新股研報 | 信義能源(03868)主打高股息分派 但估值并不吸引

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

- 信義能源(03868)由信義光能(00968)分拆上市，為一間中國領(lǐng)先的非國營太陽能發(fā)電場營運商

- 值得一題，公司曾于去年12月招股，后來擱置上市，相對之下，今次公司卷土重來，招股價上限由2.42元調(diào)低至2.35元，以及引入兩名基石投資者

- 招股日期︰5月15日至20日

- 上市日期︰5月28日

- 獨家保薦人︰法巴

- 收款行︰恒生銀行

- 發(fā)售18.8億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價為1.89元至2.35元，集資最多44.2億元，上市開支約1.31億元

- 按每手2,000股，入場費4,747.36元

- 以上限價2.35元計算，市值約155.74億元(以2018年經(jīng)調(diào)整純利約7.66億元計算，市盈率約20倍)

- 截至18年底 ，平均資產(chǎn)凈值約64.1億元

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請人)、乙組(500萬以上申請人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為9.68億元、11.1億元、12億元

- 16至18年毛利分別為7.19億元、8.27億元、8.99億元

- 16至18年純利分別為6.59億元、7.19億元、7.45億元

- 16至18年經(jīng)調(diào)整純利分別為6.59億元、7.19億元、7.66億元(若扣除上市開支)

- 16至18年可供分派收入分別為4.99億元、5.94億元、6.78億元

- 公司業(yè)務(wù)模式為收購、擁有及管理大型地面集中式太陽能發(fā)電場項目組合，并向國家電網(wǎng)的當(dāng)?shù)馗綄俟句N售電力，據(jù)此可產(chǎn)生穩(wěn)定的收益及現(xiàn)金流入，并作為分派

- 公司計劃每個財政年度的分派不少于可分派收入的90%，而今明兩年更預(yù)期分派100%

- 集資所得其中90%將用于購買母公司信義光能的發(fā)電站，10%用于營運資金及為減低利息開支而進行的貸款再融資，變相將集資資金易手至母公司信義光能

基石投資者︰

- 引入兩名基石投資者，堡獅龍羅氏家族后人兼四寶投資集團董事總經(jīng)理羅家寶認(rèn)購5億元股份，申洲國際(2313)董事長馬建榮認(rèn)購3.9億元股份。若中間定價，約占發(fā)售股份22.3%，禁售期設(shè)6個月

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 信義光能持股53.69%

- 主席李賢義博士(信義玻璃創(chuàng)辦人)持股6.91%

- 公眾持股28.41%

簡評︰

- 信義能源(03868)由信義光能(00968)分拆上市，經(jīng)營太陽能發(fā)電場，集資所得大部份將用于購買母公司信義光能的發(fā)電站，公司近年收入穩(wěn)定，公司將采取高派息率政策，計劃將來派息率不低于90%

- 公司曾于去年12月招股，后來擱置上市，今次公司卷土重來，招股價上限由2.42元調(diào)低2.35元，以及引入兩名基石投資者

- 以上限價2.35元計算，市值約155.74億元，以2018年經(jīng)調(diào)整純利約7.66億元計算，市盈率約20倍，雖然公司主打高股息分派，但估值并不吸引