中信證券：電動(dòng)公交補(bǔ)貼新政符合市場(chǎng)預(yù)期，利好比亞迪(01211)等龍頭

▍新能源公交車補(bǔ)貼新政落地，符合市場(chǎng)預(yù)期。

根據(jù)今日公布的2019年《關(guān)于支持新能源公交車推廣應(yīng)用的通知》，核心內(nèi)容如下：

1）國(guó)補(bǔ)按照3月公布的新政標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，非快充純電動(dòng)最高補(bǔ)貼9萬(wàn)元（2018年18萬(wàn)元，下降50%），度電補(bǔ)貼500元/kWh（2018年1200元/kWh，下降58%）。

2）不同于其他車輛，新能源公交車地補(bǔ)給予保留。

3）新能源公交車依舊設(shè)立5月8日-8月7日為期三個(gè)月過(guò)渡期，過(guò)渡期補(bǔ)貼為2018年的0.6倍。

4）運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼政策，從2020年開(kāi)始采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式。政策落地，總體符合預(yù)期。

▍非公交地補(bǔ)轉(zhuǎn)向支持基礎(chǔ)設(shè)施，“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”繼續(xù)支持公交運(yùn)營(yíng)。

現(xiàn)階段，公交銷量的電動(dòng)化滲透率已達(dá)80%以上，市場(chǎng)擔(dān)憂補(bǔ)貼退坡后，電動(dòng)公交的銷量及占比會(huì)出現(xiàn)下滑，我們認(rèn)為：

1）本次政策提出應(yīng)將除公交車外的新能源汽車地方購(gòu)置補(bǔ)貼資金集中用于支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和配套運(yùn)營(yíng)服務(wù)等環(huán)節(jié)，政策支持從供給端轉(zhuǎn)向支持消費(fèi)端；

2）目前行業(yè)在研究完善新能源公交車運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼政策，從2020年開(kāi)始，采取’以獎(jiǎng)代補(bǔ)’方式重點(diǎn)支持新能源公交車運(yùn)營(yíng)。上述政策有望繼續(xù)支持新能源汽車（尤其是新能源公交）的銷量保持在較高的滲透率。

▍新能源公交行業(yè)趨向出清，格局有望集中。

由于新能源公交補(bǔ)貼政策5月落地，行業(yè)在4月已經(jīng)有明顯搶裝行為，短期看，預(yù)計(jì)5-6月公交銷量將被一定程度透支。全年看，維持對(duì)新能源客車個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的預(yù)判。補(bǔ)貼繼續(xù)退坡導(dǎo)致行業(yè)盈利能力下行，疊加行業(yè)增速放緩，預(yù)計(jì)行業(yè)低端低效產(chǎn)能趨向出清，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注行業(yè)龍頭宇通客車。

▍龍頭宇通客車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力突出，有望受益格局優(yōu)化。

根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2018年公司新能源客車銷量達(dá)到24,621輛，市占率居于行業(yè)首位，達(dá)27.0%，明顯領(lǐng)先第二名比亞迪（占比13.7%）及其他同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司早期就成立高端產(chǎn)品事業(yè)部從事高端車型研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造，目前高端產(chǎn)品T7已得到市場(chǎng)認(rèn)可，預(yù)計(jì)2019年銷量有望有明顯增加。2018年，進(jìn)博會(huì)采購(gòu)了700多輛公司高端公交，公司憑借產(chǎn)品升級(jí)有望中長(zhǎng)期提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，并進(jìn)一步打開(kāi)南美和歐洲等高端市場(chǎng)增量空間。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

政策落地進(jìn)度不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期。

▍投資策略：

短期來(lái)看，新能源汽車補(bǔ)貼退坡給行業(yè)帶來(lái)了負(fù)面影響，但年初至今，市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)充分反映在了股價(jià)之中。隨著電動(dòng)公交補(bǔ)貼政策靴子落地，消除市場(chǎng)不確定因素。中長(zhǎng)期來(lái)看，補(bǔ)貼的快速退出有利于行業(yè)格局的優(yōu)化，利好具備成本、客戶和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。繼續(xù)推薦比亞迪（01211），建議關(guān)注宇通客車。