迪士尼(DIS.US)Q2：福克斯整合行至中期，打響流媒體“開局之戰(zhàn)”

本文來自微信公眾號(hào)“東西文娛”,作者王雪。

近期，迪士尼公布2019年度Q2財(cái)報(bào)，這是迪士尼成功收購(gòu)21世紀(jì)?？怂挂詠戆l(fā)布的第一份財(cái)報(bào)。

此前4月的投資者日上，迪士尼正式宣布了其將于年底推出的流媒體服務(wù)Disney+的具體細(xì)節(jié)，受到投資者的普遍看好，公司股價(jià)飆升至10年高點(diǎn)。

在年中這樣一個(gè)節(jié)點(diǎn)，迪士尼在今年最為重要的兩件大事——福克斯整合和流媒體戰(zhàn)線上，也釋放了更多信息。近期Hulu的“靴子落地”，以及?？怂构ぷ魇业认嚓P(guān)資產(chǎn)整合的推進(jìn)，以及大規(guī)模投資周期的開啟，都預(yù)示著迪士尼正以其強(qiáng)大的執(zhí)行力推進(jìn)其流媒體戰(zhàn)略的兌現(xiàn)。

此外，值得關(guān)注的是，在中國(guó)市場(chǎng)，迪士尼品牌和主題樂園已有更多擴(kuò)張計(jì)劃。

01.財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)

總體來說，Q2財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，超過了華爾街的預(yù)期：

營(yíng)收為149.2億美元，超過了分析師平均預(yù)計(jì)的143.6億美元，同比增長(zhǎng)3%。今年早些時(shí)候收購(gòu)的21世紀(jì)?？怂?21st Century Fox)和Hulu帶來的11天營(yíng)收，提振了本應(yīng)持平的整體營(yíng)收。

調(diào)整后的每股收益為1.61美元，高于分析師普遍預(yù)期的1.58美元，但同比下降13%。主要原因是對(duì)流媒體服務(wù)的投資，以及去年上映的《黑豹》(Black Panther)和《星球大戰(zhàn):最后的絕地武士》(Star Wars: the Last Jedi)所取得的巨大成功?！稄?fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》雖然也大獲成功，但截至Q2財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)所取得的23億美元票房都將在第三季度財(cái)報(bào)中才能體現(xiàn)出來。

從不同的業(yè)務(wù)板塊來看：

1)園區(qū)、體驗(yàn)和消費(fèi)者產(chǎn)品業(yè)務(wù)(Parks, experiences, andconsumer products)成Q2最大亮點(diǎn)

強(qiáng)勁的需求沒有被更高的票價(jià)抵消，該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收為62億美元，同比增長(zhǎng)5%;運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)更為明顯，為15億美元，同比增長(zhǎng)15%。

據(jù)迪士尼首席執(zhí)行官BogIger在電話會(huì)議上的介紹，迪士尼將在5月21日開始對(duì)東京迪士尼海洋公園(Tokyo DisneySea)進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)建，為該公園增加新的主題園區(qū)和景點(diǎn);迪士尼迄今為止最大的主題園區(qū)《星球大戰(zhàn):銀河邊緣》主題園區(qū)將分別于5月31日和8月29日在DisneylandResort和Disney World盛大開幕。隨著夏季的臨近，《星球大戰(zhàn):銀河邊緣》主題園區(qū)的開放將對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生巨大的吸引力，在未來幾年推動(dòng)更多的需求。

2)媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)(Media networks)虧損有所緩和

該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收同比持平，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比下降3%。其中，曾經(jīng)一度拖累迪士尼財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的有線電視網(wǎng)絡(luò)的收入和利潤(rùn)都出現(xiàn)了2%的增長(zhǎng)，雖幅度不大但值得肯定。

3)影視娛樂業(yè)務(wù)(Studio entertainment)不敵去年同期

受電影檔期安排的影響，Q2影視娛樂的業(yè)績(jī)難以與去年同期《黑豹》(Black Panther)和《星球大戰(zhàn):最后的絕地武士》(Star Wars: the Last Jedi)的成功相比，影視娛樂業(yè)務(wù)(Studioentertainment)板塊營(yíng)收下降15%，至21億美元;運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)下降39%至5.34億美元。

不過，《復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》將會(huì)鞏固Q3的成績(jī)。此外，從迪士尼2019年(現(xiàn)在至圣誕節(jié))的電影陣容看，該板塊業(yè)務(wù)仍將是迪士尼2019年全年的強(qiáng)項(xiàng)所在。

但迪士尼2020年的電影陣容相對(duì)較為疲軟?！栋⒎策_(dá)2》將上映日期推遲到2021年12月17日;下一部《星球大戰(zhàn)》要到2022年12月16日才會(huì)上映。

4)直接面向消費(fèi)者和國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)(Direct-to-consumer andinternational)

該業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)15%，但運(yùn)營(yíng)虧損為3.93億美元，盈利能力較上年同期(1.88億美元)下滑，主要反映了迪士尼對(duì)ESPN+和Disney+的投資增加、以及Hulu虧損的整合。

該業(yè)務(wù)板塊的收入目前只占迪士尼總收入的6%。迪士尼大規(guī)模的投資周期已經(jīng)開始，計(jì)劃在2020財(cái)年斥資約25億美元為Disney+制作原創(chuàng)內(nèi)容、授權(quán)內(nèi)容，2024財(cái)年內(nèi)容支出將達(dá)到每年45億美元。預(yù)計(jì)在2024年盈利之前，Disney+在2020年至2022年期間的運(yùn)營(yíng)虧損將達(dá)到峰值。同時(shí)，迪士尼的債務(wù)負(fù)擔(dān)在收購(gòu)21世紀(jì)?？怂怪笠雅蛎浿?70億美元。所有這些成本最終將反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中。

02.Q&A重點(diǎn)整理

Q&A參與者

迪士尼董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官Bob Iger;

迪士尼高級(jí)執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官Christine McCarthy

(一)DTC

Q：Disney+的內(nèi)容比華爾街預(yù)期的要多得多，至少在第一年是這樣。所以，你們是否必須與第三方發(fā)行商協(xié)商才能更早地收回內(nèi)容?

Robert Iger：我們做了一些交易，把一些已經(jīng)授權(quán)給第三方的內(nèi)容拿回來。我們還在繼續(xù)探索拿回更多內(nèi)容的方法。但我們?cè)谕顿Y者日宣布的內(nèi)容中就包括我們已經(jīng)設(shè)法從授權(quán)給第三方的項(xiàng)目中回購(gòu)或協(xié)商的部分內(nèi)容版權(quán)。其他的我們正在探索。

Q：關(guān)于DTC未來的KPI，我們應(yīng)該跟蹤什么樣的指標(biāo)以便了解進(jìn)展情況?

Christine McCarthy：我們?cè)谕顿Y者日上已經(jīng)承諾，涉及戰(zhàn)略和DTC方面的進(jìn)展時(shí)，我們會(huì)保持透明。目前Disney+還沒有發(fā)布，沒什么可以報(bào)道的。但在服務(wù)推出后，我們將在適當(dāng)時(shí)間提供用戶數(shù)據(jù)及其他的一些指標(biāo)，現(xiàn)在我們無法承諾是什么時(shí)候。因此，我們的承諾是保持透明度，讓大家了解我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)所取得的進(jìn)展。

Q：近期，有報(bào)道表示迪士尼和亞馬遜在爭(zhēng)奪NFL Sunday Ticket節(jié)目的流媒體轉(zhuǎn)播權(quán)，這是一套適合ESPN+的賽事版權(quán)嗎?

Robert Iger：我不打算詳細(xì)說明，但我們非常看好NFL，也看好ESPN與NFL之間的關(guān)系，我們都相信有機(jī)會(huì)加強(qiáng)雙方的關(guān)系。順便說一下，我們今年的內(nèi)容日程安排得很好。

(二)?？怂拐?/strong>

Q：能否介紹下收購(gòu)?？怂沟谋尘?這次收購(gòu)似乎和以前對(duì)皮克斯，盧卡斯和漫威的收購(gòu)有所不同。將?？怂拐先氲鲜磕岷?，你認(rèn)為未來最大的機(jī)會(huì)在哪里?

Robert Iger：2017年夏天，在8月份的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，我們宣布了收購(gòu)BAMTech控股權(quán)并推出迪士尼和ESPN直接面向消費(fèi)者服務(wù)(DTC)的意向。在那之后不久，Rupert和我就開始討論收購(gòu)21世紀(jì)?？怂官Y產(chǎn)的可能性，所以當(dāng)我們開始分析它們的價(jià)值時(shí)，都是從推出DTC平臺(tái)的角度去看的。

通過分析這些資產(chǎn)的價(jià)值，我們能夠真正認(rèn)真思考我們?nèi)绾问褂盟召?gòu)的內(nèi)容庫(kù)、品牌和人才以實(shí)現(xiàn)直接面向消費(fèi)者的目標(biāo)。

之前在投資者日上所宣布的印度的DTC業(yè)務(wù)，這是我們?cè)?017年時(shí)所沒有想到的，但是國(guó)家地理的品牌、我們所宣布過的《辛普森一家》的協(xié)議等等都證明，我們之前所分析的這些資產(chǎn)的價(jià)值或其潛力正在被釋放出來。

當(dāng)然人才也很重要。我們?cè)诩夹g(shù)管理、與消費(fèi)者的接觸、特別是原創(chuàng)內(nèi)容的打造上，都有著雄心勃勃的計(jì)劃。不管是電影、電視還是DTC方面，我們需要偉大的人才去打造內(nèi)容，去服務(wù)好平臺(tái)上的消費(fèi)者。我們通過對(duì)?？怂沟氖召?gòu)，所獲得的東西是驚人的，因此，我對(duì)我們的計(jì)劃和執(zhí)行力都充滿信心。

我知道，把對(duì)福克斯的收購(gòu)與對(duì)漫威、皮克斯和星球大戰(zhàn)的收購(gòu)進(jìn)行比較時(shí)，有很多相似之處，也有一些不同之處。后者可能更注重品牌，前者也讓我們獲得了一些非常強(qiáng)大的品牌，像國(guó)家地理和辛普森。但也有一些品牌是我們可以通過為他們提供更多的資源來增強(qiáng)他們的實(shí)力，用這些品牌創(chuàng)造更多的產(chǎn)品，并把它們放在我們新平臺(tái)的前端和中心。

總的來說，我們有偉大的人才，這在今天對(duì)我們來說是非常非常明顯的。另一方面，從積極的角度看，我們?nèi)绱搜杆俚貙①Y產(chǎn)和人員整合到我們的計(jì)劃中，這不僅能幫助管理我們今天的業(yè)務(wù)，還能管理我們未來的業(yè)務(wù)。

備注：

1)人員整合--已經(jīng)就位的?？怂垢吖軐用麊稳缦拢?/p>

2)內(nèi)容整合--據(jù)Iger介紹，迪士尼已經(jīng)與《國(guó)家地理》合作，從為旗下的DTC業(yè)務(wù)創(chuàng)建內(nèi)容，到為旗下的主題公園、體驗(yàn)和產(chǎn)品業(yè)務(wù)(Parks,Experiences and Product business)打造旅游冒險(xiǎn)項(xiàng)目和衍生商品，探索國(guó)家地理品牌在整個(gè)迪士尼內(nèi)部的潛力。

Q：收購(gòu)?？怂购螅P(guān)于協(xié)同效應(yīng)的時(shí)間和資產(chǎn)負(fù)債方面有什么看法?

Christine McCarthy：首先，在協(xié)同方面，我們?nèi)栽诎从?jì)劃實(shí)現(xiàn)與收購(gòu)相關(guān)的至少20億美元的成本協(xié)同效應(yīng)。我們應(yīng)該能在第一年實(shí)現(xiàn)一半的收益，剩下的在第二年實(shí)現(xiàn)，注意，這20億美元的成本協(xié)同效應(yīng)從未包括RSN(地區(qū)體育網(wǎng)絡(luò))。此外，Q2迪士尼用于收購(gòu)和整合21世紀(jì)福克斯的費(fèi)用為6.62億美元，我們將在繼續(xù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)繼續(xù)承擔(dān)這些費(fèi)用，以后逐季度都會(huì)披露。

在資產(chǎn)負(fù)債表方面，我們確實(shí)大幅增加了債務(wù)組合。截至收盤，我們有大約180億美元的長(zhǎng)期債務(wù)。隨著來自其他實(shí)體的債務(wù)的增加，債務(wù)組合的總額達(dá)到了520億美元。這也是我們財(cái)政部管理的一個(gè)數(shù)字。在收購(gòu)結(jié)束前，我們進(jìn)行了一些債券交易。所以我們?cè)诜e極地管理這個(gè)債務(wù)組合，就像我們一直管理短期和長(zhǎng)期流動(dòng)性管理的平衡一樣。關(guān)于杠桿率，我們還沒有開始任何股票回購(gòu)。目前，你可以認(rèn)為我們的股票回購(gòu)將暫停。

Q：關(guān)于將?？怂闺娪暗腎P在未來幾年進(jìn)一步完善，使其達(dá)到與迪士尼電影更相符的成功水平，有多少機(jī)會(huì)?

Robert Iger：就?？怂苟?，有許多不同的機(jī)會(huì)。很明顯，我們的內(nèi)容庫(kù)里之前從未被制作成續(xù)集或重拍的作品，我們會(huì)考慮進(jìn)行制作上架Disney+，但?？怂蛊放浦幸灿泻茇S富的值得開發(fā)的故事，我們正在進(jìn)行這方面的開發(fā)。收購(gòu)?？怂购?，我們也獲得了一系列正在開發(fā)中的電影，正在把這些電影納入我們的系統(tǒng)中。

除了已經(jīng)宣布的電影，我們還在基本確定以后的內(nèi)容名單，大概是每年5到6部電影。探照燈影業(yè)將和以前一樣繼續(xù)他們的業(yè)務(wù)。

Q：財(cái)報(bào)中提到，收購(gòu)?？怂沟慕灰卓赡軙?huì)稀釋近期業(yè)績(jī)，并可能導(dǎo)致第三財(cái)季每股收益減少0.35美元，這個(gè)數(shù)字有點(diǎn)高得異乎尋常。這種情況下，還能確保?？怂乖?021財(cái)政年度前實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)嗎?

Christine McCarthy：對(duì)于?？怂沟恼?，我們?nèi)蕴幱谥衅陔A段。對(duì)于?？怂乖鲩L(zhǎng)的任何程度的改進(jìn)，我們將在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間給予公布。

(三)主題公園

Q：如何看待定價(jià)，尤其是去年價(jià)格上漲卻對(duì)客流量沒什么消極影響?

Robert Iger：過去幾年，我們?cè)诙▋r(jià)方法上一直非常有策略，而且確實(shí)取得了成效，Q2的業(yè)績(jī)無疑證明了這一點(diǎn)。

我們做的主要是兩件事，根據(jù)需求定價(jià)，在管理需求時(shí)，盡量分散客流量，這樣我們就能確?；蚋纳瓶腿说捏w驗(yàn)，就是這么簡(jiǎn)單。我們的主題樂園之所以這么受歡迎，不僅與游樂設(shè)施的質(zhì)量和規(guī)模有關(guān)，也因?yàn)檫@些游樂設(shè)施與我們的優(yōu)質(zhì)的IP有關(guān)，這創(chuàng)造了更大的需求，也使我們?cè)诙▋r(jià)方面有更多的靈活性。

Christine McCarthy：自我擔(dān)任CFO以來，每當(dāng)有人提出有關(guān)主題公園業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的問題時(shí)，都會(huì)問利潤(rùn)率能否繼續(xù)提高。我想說的是，雖然我們對(duì)利潤(rùn)率沒有任何指引，但沒有任何結(jié)構(gòu)性因素能阻止利潤(rùn)率的增長(zhǎng)。

我們的增長(zhǎng)策略包含多個(gè)層面，分散需求，改善游客體驗(yàn)，并推動(dòng)利潤(rùn)。我們還看到了進(jìn)一步改善國(guó)際主題公園業(yè)務(wù)的潛力，以及通過有效配置資本和勞動(dòng)力有效管理我們的成本基數(shù)。所以目前我不認(rèn)為有任何限制主題公園業(yè)務(wù)利潤(rùn)率增長(zhǎng)的因素。

Q：鑒于漫威所取得的成功，是否考慮過在美國(guó)建立一個(gè)漫威樂園?

Robert Iger：我們正在(美國(guó)加利福尼亞州、法國(guó)巴黎、中國(guó)香港)迪士尼樂園內(nèi)打造一個(gè)相當(dāng)大的漫威超級(jí)英雄園區(qū)，正在建設(shè)過程中。某種程度上，我們對(duì)在上海迪士尼樂園建造漫威主題園區(qū)也有非常大的野心。

(四)中國(guó)市場(chǎng)

Q：近期，迪士尼在中國(guó)的主題公園客流量不算亮眼，如何考慮隨著時(shí)間的推移在中國(guó)的擴(kuò)張問題?

Robert Iger：主題公園方面，我們正在進(jìn)行大量的擴(kuò)張，幾乎在所有運(yùn)營(yíng)的地方都進(jìn)行了擴(kuò)張，特別是中國(guó)。

事實(shí)上，我們?cè)谥袊?guó)的主題公園業(yè)務(wù)發(fā)展得相當(dāng)不錯(cuò)，我們已經(jīng)宣布將在上海迪士尼樂園擴(kuò)建一個(gè)以動(dòng)畫電影《瘋狂動(dòng)物城》中的人物為主題的園區(qū)，具體日期還沒有宣布，我們目前在中國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)張計(jì)劃只集中在上海，也在考慮在上海以外的城市建造主題樂園。

Q：漫威在中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)如何?如何看待在中國(guó)市場(chǎng)推出OTT的機(jī)會(huì)?

Robert Iger：目前，我們要想要在中國(guó)推出OTT產(chǎn)品會(huì)受到法規(guī)限制，我們只能與當(dāng)?shù)氐暮献骰锇楹献鳎蚕硭袡?quán)。但我們相信肯定是有機(jī)會(huì)的，我們正在想辦法解決這個(gè)問題。

漫威在中國(guó)非常受歡迎，因此，我們非常有興趣將漫威電視劇引入中國(guó)作為DTC平臺(tái)的一部分。

長(zhǎng)期來看，考慮到中國(guó)市場(chǎng)對(duì)漫威角色的喜愛，漫威在上海有著巨大的機(jī)會(huì)。這對(duì)我們的主題公園及度假村集團(tuán)是一個(gè)提示，我們會(huì)繼續(xù)努力增強(qiáng)漫威在上海的影響力。(編輯：劉瑞)