證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民：加快金融供給側(cè)改革步伐 大力發(fā)展資本市場(chǎng)

本文來(lái)自華爾街見(jiàn)聞，作者：曾心怡。

摘要：他還表示，一要大力發(fā)展普惠性金融，包括大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)；二要大力發(fā)展政策性金融；三要大力發(fā)展“新金融”，借助科技解決一些基礎(chǔ)的金融問(wèn)題。

圍繞金融供給側(cè)改革，證監(jiān)會(huì)關(guān)鍵人物再次發(fā)聲。

5月25日周六，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在“2019清華五道口全球金融論壇”上發(fā)表演講稱(chēng)，要逐步改變我國(guó)當(dāng)前“貨幣多、資本少”的金融結(jié)構(gòu)；要優(yōu)化金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)，下大力氣補(bǔ)短板，大力發(fā)展資本市場(chǎng)。

他還表示，為了加快推進(jìn)金融供給側(cè)改革步伐，一要大力發(fā)展普惠性金融，包括大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)；二要大力發(fā)展政策性金融；三要大力發(fā)展“新金融”，借助科技解決一些基礎(chǔ)的金融問(wèn)題。

在閻慶民看來(lái)，促進(jìn)金融監(jiān)管提質(zhì)增效是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要保障，未來(lái)要增強(qiáng)金融監(jiān)管的一致性、協(xié)同性、有效性和安全性。

具體來(lái)看，在一致性方面，金融監(jiān)管水平要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展程度相適應(yīng)，既不能因?yàn)楸O(jiān)管能力不足導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，反過(guò)來(lái)講也不能監(jiān)管過(guò)于超前而制約了金融要素供給。

就有效性而言，金融監(jiān)管政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，形成穩(wěn)定預(yù)期，有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

具體措施上，閻慶民則提到提高上市公司質(zhì)量、壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、優(yōu)化交易監(jiān)管制度、強(qiáng)化交易全程監(jiān)管、提升違法違規(guī)成本、構(gòu)建多渠道提高投資者教育和保護(hù)的陣地、推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管等一系列舉措。

以下為閻慶民演講全文：

大家上午好！非常高興應(yīng)邀參加“2019清華五道口全球金融論壇”。首先我代表中國(guó)證監(jiān)會(huì)，代表易會(huì)滿主席向參加2019清華五道口全球金融論壇的各位來(lái)賓表示熱烈的祝賀！

今年2月，習(xí)近平總書(shū)記在主持中央政治局第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)，對(duì)“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了深刻闡述。我看這次作為清華五道口全球金融論壇專(zhuān)門(mén)作為一個(gè)主題提出來(lái)，我認(rèn)為清華大學(xué)非常切入實(shí)際。

當(dāng)今世界正面臨百年大變局的時(shí)候，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)艱巨、意義重大。我們?cè)趺磥?lái)理解，我也講講自己的四點(diǎn)體會(huì)：

一、 優(yōu)化金融市場(chǎng)體系機(jī)構(gòu)是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)任務(wù)

習(xí)近平總書(shū)記提出，深化金融供給側(cè)改革，要以金融體系結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化為重點(diǎn)。要解決金融發(fā)展中的突出矛盾和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，重點(diǎn)任務(wù)就是要調(diào)整優(yōu)惠金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)。

一要逐步改變我國(guó)當(dāng)前“貨幣多、資本少”的金融結(jié)構(gòu)。去年年底我們做了一些數(shù)據(jù)對(duì)比分析，我國(guó)的貨幣化率用M2占GDP測(cè)算下來(lái)大概是203%，美國(guó)和英國(guó)同期做了一個(gè)對(duì)比。我國(guó)的貨幣化率基本上是美英的三倍左右。同期資本化率第二欄我們用的是股票的市值加上債券的余額再加上GDP。我們基本上是英美的1/3，這個(gè)數(shù)據(jù)倒過(guò)來(lái)看當(dāng)然金融化率各地用的時(shí)候不太一樣。我們用兩個(gè)數(shù)據(jù)得到貨幣多，資本少，這是當(dāng)前我們面臨的一個(gè)實(shí)際問(wèn)題。前面的嘉賓講到了我們是一個(gè)銀行為主的間接融資為主的融資體系的國(guó)家。

所以怎么樣直面學(xué)習(xí)總書(shū)記講的我們金融機(jī)構(gòu)的體系上，通過(guò)這個(gè)指標(biāo)能看出，我們也從上市公司看了一下，我們一共有90幾家金融銀行。但是銀行一個(gè)是主導(dǎo)，32家上市銀行的母公司的凈利潤(rùn)占到整個(gè)3610家上市公司總和的44%。最近我看了一些數(shù)據(jù)，非金融類(lèi)的上市公司大概實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)還沒(méi)有上市的金融機(jī)構(gòu)多，上市的金融機(jī)構(gòu)加上保險(xiǎn)、證券大概有97家，非金融機(jī)構(gòu)大概有3000多家，所以能看的出來(lái)剛才將的要逐步改變當(dāng)前貨幣多、資本少的金融體系結(jié)構(gòu)。

二要下大力氣補(bǔ)短板，大力發(fā)展資本市場(chǎng)。剛才講了我們先從“十二五”開(kāi)始，我國(guó)直接融資的比重分別是11.5%和16.4%。到了2018年我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)大概是17.9%。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以直接融資為渠道的美國(guó)、英國(guó)等其它國(guó)家。怎么這個(gè)也能看出來(lái)在優(yōu)化金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)當(dāng)中我們所面臨的一些問(wèn)題，需要做的一些工作。要打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，顯著提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，更好提升金融供給效率。

三是要努力化解影響我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。我們當(dāng)前中國(guó)的影響金融市場(chǎng)發(fā)展還是不太充分的，不太健全。實(shí)際上大家知道我們現(xiàn)在各種債券還是一個(gè)分割的，還是碎片化的，怎么來(lái)建立一個(gè)統(tǒng)一的市場(chǎng)，統(tǒng)一的債券市場(chǎng)，還有很多工作要做。我們幾大部委分別管理也好，監(jiān)管也好，債券市場(chǎng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正的統(tǒng)一。

今年大的數(shù)據(jù)將近90萬(wàn)的債券，包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債、公司債，我們學(xué)習(xí)怎么來(lái)理解深化金融工作改革這是第一個(gè)非常重要的就是金融機(jī)構(gòu)的體系，結(jié)構(gòu)的推進(jìn)是我們深化結(jié)構(gòu)工作的重點(diǎn)任務(wù)，這是第一點(diǎn)。

二、 加快金融機(jī)構(gòu)改革是推進(jìn)金融工作改革的重要抓手

一是要大力發(fā)展普惠性的金融。剛才陳雨露副行長(zhǎng)講了一些數(shù)據(jù)，普惠性金融這塊來(lái)講，盡管這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行，但是我們這幾年都在抓，大銀行也在設(shè)立部門(mén)。中小企業(yè)也在增加。剛才雨露行長(zhǎng)講了一個(gè)數(shù)據(jù)，2018年底我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有4588家，也就是大部分還是中小銀行。怎么樣把中小銀行我們真正解決比如說(shuō)以農(nóng)村為主的，在城鎮(zhèn)化比較低的能不能把它解決，我覺(jué)得這是我們?cè)趯W(xué)習(xí)深化金融工作改革需要面臨解決的問(wèn)題。就是首先要大力發(fā)展普惠性金融，增加中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和業(yè)務(wù)的比較。我看國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有個(gè)數(shù)據(jù)，去年年底的農(nóng)村人口大概5億多，占總?cè)丝诘?0%左右。反過(guò)來(lái)講大頭還是在城市，但是農(nóng)村的貸款不到1/5，19%點(diǎn)多。

二是大力發(fā)展政策性金融。政策性金融這塊，在中國(guó)來(lái)講我們現(xiàn)在也是面臨很大的問(wèn)題，大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資，大量的像鐵路、水利，我感覺(jué)這塊我們發(fā)展的還不夠，所以這是當(dāng)前深化學(xué)習(xí)要做的工作。

三是大力發(fā)展新金融。新金融我一開(kāi)始講了還是缺資本的時(shí)代，缺資本的時(shí)代可能就是怎么來(lái)有助于資本的形成。從2017年8月份開(kāi)始到今年4月份為止，整個(gè)私募股權(quán)的創(chuàng)投資金大概9萬(wàn)多億，如果加上私募證券基金大概2萬(wàn)億左右。再加上非標(biāo)的，就是大的資產(chǎn)管理大概還有一萬(wàn)多億，加起來(lái)可能13萬(wàn)億左右。13萬(wàn)億，整個(gè)我們公募基金也有13萬(wàn)多，這樣整個(gè)再加上其它比如說(shuō)基金管理公司再做一點(diǎn)，大致也是50萬(wàn)億。所以從這塊來(lái)看，新金融最大的問(wèn)題我們可以給科技型企業(yè)幫助它解決資本的困難。這樣在學(xué)習(xí)深入理解怎么來(lái)解決金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，我覺(jué)得這是一個(gè)切入點(diǎn)。

三、 提高金融產(chǎn)品的質(zhì)量和可獲得性是推進(jìn)金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容

金融要素的供給最終要以金融產(chǎn)品為載體才能實(shí)現(xiàn)，要注重提高金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的質(zhì)量與可獲得性。

一是提高金融產(chǎn)品的適應(yīng)性。目前，金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品時(shí)，出于利潤(rùn)和安全等因素考慮，更傾向于大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)，忽略了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是以中小企業(yè)為主體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。例如，銀行信貸部門(mén)在考評(píng)客戶(hù)信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更關(guān)注擔(dān)保物價(jià)值，對(duì)現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)等第一還款能力重視不足，這使得輕資產(chǎn)多、重資產(chǎn)少的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型中小企業(yè)較難獲得足夠貸款資金支持。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則，針對(duì)實(shí)體企業(yè)堵點(diǎn)、痛點(diǎn)、難點(diǎn)開(kāi)“藥方”，下大力氣提升服務(wù)質(zhì)量。

二是增強(qiáng)金融產(chǎn)品的靈活性。去年，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題較為突出。中央高度重視，相繼推出各項(xiàng)緩解措施，包括人民銀行設(shè)立了債券融資支持工具，商業(yè)銀行也優(yōu)化了循環(huán)授信和貸款業(yè)務(wù)。但是可能感覺(jué)這個(gè)靈活性方面還是不夠。

三是要提高金融產(chǎn)品的復(fù)合性。實(shí)體企業(yè)的金融需求受所在行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展階段等不同而千差萬(wàn)別。金融產(chǎn)品過(guò)于“單一化”、“同質(zhì)化”增加了企業(yè)的搜尋成本負(fù)擔(dān)，金融機(jī)構(gòu)可考慮研發(fā)復(fù)合型產(chǎn)品，全方位、多角度匹配企業(yè)需求。例如，在服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)作為特定對(duì)象時(shí)，僅有銀行或僅有證券公司服務(wù)能力均有限：銀行資金實(shí)力雄厚，但側(cè)重于服務(wù)傳統(tǒng)行業(yè)，證券公司估值定價(jià)能力強(qiáng)，但服務(wù)規(guī)模有限。因此，可考慮采用“投資先行、投貸聯(lián)動(dòng)”的符合金融產(chǎn)品服務(wù)模式，由風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)基金、證券公司先行進(jìn)入，實(shí)現(xiàn)價(jià)值判斷；貸款機(jī)構(gòu)隨后參與，支持企業(yè)成長(zhǎng)，切實(shí)解決企業(yè)后顧之憂，使其能夠?qū)Ｗ⒅黜?yè)、做大做強(qiáng)。

四是豐富金融產(chǎn)品的避險(xiǎn)性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的需求不僅是融資，還要考慮怎么避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，包括利率的風(fēng)險(xiǎn)。我們此前做過(guò)一項(xiàng)研究，2015年至2017年，一季度我國(guó)上市公司參與衍生品市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的比例只有11.6%，而早在2009年，國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)（ISDA）一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示，世界500強(qiáng)中94.2%的企業(yè)均參與衍生品業(yè)務(wù)。我國(guó)實(shí)體企業(yè)參與衍生品市場(chǎng)遠(yuǎn)低于國(guó)際平均水平，也與我國(guó)生產(chǎn)、貿(mào)易、進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的巨大體量不相匹配。當(dāng)前，我國(guó)深入融入全球分工，直接面對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)，如果沒(méi)有充足、有效的避險(xiǎn)性金融工具保駕護(hù)航，實(shí)體企業(yè)將面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。要深入了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，以更具前瞻性、創(chuàng)新性的理念，設(shè)計(jì)和提供更多避險(xiǎn)工具，幫助企業(yè)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

四、 促進(jìn)金融監(jiān)管提質(zhì)增效是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要保障

金融監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)。這里我提四點(diǎn)，也是自己的想法。

首先，增強(qiáng)金融監(jiān)管的一致性。金融監(jiān)管水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展程度相適應(yīng)，既不能因?yàn)楸O(jiān)管能力不足導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，反過(guò)來(lái)講也不能監(jiān)管過(guò)于超前而制約了金融要素供給。我們形容監(jiān)管就像騎自行車(chē)，你得把平衡掌握好。我們也在反思，十年前的金融危機(jī)，對(duì)照中國(guó)怎么看？我們的金融改革是不是快于國(guó)有企業(yè)的改革了？或者有些是因?yàn)槲覀儽O(jiān)管的能力不能適應(yīng)，也會(huì)影響了企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)在改革當(dāng)中對(duì)金融提出的融資需求、服務(wù)需求。

第二要增強(qiáng)金融監(jiān)管的協(xié)同性。主要是在分業(yè)監(jiān)管前提下，如何在金融委的領(lǐng)導(dǎo)支持下，協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，形成監(jiān)管合力。

第三是增強(qiáng)金融監(jiān)管的有效性。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、外部因素多變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)目標(biāo)多重，政策有效性降低。金融監(jiān)管政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，形成穩(wěn)定預(yù)期，有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心。作為資本市場(chǎng)的監(jiān)管者，首先，要加快提高上市公司質(zhì)量的步伐，完善發(fā)行、上市、退市、交易、并購(gòu)重組等一系列規(guī)則；其次，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任；第三，優(yōu)化交易監(jiān)管制度，不允許行政干預(yù)股指，最大限度實(shí)現(xiàn)投資者的公平交易；第四，強(qiáng)化交易全程監(jiān)管，督促上市公司準(zhǔn)確、完整、及時(shí)披露信息；第五，提升違法違規(guī)成本，加快推進(jìn)《證券法》等法律法規(guī)修訂，實(shí)現(xiàn)持續(xù)監(jiān)管和精準(zhǔn)監(jiān)管。第六，構(gòu)建多渠道提高投資者教育和保護(hù)的陣地；第七，進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，形成統(tǒng)一的債券市場(chǎng)（國(guó)債、金融債、公司債、企業(yè)債、中期短期融資券等）。

第四是要增強(qiáng)金融監(jiān)管的安全性。要始終堅(jiān)持黨對(duì)金融監(jiān)管工作的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央各項(xiàng)戰(zhàn)略部署，強(qiáng)化監(jiān)管主體責(zé)任和分工，提高科學(xué)決策水平，穩(wěn)妥處理好股票質(zhì)押、債券違規(guī)、私募基金、地方交易場(chǎng)所等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定安全。

最后，預(yù)祝五道口金融全球論壇圓滿成功，謝謝各位。