新股解讀|保寶龍：萬億汽車美容市場(chǎng)下的“拾荒者”

眾所周知，近10年來國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，而伴隨著汽車業(yè)的發(fā)展，汽車美容業(yè)、洗車業(yè)也應(yīng)運(yùn)而生。特別是近幾年，汽車進(jìn)入千家萬戶，更讓這一行業(yè)風(fēng)生水起。

近日，中國鋁罐(06898)的一則資本動(dòng)向引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。公司此前分拆的保寶龍科技通過了港交所聆訊，這也意味著公司即將登陸港股市場(chǎng)掛牌交易。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，保寶龍便是一家在國內(nèi)較為知名的汽車美容公司。主要從事汽車美容及保養(yǎng)氣霧劑產(chǎn)品制造。

目前，汽車后市場(chǎng)被廣泛認(rèn)為是汽車行業(yè)下的“朝陽產(chǎn)業(yè)”，隨著國內(nèi)汽車保有量不斷上升以及汽車品質(zhì)不斷提高，市場(chǎng)對(duì)汽車美容等需求將越來越高。正是有此市場(chǎng)預(yù)期，保寶龍的此次上市便吸引了市場(chǎng)的大量目光。

定價(jià)的考驗(yàn)

翻看保寶龍招股書，我們不難看到，公司的產(chǎn)品均以O(shè)BM及CMS基準(zhǔn)出售，不過在這兩大業(yè)務(wù)中，公司的收益主要還是來自汽車美容及保養(yǎng)產(chǎn)品。

不過可以明顯看到，截至2017年年底，公司汽車美容及保養(yǎng)產(chǎn)品的銷售較上年減少約5.6%，但到2018年同期，該業(yè)務(wù)的銷售較上一年度卻增加約6.8%。造成這種波動(dòng)的原因則是公司的產(chǎn)品需求變動(dòng)、貨幣波動(dòng)影響、為推廣產(chǎn)品所作的銷售及營銷工作以及若干OBM產(chǎn)品的售價(jià)變動(dòng)所致。

不過值得注意的是，在汽車美容及保養(yǎng)產(chǎn)品業(yè)績波動(dòng)的同時(shí)，公司的個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)卻發(fā)展迅速。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近三年間，公司個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品的銷售分別為收益貢獻(xiàn)約8.4%、11.4%及20.6%。并且在2018年，該業(yè)務(wù)銷售較上一年度大幅增加約112.2%至約1.25億港元。

不過僅有個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)業(yè)績上漲也難“單騎救主”，因?yàn)槌酥饕獦I(yè)務(wù)業(yè)績波動(dòng)外，保寶龍還有一個(gè)問題在于原材料成本。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前保寶龍的原材料主要包括溶劑、氣霧罐及包裝材料，這些材料受價(jià)格波動(dòng)影響較大。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司原材料成本分別為3.09億港元、3.05億港元、3.25億港元及1.88億港元。其中在2017年，公司原材料成本占銷售成本高達(dá)87.6%。但由于公司產(chǎn)品多數(shù)附加值較低，以致產(chǎn)品定價(jià)也較低，當(dāng)原材料價(jià)格上漲時(shí)，則會(huì)在一定程度上侵蝕公司的利潤。

汽車后市場(chǎng)的機(jī)遇

雖然保寶龍業(yè)績存在一定波動(dòng)，但市場(chǎng)對(duì)于其所處的汽車后市場(chǎng)卻十分看好。

從目前市場(chǎng)現(xiàn)狀來看，汽車逐漸成為了國內(nèi)家庭出行的“必需品”，并且滿足了基本出行需要后的人們，對(duì)愛車的美容意識(shí)正逐步增強(qiáng)。

據(jù)了解，如今國內(nèi)汽車養(yǎng)護(hù)用戶大多集中在三線以上城市。其中一線城市,如北上廣深占比13.1%;包括武漢、鄭州、南京等在內(nèi)的二線城市,占比達(dá)46.8%。二者合并占全部用戶比例的六成左右。如果算上三線城市的用戶，三線及以上城市的用戶則占據(jù)了中國線上汽車養(yǎng)護(hù)用戶的八成以上。

而這或許與中國各城市汽車保有量有關(guān)。數(shù)據(jù)截至2018年底 ，中國汽車保有量達(dá)到2.4億輛。全國有61個(gè)城市的汽車保有量超過百萬輛，27個(gè)城市超200萬輛。其中，北京、成都、重慶、上海、蘇州、鄭州、深圳、西安等8個(gè)城市超300萬輛，天津、武漢、東莞3個(gè)城市接近300萬輛。

也正是這些城市車主，帶動(dòng)了近年來汽車美容及保養(yǎng)市場(chǎng)的穩(wěn)步提高。預(yù)計(jì)2023年，該市場(chǎng)份額將接近1.3萬億，這也意味著留給保寶龍的行業(yè)天花板還很高。

不過天花板雖高，可依然不能忽視保寶龍整體毛利率較低的事實(shí)。近三年，保寶龍的綜合毛利率已出現(xiàn)連續(xù)下滑，2018年僅有25.8%，這顯然不利于公司利潤增長。可見在面對(duì)如此大的蛋糕時(shí)，公司還需考慮如何提高產(chǎn)品附加值，從而獲得更多的利潤。