香港互認(rèn)基金你了解多少？

本文來自微信公眾號(hào)“光大證券研究”，作者鄧虎。

報(bào)告摘要

近期各家基金管理人收到FOF審核指引，其中明確FOF可投資香港互認(rèn)基金，本文主要通過對(duì)香港互認(rèn)基金的發(fā)展?fàn)顩r、與國(guó)內(nèi)公募基金的主要差異以及歷史業(yè)績(jī)進(jìn)行分析。

自2015年開閘以來，目前共存續(xù)19只香港互認(rèn)基金。自2015年香港互認(rèn)基金開閘以來，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)制定了一系列相關(guān)政策支持其發(fā)展。

目前看中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)大多數(shù)香港互認(rèn)基金的審核周期超過1年，部分審核周期超過2年，截止2019年4月30日，市場(chǎng)上存續(xù)的香港互認(rèn)基金共計(jì)19只，2015年12月18日批復(fù)首批3只香港互認(rèn)基金，2016年批復(fù)3只，2017年批復(fù)4只，2018年批復(fù)6只，2019年批復(fù)3只，規(guī)模合計(jì)518.97億美元。

其中股票型基金規(guī)模為116.19億美元（占比22.39%），混合型基金規(guī)模為343.99億美元（占比66.28%），債券型基金58.79億美元（占比11.33%），規(guī)模最大的為施羅德亞洲高息股債基金，僅單只基金占所有香港互認(rèn)基金規(guī)模的65.31%。

互認(rèn)基金出現(xiàn)“北熱南冷”現(xiàn)象，香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的保有量與香港權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)密切相關(guān)，且呈現(xiàn)一定的滯后性。自2016年1月份香港互認(rèn)基金在內(nèi)地正式銷售以來，整體發(fā)展速度較快，期初銷售額不到1億元，2016年底累計(jì)銷售額站上100億元，2017年底站上200億元，截止2019/4/30接近300億元。

內(nèi)地互認(rèn)基金在香港的銷售額增長(zhǎng)速度相對(duì)較慢，香港投資者通過內(nèi)地互認(rèn)基金參與內(nèi)地資本市場(chǎng)的量很少。截止2019/4/30總銷售額為11.42億元，凈銷售額為3.68億元。

香港互認(rèn)基金在投資端以及產(chǎn)品設(shè)計(jì)上與國(guó)內(nèi)公募基金差異較大。1）《香港互認(rèn)基金管理暫行規(guī)定》中明確約定香港互認(rèn)基金不以內(nèi)地市場(chǎng)為主要投資方向，存續(xù)的香港互認(rèn)基金大多約定投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的比例不超過10%或20%，部分基金直接明確不投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；2）從稅收角度看，香港互認(rèn)基金的稅收優(yōu)惠程度不及國(guó)內(nèi)公募基金；3）香港互認(rèn)基金的份額類別設(shè)置較多，主要基于分紅以及匯率的考慮；4）管理費(fèi)與申購(gòu)費(fèi)相對(duì)國(guó)內(nèi)公募基金更高。

香港互認(rèn)基金的歷史業(yè)績(jī)差異較明顯。通過近一年/三年/五年的測(cè)算結(jié)果表明：1）主動(dòng)股票型基金收益獲取能力差異明顯，波動(dòng)率差異較??；2）被動(dòng)指數(shù)型基金的增強(qiáng)效果明顯；3）混合型基金中混合偏債基金總體收益風(fēng)險(xiǎn)比更高；4）債券型基金總體表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)內(nèi)中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)； 5）通過回測(cè)近三年的數(shù)據(jù)，表明在滬深300指數(shù)中加入30%倉(cāng)位的主動(dòng)股票型基金，整體效果有一定改善。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：本篇報(bào)告均基于基金的公開數(shù)據(jù)分析，模型僅從歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)意義考量，未來市場(chǎng)環(huán)境變化，模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；本篇報(bào)告主要分析香港互認(rèn)基金，存在海外市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（編輯：孔文婕）