跳出業(yè)績，換個角度看一季度的美團(03690)

“很多時候，虧損業(yè)務(wù)不一定是因為競爭而虧損，而是因為業(yè)務(wù)增速太快，決定了需要投入更多資源?！?/p>

這是美團副總裁王慧文在對公司2017年虧損業(yè)績解讀時說的一句話。時隔兩年，這句“官方解釋”放到現(xiàn)在似乎也不違和，因為美團的虧損持續(xù)到了2019年Q1。

智通財經(jīng)APP了解到，近日，美團發(fā)布了公司2019年Q1財報。財報顯示，報告期內(nèi)公司總收入為192億元人民幣，相比2018年同期的113億元同比增長70.1%，但公司經(jīng)調(diào)整虧損凈額依然達到了10.39億元。

對于這一虧損額，不少投資者或許早已覺得“索然無味”，如今數(shù)字背后的投入與決策才是決定美團投資價值的重要因素。

外賣“戰(zhàn)爭”到了轉(zhuǎn)折點?

翻開美團的Q1財報，第一頁中透露出的核心信息便是，美團的整體虧損正在收窄。

數(shù)據(jù)顯示，本財季美團經(jīng)調(diào)整虧損凈額占收入的百分比為5.4%，同比而言，2018年Q1的數(shù)據(jù)為8.7%。這意味著美團離盈利又近了一步，而這其中最大的“功臣”莫過于美團外賣。

雖然美團從戰(zhàn)略上宣稱重點打造“吃喝玩樂”的生態(tài)圈，但從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，美團外賣依然是這家“千億獨角獸”的最大支撐點。數(shù)據(jù)顯示，2019年Q1，美團的餐飲外賣業(yè)務(wù)交易額達到756億元(人民幣，單位下同)，同比增長38.6%。

并且從收入端來看，2019年Q1美團外賣的收入達107.06億元，占總收入的55.8%?？梢哉f，不論從交易額還是從收入來看，外賣業(yè)務(wù)無疑已成為美團頂梁柱，公司虧損凈額收窄，以及核心業(yè)務(wù)的利潤率改善與之都有直接關(guān)系。

但是眾所周知，國內(nèi)外賣市場從來不缺競爭，也是美團外賣業(yè)務(wù)毛利率雖同比增長明顯，但仍僅有14.4%的原因。

不過，在毛利率數(shù)據(jù)的背后，有一組數(shù)據(jù)的更值得關(guān)注。財報顯示，美團本季度營業(yè)成本為141億元，環(huán)比減少12億元，其中餐飲外賣成本為91.65億元，環(huán)比下降3.7億元。對此公司解釋為，增長的外賣騎手成本所致。

結(jié)合本季度美團外賣收入環(huán)比減少約3億元的數(shù)據(jù)，可以看出在2019年Q1，美團選擇的策略是不再提高費率甚至有所下調(diào)，但與此同時公司對外賣補貼成本也有所控制。

在“克制補貼”下，在外賣淡季的一季度，美團當季外賣交易筆數(shù)依然達到了16.63億，同比增長35.8%，市占率達到64.6%。

不過在Q1財報電話會議中，王興指出，“美團點評的外賣業(yè)務(wù)，只包括飯店菜品的遞送，而阿里一季度的本地消費者服務(wù)的也營收包含三方面的業(yè)務(wù)：一是飯店菜品的遞送;二是日用品遞送，公司也有此業(yè)務(wù)，但是歸于新業(yè)務(wù)部門;三是自去年 12月起，口碑營收也并入該服務(wù)，相當于公司的店內(nèi)消費服務(wù)，但是不包括酒店預(yù)定?！?/p>

也就是說，若以統(tǒng)一口徑計算，美團外賣的市占率或比目前的統(tǒng)計數(shù)據(jù)更高。而這也意味著，美團已經(jīng)可以在克制補貼力度的前提下，實現(xiàn)對國內(nèi)外賣市場約70%份額的控制，相較之下，行業(yè)的競爭對手仍處在“燒錢補貼”階段。

當解決了補貼與燒錢的痛點以及掌握了大部分市場，是否意味著勝利的天平開始向美團傾斜?

新業(yè)務(wù)是助推器還是絆腳石?

此次美團財報的亮點，除了外賣便是市場都較為關(guān)注的“新業(yè)務(wù)”。

財報顯示，美團新業(yè)務(wù)及其他分部的收入約40億元，同比增長267.8%;交易金額約164億元，同比增長22.4%。同時，該業(yè)務(wù)總虧損呈現(xiàn)環(huán)比縮窄，截至2019年3月31日底，毛利率為負11.1%，環(huán)比改善12.2個百分點。

雖然新業(yè)務(wù)在公司“催動”下，有所改善，但這項業(yè)務(wù)的盈利能力目前來說仍然是個問號。

實際上，但外賣業(yè)務(wù)份額穩(wěn)定后，美團的期望更多是在占住外賣這個高頻流量入口的同時，拉動公司的到店、酒旅和新業(yè)務(wù)發(fā)展。

“我們已經(jīng)進行組織調(diào)整及整合業(yè)務(wù)以提高管理效率。為更好地將線下流量導流進在線平臺，在美團應(yīng)用中增加為單車解鎖的入口，以逐步養(yǎng)成用戶將美團應(yīng)用作為共享單車服務(wù)地唯一入口的習慣?！?/p>

從此前美團的表述中可以看到，公司對各業(yè)務(wù)間“相互拉動，共同發(fā)展”抱以期望。只是O2O業(yè)務(wù)在未盈利的情況下，“燒錢”力度或?qū)⒎啪徝缊F發(fā)展的步伐。

智通財經(jīng)APP觀察到，在營業(yè)成本方面，美團新業(yè)務(wù)營業(yè)成本高達44.15億元占總成本的31.3%。在這部分的成本中包括了美團在擴大餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的已售貨品成本、摩拜業(yè)務(wù)折舊、網(wǎng)約車和美團閃購業(yè)務(wù)的擴張等方面的支出金額。可以明顯看出，美團新業(yè)務(wù)仍處在入不敷出的“燒錢階段”。

而這也是導致美團最終總體凈虧損的直接原因，因為如果僅僅考慮外賣及到店服務(wù)業(yè)務(wù)的話，美團還是存在較大盈利空間的。但目前的美團似乎被新業(yè)務(wù)重新拖入了“燒錢”的深坑。

在2018年年報中，美團曾明確指出，要在新業(yè)務(wù)方面審慎投入。但作為同時擁有美團“To B”服務(wù)業(yè)務(wù)以及摩拜和打車業(yè)務(wù)的新業(yè)務(wù)板塊來說，中途退縮一定意味著失敗，謹慎前行還有可能成功。所以要看這個板塊未來能否發(fā)力或還將取決于美團今后對這個業(yè)務(wù)板塊的態(tài)度。