科創(chuàng)板八大規(guī)則出爐，中國(guó)版納斯達(dá)克到來？

本文來自云鋒金融公眾號(hào)(id：majikwealth)，經(jīng)授權(quán)發(fā)布，不構(gòu)成投資建議。

證監(jiān)會(huì)和上交所八大規(guī)則出齊，科創(chuàng)板蓄勢(shì)待發(fā)。

我們將投資者關(guān)心的“科創(chuàng)板門檻”、“交易制度”，以及“上市、減持、退市制度”幾個(gè)方面為大家整理出關(guān)鍵信息。在最后，文章將通過美國(guó)納斯達(dá)克發(fā)展歷史，看看科創(chuàng)板是否有潛力成為牛氣沖天的“中國(guó)版納斯達(dá)克”！

科創(chuàng)板門檻

一、50萬資產(chǎn)，兩年交易經(jīng)驗(yàn)

原有滬市A股賬戶的個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，要符合什么額外條件？

申請(qǐng)權(quán)限開通前 20 個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣 50 萬元（不包括該投資者通 過融資融券融入的資金和證券）；

參與證券交易24 個(gè)月以上；

投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應(yīng)當(dāng)使用滬市 A 股證券賬戶。投資者將通過競(jìng)價(jià)交易，盤后固定價(jià)格交易和大宗交易的方式參與科創(chuàng)板股票交易。

上交所表示，從數(shù)據(jù)測(cè)算看，50萬資產(chǎn)門檻和2年證券交易經(jīng)驗(yàn)的適當(dāng)性要求是比較合適的。現(xiàn)有A股市場(chǎng)符合條件的個(gè)人投資者約300萬人，加上機(jī)構(gòu)投資者，交易占比超過70%，總體上看，兼顧了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和科創(chuàng)板市場(chǎng)的流動(dòng)性。

二、基民有福利，4萬億基金蓄勢(shì)待發(fā)

不足要求的中小投資者，就不能參與科創(chuàng)板的投資？

上交所強(qiáng)調(diào)，實(shí)施投資者適當(dāng)性制度，并不是將不符合要求的投資者攔在科創(chuàng)板大門之外，不符合投資者適當(dāng)性要求的中小投資者可以通過公募基金等產(chǎn)品參與科創(chuàng)板。

下一步，上交所將積極推動(dòng)基金公司發(fā)行一批主要投資科創(chuàng)板的公募基金產(chǎn)品。

此外，經(jīng)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解，現(xiàn)有可投資A股的公募基金均可投資科創(chuàng)板股票，前期發(fā)行的6只戰(zhàn)略配售基金也可以參與科創(chuàng)板股票的戰(zhàn)略配售。

據(jù)估算，目前權(quán)益類基金加上可投股票的其他類型基金總規(guī)模約4萬億！也就是說，約4萬億的已成立公募基金都可以直接買科創(chuàng)板的股票。

三、科創(chuàng)板股票，優(yōu)先向公募等機(jī)構(gòu)配售

次公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)向證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（以下統(tǒng)稱網(wǎng)下投資者）以詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

交易制度

一、競(jìng)價(jià)交易20%漲跌幅，上市后的前5天不設(shè)價(jià)格漲跌幅

本所對(duì)科創(chuàng)板股票競(jìng)價(jià)交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅比例為 20%。

科創(chuàng)板股票漲跌幅價(jià)格的計(jì)算公式為：漲跌幅價(jià)格=前 收盤價(jià)×（1±漲跌幅比例）。首次公開發(fā)行上市的股票，上市后的前 5 個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。

二、盤后固定價(jià)格交易

盤后固定價(jià)格交易，指在收盤集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，本所交易系統(tǒng)按照時(shí)間優(yōu)先順序?qū)κ毡P定價(jià)申報(bào)進(jìn)行撮合，并以當(dāng)日收盤價(jià)成交的交易方式。

每個(gè)交易日的15:05 至 15:30 為盤后固定價(jià)格交易時(shí)間，當(dāng)日 15:00 仍處于停牌狀態(tài)的股票不進(jìn)行盤后固定價(jià)格交易。

三、為何不實(shí)施T＋0

上交所表示，在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見過程中，不少投資者建議引入T+0交易機(jī)制。

實(shí)際上，T+0交易機(jī)制在A股市場(chǎng)并不是新鮮事物。上交所成立初期曾實(shí)施過T+0交易機(jī)制，但最終因?yàn)槭袌?chǎng)條件不成熟，轉(zhuǎn)而采取T+1交易制度。

國(guó)內(nèi)對(duì)實(shí)施T+0交易機(jī)制一直有呼聲，但是也存在不同意見。經(jīng)綜合評(píng)估，按照穩(wěn)妥起步、循序漸進(jìn)的原則，在本次發(fā)布的業(yè)務(wù)規(guī)則中未將T+0交易機(jī)制納入。

上市、減持、退市制度

一、哪些企業(yè)可以上市？

《注冊(cè)管理辦法》要求，發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求。優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。

這136字，明確了哪些企業(yè)可上科創(chuàng)板。

1. 市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng):

2. 預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元；

3. 預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近 三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%；

4. 預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元;

5. 預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I 業(yè)收入不低于人民幣3億元；

6. 預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

二、公司股東如何減持？

縮短科創(chuàng)板股票上市規(guī)則征求意見稿中的核心技術(shù)人員股份鎖定期，由3年調(diào)整為1年，期滿后每年可以減持25%的首發(fā)前股份；

優(yōu)化未盈利公司股東的減持限制，對(duì)控股股東、實(shí)際控制人和董監(jiān)高、核心技術(shù)人員減持作出梯度安排。

明確科創(chuàng)板股份減持的其他安排仍按照現(xiàn)行減持制度執(zhí)行，同時(shí)，為建立更加合理的股份減持制度，明確特定股東可以通過非公開轉(zhuǎn)讓、配售方式轉(zhuǎn)讓首發(fā)前股份，具體事項(xiàng)將由交易所另行規(guī)定，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后實(shí)施。

三、最嚴(yán)退市

上市公司股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的，在公司股票簡(jiǎn)稱前冠以“*ST”字樣，以區(qū)別于其他股票。

其中，重大違法強(qiáng)制退市，包括下列情形：

（一）上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者 其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序的重大違法行為，且嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形；

（二）上市公司存在涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安 全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，情節(jié)惡劣， 嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益，或者嚴(yán)重影響上市地位， 其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形。

另外，還有交易類強(qiáng)制退市，包括：

• 通過本所交易系統(tǒng)連續(xù) 120 個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)的累計(jì) 股票成交量低于 200 萬股；

• 連續(xù) 20 個(gè)交易日股票收盤價(jià)均低于股票面值；

• 連續(xù) 20 個(gè)交易日股票市值均低于 3 億元；

• 連續(xù) 20 個(gè)交易日股東數(shù)量均低于 400 人；

科技+注冊(cè)制？先行者美國(guó)納斯達(dá)克

科創(chuàng)板和注冊(cè)制的推出，仿佛當(dāng)年的納斯達(dá)克。從這一點(diǎn)上，或許可以借鑒納斯達(dá)克的發(fā)展歷程。

1971年2月，美國(guó)的一個(gè)電子證券交易機(jī)構(gòu)納斯達(dá)克正式誕生，同時(shí)納斯達(dá)克綜合指數(shù)建立,涵蓋納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的所有美國(guó)和外國(guó)的公司，基數(shù)為100點(diǎn)。

相比傳統(tǒng)交易所看中公司的“出身”，采用注冊(cè)制的納斯達(dá)克踐行“英雄不問出處”。不論過去，只看未來。但凡是未來有前景的企業(yè)，納斯達(dá)克都有其一席之地。

“大庇天下寒士”的納斯達(dá)克鼓勵(lì)中小企業(yè)來上市，不要求上市公司業(yè)績(jī)面面俱到。特別是科技上市公司，因?yàn)榇罅康难邪l(fā)投入，財(cái)務(wù)報(bào)表并不美觀，納斯達(dá)克在這方面十分寬容。

納斯達(dá)克誕生當(dāng)月就收到了英特爾融資的申請(qǐng)。這時(shí)候的英特爾還是一家做存儲(chǔ)器的公司，是它成立三年來第一次盈利。當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)為103.9點(diǎn)。

然而，盡管那時(shí)的納斯達(dá)克市場(chǎng)已經(jīng)有英特爾在內(nèi)的一大批大名鼎鼎的技術(shù)公司掛牌，但這些“寒士”鮮有人問津，幾乎沒有交易量。整個(gè)廣廈，宛如一座鬼城。

直到1980年12月，蘋果公司登陸納斯達(dá)克，締造了包含喬布斯在內(nèi)的數(shù)名年輕的億萬富翁。巨大的財(cái)富效應(yīng)吸引了投資者的目光，納斯達(dá)克從此才獲得“億萬富翁的溫床”稱號(hào)，并正式成為全球高科技企業(yè)的上市朝圣之地。

納斯達(dá)克牛氣沖天圖

難道納斯達(dá)克是所有企業(yè)的永恒天堂？很遺憾。根據(jù)沃頓研究數(shù)據(jù)中心（Wharton Research Data Services）的數(shù)據(jù)顯示，從1980年至2017年期間，有10431家企業(yè)從納斯達(dá)克退市，有13%的企業(yè)是在上市后第四年退市。

透明的信息披露和嚴(yán)格的審核督查，讓不良企業(yè)無處遁形。

擁有完善的入市和退市制度，讓納斯達(dá)克至今仍是全球最知名的高科技企業(yè)搖籃。

而即將到來的帶著偉大歷史使命的科創(chuàng)板，能否成為“中國(guó)版納斯達(dá)克”？我們拭目以待。