堅持精益求精的工匠精神，不斷將前段工藝技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)、分析技術(shù)等技術(shù)流程中的每一項做得更好，極致的技術(shù)追求成就了村田的靈魂。

①堅持基礎(chǔ)技術(shù)，從原材料做起。村田認為“新的電子設(shè)備從新的電子元件開始，新的電子元件從新材料開始”。村田創(chuàng)造了性能優(yōu)異的功能陶瓷材料，包括介電陶瓷、半導體陶瓷、熱電陶瓷、絕緣陶瓷等，并通過開發(fā)新材料不斷推進技術(shù)升級。例如，村田的材料加工技術(shù)實現(xiàn)了通過控制陶瓷的粒徑和晶體結(jié)構(gòu)來合成、分散和制造粉末材料。基于最新的材料技術(shù)，2018年2月村田推出了世界最小尺寸的音頻線路靜噪濾波器，保持高音質(zhì)的同時消除了噪音。

②前段工藝技術(shù)：持續(xù)完善。前段工藝技術(shù)在電子元器件的小型化、纖薄化和高功能性方面發(fā)揮著重要作用，需要持續(xù)的完善和改進。例如，村田的層壓和堆疊技術(shù)使得MLCC的層厚度不斷減小，先進的表面處理技術(shù)可以利用無電沉積和電鍍技術(shù)控制電化學參數(shù)以增強電子元件的表面性能。

③產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)：塑造未來。村田的產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)覆蓋了“單功能組件→模塊→整體解決方案”，不斷推出適應(yīng)客戶需求的技術(shù)和產(chǎn)品。例如，通過優(yōu)化有源和無源電子元件，設(shè)計出更高效、更緊湊的電路；通過對機械應(yīng)力、電路板裂縫和電容器振動產(chǎn)生的噪聲等方面進行精細的設(shè)計，實現(xiàn)元器件的高可靠性。

④分析技術(shù)：細節(jié)把控。在品控方面，村田通過分析技術(shù)來實現(xiàn)嚴格的細節(jié)把控，即利用科學分析方法確認材料的特性、成分和結(jié)構(gòu)，配合故障分析系統(tǒng)，全面把控品質(zhì)。例如，在材料表征的分析上，通過熱、有機、無機、表面分析等技術(shù)確認材料的物理和電器特性。

2.3.2、 垂直整合，打通材料、制造、分銷產(chǎn)業(yè)鏈，這是擴張之道

村田的優(yōu)勢在于垂直整合能力，構(gòu)建出從材料到產(chǎn)品一條龍生產(chǎn)體制。村田始終堅持從源頭上進行創(chuàng)新，在電子陶瓷領(lǐng)域深耕細作，不斷沿著電子陶瓷材料開發(fā)各種產(chǎn)品。在村田的技術(shù)體系中，從材料到產(chǎn)品都緊密協(xié)作并整合為一體。陶瓷材料中有一種重要的添加劑是稀土，而中國是稀土的主要產(chǎn)地之一，所以村田于2014年在中國的佛山成立了陶瓷原材料制造廠。

全球化的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在銷售方面，村田以“全員營銷”為口號，充分利用全球網(wǎng)絡(luò)，搶先引導出客戶需求。和其他日企大幅依賴本土企業(yè)不同，目前村田在日本國內(nèi)的銷售額只占到全球的10%，中國區(qū)域則在55%以上，服務(wù)和產(chǎn)品網(wǎng)絡(luò)涵蓋日本、亞洲、南北美、歐洲等全球各個地方。在客戶服務(wù)方面，村田中國地區(qū)總裁表示：“我們希望和客戶面對面的交流，這樣能在第一時間掌握客戶的需求，從產(chǎn)品定義就開始合作，避免日企冗長的確認周期?！币灾袊貐^(qū)為例，目前村田在上海、無錫、武漢等地都設(shè)有針對不同區(qū)域特點的設(shè)計團隊，同時在上海村田也專門興建了EMC大樓，為客戶進行EMC/EMI的測試服務(wù)。

2.4、 未來方向：汽車電子、IoT與智慧醫(yī)療三個重點

2.4.1、 方向一：汽車電子

汽車電子市場擴張，ECU集成化趨勢為元器件帶來增長點。

根據(jù)村田的發(fā)展報告，ECU集成化趨勢將推動元器件模塊化和小型化，車用半導體的發(fā)展會增加對電子元器件的需求，預計將拉動公司年收入上升10%。

村田將汽車電子作為未來三大重點業(yè)務(wù)之一，近年來該業(yè)務(wù)收入不斷攀升，2014—2018年的CAGR達到14.4%。村田將在已布局的動力傳動系統(tǒng)、信息通信以及車輛控制和駕駛安全三大領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，向新能源、ADAS、無人駕駛方向繼續(xù)拓展。例如，村田研發(fā)出新型高耐熱薄膜材料，與指月電機制作所共同推出可在125℃的高溫環(huán)境下連續(xù)使用、支持自我修復的車載用高耐熱薄膜電容器FH系列，已于2018年4月開始量產(chǎn)。

2.4.2、 方向二：IoT

IoT未來大有可為，村田以無線通信模塊和傳感器為發(fā)力點。

IHS Technology預計，到2021年連接到互聯(lián)網(wǎng)的IoT設(shè)備（涵蓋從傳感器網(wǎng)絡(luò)終端到具有計算功能終端的各種電子設(shè)備）將增加到約349億臺，CAGR達15%。針對IoT市場，村田將重點放在了無線通信模塊和傳感器兩個優(yōu)勢領(lǐng)域，將繼續(xù)推出新產(chǎn)品，加強與各大IoT平臺的合作。

在發(fā)展無線通信模塊方面，村田具有得天獨厚的優(yōu)勢。第一，公司有豐富的產(chǎn)品線，包括LE 5.0/SIG mesh、LoRa、NB-IoT等LPWA類模塊，60GHz頻段WiGig模塊，汽車用V2X通信模塊等。第二，村田已掌握小型化的封裝技術(shù)，實現(xiàn)了SIP封裝模塊占板面積減小50%以上。第三，村田的無線通信模塊有廣泛的合作伙伴和云平臺支持，在Ayla Networks、Electric Imp、阿里云等均已接入，在SoC端也與NXP保持長期合作。在傳感器方面，村田將大幅提升MEMS傳感器全球產(chǎn)能。2018年8月，村田宣布將在芬蘭投資50億日元建設(shè)16000平米的新工廠，以提高傳感器的生產(chǎn)能力，用于汽車電子、IoT、智慧醫(yī)療等多領(lǐng)域。

村田的IoT代表作為無線智能照明系統(tǒng)，該系統(tǒng)把高性能傳感器、低功耗并且覆蓋力強的ZigBee無線技術(shù)，以及云服務(wù)融入到照明整體解決方案中。根據(jù)村田的實驗，該系統(tǒng)共節(jié)約能量功耗約63%，降低二氧化碳排放63%，減弱熱能量負荷63%。

2.4.3、 方向三：智慧醫(yī)療

從臨床到智能生活，場景式布局智慧醫(yī)療。

村田在智慧醫(yī)療的業(yè)務(wù)布局包括兩大方向，分別為應(yīng)用于醫(yī)療設(shè)備的元器件和服務(wù)于醫(yī)療健康的解決方案。智慧醫(yī)療的元器件業(yè)務(wù)是指將高可靠性的元器件，如醫(yī)用電容器、功率電感、高壓電阻、噪聲抑制等，應(yīng)用于植入式醫(yī)療設(shè)備。村田擁有醫(yī)療級電容、AC-DC前端電源、DC-DC轉(zhuǎn)換器、電感器、EMI靜噪濾波器、聲音元件等多種應(yīng)用于醫(yī)療健康領(lǐng)域的電子元器件。村田的BLE（Type ZF Bluetooth SMART module）模塊擁有業(yè)界超小尺寸，能夠在有限的空間下與血壓計、血糖儀等醫(yī)療設(shè)備連接。村田植入設(shè)備用MLCC具有小型且大容量、可靠性高等特點，能在-55℃~125℃環(huán)境下正常工作，適用于心臟起搏器、人工耳蝸、胰島素泵、胃電刺激等植入醫(yī)療設(shè)備。

在解決方案上，村田提出“主動智能生活”，意在將智慧醫(yī)療的解決方案普及到臨床和生活中，通過精確的感知時刻監(jiān)測自身健康水平，在疾病發(fā)生前做出主動反應(yīng)。例如，村田推出了采用自家高精度MEMS加速度傳感器的間接接觸心臟沖擊掃描解決方案（BCG方案），只要將BCG模塊搭載在人體可以接觸到的載體如床或椅子，就可以隨時監(jiān)測人體的健康狀況，該方案正逐步在家庭、養(yǎng)老中心等場景布局，從臨床推廣到日常生活中。又如，村田將傳感器網(wǎng)絡(luò)、無線服務(wù)、遙控技術(shù)、云技術(shù)相結(jié)合，形成了智慧醫(yī)院解決方案，目前已在美國等地應(yīng)用，未來將進一步在全球范圍內(nèi)推廣。

3、 京瓷：電子陶瓷之王，打造陶瓷產(chǎn)品之國

3.1、 經(jīng)營現(xiàn)狀：1.57萬億日元的收入規(guī)模，零部件與設(shè)備業(yè)務(wù)齊頭并進

3.1.1、 電子陶瓷之王，2018財年收入1.57萬億日元

京瓷1959年起家，由日本“經(jīng)營四圣”之一稻盛和夫創(chuàng)辦，他曾自述：“1959年，我27歲。當時只是一名陶瓷技術(shù)人員的我，在友人的幫助下，與7名同伴一道，創(chuàng)辦了京都陶瓷（京瓷株式會社的前身）。”京瓷以“The New Value Frontier”為品牌宣言，意為“不斷創(chuàng)造新價值”，以自身的技術(shù)、視角，開拓適應(yīng)時代和市場需求的價值，力爭成為全球最有價值的品牌。

京瓷的初期定位以陶瓷技術(shù)為核心，此后正值日本乃至全球電子行業(yè)發(fā)展的紅利期，公司憑借準確的業(yè)務(wù)定位逐漸積累競爭優(yōu)勢，在做專做細陶瓷領(lǐng)域的基礎(chǔ)上逐步擴大產(chǎn)能，不斷向半導體、電子、太陽能等領(lǐng)域發(fā)散，成為如今的“電子陶瓷之王”。 

2001財年，京瓷集團的收入首次突破1萬億日元。2002年，京瓷進入全球500強企業(yè)，營業(yè)收益率名列全球第19位，資本收益率名列第15位，領(lǐng)先三菱10位、日立11位、東芝12位、NEC13位、三洋15位、松下16位、夏普19位、索尼21位。2018財年，京瓷的營收達15770億日元，營業(yè)利潤為1318.7億日元，凈利潤為817.9億日元。自1992財年起，26年內(nèi)京瓷的收入以4.91%的GAGR實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

3.1.2、 六大業(yè)務(wù)板塊，以零部件為主要貢獻來源

目前，京瓷已形成了兩大類業(yè)務(wù)、六個子業(yè)務(wù)板塊。第一大類為零部件，包括汽車等工業(yè)零部件、半導體零部件和電子設(shè)備（即電子元器件）三個子業(yè)務(wù)；第二大類為設(shè)備與系統(tǒng)，包括信息通信、辦公文檔解決方案、生活與環(huán)保三個子業(yè)務(wù)?？梢钥闯觯┐蓪Ｗ⒂谔沾杉夹g(shù)，但產(chǎn)品涉及的領(lǐng)域很寬，包括電子、電信、辦公設(shè)備、機械、陶瓷刀具、人造寶石等，具有穩(wěn)定的業(yè)績保障，例如，著名的英特爾CPU就是采用了京瓷的精密陶瓷IC表面封裝技術(shù)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，京瓷的零部件（包括汽車等工業(yè)零部件、半導體零部件和電子元器件）營收占比53.9%，營業(yè)利潤占比達到71%，是主要的利潤貢獻來源。具體到元器件業(yè)務(wù)，京瓷的相關(guān)產(chǎn)品主要有電容器、SAW元件、水晶元件、功率器件、連接器等。2018財年京瓷的元器件業(yè)務(wù)收入為3051.45億日元（約合185億人民幣），同比增長26.7%，營業(yè)利潤為472.85億日元（約合29億人民幣），同比增長54.7%，是公司增長最快的業(yè)務(wù)。

3.2、 成長路徑：零部件→終端產(chǎn)品→機器設(shè)備→系統(tǒng)產(chǎn)品→服務(wù)貿(mào)易，即勝利方程式

3.2.1、 2000年之前，圍繞零部件進行橫向擴張

京瓷是以陶瓷技術(shù)為起點，逐步在橫向上擴張產(chǎn)品領(lǐng)域，在縱向上打造整條陶瓷產(chǎn)業(yè)鏈，因此京瓷的產(chǎn)品路徑主要分為兩個階段，第一階段為橫向業(yè)務(wù)擴張（1959年-2000年），第二階段為縱向延伸（2000年至今）。

京瓷最初專門生產(chǎn)電子設(shè)備的陶瓷零部件，在陶瓷零部件行業(yè)做專做強的同時，逐步涉足相關(guān)的陶瓷IC封裝、陶瓷應(yīng)用產(chǎn)品（切割工具、珠寶、太陽能）等領(lǐng)域。80年代，通過并購賽博電子、DDI、Elco三家公司，京瓷進入電信設(shè)備和服務(wù)領(lǐng)域。90年代，通過并購AVX，京瓷強化了元器件的生產(chǎn)。借助并購和自我發(fā)展，1995年左右，京瓷的零部件和設(shè)備系統(tǒng)兩大類業(yè)務(wù)已經(jīng)基本成型，除材料和零部件外，還擁有終端產(chǎn)品、機器設(shè)備等高機能化、復合化產(chǎn)品。

3.2.2、 2000年之后，從零部件到產(chǎn)品成品縱向延伸

2000年后，京瓷主要對下游市場進行縱向延伸，設(shè)備和半導體業(yè)務(wù)是重點。2008年京瓷收購松下的手機業(yè)務(wù)部門，進一步鞏固在電信設(shè)備市場的地位。2009年京瓷收購德國TA公司，2011年在越南成立子公司，開拓海外的信息設(shè)備業(yè)務(wù)，主攻打印機、多功能產(chǎn)品等。在半導體領(lǐng)域，自2013年起，京瓷相繼開發(fā)了PCB、有機基板、功率半導體業(yè)務(wù)，并將涉足領(lǐng)域進一步拓寬至醫(yī)療健康領(lǐng)域。

總結(jié)來看，京瓷的“勝利方程式”可以歸納為“零部件→終端產(chǎn)品→機器設(shè)備→系統(tǒng)產(chǎn)品→服務(wù)貿(mào)易”的產(chǎn)品擴張路徑。在公司內(nèi)部，京瓷一方面利用獨創(chuàng)的材料技術(shù)和先進的工藝，不斷深入研發(fā)，挑戰(zhàn)新技術(shù)，追求極限性能，支撐業(yè)務(wù)縱向深入；另一方面又通過持續(xù)的創(chuàng)新推動，布局材料、半導體、電子、通信和信息設(shè)備、環(huán)境能源、醫(yī)療健康等產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)市場的橫向擴張。在外部市場，京瓷憑借對優(yōu)秀企業(yè)的兼并收購，以及長遠、準確的投資布局眼光，快速實現(xiàn)橫、縱向發(fā)展，不斷擴大集團優(yōu)勢。

3.3、 成長基因：以京瓷哲學為根本，以技術(shù)與市場創(chuàng)新為導向

3.3.1、 卓越的領(lǐng)路人：稻盛和夫和他的京瓷哲學

稻盛和夫：京瓷文化的奠基人。提日本京瓷，不得不講稻盛和夫。他27歲創(chuàng)辦京都陶瓷株式會社（現(xiàn)名京瓷Kyocera），52歲創(chuàng)辦第二電信（原名DDI，現(xiàn)名KDDI），兩家公司都進入了世界500強。2010年1月，稻盛和夫出任破產(chǎn)重建的日航董事長，到2011年3月底共424天，一年創(chuàng)造了日航歷史上空前的1884億日元的利潤（而前一年同期日航的虧損額也有約1800億），拯救了日本航空。

“京瓷哲學”和“阿米巴經(jīng)營”：支撐京瓷基業(yè)長青的企業(yè)文化。創(chuàng)業(yè)之初，稻盛和夫一直在思考“經(jīng)營應(yīng)該依靠什么”，得出的結(jié)論是：“人心”最為重要。這種“以心為本”的出發(fā)點孕育出了“京瓷哲學”和“阿米巴經(jīng)營”，使得京瓷歷經(jīng)現(xiàn)代史上四次經(jīng)濟危機而屹立不倒，成為全球企業(yè)界的神話。

“京瓷哲學”就是把“作為人何謂正確”作為判斷事物的基準，強調(diào)在任何時候都要做到光明正大、認真努力，它既是人生哲學，也是經(jīng)營哲學。京瓷哲學包含著“追求全體員工物質(zhì)和精神兩方面的幸福”、“知己和利他”、“敬天愛人”等等經(jīng)營理念。所謂“敬天”，就是按事物的本性做事。所謂“愛人”，就是按人的本性做人，稻盛和夫把“敬天愛人”落到了實處，他把員工利益放在股東利益之前，和合作者、供應(yīng)商都保持著長期的關(guān)系。

“阿米巴經(jīng)營”是稻盛在京瓷公司的經(jīng)營過程中，為實現(xiàn)京瓷的經(jīng)營理念而獨創(chuàng)的經(jīng)營管理手法。在阿米巴經(jīng)營中，把公司組織劃分為被稱作“阿米巴”的小集體，每個阿米巴有5到50人不等，是獨立的利潤中心，集生產(chǎn)、會計、經(jīng)營于一體。各個阿米巴的領(lǐng)導者自行制定計劃，進行業(yè)績管理、勞務(wù)管理，并依靠阿米巴成員的智慧和努力來完成目標。包括稻盛創(chuàng)立的京瓷公司、KDDI以及稻盛主導重建的日本航空在內(nèi)，目前已有700多家企業(yè)引進了阿米巴經(jīng)營。

3.3.2、 以技術(shù)創(chuàng)新和市場創(chuàng)新為先導，始終堅持精益求精

自成立之日起，創(chuàng)新精神就深深根植于京瓷的文化中。最初由于高科技陶瓷技術(shù)尚未成熟，稻盛和夫等創(chuàng)立者為了研制出符合訂貨廠家提出的高精密度產(chǎn)品，反復進行燒結(jié)，對陶瓷成品進行觀察、比較、分析，在毫無經(jīng)驗可借鑒的條件下進行原發(fā)性創(chuàng)新，逐漸摸索出燒制高科技陶瓷的規(guī)律。他們憑借研制出的電視映像管的主要零件U型絕緣體，成為了日本電視大廠松下的主要供應(yīng)商。就這樣，京瓷以市場創(chuàng)新為先導，以技術(shù)創(chuàng)新為動力，跨多個領(lǐng)域的先進技術(shù)能力使其一直走在行業(yè)前沿。

市場創(chuàng)新，把握機遇。稻盛和夫擁有敏銳的市場洞察力，在他的領(lǐng)導下，把握時機進行生產(chǎn)擴張并且迅速進入新領(lǐng)域成為京瓷一貫的戰(zhàn)略。京瓷創(chuàng)立僅一年就看到了美國市場對日企的重要作用，率先拿下了IBM的訂單，隨后又把高科技陶瓷用于美國阿波羅，十年間一躍成為行業(yè)的中流砥柱，是日本最早實行國際化經(jīng)營的企業(yè)。20世紀80年代，日本提出電電公社民營化改革，為民營企業(yè)進入國營壟斷的電信領(lǐng)域提供了機會，稻盛和夫看準了未來通訊技術(shù)發(fā)展的大趨勢，冒風險創(chuàng)立了第二電信電話公司DDI（現(xiàn)在的KDDI），目前已成為僅次于NTT的第二大通訊公司。

注重研發(fā)，腳踏實地。京瓷得以不斷推出領(lǐng)先行業(yè)的創(chuàng)新性產(chǎn)品，離不開高額的研發(fā)投入。2018財年京瓷的研發(fā)支出達到582.73億日元，占總營收的3.7%，主要用于研發(fā)適用于通信、IoT的新產(chǎn)品，以及AI機器人在提高內(nèi)部生產(chǎn)力方面的應(yīng)用。京瓷的專利積累處于世界領(lǐng)先地位，在2018年USA Today發(fā)布的世界最具創(chuàng)新力的50家企業(yè)中，京瓷位列第31名。此外，自2014年起，京瓷連續(xù)4年榮獲科睿唯安（原湯森路透知識產(chǎn)權(quán)與科技事業(yè)部）評選的“全球創(chuàng)新百強企業(yè)”稱號。

精益求精，工匠精神，把產(chǎn)品做到極致。在技術(shù)領(lǐng)域，京瓷追求極致、推陳出新，材料工藝在半導體、電信、打印機等各個領(lǐng)域遍地開花，產(chǎn)品細節(jié)把控十分精準。例如，作為全球陶瓷刀具的巔峰之作，京瓷陶瓷刀具有HRA90的高硬度，耐磨性是金屬刀的60倍，可漂白除菌，此外還兼顧了刀刃厚度、刀柄手感、刀型美觀等方方面面，獲德國紅點設(shè)計大獎。又如，京瓷1984年就推出了非晶硅感光鼓，秉持著“零廢棄物”的產(chǎn)品理念，一直致力于開發(fā)長壽命非晶硅感光鼓來減小對環(huán)境的影響。目前京瓷打印機使用的是壽命100萬頁的 “LF系列”，采用了京瓷獨創(chuàng)的直流放電薄膜形成技術(shù)與感光鼓表面高精度加工技術(shù)相結(jié)合的方式，是已知感光鼓中壽命最長的。

3.4、 未來方向：開辟新市場，提升內(nèi)部效率

3.4.1、 方向一：半導體、IoT & 汽車電子

半導體設(shè)備前景良好，京瓷加強布局精密陶瓷高性能零部件。根據(jù)SEMI調(diào)研，2017年半導體加工設(shè)備的全球市場運貨量達到約6萬億日元，為歷史最高水平。京瓷預計該業(yè)務(wù)將繼續(xù)上揚，而更復雜的半導體設(shè)備對精密陶瓷零部件的需求也相應(yīng)更大。一方面，京瓷著重發(fā)力，擴大日本Shiga Yohkaichi 工廠、Kagoshima Kokubu 工廠和美國華盛頓工廠、北加州工廠的產(chǎn)能。另一方面，京瓷從研發(fā)入手，著重開發(fā)應(yīng)用于下一代半導體加工設(shè)備（高級集成，包括微布線和3D結(jié)構(gòu)）的零部件、材料和高附加值模組，例如更耐高溫和耐壓的陶瓷電容器和連接器，以及分立器件和功率模塊等功率半導體。

IoT大發(fā)展，通信與陶瓷封裝業(yè)務(wù)并重?；贗oT領(lǐng)域巨大的發(fā)展前景，京瓷未來將在相應(yīng)的陶瓷封裝和通信兩大業(yè)務(wù)模塊重點發(fā)力。在陶瓷封裝業(yè)務(wù)方面，京瓷2018年4月開始建造新工廠Kagoshima Sendai，預計將于2019年8月投產(chǎn)。同時，在有機多層封裝業(yè)務(wù)中，京瓷加強了精細間距、薄型、高精度倒片封裝，以及具有高速信號和高帶寬存儲器的模塊基板的開發(fā)。在通信業(yè)務(wù)方面，京瓷已提前布局LPWA，并將利用在無線通信領(lǐng)域的高耐用性和節(jié)能等技術(shù)，與其他公司合作開發(fā)日本市場的Sigfox服務(wù)，計劃在2020年3月之前實現(xiàn)日本范圍內(nèi)99％的覆蓋率。

發(fā)力與汽車相關(guān)的相機模組和LED陶瓷封裝業(yè)務(wù)。自動駕駛對汽車識別外部環(huán)境的能力提出了更高要求，京瓷致力于開發(fā)基于高級光學設(shè)計技術(shù)的相機模組，并拓展高性能相機陣容，實現(xiàn)在黑暗中識別人物的身影和大小。此外，京瓷預計未來車用LED陶瓷封裝的市場將更加廣闊，而公司已占有全球車用LED陶瓷封裝90%以上的市場份額，未來將在此優(yōu)勢領(lǐng)域繼續(xù)攻克。京瓷計劃借助相機模組和LED陶瓷封裝業(yè)務(wù)大發(fā)展，2021財年汽車領(lǐng)域的收入在2017財年的基礎(chǔ)上翻一倍。

3.4.2、 方向二：優(yōu)化成本，改革研發(fā)

在公司內(nèi)部，京瓷將規(guī)范業(yè)務(wù)部門，大規(guī)模引入RPA（機器人流程自動化），實現(xiàn)各業(yè)務(wù)部信息充分共享，使生產(chǎn)效率翻倍。

①AI實驗室：京瓷2017年9月首次開設(shè)了AI實驗室，可以幫助各業(yè)務(wù)部門進行自主設(shè)計、自主設(shè)備維護、提高檢測精度。未來京瓷將進一步建立專門為各部門提供AI工具的AI實驗室，收集數(shù)據(jù)，并進行大數(shù)據(jù)的分析和管理。

②機器人中心：京瓷2017年10月引入了機器人，實現(xiàn)多樣化模擬和生產(chǎn)現(xiàn)場的技術(shù)檢驗。未來將支持各部門推進所有機器人活動，進行機器人的活動測試等，實現(xiàn)機器人流程自動化在公司內(nèi)的大規(guī)模應(yīng)用。

京瓷計劃2019財年投入700億日元用于研發(fā)，并將改革研發(fā)結(jié)構(gòu)，通過準確把握市場需求，加速研發(fā)進程。具體來說，要將此前按業(yè)務(wù)部門分布的銷售和研發(fā)資源，針對IoT、ADAS、能源、醫(yī)療健康等各個關(guān)鍵領(lǐng)域進行重新分配，整合資源迅速布局汽車、5G技術(shù)和下一代新能源技術(shù)的研發(fā)，推出新產(chǎn)品搶占市場。

4、 TDK：全球領(lǐng)先的磁性技術(shù)電子元件制造商

4.1、 經(jīng)營現(xiàn)狀：1.27萬億日元的收入規(guī)模，磁性技術(shù)實力強大

4.1.1、 磁性材料王者，2018財年收入1.27萬億日元

1930年，加藤與五郎和武井武兩位博士發(fā)明了被稱為鐵氧體的磁性材料，是世界上第一個鐵氧體磁芯。1935年為了將鐵氧體商業(yè)化，由齋藤憲三創(chuàng)辦了東京電氣化學工業(yè)株式會社（Tokyo Denki Kagaku Kogyo K.K）。鐵氧體磁芯可以顯著降低噪聲，此后被廣泛應(yīng)用于電視機CRT管中的偏轉(zhuǎn)線圈磁芯。1983年公司正式更名為TDK株式會社。如今的TDK是一家全球領(lǐng)先的磁性技術(shù)電子元件制造商，公司口號是“Contribute to culture and industry through creativity”，即“通過創(chuàng)造為文化和產(chǎn)業(yè)做出貢獻”。TDK專注于ICT（信息和通信技術(shù)）、汽車以及工業(yè)設(shè)備和能源行業(yè)，并正在進入可穿戴設(shè)備和醫(yī)療保健市場，傳感器、執(zhí)行器、能源單元和下一代電子元件是開發(fā)新市場的重點。

TDK實現(xiàn)了四項世界級創(chuàng)新，包括鐵氧體、磁帶、多層材料和磁頭。1966年TDK開發(fā)出第一款日本制造的盒式磁帶，徹底改變了音樂生活。1980年，TDK通過構(gòu)建電線層，推出世界上第一個多層芯片電感器，推翻了“線圈用于纏繞的傳統(tǒng)理念”。硬盤驅(qū)動器（HDD）是用作個人計算機等設(shè)備中的大容量記錄介質(zhì)，HDD磁頭的制造需要納米級薄膜技術(shù)，TDK擁有世界上最高水平的技術(shù)實力。

15年內(nèi)以5.03%的GAGR實現(xiàn)增長，公司市值1.14萬億日元。2018財年，TDK的營業(yè)收入為1.27萬億日元，同比增長7.93%，凈利潤635億日元。公司預計2019財年的營業(yè)收入將增長至1.34億日元，凈利潤為700億日元。自2003財年起的15年內(nèi)，TDK營收以5.03%的年復合增長率穩(wěn)定增長。截至2019年2月18日，TDK的市值達到11442.8億日元，約合人民幣701.6億元。

4.1.2、 4大產(chǎn)品類別，磁性材料技術(shù)是優(yōu)勢

TDK產(chǎn)品群主要涵蓋了四大產(chǎn)品，分別為被動元件、傳感器應(yīng)用產(chǎn)品、磁性應(yīng)用產(chǎn)品以及薄膜應(yīng)用產(chǎn)品。被動元件主要包括陶瓷電容器、電感裝置、高頻元器件、壓電材料產(chǎn)品和電路保護元件等。磁性應(yīng)用產(chǎn)品主要包括HDD磁頭、磁體、電源，其中HDD磁頭在行業(yè)中占據(jù)明顯優(yōu)勢地位。傳感器應(yīng)用產(chǎn)品方面，TDK是全球溫度傳感器的主要廠商之一，此外，利用TDK在TMR技術(shù)方面的優(yōu)勢，公司的磁傳感器可以實現(xiàn)高精度的角度測量。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2018財年被動元件的營收占比為34.4%，比重最大，重點關(guān)注車用和工控領(lǐng)域的電容器產(chǎn)品；薄膜應(yīng)用產(chǎn)品占比次之，約為29.2%，并且業(yè)務(wù)增長較快，同比增長49.8%；磁性應(yīng)用產(chǎn)品占26.2%，在工業(yè)設(shè)備需求增長的帶動下，磁體和電源產(chǎn)品表現(xiàn)良好；傳感器應(yīng)用產(chǎn)品營收占比最小但增長最快，占比僅為6.1%，營收同比增長80.9%，主要得益于并購InvenSense公司，未來TDK將積極開發(fā)IoT等新領(lǐng)域的客戶。

4.2、 成長路徑：從自主研發(fā)到并購整合

4.2.1、 2000年之前，由磁芯技術(shù)出發(fā)布局元器件

以2000年為分水嶺，TDK的成長路徑大致有兩階段，前期以磁性材料技術(shù)起家，通過自主產(chǎn)品研發(fā)來積累優(yōu)勢、擴大規(guī)模，后期則主要通過多次并購迅速進行業(yè)務(wù)擴張。

自1935年至2000年，TDK主要將鐵氧體磁芯推廣到市場，并依靠在磁性材料技術(shù)方面的技術(shù)優(yōu)勢，自主研發(fā)新產(chǎn)品。1935年至1950年，TDK建造了平澤工廠、Kamata工廠大量生產(chǎn)鐵氧體磁芯用于無線電調(diào)諧單元，1939年日本海軍技術(shù)學院采用鐵氧體磁芯用于海洋無線電。50年代，TDK進入被動元件領(lǐng)域，推出了陶瓷電容器和圓盤型電容器，并開始發(fā)力磁帶產(chǎn)品。60年代TDK繼續(xù)在磁性材料技術(shù)產(chǎn)品方面擴大優(yōu)勢，推出了鋇鐵氧體磁芯、磁頭、盒式磁帶。磁帶產(chǎn)品的推出開啟了TDK的記錄媒體業(yè)務(wù)，盒式磁帶幫助TDK把握住了隨身聽音樂時代浪潮，并為TDK 此后30年間進入錄像帶和光盤市場積累了經(jīng)驗。70年代至90年代，元器件產(chǎn)品線也不斷豐富，電感、MLCC、多層集成器件等產(chǎn)品相繼面世。至此，TDK的被動元件和磁性產(chǎn)品兩大核心業(yè)務(wù)基本成型。

4.2.2、 2000年之后，借助跨境并購擴大業(yè)務(wù)范圍

2000年之后，TDK借助多次并購進行公司業(yè)務(wù)整合。2005年通過收購Ampere Technology Ltd. （ATL），加強公司在能源領(lǐng)域的材料技術(shù)，目前TDK已成為聚合物鋰電池的龍頭之一。同年，TDK收購Lambda Power兩家公司，借助TDK先進的材料技術(shù)，進軍電源設(shè)備行業(yè)。

2008年，TDK以12億歐元收購德國EPCOS公司，與電子元器件部門合并組建全新子公司。EPCOS的強項產(chǎn)品面向工業(yè)電子、汽車電子和通信，而TDK的MLCC、磁性材料等在消費電子和IT應(yīng)用市場占有很大的份額；TDK在磁性、陶瓷等材料研究方面擁有先進的技術(shù)，而EPCOS則在模塊技術(shù)方面全球領(lǐng)先。兩者的合并優(yōu)勢互補，進一步強化了TDK在電子元器件市場的領(lǐng)先地位。

2016年， TDK公司和高通組建合資公司RF360 Holdings，為移動設(shè)備和其它產(chǎn)品開發(fā)無線組件，本次合作高通將能夠參與快速增長的濾波器和模塊市場，而TDK將獲得高通的資金支持，提高在產(chǎn)品開發(fā)和固定設(shè)備的投入。

近兩年TDK在傳感器領(lǐng)域頻繁進行收購。2016年TDK以2.1億美元收購瑞士傳感器廠商Micronas，同年又以5130萬美元收購了法國MEMS傳感器制造商Tronics。2017年，TDK斥資13.3億美元收購美國芯片制造商InvenSense ，InvenSense是加速度計、陀螺儀、電子羅盤和麥克風等MEMS傳感器市場領(lǐng)導企業(yè)，具有擴展性非常好的CMOS/MEMS平臺，并且曾是蘋果（Apple）的主要供應(yīng)商之一，此次收購大大加強了TDK在傳感器技術(shù)方面的實力。除此之外，TDK又收購了專攻ASIC開發(fā)與供應(yīng)，以及客制化IC設(shè)計服務(wù)的ICsense，其核心專業(yè)能力包括傳感器與MEMS介接、高壓IC設(shè)計、電源與電池管理等，為TDK業(yè)務(wù)形成了優(yōu)勢互補。

4.3、 成長基因：五大技術(shù)核心，think big, do small

從作為起點的磁性材料制造，到電子元件的疊層產(chǎn)品系列、薄膜產(chǎn)品系列，以及通過每個電子的旋轉(zhuǎn)而儲存信息的自旋電子學技術(shù)，TDK運用各種納米技術(shù)，向磁性材料所具備的所有不可能性不斷發(fā)起挑戰(zhàn)。

在長期的發(fā)展過程中，TDK逐步建立起了五大技術(shù)核心，通過這些技術(shù)核心建立起了龐大的業(yè)務(wù)布局。

材料技術(shù)：80多年歷史于技術(shù)的結(jié)晶。TDK在材料領(lǐng)域不斷追求精益求精，從原子層面追求材料的各種特性，不斷滿足各種先進需求。例如，在材料設(shè)計階段，TDK通過主要原料的配方和微量添加物的控制，來實現(xiàn)所需的特性。這些是歷經(jīng)80多年、并通過不斷的研發(fā)所積累起來的技術(shù)訣竅，是其他企業(yè)所無法效仿的。

加工技術(shù)：實現(xiàn)納米級控制。在擁有好材料的基礎(chǔ)之上，能最大限度地挖掘出材料特性地便是加工技術(shù)。TDK獨創(chuàng)地薄膜加工技術(shù)使自旋電子學等納米級控制成為可能，從而創(chuàng)造出最先進地電子元件。

評價&模擬技術(shù)：用以正確分析納米級的極限精度。無論多么卓越的材料或加工技術(shù)，如果沒有正確評價和模擬技術(shù)，就無法成功開發(fā)產(chǎn)品。TDK的評價模擬技術(shù)被廣泛應(yīng)用于從材料分析、產(chǎn)品構(gòu)造、熱量和磁場分析，到應(yīng)用電波暗室的噪音測定和抑制之中。

產(chǎn)品設(shè)計技術(shù)：創(chuàng)意創(chuàng)造價值。在理解產(chǎn)品的應(yīng)用方法基礎(chǔ)之上，將各種已上線的材料、電子元件整合起來，以制造出安全可靠的電子設(shè)備和最佳組合模塊的技術(shù)。與此同時，通過定制化的軟件來充分發(fā)揮電子設(shè)備和的特長，進一步增強產(chǎn)品的性能。

生產(chǎn)技術(shù)：公司自制產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備。優(yōu)秀產(chǎn)品的制造需要優(yōu)秀的生產(chǎn)設(shè)備，在開發(fā)獨有生產(chǎn)工藝的同時，也在公司內(nèi)部制造實現(xiàn)這一工藝的生產(chǎn)設(shè)備，這成為了TDK生產(chǎn)制造的特色和極大的優(yōu)勢。通過設(shè)備自制，TDK可以推行從材料到產(chǎn)品的一體化生產(chǎn)，強化品質(zhì)與性能。

4.4、 未來方向：以汽車、ICT和工業(yè)設(shè)備與能源為三大目標市場

4.4.1、 方向一：汽車電子

隨著汽車自動駕駛等功能的增加，以及電氣元件的引入，下一代環(huán)保型汽車（包括純電動汽車、混合動力汽車、插電式混合動力汽車和燃料電池電動車）將占據(jù)越來越大的市場份額，車載電子元件的需求也將不斷增加。TDK提供的釹磁鐵、鐵氧體磁鐵以及電容、電感、傳感器等各類汽車電子元件可以承受汽車振動、沖擊、發(fā)動機發(fā)熱等嚴苛的使用環(huán)境。此外，TDK先進的鐵氧體和其他材料技術(shù)還可以提高混合動力汽車的燃油效率。

汽車電源在冷凍或炎熱的環(huán)境條件下都要保持正常工作，但普通的鐵氧體只能在60℃-100℃的溫度條件下使用。TDK采用鐵氧體、變壓器和熱模擬技術(shù)開發(fā)出了適用于更寬溫度范圍的特殊材料，能夠為混合動力電動汽車提供小型、輕便、高效的耐熱DC-DC轉(zhuǎn)換器，可在-40℃-120℃的溫度下工作，現(xiàn)已成為行業(yè)的領(lǐng)導者。

4.4.2、 方向二：ICT（信息和通信技術(shù)）

TDK預計，在智能手機和其他通訊類產(chǎn)品市場不斷擴大的推動下，電子元件需求將持續(xù)增長。TDK為移動通訊設(shè)備提供的零部件多達300個左右，例如，TDK的多層芯片組件能夠顯著減小移動設(shè)備的尺寸和重量，多種噪聲抑制組件也被廣泛應(yīng)用。

作為全球第一的硬盤用磁頭供應(yīng)商，TDK新開發(fā)出了“熱輔助”技術(shù)用于提高硬盤驅(qū)動器容量。大數(shù)據(jù)的到來使得數(shù)據(jù)中心生成和處理的數(shù)據(jù)量呈指數(shù)增長，也因此帶來對更高的數(shù)據(jù)記錄容量的需求，傳統(tǒng)的垂直記錄方法開始出現(xiàn)限制，為此，TDK轉(zhuǎn)向硬盤驅(qū)動器磁頭，開發(fā)出完全不同的“熱輔助磁記錄”技術(shù)，這一技術(shù)將幫助筆記本電腦1TB硬盤時代的到來。

4.4.3、 方向三：工業(yè)設(shè)備與能源

新能源發(fā)展為電子元器件行業(yè)帶來廣闊需求。根據(jù)全球風能委員會的估計，相比2017年，2021年的全球風電裝置將增加27%。TDK可為太陽能、風能和其他自然能源的利用提供材料技術(shù)和電力電子方面的支持，例如在電力調(diào)節(jié)器（逆變器）中使用廣泛的MLCC、鋁電解電容、薄膜電容、變壓器和壓敏電阻等被動元件，以及在風力發(fā)電機中常用的磁鐵磁芯產(chǎn)品。

5、 啟示：從日本龍頭看元器件行業(yè)經(jīng)營之道

5.1、 做強：精益求精，從源頭打造核心競爭力

通過梳理村田、京瓷、TDK這三家日本元器件龍頭企業(yè)的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，想在元器件行業(yè)立足，首先需要有精益求精的追求，打造技術(shù)上的核心競爭力。

元器件行業(yè)是個技術(shù)密集型的行業(yè)，技術(shù)是這個行業(yè)的根本。同時元器件盡管體積小、價值量低，但卻在電路中起著非常關(guān)鍵的作用，所以下游客戶對于品質(zhì)的要求很高。這樣的特點決定了優(yōu)秀元器件企業(yè)都是從源頭上打造自身的核心競爭力。

我們前面已經(jīng)分析過，元器件行業(yè)的技術(shù)難點和門檻就在于材料、設(shè)備、工藝三個環(huán)節(jié)的Know-How積累。日本龍頭企業(yè)之所以能做到領(lǐng)先全球，就是因為在這三個方面擁有強大的實力。

在材料領(lǐng)域，村田的陶瓷材料、射頻材料技術(shù)實力強大；京瓷持續(xù)專注于陶瓷材料，成為全球龍頭；TDK則是磁性材料方面的專家。

在設(shè)備領(lǐng)域，村田、京瓷、TDK均普遍采用自研設(shè)備，并不對外申請專利，以避免通過專利泄露自己的設(shè)計。

在工藝環(huán)節(jié)，三家日本龍頭公司在各自領(lǐng)域均積累多年，對每個環(huán)節(jié)的良率和品質(zhì)控制均爐火純青，所以才能做出最高品質(zhì)的產(chǎn)品。

5.2、 做大：橫向擴張+縱向深化，持續(xù)擴大企業(yè)規(guī)模

我們通過梳理發(fā)現(xiàn)，日本龍頭元器件廠商均具有非常龐大的產(chǎn)品線，從不單獨專注于某一產(chǎn)品。這是因為不同元器件產(chǎn)品之間均具有相似性，所以當廠商在某種元器件領(lǐng)域積淀了較強的實力之后，就可以憑借技術(shù)積累進行延伸，從而擴大自己的市場規(guī)模。

第一種延伸是橫向擴張，從單一產(chǎn)品向更多產(chǎn)品擴展。盡管不同元器件在原理上具有很大的差異，但是在制造上都是相似的，都主要包括材料、設(shè)備和工藝三個主要技術(shù)難點。所以當廠商在某個領(lǐng)域具有很強的實力之后，就可以基于這種技術(shù)能力進入更多的產(chǎn)品，從而實現(xiàn)市場規(guī)模的擴大。

例如對于村田而言，在掌握了陶瓷電容器的技術(shù)之后，就可以向具有相似技術(shù)特點的濾波器、石英晶體、電阻器等領(lǐng)域擴張；京瓷則是基于自己對于電子陶瓷的深刻理解，向下游的半導體、汽車、工業(yè)等多領(lǐng)域擴張；TDK則是專注于磁性材料領(lǐng)域，從鐵氧體磁芯向電感、電容、磁帶、磁頭等多領(lǐng)域延伸。

第二種延伸是縱向深化，從元器件向解決方案延伸。這是因為當廠商擁有多種產(chǎn)品線之后，就可以把這些產(chǎn)品組合成解決方案推廣給客戶，增強對客戶的黏性，同時也符合電子產(chǎn)業(yè)輕薄化的發(fā)展趨勢。

例如村田就基于自己在射頻濾波器領(lǐng)域的積累，推出射頻前端模組解決方案，契合了下游客戶在5G時代對于輕薄和高度集成的需求；京瓷則從電子陶瓷產(chǎn)品向通信模組領(lǐng)域前進；TDK則是從鐵氧體磁性材料向光盤、磁帶等下游領(lǐng)域擴張。

通過橫向擴張和縱向深化，元器件企業(yè)在保證技術(shù)實力的前提下實現(xiàn)了規(guī)模的大幅擴張，保證了自己的持續(xù)增長，這也是日本元器件行業(yè)存在眾多巨頭公司的原因。

6、 投資建議

從前面對村田、京瓷、TDK這三家日本元器件公司的研究，我們發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的元器件公司都是從材料、設(shè)備到工藝實現(xiàn)全流程打通來奠定自己的技術(shù)基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上通過橫向擴張和縱向深化實現(xiàn)自身規(guī)模的擴大，逐步做大做強。根據(jù)這樣的發(fā)展規(guī)律，我們推薦三環(huán)集團和順絡(luò)電子這兩家優(yōu)秀的電子元器件公司，它們均是從材料到設(shè)備到工藝實現(xiàn)了垂直一體化，具備廣泛的擴張基礎(chǔ)，未來前景廣闊。

6.1、 三環(huán)集團：以材料為基礎(chǔ)，打造優(yōu)質(zhì)陶瓷產(chǎn)品平臺

電子陶瓷行業(yè)龍頭企業(yè)，核心競爭力突出。公司是國內(nèi)電子陶瓷領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)已近半個世紀，在人才與技術(shù)方面積累深厚。公司核心競爭力體現(xiàn)在高度的垂直一體化以及強大的成本管控能力，讓其可以獲得產(chǎn)業(yè)鏈整段利潤，盈利能力強勁。公司19Q1實現(xiàn)營收7.47億元，同比下降7.39%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比下降9.03%，主要由于公司產(chǎn)品下游應(yīng)用涉及通信、消費電子、家電、工業(yè)等多領(lǐng)域，因此經(jīng)營業(yè)績受下游宏觀需求疲軟的影響較大。

電子陶瓷行業(yè)大，競爭格局好，公司賽道優(yōu)勢明顯。電子陶瓷因為其優(yōu)良的材料特性，用電的地方就需要用到電子陶瓷產(chǎn)品，市場空間大。根據(jù)智妍咨詢的報告顯示，2017年全球電子陶瓷市場規(guī)模為226億美元，未來行業(yè)增長性確定性高。公司主要競爭對手都在海外，留給三環(huán)的進口替代空間以及盈利空間都很大，公司通過過硬的產(chǎn)品質(zhì)量與低廉的價格可以快速搶占市場。

明星業(yè)務(wù)增長強勁，盈利能力不斷提高。光纖陶瓷插芯產(chǎn)品通過主動降價搶占大量市場份額，目前公司該產(chǎn)品全球市占率已超七成，未來將受益5G基建；PKG封裝基座產(chǎn)品打破海外壟斷，進口替代以及高端元器件用市場巨大，公司已開始向更高端的CMOS以及濾波器用封裝產(chǎn)品推進，盈利能力進一步提高。元器件類產(chǎn)品增長穩(wěn)定，短期將受益于漲價邏輯。

陶瓷外觀件符合未來手機發(fā)展，“材料+”戰(zhàn)略提升產(chǎn)品可擴張性。越來越多廠商開始使用陶瓷作為手機后蓋，產(chǎn)業(yè)趨勢向好。三環(huán)發(fā)布的“火鳳凰”產(chǎn)品各項性能優(yōu)秀，完美適應(yīng)未來手機發(fā)展趨勢。公司成立中央研究院，研發(fā)能力出眾，貫徹的“材料+”戰(zhàn)略讓公司產(chǎn)品橫向拓展至新能源、半導體領(lǐng)域。高產(chǎn)品可擴張性是公司長期增長的保證。

盈利預測、估值與評級：我們認為三環(huán)集團是一家以材料為基石，擁有高技術(shù)、低成本、好管理，實現(xiàn)了高度垂直一體化的材料平臺型公司?？春霉竟饫w陶瓷插芯受5G基礎(chǔ)建設(shè)加速，市場需求增加；PKG產(chǎn)品整體行業(yè)需求量增大，高端SAW用產(chǎn)品逐漸放量；陶瓷外觀件適配未來手機發(fā)展趨勢，有望出現(xiàn)高增長。我們維持公司2019-2021年EPS 0.85/1.06/1.29元，維持“買入”評級。

風險提示：陶瓷插芯價格與增速不達預期；PKG產(chǎn)品進度不達預期；陶瓷后蓋出貨量不達預期。

6.2、 順絡(luò)電子：電感業(yè)務(wù)受益5G發(fā)展，新業(yè)務(wù)驅(qū)動長期發(fā)展

以電感技術(shù)為基礎(chǔ)，向更多產(chǎn)品延伸。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電感廠商，產(chǎn)品被眾多國內(nèi)外知名廠商采用，技術(shù)實力進入國際頂尖行列。公司依托電感技術(shù)，向電子變壓器、濾波器等多領(lǐng)域延伸，市場規(guī)模不斷擴大，未來潛力較大。公司19Q1實現(xiàn)營業(yè)收入約5.45億元，同比增長10.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤約0.84億元，同比下降17.71%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤約0.78億元，同比增長6.36%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。

電感業(yè)務(wù)盈利能力增強，受益于5G發(fā)展。公司積極開拓電感業(yè)務(wù)的新客戶，在國產(chǎn)手機品牌大客戶中取得重要進展。新客戶的導入將提高公司電感業(yè)務(wù)的產(chǎn)能利用率，這一方面將銷售更多產(chǎn)品帶來銷售收入的增加，另一方面將降低產(chǎn)品的單位成本，進一步提高公司的盈利水平。5G將帶來通信頻段的大幅增加，也將帶來電感需求的大幅增加。與此同時，隨著手機等產(chǎn)品在5G時代的內(nèi)部空間進一步縮小，對01005等精密電感的需求也將增加。公司是全球排名前列的電感龍頭，且成為少數(shù)可以量產(chǎn)01005電感的廠商，有望受益5G對電感需求的拉動。

無線充電、電子變壓器、陶瓷外觀件等迎來收獲期，驅(qū)動公司未來長期發(fā)展。無線充電市場將實現(xiàn)快速擴張，公司在價值量較高的線圈部分具有較為領(lǐng)先的技術(shù)水平，并與眾多上下游廠商建立了良好的合作關(guān)系，新品有望在2018年實現(xiàn)大規(guī)模出貨。電子變壓器在新能源車中的滲透率不斷提高，公司通過兩次擴產(chǎn)已具備產(chǎn)能優(yōu)勢，并已成功進入博世、法雷奧等廠商的供應(yīng)鏈，未來有望實現(xiàn)快速增長。公司收購的信柏陶瓷是先進陶瓷材料的佼佼者，已完成了手機后蓋、穿戴設(shè)備外殼的開發(fā)，并已實現(xiàn)向客戶供貨。

盈利預測、估值與評級：公司是片式電感領(lǐng)域的龍頭廠商，電感產(chǎn)能利用率保持在較高水平，未來產(chǎn)能有望進一步擴張。同時公司積極開拓電子變壓器、無線充電、陶瓷后蓋、微波器件、PCB 等新產(chǎn)品，這些新產(chǎn)品都具有廣泛的市場前景，有望在未來助力公司的快速增長。我們維持公司2019—2021年EPS分別為0.71/0.86/1.02元，維持“買入”評級。

風險提示：電感下游需求不及預期；新產(chǎn)品下游需求不及預期。

7、 風險分析

技術(shù)變革風險：元器件行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)變化較快，如果廠商無法跟上技術(shù)變革的節(jié)奏，就可能被淘汰；

橫向擴張失敗風險：盡管具有相同的技術(shù)基礎(chǔ)，但每次產(chǎn)品橫向擴張仍然具有較大的風險，如果擴張失敗，就會導致公司的遭受損失；

縱向深化失敗風險：從單一產(chǎn)品向解決方案的縱向多元化需要對多種元器件和客戶需求擁有較深的理解，難度較大，失敗也會導致公司遭受損失。