美聯(lián)儲(chǔ)縮表結(jié)束后的買債計(jì)劃：每月200億美元投入11種國債

本文來自“華爾街見聞”

摘要

從10月起，美聯(lián)儲(chǔ)將通過二級(jí)市場把機(jī)構(gòu)債和MBS的到期本金再投資于11種美國國債，對(duì)美債的再投資上限為單月200億美元，超出金額都將被再投資到機(jī)構(gòu)MBS。今年3月FOMC票委一致同意到9月底結(jié)束金融危機(jī)后的縮表政策。

正文

作為美聯(lián)儲(chǔ)公開市場操作的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，紐約聯(lián)儲(chǔ)在5月30日周四美股盤后宣布了縮表計(jì)劃結(jié)束后的債券購買初步方案。

從2019年10月開始，美聯(lián)儲(chǔ)將通過二級(jí)市場把聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)類住房抵押貸款支持證券(MBS)的到期本金再投資于美國國債，每個(gè)月的再投資上限為200億美元，任何超出的金額將被再投資到機(jī)構(gòu)MBS中。紐約聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃于10月11日發(fā)布購買操作的首批安排。

數(shù)據(jù)稱，截至5月22日，美聯(lián)儲(chǔ)共持有1.56萬億美元的機(jī)構(gòu)MBS、2.3萬億美元的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券，以及2.11萬億美元的美國國債。

美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃稱，最初的國債再投資將大體符合存量國債持有的久期組合，機(jī)構(gòu)類債務(wù)到期本金的分配將在11類不同久期的國債中進(jìn)行，包括名義利率債券(nominal coupons)、1年期以內(nèi)的短期國庫券(T-bill)、通脹保值債券(TIPS)、浮息中期國庫票據(jù)(T-notes)等。關(guān)于更長期的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成，F(xiàn)OMC未來還會(huì)審議再投資計(jì)劃。

今年3月FOMC會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)宣布，票委們一致同意從5月起，將每月縮表的美國國債最高減持規(guī)模從300億美元砍半至150億美元，到9月末停止縮減國債持有。美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)允許縮減所持的機(jī)構(gòu)債和MBS，以便與長遠(yuǎn)來看主要持有美國國債的目標(biāo)一致，計(jì)劃5月提供更多市場操作的細(xì)節(jié)。

今年以來，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員評(píng)論了縮表結(jié)束后再投資計(jì)劃的構(gòu)想。他們認(rèn)為，“后危機(jī)時(shí)代”的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成，除了要減少M(fèi)BS持有，還應(yīng)縮短所持國債的久期。中信證券研究楊靈修團(tuán)隊(duì)也曾指出，今年縮表停止后，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)把每月到期的MBS本金購入中短期的美國國債，壓低美債短端收益率，具有類似降息的效果。

不過4月發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)三月會(huì)議紀(jì)要顯示，關(guān)于縮表問題與會(huì)者出現(xiàn)了分歧：多位與會(huì)者認(rèn)為在結(jié)束縮表后不久就恢復(fù)購買美國國債，另一些則主張?jiān)诳s表結(jié)束后更長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)減少準(zhǔn)備金。

數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束行動(dòng)前仍在全速?zèng)_刺縮表。5月2日披露的最新資產(chǎn)負(fù)債表顯示，今年四月美聯(lián)儲(chǔ)共縮減460億美元的資產(chǎn)，使資產(chǎn)總規(guī)模降至38900億美元，為2013年11月以來的最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表大約在2014年達(dá)到4.5萬億美元峰值，自2017年10月開啟漸進(jìn)式縮表以來，共削減了5800億美元的資產(chǎn)，這在聯(lián)儲(chǔ)歷史上絕無僅有。

多家媒體還注意到，美聯(lián)儲(chǔ)今日對(duì)“后縮表時(shí)代”行動(dòng)細(xì)節(jié)的“官宣”，恰好發(fā)生在紐約聯(lián)儲(chǔ)市場組織主管Simon Potter于6月1日離職的兩天前，這位紐約聯(lián)儲(chǔ)的執(zhí)行副總裁此前主要任務(wù)就是監(jiān)督縮表的進(jìn)展。3月8日他曾表示，在出售MBS資產(chǎn)之前，美聯(lián)儲(chǔ)還需進(jìn)一步了解很多;美聯(lián)儲(chǔ)購買MBS對(duì)其他債券和股票造成的影響，相關(guān)學(xué)術(shù)分析微乎其微，未來的決策者們必須考慮美聯(lián)儲(chǔ)購買MBS造成的政治影響：因?yàn)樵S多人可能會(huì)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)類MBS發(fā)行人因此獲利，而付出代價(jià)的則是納稅人，但很顯然，購買MBS利好于美國經(jīng)濟(jì)。

有分析稱，Potter意外離職可能與競爭紐約聯(lián)儲(chǔ)主席一職失敗有關(guān)，在原舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯出任美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”之前，Potter曾被認(rèn)為是有力競爭者之一。他離職的時(shí)點(diǎn)，正值聯(lián)儲(chǔ)逐漸停止史無前例大規(guī)?？s表計(jì)劃的敏感時(shí)刻，但政策制定者們無法對(duì)未來長期的國債持有久期構(gòu)成等重要問題作出決策。