德銀：組合升級(jí)且毛利改善 重申青啤(00168)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)65港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，德銀發(fā)表研究報(bào)告指出，青島啤酒(00168)首季業(yè)績(jī)領(lǐng)先該行全年預(yù)測(cè)，銷(xiāo)售增11%，純利升21%；其銷(xiāo)量增6.7%，受惠產(chǎn)品組合升級(jí)，銷(xiāo)售均價(jià)升4.4%，帶動(dòng)銷(xiāo)售增長(zhǎng)。此外，產(chǎn)品組合升級(jí)及管理費(fèi)用比率下降，帶動(dòng)毛利改善。德銀重申青啤“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)65港元。

德銀認(rèn)為，青啤首季增長(zhǎng)穩(wěn)固，是新管理層自去年下半年改革帶來(lái)的初步成果。報(bào)告預(yù)計(jì)管理層將推出更多改革，如架構(gòu)重組及前線激勵(lì)計(jì)劃；青啤仍屆大型復(fù)蘇周期的起步階段，其去年EBITDA利潤(rùn)率11.8%，低于同業(yè)華潤(rùn)啤酒(00291)，德銀預(yù)計(jì)未來(lái)三年，青啤與潤(rùn)啤的毛利差距將會(huì)收窄。

該行預(yù)計(jì)青啤2019至2021年間，銷(xiāo)售及純利年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)4%及25%，其H股估值仍較同業(yè)呈大幅折讓?zhuān)喈?dāng)于預(yù)測(cè)今年企業(yè)價(jià)值對(duì)經(jīng)常性EBITDA比率11.5倍，潤(rùn)啤則為18倍。