屋漏偏逢連夜雨：營收腰斬、補(bǔ)貼退出，蔚來（NIO.US）仍內(nèi)外憂困

本文來自 “英為財情investing.com”。

號稱“中國特斯拉”的中國電動汽車公司蔚來汽車 (NIO.US)周二美股盤前公布最新財報，并宣布了獲得100億元人民幣投資的消息。

蔚來汽車在周二盤中上漲3.63%，收盤報4.00美元，對于公司來說，周二的消息整體是偏于正面的，該股投資者終于在5月以來的跌勢中得以喘息。

不過，自去年底赴美上市以來，蔚來汽車截至目前已經(jīng)累計下跌了42.69%，市場對于“中國特斯拉”的熱情似乎并不高，要獲得華爾街投資者的青睞，蔚來汽車未來仍有一些問題需要給出答案，仍有較長的路要走。

從蔚來汽車的財報數(shù)據(jù)來看，公司一季度營收為16億元人民幣，環(huán)比下滑了52.5%，凈虧損達(dá)到26.24億元，環(huán)比下降25%，但是同比凈虧損增長71.4%。

公司表示，其目前唯一量產(chǎn)的一款車型的交付量出現(xiàn)了大幅下降，是此次業(yè)績下滑的主要原因之一。具體數(shù)據(jù)顯示，蔚來汽車的ES8車型的交付數(shù)量為3989輛，銷售額為15.352億元，去年第四季度的交付量則為7980輛，環(huán)比降幅銷售額超過了交付量。

蔚來首席財務(wù)官謝東螢解釋稱，ES8銷量下滑與新能源汽車補(bǔ)貼退坡、宏觀經(jīng)濟(jì)條件不利及春節(jié)假期季節(jié)性波動因素有關(guān)，而在這些不利因素的影響下。

政府補(bǔ)貼退出，營收壓力或持續(xù)至二季度

中國政府相關(guān)部門于3月底發(fā)布了新能源汽車財政補(bǔ)貼政策修訂后的最終版本，根據(jù)計劃，財政補(bǔ)助到2020年將持續(xù)減少。在過去十年時間里，中國政府一直在大力補(bǔ)貼中國新能源汽車企業(yè)，這當(dāng)然促進(jìn)了新能源車的消費，在早期階段，也有效地吸引了汽車制造商進(jìn)入這一領(lǐng)域。

政府此次推出補(bǔ)貼計劃，其實應(yīng)該是在各大電動車制造企業(yè)的預(yù)期之內(nèi)。蔚來汽車此前就已經(jīng)預(yù)計這一政策變化可能會造成公司營收下滑55%-60%。公司首席財務(wù)官謝東螢此前也表示，交貨量的減少主要和國家的電動車補(bǔ)貼政策有關(guān)，ES6的補(bǔ)貼從67000元降到了不到4萬，ES8的補(bǔ)貼降到最低11000元。

謝東螢還指出，由于2019年電動汽車補(bǔ)貼政策退出的利空，以及宏觀經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，公司業(yè)績將受到影響，第二季度的營收也將持續(xù)受到壓制。

在周二的電話會議中，Wolf Research分析師Dan Galves就提問，在補(bǔ)貼退坡的情況下，公司會在6月對ES8進(jìn)行預(yù)售，該產(chǎn)品如何取得滿意的銷售?

李斌表示，短期來講，補(bǔ)貼的下降會削弱產(chǎn)品的競爭力，但是從長期來講，還是要看產(chǎn)品的表現(xiàn)，智能化程度，服務(wù)的體系和滿意度。在中國市場，補(bǔ)貼雖然減少了，但購置稅一直到明年年底都還是免除的，這樣就減少了10%的支出，然后使用成本也要低很多，另外，上海還有牌照的優(yōu)惠，北京有不限行的優(yōu)待。這些好處，長期來講足以抵消補(bǔ)貼下降的影響。

行業(yè)競爭壓力持續(xù)上升，內(nèi)外憂困

蔚來汽車所在的電動汽車制造領(lǐng)域，目前也面臨著前所未有的競爭壓力。除了本土汽車品牌加碼電動車生產(chǎn)制造，國際汽車行業(yè)大佬也都紛紛打出了電動汽車牌，除了特斯拉(TSLA.US)在中國市場動作頻繁以外，與規(guī)模較小的國內(nèi)廠商相比，大眾、寶馬等在電動汽車研發(fā)方面擁有深厚技術(shù)儲備且品牌實力更強(qiáng)的外國汽車制造商，可能更容易經(jīng)受住政策變化的沖擊。

其中，大眾計劃最早從2020年開始在中國本土化生產(chǎn)新能源汽車。來自大眾MEB電動汽車平臺的車型將支持大眾旗下四個品牌——大眾、奧迪、斯柯達(dá)和西雅特的全線電動產(chǎn)品。

隨著政府補(bǔ)貼的日漸減少，汽車制造商們都在更加仔細(xì)地審視自身的產(chǎn)品策略，蔚來汽車也不例外。

值得關(guān)注的是，雖然因為一季度ES8交付量減少，蔚來汽車的銷售成本也相應(yīng)較少，但是，2019年第一季度銷售及管理費用為13.199億元人民幣(1.967億美元)，同比增長了71.5%，環(huán)比減少了32.2%。

與此同時，公司第一季度研發(fā)費用為10.784億元人民幣(1.607億美元)，同比增長了55.4%，環(huán)比減少了28.8%。2019年第一季度除股份支付費用外的研發(fā)費用(非美國通用會計準(zhǔn)則)為10.462億元人民幣(1.559億美元)，同比增長了52.7%，環(huán)比減少了30.0%。

虧損持續(xù)，蔚來汽車宣布融資100億元

蔚來汽車目前仍然處于虧損狀態(tài)中，一季度，公司經(jīng)營性虧損為26.177億元人民幣(3.900億美元)，同比增加了78.8%，環(huán)比減少了24.1%。2019年第一季度除股份支付費用外的調(diào)整后經(jīng)營性虧損(非美國通用會計準(zhǔn)則)為24.981億元人民幣(3.722億美元)，同比增長了75.7%，環(huán)比減少了24.4%。

誠然，蔚來汽車背靠騰訊這樣的大投資者，他們?nèi)匀豢梢暂p易地完成融資。公司在財報中披露，在今年5月份獲得北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司100億人民幣注資。雙方共同簽署框架協(xié)議，在北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立“蔚來中國”實體公司，亦莊國投通過指定投資公司或聯(lián)合其他投資方，通過現(xiàn)金注資的方式獲取“蔚來中國”非控股股東權(quán)益。與此同時，亦莊國投也將協(xié)助“蔚來中國”建設(shè)生產(chǎn)第二代平臺車型(NP2)的中國現(xiàn)金電動汽車制造基地。

在周二的財報分析會議上，瑞銀分析師詢問，亦莊國投將通過其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方對蔚來中國出資人民幣100億元，獲得少數(shù)股權(quán)，是否意味著公司的出資要超過100億?會以何種形式投資?現(xiàn)金還是技術(shù)?

李斌表示，不是你理解的這種模式，蔚來主要的公司人員和業(yè)務(wù)都在中國，所以中國業(yè)務(wù)本身已經(jīng)有很大價值，人員有90%都在中國，銷售全部都在中國。蔚來會把中國主體的業(yè)務(wù)放入蔚來中國的實體下面，這樣公司就會自然有自己的估值，100億占少數(shù)股權(quán)并不意味著我們需要在蔚來中國里面投入現(xiàn)金占有股份，我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)通過一個估值，然后進(jìn)行股權(quán)的融資。