中金：關(guān)注電信服務(wù)板塊的防御性價(jià)值

本文來源微信公眾號(hào)“中金點(diǎn)晴”，作者中金分析師錢凱、陳真洋。

受到中美貿(mào)易摩擦影響，市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)且波動(dòng)加劇。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)顯著加劇、投資面臨的不確定性明顯提升時(shí)，我們建議投資者關(guān)注電信服務(wù)板塊的防御性價(jià)值。

現(xiàn)價(jià)已充分反映對(duì)運(yùn)營商業(yè)績的隱憂

三大運(yùn)營商公布2018年和2019年1季度業(yè)績之后股價(jià)均出現(xiàn)了明顯的回撤，主要的原因是市場(chǎng)對(duì)運(yùn)營商業(yè)績?cè)鲩L放緩和資本支出上揚(yáng)的擔(dān)心加深。我們認(rèn)為業(yè)績壓力2019年下半年可以得到緩解，因?yàn)?018年7月1日開始取消流量漫游費(fèi)，所以上半年仍然面臨高基數(shù)壓力。

我們預(yù)計(jì)下半年運(yùn)營商的收入和利潤增速將有所回升，全年仍然保持正增長。此外，運(yùn)營商2019年的資本支出僅小幅回升約5%，不會(huì)影響運(yùn)營商的派息率，因此運(yùn)營商的分紅收益率仍然保持可觀水平。

行業(yè)穩(wěn)定增長面臨較高確定性

電信服務(wù)行業(yè)的增長面臨內(nèi)需持續(xù)走強(qiáng)的穩(wěn)定市場(chǎng)，2019年1季度國內(nèi)的移動(dòng)用戶總數(shù)達(dá)到16.0億(同比增長8.6%)，數(shù)據(jù)流量同比增長129.1%。隨著用戶規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張及用戶流量持續(xù)快速增長，網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模和服務(wù)滲透率均會(huì)持續(xù)提升，為運(yùn)營商及基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商的長期穩(wěn)健增長夯實(shí)基礎(chǔ)。

我們認(rèn)為通信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商最為受益，因?yàn)楣旧舷掠尉鶠閲鴥?nèi)市場(chǎng)，不受貿(mào)易摩擦影響;輕資產(chǎn)運(yùn)營、跨行業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張及5G新機(jī)遇為其提供了長期增長動(dòng)力。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升中的穩(wěn)健之選

我們建議投資者在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)關(guān)注防御性板塊的投資價(jià)值，尤其是增長穩(wěn)健，利潤和現(xiàn)金流可見性好，具有穩(wěn)定分紅收益率的公司。其中運(yùn)營商股息收益率較高;而且即使考慮5G投資預(yù)算，派息面臨壓力有限。通信基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商目前仍然處于業(yè)績快速改善的起步期，派息能力將大大增強(qiáng)，業(yè)績彈性最大;同時(shí)公司在業(yè)績后出現(xiàn)明顯的獲利回吐，目前估值有明顯吸引力。(編輯：劉瑞)