今年最重要的FOMC會議在即，高盛和大摩預(yù)測冰火兩重天

本文來源“萬得資訊”。

2018年年初，高盛準確預(yù)測到，美聯(lián)儲會在2018年全年加息四次。最近幾個月，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期越來越高，但高盛一直都是潑冷水的那一個。在尤其關(guān)鍵的時間節(jié)點上，F(xiàn)OMC(聯(lián)邦公開市場委員會)會議即將在當?shù)貢r間6月18-19日舉行，高盛依舊認為，美聯(lián)儲不會降息。

高盛和大摩各有一份預(yù)測

按照高盛的預(yù)測，F(xiàn)OMC會議聲明應(yīng)該如下文所示：

在高盛的預(yù)測中，美聯(lián)儲對經(jīng)濟的描述由“強勁”變成“溫和”，就業(yè)在增長變緩但仍保持強勁增長，失業(yè)率持續(xù)下降。家庭消費支出回升，但商業(yè)固定投資持續(xù)疲軟。通脹下降到更低水平，長期通脹預(yù)期也在下降。

在預(yù)測中，高盛刪除了美聯(lián)儲3月會議紀要中關(guān)于對全球經(jīng)濟狀況的描述，取而代之的補充內(nèi)容為：FOMC正在密切觀察全球經(jīng)濟和金融發(fā)展，在基于未來經(jīng)濟數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，一如既往的為達成目標開展行動。

而在投票細節(jié)上，高盛預(yù)測稱，James Bullard 不會為保持利率不變投票，而認為美聯(lián)儲應(yīng)該降息25bp。

(注：James Bullard 是美國圣路易斯聯(lián)儲主席，5月份公開表示支持美聯(lián)儲降息。)

摩根士丹利對本次會議的聲明預(yù)測比高盛要樂觀得多。

摩根士丹利認為，本次會議聲明與3月份聲明有關(guān)經(jīng)濟方面的表述有較大的改變。

美聯(lián)儲3月份的表述為：FOMC 視經(jīng)濟持續(xù)擴張、強勁的就業(yè)市場和通脹接近2%為最有可能實現(xiàn)的結(jié)果。鑒于全球經(jīng)濟和金融發(fā)展，以及通脹乏力的現(xiàn)實，F(xiàn)OMC 將對實現(xiàn)既定目標而在未來需采取的貨幣政策保持耐心。

摩根士丹利預(yù)測本次美聯(lián)儲會議的版本為：FOMC 正在密切觀察全球經(jīng)濟與金融發(fā)展，并評估這些發(fā)展變化對美國經(jīng)濟前景可能產(chǎn)生的影響;如果外圍消息對美國經(jīng)濟前景有下行影響，F(xiàn)OMC 會適當采取行動，以防負面影響擴大。

高盛：FOMC會議這些細節(jié)需特別關(guān)注

高盛稱，美聯(lián)儲在2019年不會降息，在2020年還有一次加息。該行分析師Jan Hatzius 解釋道，美股不斷創(chuàng)新高，失業(yè)率位于近50年最低水平，對經(jīng)濟增長的共識沒有改變;而迫切需要降息的風險事件，在近期都出現(xiàn)緩和。

高盛對美國二季度的GDP增速預(yù)測回到1.6%，亞特蘭大聯(lián)儲預(yù)測值為2.1%。

因此，高盛認為，美聯(lián)儲在當?shù)貢r間6月18-19日的FOMC會議保持利率不變，而7月降息的可能性只有10%。即使是美聯(lián)儲措辭更加溫和鴿派，預(yù)計也難以安撫已經(jīng)為降息定價的市場。

信息傳遞將是至關(guān)重要的，對于FOMC在未來會議上考慮降低利率的任何跡象，其聲明和預(yù)測非常值得關(guān)注;市場預(yù)計美聯(lián)儲至少暗示7月份降息，市場認為降息的概率為82%。

高盛認為，除了利率本身，以下四大關(guān)鍵事件值得關(guān)注：

一、FOMC會議聲明的政策立場、風險平衡相關(guān)的段落描述;

二、在經(jīng)濟預(yù)測摘要中，預(yù)測經(jīng)濟增速下降的參與者人數(shù);

三、在會議聲明中鴿派表述變化以及經(jīng)濟預(yù)測;

四，鮑威爾的新聞發(fā)布會措辭與立場。

經(jīng)濟預(yù)測相關(guān)的內(nèi)容會在6月19日公布，鮑威爾新聞發(fā)布會也會在同一天(美東時間14：30)舉行。

本次FOMC會議前夕的一些細節(jié)

市場預(yù)期

市場預(yù)期，美聯(lián)儲在本次會議上保持利率在2.25-2.50%不變，預(yù)計降息的概率為27.5%。市場對7月降息已經(jīng)提前定價，且不止降息25bp，而是50bp。縱觀整個2019年，市場預(yù)期美聯(lián)儲降息67bp(將近降息3次)。

“保險式降息”(insurance rate cuts )

“保險式降息”并非沒有先例，1995-96年至1998年的75個基點的降幅正是這一想法的歷史實踐。

高盛認為，在目前的情況下，“保險式降息”障礙更大。1995年，實際資金利率處于高度限制水平，經(jīng)濟急劇放緩;換句話說，政策顯然過于緊縮。1998年，“金融環(huán)境在6個月內(nèi)收緊了100個基點”，在俄羅斯違約和LTCM潰敗后，歐洲經(jīng)濟危機和市場運作已經(jīng)嚴重惡化。

高盛解釋說，在這兩種情況下，美聯(lián)儲寬松政策的理由至少在于可觀察到的惡化，進而實施預(yù)防保險政策。此外，該行還認為，“保險式降息”背后的一個關(guān)鍵假設(shè)是，一旦風險降低，政策制定者可隨時調(diào)整政策方向。

事實上，格林斯潘聯(lián)儲在1995-96年和1998年降息后(分別在1997年3月和1999年6月)，很快又調(diào)高了利率。然而，在現(xiàn)在的時間節(jié)點上，美聯(lián)儲可能很難做到這一點。因此，美聯(lián)儲有關(guān)降息的決定會前所未有的精神。因為如果經(jīng)濟保持彈性，過度倉促的“保險式降息”可能會增加利率長期被困在過低水平的風險。

耐心

分析人士認為，如果美聯(lián)儲將“耐心”一詞從其聲明中刪除(FOMC將耐心等待，因為它決定未來對聯(lián)邦基金利率目標范圍的調(diào)整可能適合支持這些結(jié)果”，這是在1月份的會議上增加的)，將被視為即將降息的信號。

瑞銀表示，F(xiàn)OMC將意識到市場定價，并且正在考慮降息，因此，移除“耐心”的表述，可能意味著美聯(lián)儲會在7月31日打開降息的大門。然而，高盛認為，即使“耐心”一詞不再出現(xiàn)，也不代表美聯(lián)儲承諾在7月開始降息。

點陣圖

調(diào)整經(jīng)濟預(yù)測，也影響市場對降息軌跡的看法。

FOMC3月份的經(jīng)濟預(yù)測暗示，明年將有一次加息，從2.25-2.50%上調(diào)至2.50-2.75%，2021年不會加息。從長遠來看，加息幅度在2.75-3.00%之間(意味著兩次加息，直到利率達到“長期”水平)。

在美聯(lián)儲的點陣圖中，提供預(yù)測的17名委員會參與者中，有11人認為2019年利率不變——這個數(shù)字是否下降是關(guān)鍵。如果只有一個或兩個點要調(diào)低利率(即今年的降息預(yù)測)，美聯(lián)儲仍會一致同意保持利率不變;然而，如果這個數(shù)字上升，則將提供一個更明確的暗示，美聯(lián)儲正考慮調(diào)低利率。

通脹

通脹低迷也是市場預(yù)期美聯(lián)儲降息的理由。美國勞工部周三公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI環(huán)比0.1%，為1月以來最小增幅;美國5月核心CPI環(huán)比0.1%，預(yù)期0.2%，前值0.1%。聯(lián)邦基金期貨顯示，美國CPI數(shù)據(jù)公布后，市場預(yù)期7月份美聯(lián)儲降息概率增加。

德意志銀行預(yù)計，美聯(lián)儲會在本次會議上承認“以市場為基礎(chǔ)的通脹補救措施，成效下降并保持在低水平”。

可能會結(jié)束的量化緊縮

市場意識到，美聯(lián)儲有可能通過結(jié)束縮表來表達其各派立場。花旗銀行認為，這將是一個結(jié)束緊縮傾向的低成本選擇。

花旗表示：“相反的論點是，美聯(lián)儲已將政策利率指定為‘積極工具’，縮表將在第三季度結(jié)束，因此提前結(jié)束可能看起來‘恐慌’”。該行稱，一些人認為結(jié)束縮表，可能被解釋為替代未來的降息，因此甚至可能被視為有點鷹派。

花旗稱，如果美聯(lián)儲在考慮降低利率的同時，繼續(xù)通過資產(chǎn)負債表進行量化緊縮，毫無意義。(編輯：劉瑞)