一文看美國中產(chǎn)階級有多慘

本文來源于微信公眾號“ 智堡Wisburg”（ID：zhi666bao），編譯Mikko。

美聯(lián)儲理事Lael Brainard在“重建中產(chǎn)階級的承諾”研究會議上的演講，血淋淋地展示了當前美國的中產(chǎn)階級有多慘，貧富差距有多大：

很高興來參加美聯(lián)儲本次社區(qū)發(fā)展研究會議。今年，我們的會議重點關注中產(chǎn)階級的革新，這個話題是美國夢的核心，也是我們民主和社會活力的基礎。

成為中產(chǎn)階級的一員意味著什么？

在深入研究數(shù)據(jù)之前，我想談談成為中產(chǎn)階級的一分子意味著什么；應當認識到其中蘊含的愿景因人而異。從純粹的經(jīng)濟角度來看，中產(chǎn)階級通常意味著擁有財務上的保障，有能力為我們和孩子的未來進行投資。因此，要有強大的中產(chǎn)階級，意味著達到平均收入的家庭得擁有可供消費的購買力和可供投資的儲蓄。因此，強大的中產(chǎn)階級往往被視為充滿活力之經(jīng)濟，以及建基于此的富有彈性的民主國家的基石。

近年來，處在收入分布中間水平的家庭面臨著許多挑戰(zhàn)。這提出了一個問題，即當今中等收入的美國人是否能夠達到中產(chǎn)階級的生活水平。

有很多方法可以定義中等收入。我將主要關注收入分布于40分位到70分位之間的家庭。2018年，這些家庭的收入在40,000美元到85,000美元之間。

為了探討與財務彈性和代際財務福祉相關的問題，有必要超越收入衡量這一標準，進一步更好地了解家庭資產(chǎn)和負債。

今天，我將與大家分享美聯(lián)儲工作人員開發(fā)的新數(shù)據(jù)成果——分布金融賬戶數(shù)據(jù)（DFA）。這些賬戶數(shù)據(jù)將美國家庭層面的資產(chǎn)負債表，收入和人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)與三年一次的消費者金融調(diào)查（SCF）以及美國金融功賬戶的匯總數(shù)據(jù)結合起來，以跟蹤這些家庭的資產(chǎn)和負債分布情況（按季度計算）。 目前的最新數(shù)據(jù)即2018年第四季度發(fā)布的數(shù)據(jù)，可以為不同類型的家庭在商業(yè)周期中的表現(xiàn)提供有價值的見解。

我還將分享2018年家庭部門經(jīng)濟與決策調(diào)查（SHED）的一些新結果，該調(diào)查每年對家庭，特別是中低收入家庭的財務彈性提供進一步的見解。這些結果很快就會發(fā)布。

家庭部門的財富

讓我們首先來看看近年來中等收入家庭的財富是如何演變的。在過去三十年中，根據(jù)通貨膨脹調(diào)整后的數(shù)據(jù)顯示，中等收入家庭的財富平均每年增加約1％（圖1）。相比之下，這一時期的實際國內(nèi)總收入年均增長率為2.6％。相比之下，收入分配最高十分位數(shù)的家庭的平均財富，平均每年比中等收入家庭的財富增速快出三倍，在整個時期內(nèi)增加了一倍以上。

圖1：家庭部門財富自1989年以來的變化，按照收入分位數(shù)

過去十年的數(shù)據(jù)更加發(fā)人深省。中等收入家庭仍然沒有完全恢復他們在大衰退中失去的財富。綜合來看，由于資產(chǎn)價格下跌和危機期間的失業(yè)率上升，各級收入的家庭都損失了財富（圖2）。但需要強調(diào)的是，自大衰退以來，中等收入和低收入家庭的財富復蘇遠低于高收入家庭。即使在考慮到去年年底股價下跌之后，前10％家庭的財富也比經(jīng)濟衰退前高出19％。相比之下，中等收入家庭的財富仍然沒有恢復到危機前的水平，低收入家庭的財富缺口達到16％。

圖2：家庭部門財富自2007年以來的變化，按照收入分位數(shù)

從絕對水平上來看，財富缺口也很大。截至2018年底，中等收入家庭的平均財富約為34萬美元，而收入分布前10％的家庭平均擁有約450萬美元的財富（圖3）。最高收入十分位數(shù)的平均財富現(xiàn)在是中等收入群體的13倍，而1989年則僅高出7倍。

圖3：中等收入與高收入家庭平均財富對比，1989年與2018年

鑒于這些發(fā)展，中等收入家庭持有的財富份額在過去三十年中有所下降也就不足為奇了。然而，下降的程度仍然令人震驚：今天，收入分布40分位到70分位之間的30％的家庭擁有所有財富的13％，過去三十年間從19％的占比下滑至該水平（圖4）。按收入計算，前10％的家庭擁有所有財富的57％，而30年前為47％。前10％的收入最高的家庭擁有的國民財富比其余90％的家庭總和更多。

圖4：中等收入與高收入家庭財富份額對比，1989-2018

中等收入家庭是否擁有中產(chǎn)階級的經(jīng)濟安全？

我們已經(jīng)勾勒出中等收入家庭所擁有的整體財富水平和財富增長的輪廓，現(xiàn)在讓我們轉(zhuǎn)向其經(jīng)濟安全。基本的財務安全是中產(chǎn)階級的重要標志。財富是家庭經(jīng)濟適應力的重要來源，使他們能夠承擔意外開支，并為他們提供財務保障，以管理一生中常見的收入變化。當我們深入研究中等收入家庭整體財富數(shù)據(jù)中的流動儲蓄、資產(chǎn)和負債時，情況表明應對現(xiàn)金流量波動的空間非常有限。許多中等收入家庭的可動用（流動）儲蓄相對較少，承擔了大量債務，還得擔心自身退休后儲蓄的充足性。

流動儲蓄

通過審閱美聯(lián)儲進行的幾項家庭調(diào)查，我們可以得出有關中等收入家庭的資產(chǎn)和負債如何影響其經(jīng)濟安全的重要結論。基于2016年SCF的研究表明，只有大約四分之一的中等收入家庭有足夠的流動儲蓄來支付六個月的開支 - 這是財務顧問經(jīng)常建議的流動儲蓄水平 - 而有能力支付三個月開支的家庭也僅占40%。因此，大多數(shù)中等收入家庭沒有足夠的流動儲蓄來應對典型的重大財務風險事件- 比如偶發(fā)性的失業(yè)或疾病。

即使是一般程度的意外開支，也可能讓許多中等收入家庭遭受滅頂之災。根據(jù)2018年SHED即將公布的結果，當遭遇400美元的意外支出時，三分之一的中等收入成年人表示他們得去借錢，變賣財產(chǎn)，或者無力承擔（圖5）。更深入的研究表明，雖然僅有6％的中等收入成年人表示他們無法以任何方式承擔這樣的支出，但仍有高達27％的人得借錢或變賣財產(chǎn)來度過難關。

圖5：碰上400美元的意外支出，中等收入成年人會用何種方式度過難關？

已經(jīng)背上信用卡負債的人群，在遭遇意外開支時對信用額度存在嚴重的依賴。有近30%的中等收入成年人已在信用卡上長期背債；如果面臨400美元的開支，他們所在家庭的借貸意愿，是從未背負信用卡債務的家庭的五倍。

借錢并不是中等收入家庭應對意外開支的唯一途徑。在2018年，四分之一的中等收入成年人表示他們因為成本原因而忽略了某種醫(yī)療保健，這表明儲蓄不足會對身體健康和財務健康產(chǎn)生影響。這意味著當收入出現(xiàn)實質(zhì)性中斷時，低儲蓄水平的家庭很難維持健康的收支循環(huán)，若再疊加更小額的意外開支，最終帶來的負面反饋會造成財務損傷的進一步惡化。

退休后的財務安全

中產(chǎn)階級財務安全的一個關鍵組成部分是為退休提供儲蓄緩沖。有關該問題，DFA的數(shù)據(jù)表明了一些進展。DFA的一項創(chuàng)新是，除了約定提存養(yǎng)老金計劃已外，它們還包括金融賬戶的約定給付養(yǎng)老金計劃，而SCF中的家庭養(yǎng)老金財富的衡量僅限于后者。像 401(k) 這樣在賬戶中累積退休儲蓄的約定提存養(yǎng)老金計劃的余額，通常更容易衡量。相比之下，計算約定給付養(yǎng)老金計劃的價值，需要估算退休后未來每年固定支付的價值。這些未來的支付對于家庭來說是相當大的資產(chǎn)，目前估計約為15萬億美元，占養(yǎng)老金資產(chǎn)總額的70％左右。

DFA表明，中等收入家庭的平均養(yǎng)老金 - 包括兩種類型的養(yǎng)老金計劃 - 在過去三十年中每年增加2.5％（圖6）。養(yǎng)老金資產(chǎn)現(xiàn)在是中等收入家庭持有的最大資產(chǎn)，占其財富的40％，大大超過了房屋凈值在其財富中22％的占比。

圖6：中等收入家庭的平均養(yǎng)老金資產(chǎn)，1989年-2018年

在某種程度上，養(yǎng)老金余額的增長反映了這一時期長期利率的持續(xù)下降，這提高了與約定給付養(yǎng)老金計劃相關的未來固定支付的價值。它反映了人口老齡化，因為接近或處于退休年齡的家庭擁有最大的養(yǎng)老金儲蓄積累水平，并且可能在約定給付養(yǎng)老金計劃中占有相對較大的份額（圖7）。

圖7：平均養(yǎng)老金資產(chǎn)，按年齡，涵蓋所有家庭，1989年-2018年

調(diào)查證據(jù)表明，收入分布處于中等水平的許多家庭擔心，他們沒有足夠的儲蓄用于退休后的生活——我們?nèi)绾巫岎B(yǎng)老金資產(chǎn)的增長數(shù)據(jù)，與家庭部門的這種擔憂邏輯自洽呢？只有35％的未退休中等收入成年人表示，他們的退休儲蓄正在按計劃進行，16％的中等收入成年人沒有為退休儲蓄。在某種程度上，這可能反映了雇主（特別是在私營部門 ）向約定提存養(yǎng)老金計劃的長期靠攏，而非約定給付養(yǎng)老金計劃。雖然1989年有更多的中等收入家庭擁有約定給付養(yǎng)老金而非約定提存養(yǎng)老金，但自1989 年以來情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。通過約定提存養(yǎng)老金計劃，員工必須決定他們要結余多少資金以及這筆資金應當如何投資，并且他們面臨著退休后可儲蓄多少資金的不確定性。那些有效進行儲蓄和投資的人，可以通過計劃幫助他們保障退休生活。但是那些選擇退出計劃、儲蓄太少或投資低回報的人最終可能會發(fā)現(xiàn)，盡管努力工作了那么多年，他還是沒能為退休做好財務準備。擁有自主賬戶的三分之二的中等收入成年人，包括約定提存養(yǎng)老金計劃和個人退休賬戶，表示他們在管理投資方面幾無成效。

資產(chǎn)和負債

讓我們退一步來看，更廣泛地研究中產(chǎn)階級家庭的基礎資產(chǎn)和負債的演變是有幫助的。在過去三十年中，普通中等收入家庭的負債幾乎翻了一倍，而資產(chǎn)只增加了50％（圖8）。在金融危機期間，中等收入家庭負債和資產(chǎn)的相對增長缺口達到了頂峰，而近來這一缺口又趨于縮小。雖然抵押貸款負債在大衰退期間大幅上漲和下跌，但信用卡負債、汽車貸款和學生貸款等消費者債務的增長相對穩(wěn)定。

圖：中等收入家庭自1989年以來的平均資產(chǎn)與負債變化

負債的快速增長反映了短期現(xiàn)金流管理和長期投資。承擔債務是中等收入家庭幫助緩沖意外開支或暫時性收入損失的重要途徑，正如80%的中等收入成年人所表明的那樣，他們至少有信心可以申請獲得額外的信用卡。債務也是中產(chǎn)階級投資的關鍵機制，我接下來會談到這一點。

投資未來

許多中等收入家庭明顯感受到，躋身中產(chǎn)階級并維持中產(chǎn)階級地位的機會正在逐漸消褪。許多家庭發(fā)現(xiàn)，進行關鍵的中產(chǎn)階級投資非常具有挑戰(zhàn)性，因為中等收入跟不上教育和房屋所有權成本的上漲，而且難以儲蓄足夠多的資金。通常，進行這些投資需要動用部分儲蓄 - 例如，支付房屋首付款，在支付學費的同時放棄幾年收入，或者為小企業(yè)獲得信貸保障。

種族和族裔間的差異

對于一些在財富方面經(jīng)歷過巨大而持久的種族財富差距的少數(shù)族裔和種族群體而言，這一挑戰(zhàn)更為復雜。2016年，白人家庭的平均財富（933,700美元）是黑人家庭平均財富（138,200美元）的7倍，是拉美裔家庭平均財富的5倍（191,200美元）。即使在收入分布中間的家庭中，2016年白人家庭的平均財富（277,200美元）大約是黑人家庭的一倍半（179,700美元），幾乎是拉美裔家庭的三倍（95,400美元）。教育程度上的差距并不能完全解釋這些差異：一家之主擁有學士學位（271,200美元）的黑人家庭的平均財富，比沒有上過大學的白人家庭（367,800美元）低26％。

這一點非常重要，因為財富的差異往往是遺傳性的。年輕人能否躋身中產(chǎn)階級，往往取決于他或她繼承的屬性 - 例如他或她父母的收入，財富，教育，年齡，種族和族裔背景。除了金融財富之外，兒童還繼承了影響其獲取信息和社交網(wǎng)絡能力的無形資產(chǎn)，這些資產(chǎn)有助于獲得就業(yè)機會并利用教育和其他建立財富的機會。

房屋所有權

擁有房屋一直是許多美國中產(chǎn)階級地位的重要標志。家庭中房屋權益價值的積累是許多中產(chǎn)階級家庭的財富建立和經(jīng)濟安全的主要形式。房屋所有權也因非財務原因而受到重視，例如防止不必要的搬遷以及在家中進行改建和投資的自由。

然而金融危機引發(fā)的關切，正是房屋所有權同樣存在風險。房屋凈值 - 定義為房屋價值和抵押貸款負債余額之間的差異 - 對于平均中等收入家庭而言，在2005年末達到峰值90200美元，然而這一數(shù)字到2011年下降了近三分之二（圖9）。到2018年底，經(jīng)過幾年的房價反彈，普通中等收入家庭的房屋凈值仍然低于經(jīng)濟衰退前的峰值，比起1989年的水平也未高出多少。

圖9：中等收入家庭的平均房地產(chǎn)資產(chǎn)，抵押貸款債務與房屋權益，1989年-2018年

在大蕭條期間，中等收入家庭的平均房屋凈值大幅下降，因為他們承擔了相對于房屋價值的高額抵押貸款債務。這種高杠桿率放大了房價下跌對其財富的影響。此外，在經(jīng)濟衰退期間，中等收入家庭的住房擁有率也有所下降，因此，自2013年以來的房價反彈并沒有讓他們像高收入家庭那樣受益。

最近房屋所有權率的下降，似乎并未反映出對房屋所有權的態(tài)度發(fā)生變化；最新調(diào)查顯示，擁有房屋的愿望依然強烈。相反，房價上漲的速度快于許多中等收入家庭的收入增長，使擁有房屋所有權的愿望無法被實現(xiàn)。到2017年，單戶住宅的中位數(shù)銷售價格約為家庭收入中位數(shù)的四倍，而1988年時，僅為收入中位數(shù)的三倍。2016年中等收入家庭的住房擁有率為68％，低于2004年的74％。對于黑人家庭而言，經(jīng)濟衰退期間和之后的衰退終結了房屋所有權增長的十年 - 黑人家庭的住房擁有率在2018年達到42％，與20世紀90年代中期相同。拉美裔的房屋所有權率也隨著經(jīng)濟衰退而下降，但近來有所復蘇，2018年達到47％。

由于房屋所有權率較低且房屋價格上漲速度快于收入，租房支出也占據(jù)了許多中等收入家庭的收入，間接減少了首付款，意外開支或其他投資的儲蓄。從2007年到2018年，中等收入租房者的租金支出份額從18％上升到25％。

許多中等收入家庭難以負擔租金，特別是在就業(yè)需求最高的高房屋需求地區(qū)，這凸顯了對更多勞動力住房的需求。增加中等收入住房供應的一種方法，是減少限制住房供應、導致房價維持高位的排他性區(qū)劃和其他土地使用限制。這些政策通常在有單戶住宅的地區(qū)實施，以阻礙更容易負擔得起的多戶住房的發(fā)展，這些政策也讓種族不平等的歷史遺留問題得以持續(xù)存在。

技能，教育和學生債務

制造業(yè)和技能崗位為許多工人提供了一條通往中產(chǎn)階級的重要途徑，使他們能夠擁有自己的家園，教育孩子并安全退休。然而在當下，許多人面臨著與制造業(yè)就業(yè)下滑，員工福利受到侵蝕以及議價能力下降相關的不確定性。在競爭激烈且自動化程度不斷提高的全球市場中，越來越多的人感受到確保他們的技能不過時并具有市場價值的壓力。

芝加哥城市學院的校長、我們的閉幕主講胡安·薩爾加 (Juan Salgado) 強調(diào)了社區(qū)學院在提供負擔得起的優(yōu)質(zhì)教育和培訓方面的作用。學生可以從高級制造的證書課程開始，繼續(xù)在附近的公立大學或工作場所獲得工程學學士學位，獲得這些技能的成本低于他們在四年制大學的起步成本。全國各地的類似計劃有助于為邁入中產(chǎn)階級提供便利的途徑。

對于其他人來說，大學被視為中產(chǎn)階級經(jīng)濟安全的重要途徑。擁有大學學位的家庭的平均財富顯著超過沒有大學學位的家庭的平均財富（圖10）。一個關鍵原因是大學畢業(yè)生通常有較高的收入。擁有學士學位的畢業(yè)生每周收入中位數(shù)比高中畢業(yè)生高約65％，失業(yè)率低2個百分點，他們通常能更好地適應勞動力市場的變化。

圖10：教育程度與平均財富，涵蓋所有家庭部門，1989年-2018年

然而，高等教育的成本一直在上升，給許多中等收入家庭帶來了越來越大的經(jīng)濟負擔。在2008年至2018年期間，四年制公立大學的學費比實際收入中位數(shù)提高了六倍多。此外，正如芝加哥聯(lián)儲行長埃文斯 (Evans) 所討論的那樣，雖然上大學有好處，但也存在一些財務風險，教育收益的差異很大。雖然有三分之二以上擁有學士學位或以上學歷的人表示他們所受教育的終身經(jīng)濟利益超過了他們的成本，但那些沒有完成學位的人中，只有一半認為上大學獲得了凈收益。一些團體在上大學時面臨更大障礙：由于財務和信息障礙，沒有上大學的父母的孩子上大學的可能性要小得多，而開始讀大學的一代人更有可能輟學。

對于許多中等收入家庭來說，提供高等教育意味著要承擔相當規(guī)模的學生債務。按通貨膨脹調(diào)整后計算，學生貸款總額從2006年到2018年增加了一倍以上（圖11）。償還學生貸款可能具有挑戰(zhàn)性。在2018年，20％擁有教育債務的中等收入成年人償付落后，而沒有完成學位的人中，償付落后者有兩倍。還款狀況也因加入機構的類型而有所不同。在有教育債務的中等收入成年人中，加入營利性機構的人中有30％落后于學生貸款償付，而在加入公共機構的人中這一數(shù)據(jù)為17％，在加入非營利性私立機構的人中為12％。

圖11：未償付總學生貸款，2006年-2018年

投資高等教育可能會以推遲或放棄其他投資為代價。例如，較高的學費 - 反映在增加學生貸款債務 - 加上房屋所有權成本上升，使得許多中等收入家庭處于不利地位，無法存夠首付或處理抵押貸款。美聯(lián)儲的研究人員估計，自2005年以來，年輕人中房屋所有權下降的大約20％，可歸因于他們自2005年以來增加的學生貸款。這表明，如果沒有學生債務的增加，超過400,000名年輕人本可以在2014年擁有房屋。

企業(yè)和股票所有權

另一個擔憂是，高額債務可能會阻礙人們尋求創(chuàng)業(yè)。創(chuàng)業(yè)是獲得中產(chǎn)階級立足點的經(jīng)典途徑。對于歷史上在勞動力市場上面臨挑戰(zhàn)的一些群體的成員來說尤其如此，特別是少數(shù)族裔和第一代移民。

有抱負的小企業(yè)主若附帶學生貸款，則可能缺乏投資創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟能力，他需要保持持續(xù)的償付。一項研究發(fā)現(xiàn)，有學生貸款債務的個人開辦企業(yè)的可能性較小，而那些開辦的人則更有可能延遲償付貸款。另一項研究發(fā)現(xiàn)，學生貸款債務的增長使得10年間小企業(yè)形成減少了14％。

小企業(yè)主的個人資產(chǎn)一直是企業(yè)家尋求創(chuàng)辦和維持小企業(yè)的重要資金來源。由于中等收入家庭的財富停滯不前，近年來對這種資本來源的依賴程度有所下降。非常小的公司嚴重依賴個人債務來啟動和運營資本。較小公司的所有者往往難以獲得銀行信貸資格，在申請和被拒絕的公司中，信用評分低和信用記錄不足是最常被引用的原因。

更廣泛地說，中等收入家庭沒有獲得與高收入家庭相稱的財富增長的一個關鍵原因，是他們沒有從股票和私營企業(yè)的強勁表現(xiàn)中獲益。在通貨膨脹調(diào)整后，自1989年以來，商業(yè)資產(chǎn)總額（包括公司股票，共同基金和非法人企業(yè)）增加了兩倍以上。同樣，自19819年以來，收入最高的家庭的平均商業(yè)資產(chǎn)增加了兩倍多。但自1989年以來，中等收入家庭的商業(yè)資產(chǎn)增長率僅為31％，低于大蕭條之前的水平（圖12）。在經(jīng)濟大蕭條之后，中等收入家庭的股市參與率下降，因此他們沒能從隨后的股價上漲中受益。到2018年，收入分布中間的30％的家庭僅占總商業(yè)資產(chǎn)的6％，而前10％的家庭則占比超75%。

圖12：中等收入家庭的平均公司權益（股票）、共同基金份額和非企業(yè)商業(yè)資產(chǎn)，1989年-2018年

充分就業(yè)，工資和財富

由于凈資產(chǎn)和金融資產(chǎn)較低，大多數(shù)中等收入家庭（退休人員除外）的生計主要取決于工資。因此，勞動收入隨時間的穩(wěn)健性對于中等收入家庭實現(xiàn)和維持中產(chǎn)階級財務安全的能力至關重要。雖然當下經(jīng)濟的長期復蘇過程中勞動力市場的強勁使中等收入家庭受益，但國民收入中歸屬于工薪階層的占比長期下降令人擔憂。

國會把充分就業(yè)的同時保持價格穩(wěn)定，設為美聯(lián)儲的核心任務。事實上，我們是少數(shù)幾個明確有責任促進充分就業(yè)的中央銀行之一。鑒于處于收入分布中間的家庭主要依靠工資收入，我們的充分就業(yè)任務在這一長期復蘇期間為美國提供了很好的支撐。

來自強大的勞動力市場的工人，包括中產(chǎn)階級的工人的收益是顯而易見的。失業(yè)率目前為3.6％，是50年來的最低水平。成年人在其工作年限（25至54歲）的就業(yè)率在擴張期間一直在穩(wěn)步上升，最近達到80％的經(jīng)濟衰退前的峰值。重要的是，經(jīng)過多年的緩慢增長后，工資增長開始回升。

值得注意的是，大蕭條以來，中產(chǎn)階級財富幾乎沒有恢復，直到勞動力市場開始強勁復蘇。雖然高收入家庭的財富在2009年初金融市場穩(wěn)定后開始恢復，但中等收入家庭的財富在2010年失業(yè)率開始下降之后才開始恢復（圖13）。

圖：2007年以來中等收入家庭的平均財富變化與美國失業(yè)率（右軸灰線）

即使我們非常享受當前強勁的就業(yè)市場帶來的諸多好處，但長期趨勢引發(fā)了人們的擔憂。幾十年來，勞動力市場上的種族不平等一直是勞動力市場的長久特征。黑人的失業(yè)率雖然接近歷史低位，但仍保持在7％左右，是白人失業(yè)率的兩倍。最近的研究表明，強大的勞動力市場可能有助于縮小一些少數(shù)族裔和婦女就業(yè)上存在的長期差距。

流向工薪階層的國民收入份額的逐步長期下降，對中等收入家庭而言是令人擔憂的。流向工人的份額 - 經(jīng)濟學家稱之為勞動份額 - 即我們的經(jīng)濟產(chǎn)出中有多少出現(xiàn)在人們的薪水中。勞動份額的下降是財富不平等加劇和不平等分享繁榮的核心所在。

對勞動份額下降提出了若干解釋。越來越多的行業(yè)集中度提高，可能會降低工人的議價能力。工作場所自動化程度的提高也是一個因素，同時也是全球化和離岸外包的持續(xù)影響。隨著就業(yè)市場從重要的中等收入職業(yè)轉(zhuǎn)移，盈利下降。例如，制造業(yè)現(xiàn)在雇用的人數(shù)比歷史上少得多。重要的是要了解這些不同驅(qū)動因素的相對重要性，因為它們對整體經(jīng)濟健康和支持中等收入家庭的政策有不同的影響。

貨幣政策旨在影響商業(yè)周期中的就業(yè)和通貨膨脹，而不是解決這些長期的結構性變化。但收入和財富的分配可能對宏觀經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生重要影響，例如消費的演變，這是我們經(jīng)濟增長的最大單一引擎。這就是美聯(lián)儲對了解分配發(fā)展及其影響的重要意義。

最近的研究發(fā)現(xiàn)，與財富水平較高的家庭相比，財富水平較低的家庭所支出的收入占比更大。因此，相比于收入分配更為平等的經(jīng)濟體，向高財富水平家庭提供越來越多的收入增長的經(jīng)濟體，可能導致消費者需求的增長減少。事實上，經(jīng)濟大蕭條后消費者支出的恢復速度低于家庭總收入和先前凈值的恢復速度，不平等的加劇是一個合理的解釋。

結論

收入和財富增長緩慢與住房、醫(yī)保和教育成本上升之間的差異，可能使中等收入家庭更難實現(xiàn)中產(chǎn)階級的財務安全。長期而言，財富和收入轉(zhuǎn)移到分布的頂端并遠離中間層，可能對我們經(jīng)濟的健康和彈性構成挑戰(zhàn)。這些都是重要的問題，我很高興這次會議帶來了有趣的研究，以揭示這些問題。

來源：Brainard, Lael, Is the Middle Class within Reach for Middle-Income Families?, May 10th 2019