亞馬遜（AMZN.US）19Q1點評&深度紀要：盈利能力再增強，關注物流投入進展、廣告和AWS增速

本報告來源于“楊仁文研究筆記”微信公眾號，作者為方正證券分析師黃可心，原標題《亞馬遜（AMZN.O）2019Q1 財報點評報告：盈利能力再增強，整體業(yè)績符合預期，關注物流投入進展、廣告和AWS增速》 。

事件：

公司于4月25日盤后發(fā)布2019Q1財報。營業(yè)現(xiàn)金流（OCF）TTM達$344億，YoY +89%；自由現(xiàn)金流（FCF）TTM為$230億,YoY +215%。19Q1單季度營收$597億，YoY +17%，扣除$11億外匯影響后YoY +19%；營業(yè)利潤$44億，YoY +129%；稀釋后EPS為$7.09。

點評：

1、上季度指引較為保守，正如我們之前提到，盈利能力超預期。收入端，19Q1收入基本符合市場對于指引上線的預期，盈利能力再次給予市場驚喜。對于下一季度，公司給出中性偏保守指引，我們預計亞馬遜在國際業(yè)務虧損繼續(xù)縮小的背景下，有望繼續(xù)交出超預期的答卷。

2、公司計劃在第二季度投入$8億，擴大Prime一日達的范圍，有望進一步提高總體GMV。另一方面，一日達無疑將提高物流成本壓力。公司整體物流成本占收入的比例在繼續(xù)提高，未來毛利率增長將面臨壓力，可能放緩。

3、北美增長繼續(xù)放緩，但市場有充分預期，期待GDP加速的收益。亞馬遜北美收入增速維持在17%（去年同期為42%，上季度為18%），市場對此已有較充分預期。值得關注的是，4月25日公布的美國一季度GDP增速為3.2%（去年同期為2.2%），好于市場預期的2.5%，全年有望繼續(xù)上修。國際方面，虧損縮窄，一年內有望盈利。我們預計公司19年在國際的虧損有望進一步縮窄或盈利，過去2年，亞馬遜在國際業(yè)務上虧損超過$55億，而印度市場的爆發(fā)可能臨近。

4、本季度Prime會員增速成亮點，繼續(xù)鞏固生態(tài)圈。訂閱收入在19Q1錄得同比42%的增長，進一步擴大了Amazon的生態(tài)入口。廣告收入低于預期，單季度其他收入（主要是廣告）超過$25億，全年超過$100億。因此，我們下調了公司這部分業(yè)務的增速以反映本季度的趨勢。

5、云計算仍然是本季度的亮點。受益于云計算市場需求的持續(xù)擴大，亞馬遜AWS保持了41.4%的同比增長，絕對增量達到$25億。

6、盈利預測：我們分別下調了公司19/20年收入50bp，以反映廣告收入低于預期，預計19/20年營收$2732億/$3216億，分別上調了營業(yè)利潤和凈利潤3%，預計19/20年營業(yè)利潤$189億/$268億，凈利潤$158億/$234億，稀釋EPS分別為$31.55/46.59，對應PE分別為61.8x/41.9x，維持“推薦”評級。

風險提示：傳統(tǒng)電商滲透率不達預期的風險；傳統(tǒng)電商行業(yè)面臨更劇烈競爭的風險；無法持續(xù)創(chuàng)新或新品于市場接受率較低；云計算增長不達預期；廣告等新業(yè)務增長不達預期等風險。

事件：

公司于4月25日盤后發(fā)布2019Q1財報。

1)現(xiàn)金流：

營業(yè)現(xiàn)金流（OCF）TTM為$344億，YoY +89%；自由現(xiàn)金流（FCF）TTM為$230億,YoY +215%。自由現(xiàn)金流減租賃(Finance Leases & Financing Obligations) TTM為$151億。

2）營收和利潤：

19Q1單季度營收$597億，YoY +17%，扣除$11億外匯影響后YoY +19%；營業(yè)利潤$44億，YoY +129%；凈利潤$36億，YoY +119%；稀釋后EPS為$7.09。

3）19Q2預期：

營收$595億~$635億，YoY + 13%~20%，外匯影響150bp。

營業(yè)利潤$26億~36億，YoY -13%~+21%。

點評：

1收入接近指引上限，利潤再次給予市場驚喜

公司上季度指引較為保守，正如我們之前提到，業(yè)績有望超預期。收入端，19Q1收入基本符合市場對于指引上線的預期，盈利能力再次給予市場驚喜，錄得營業(yè)利潤$44億，凈利潤$36億，分別超過市場預期的$31億和$23億。對于下一季度，公司給出中性偏保守指引，我們預計亞馬遜在國際業(yè)務虧損繼續(xù)縮小的背景下，有望繼續(xù)交出超預期的答卷。

1.1分區(qū)域業(yè)務情況：北美預期內增速放緩，國際虧損縮窄

北美增速繼續(xù)放緩，但市場有充分預期，期待GDP加速的收益。亞馬遜北美收入維持在17%的增速（去年同期為42%，上季度為18%），市場已有較充分預期其北美增速將維持在此區(qū)間。值得關注的是，4月25日公布的美國一季度GDP增速為3.2%（去年同期為2.2%），好于市場預期的2.5%，全年有望繼續(xù)上修。因此，北美業(yè)務增速有望加速，好于我們和市場的預期。

國際方面，虧損縮窄，一年內有望盈利。我們預計公司19年在國際的虧損有望進一步縮窄或盈利，過去2年，亞馬遜在國際業(yè)務上虧損超過$55億，除美國外，亞馬遜在德、英、日等市場較為成熟，但增速不快，印度則是亞馬遜國際主要的擴張區(qū)域，印度由于人口和互聯(lián)網紅利，有望成為高速增長的第二曲線。

印度經濟發(fā)展迅猛，但新電商法仍有不確定性。截至19Q1，盡管亞馬遜在結構上做了一些調整以應對印度電商新政的實施，但目前來看這對亞馬遜的影響很小，公司對其印度業(yè)務的進展比較滿意。2018財年，亞馬遜印度的GMV達75億美元，領先此前印度本土第一電商Flipkart。就增速而言，亞馬遜更是以82%的超過Flipkart的55%。

1.2繼續(xù)推進物流體驗，Prime一日達范圍擴大

公司計劃在第二季度投入$8億，擴大Prime一日達的范圍。目前Prime商品占據其平臺上銷售商品總數(shù)近一半和幾乎全部品類，一日達無疑將為用戶帶來更好的體驗，以提高使用體驗。并且公司17年收購全食超市進軍日雜商品和生鮮等，加大了用戶粘性和日常消費，疊加Prime一日達，有望進一步提高總體GMV。

另一方面，一日達無疑將提高物流成本的壓力。物流成本占收入的比例在繼續(xù)提高。

運輸費用上漲可能拖累其業(yè)務擴張。我們用每單位GMV所需庫存和運輸費用來衡量亞馬遜的倉儲物流效率。其中，倉儲效率保持提高，但由于油價、人工等費用上升，運輸效率仍在下降。

2服務類收入占比提高，但毛利率波動性加大

正如我們之前提到，亞馬遜毛利率持續(xù)增長的趨勢將會放緩，不確定性有所增加。亞馬遜在2009年前后加大服務類產品（AWS、廣告、會員等）推廣后，服務類收入持續(xù)增大，因此，毛利率自13Q1的27%提升到本季度的43%。由于亞馬遜將繼續(xù)提高物流效率，加大投資，公司毛利率提高的速度將有所放緩，波動率加大。

2.1訂閱服務收入創(chuàng)新高

本季度Prime會員增速成亮點，Amazon鞏固生態(tài)圈。據《財富》雜志2019年1月報道，Amazon Prime會員總人數(shù)已超過1億，這一消息也在4月被Amazon CEO Jeff Bezos證實。通過持續(xù)不斷地為會員提供購物、配送與內容上的優(yōu)惠或獨家服務，訂閱收入在19Q1錄得同比42%的增長，進一步擴大了Amazon的生態(tài)入口。公司在1季度開放諸多Prime會員的優(yōu)惠活動，如Prime Video與MLB的合作以及WFM的折扣活動等。

2.2廣告收入低于預期，下調未來增速

由于18年較高的增速，市場普遍預計19年有望保持較高速增長。從絕對值上看，單季度其他收入（主要是廣告）超過$25億，全年超過$100億。我們下調了公司這部分業(yè)務的增速以反映本季度趨勢。

2AWS保持40%+增長

云計算仍然是本季度的亮點。受益于云計算市場需求的持續(xù)擴大，亞馬遜AWS保持了41.4%的同比增長，絕對增量達到$25億。關于增速，AWS仍然面臨著如何保持40%+增長的困擾。為了保持增長，目前方向有三：1.在PaaS層通過AI和IoT新的場景引入，使原有用戶增加模塊，提高收入；2.在IaaS層開發(fā)新的計算類型，從虛擬instance到容器，再到無服務器，以及Azure和AWS在量子計算等前沿領域的布局未來，從而提高計算需求；3.多云和混合云的趨勢正在逐步明確。目前AWS通過和VMware的合作，從全部公有云，逐漸開發(fā)混合云。

面對微軟、谷歌、阿里的追趕，我們認為AWS將繼續(xù)加強研發(fā)和市場投入，短期內利潤率可能維持在30%左右。

3 現(xiàn)金流繼續(xù)增強，進行自我推動

營業(yè)現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流以及自由現(xiàn)金流減去租賃均在19Q1繼續(xù)高速增長。從長期來看，公司盈利能力的增強以及業(yè)務組合的完善，使高利潤率業(yè)務（AWS、廣告等）持續(xù)對其進行自我現(xiàn)金流輸血。

4 盈利預測與估值

我們分別下調了公司19/20年收入50bp，以反映廣告收入低于預期，預計19/20年營收$2732億/$3216億，上調了營業(yè)利潤和凈利潤3Pt，預計19/20年營業(yè)利潤$189億/$268億，凈利潤$158億/$234億，稀釋EPS分別為$31.55/46.59，對應PE分別為61.8x/41.9x，維持“推薦”評級。

5風險提示

-傳統(tǒng)電商領域滲透率不達預期，因此電商GMV數(shù)據會低于預期，導致電商部分估值低于預期；

-傳統(tǒng)電商行業(yè)面臨更劇烈競爭，沃爾瑪以及新進入者以更低價格和更優(yōu)模式搶奪市占率；

-無法持續(xù)創(chuàng)新或新品于市場接受率較低，會導致新的成長動能不足，無法支撐較高估值；

-AWS面臨嚴峻市場競爭導致份額下降劇烈。主要來自于微軟、谷歌、阿里巴巴在IaaS和PaaS領域加大投資；

-最后一英里物流費用持續(xù)提高，導致亞馬遜成本上升速度大于營收增速；

-Prime會員增速不達預期。

亞馬遜2019Q1紀要

參會人：Shelly Kay Pfeiffer，Brian T. Olsavsky，Dave Fildes

會議時間：4月25日

Q&A

1、Q: Unit 增長10%，我認為這是我們見過的最低的單位增長率，請跟我們談一談。然后有關國際銷售的增長率，我知道上個季度你談到了印度市場的一些挑戰(zhàn)。我們如何看待印度市場的可持續(xù)性？是否會受到印度發(fā)展的負面影響？

A:Unit的增長率為10%。正如我上個季度提到的，這個衡量標準排除了我們增長最快的業(yè)務，如AWS、廣告、訂閱服務等，并且不包括全食超市。關于國際增長，關于印度，我們正進入一個不確定的時期，因為PN2 ruling。我們確實對我們的結構做了一些改變，以遵守所有的規(guī)章制度。但這對整個季度的影響很小，我們對印度業(yè)務的進展感到非常滿意。認為第一季度的國際增長相當好，盡管印度有一些停工期。

2、Q: 能談談第一季度運營收入表現(xiàn)嗎？為什么第二季度的指導利潤率下降？

A:上個季度我指出2018年我們的一些關鍵成本領域的增長率較低，比如2016年物流每年增長超過30%，而17年卻下降到了15%。2016年的員工人數(shù)增長率為48%，如果不包括2017年收購的全食和生鮮，則增長率為38%，2018年則下降到了14%。然后，關于基礎設施融資租賃，這是我們資本投資和基礎設施的良好表現(xiàn)，它在2017年增長了69%之后，2018增長了10%。因此，所有這些跟蹤12個月的指標在第一季度實際上都是保持不變或略有下降。至少與去年同期相比，我們沒有投入大量新的物流中心或基礎設施。且雇傭人數(shù)適中。我的觀點是，我們預計這些增長率將在整個2019年都會更高，我們也已經將其納入了第二季度的指導方針。

第二季度為什么會低，因為我們目前正在努力將Prime兩日達計劃演變?yōu)橐蝗者_計劃。我們之所以能夠做到這一點，是因為我們已經花了20多年的時間擴展我們的物流網絡，但這仍然是一項巨大的投資。對于第二季度的指導，我們已經包括了大約8億美元與此投資相關的增量支出。實際上，多年來我們?yōu)闀T提供的運輸速度明顯快于兩天，現(xiàn)在能一到兩個小時便送達。因此，我們將繼續(xù)在加速的基礎上提供一天到達和Prime Now的選項，這一切都是的核心是免費兩天的報價將逐漸演變?yōu)槊赓M一天的報價。所以在過去的一個月里，我們明顯擴大了一天達到的選擇，也擴大了一天抵達運輸?shù)泥]政編碼數(shù)量。這個重要的步驟，我們需要時間來實現(xiàn)，我們希望在開發(fā)軟件時確保為客戶提供良好的交付體驗。

最后，作為一個提醒，每年我們的第二季度是我們向員工授予RSU的時候，所以通常會看到第二季度基于股票的薪酬支出有所增加，今年也一樣。

3、Q: 隨著用戶消費更多的服務，這對客戶粘性意味著什么？你覺得以后如何獲得更多的廣告和訂閱服務？能否透露你們所看到的主要客戶流失的情況，特別是在更成熟的美國市場上？

A:2018年注冊Prime的人數(shù)比以前任何一年都多，對此我們非常滿意——不僅是指會員人數(shù)，而且是我們與會員的交往互動。主要是物流，視頻觀看時間，音樂收聽時間，所有這些都朝著正確的方向發(fā)展。雖然今天我不會和你們分享關于客戶流失的具體統(tǒng)計數(shù)據，但我們相信剛宣布的一日達計劃會鞏固我們是消費者心中最佳選擇的地位。

4、Q:能談談廣告業(yè)的供求動態(tài)嗎？其中有多少是你們可以控制的，而不是要求在平臺上賣家之間做廣告？能否透露你們在國內和國際廣告業(yè)務中看到的有益點？

A:是的，我們看到北美和國際上的廣告都有良好的增長。雖然我不能回答一些關于廣告負載和庫存的問題，但我想說的是，我們現(xiàn)在真正關注的是確保我們展示最有效的廣告。因此，我們的主要關注點是，增加更多的功能，增加更多的產品，為企業(yè)和廣告商增加報告，這樣他們就可以通過在亞馬遜的廣告了解他們的增量客戶。所以現(xiàn)在更關注的是相關工具和提出更好的建議。然后，我們也關注服務品牌，因為我們從品牌那里得到了很大的收獲。其實這更多的是關于效率和廣告本身的表現(xiàn)。你看到的其他收入增長也包括一些非廣告業(yè)務。因此，盡管其他收入增長了36%，但廣告收入增長略高于此。

5、Q:可以分享一下關于Prime會員對全食的認識嗎？全食的訂單流是來自大量用戶，還是來自少量但非常專注的用戶？

A:我們客戶是非常廣泛的，而且越來越多的Prime成員接受全食，這比我們提供給他們的任何其他福利都要多，他們也會因此節(jié)省數(shù)億美元。我們將繼續(xù)擴大送貨范圍，通過Prime Now及75家美國地鐵交貨，還通過Prime Now從30多家地鐵提貨。提醒一下，實體店的收入主要是全食收入，但不包括人們在Prime Now上訂購并交付。那么這一部分會出現(xiàn)在我們的在線商店分類中。所以上個季度，我們的商店銷售額（包括購物和在線交付）在第四季度的增長率接近6%，第一季度也是如此。

6、Q:您認為有關廣告的一些改進的重點是放在品牌以及一些新產品上？還有就是8億美元的投資，以推動一日達的物流，聽起來投資已經在進行中，且時間安排得相當快。所以8億美元在很大程度上與運輸成本有關？

A:雖然我們20年來積累的物流能力以及已建立的合作伙伴網絡方面的投資，對我們有所幫助，但我們已有一個兩天交付的網絡用于兩天交付。我們需要與我們的運輸合作伙伴一起建設一天交付的網絡，如今我們有了一個良好的開端，您很快將在第二季度看到這一點。我們將在2019年建立起一天交付網絡的大部分。

然后關于廣告的問題，我不會評論增長的加速或減速。我們很早就開始了就是很多東西都是由銷售商、銷售商和作者們共同完成的。所以如果我們致力于這項業(yè)務的投入，并繼續(xù)增加網站的流量，我們將在廣告領域取得好的成績。

7、Q:在股東信上，Jeff說，第三方賣家正在踢我們的第一方的屁股。但當我們看到3P業(yè)務的趨勢和步伐時，可以看到3P賣方服務線出現(xiàn)了一點減速，所以會建議第三方GMV擴張不要那么快嗎？亞馬遜第三方市場業(yè)務如何維持這種增長率？再一個就是媒體支出的快速增長。只需向我們更新您對視頻內容消費軌跡的看法。圖書原作、電影或電視內容的戰(zhàn)略變化？

A:讓我重申一下我們的主要目標是讓客戶以最優(yōu)惠的價格進行最廣泛的選擇，并且在如何接收商品方面也提供最便捷的選擇。我們要實現(xiàn)這三個要素，但我們對它是由我們還是由第三方銷售完成并不關心。我們積極招募賣家在平臺上銷售，是因為它增加了選擇，我們每年花費數(shù)十億美元在基礎設施工具和服務上，不僅是允許賣家銷售，并且是幫助他們更成功地銷售。所以賣方的成功對我們有既得利益。您看到的任何增長加速或減速都與我們在任何國家客戶的GMV密切相關?？偠灾?，對于我們來說，賣家和服務客戶一樣重要。就像我剛才談到的進一步投資一日達的物流，它將直接成為我們要承擔的成本，但它也將對賣方以及我們倉庫的運營產生直接的好處。

關于媒體的問題，我們將繼續(xù)對數(shù)字視頻進行有意義的投資，這是一個值得關注的領域。許多廣受好評的節(jié)目已經出現(xiàn)，像Homecoming, Jack Ryan, Hanna , Guava Island.所以我想我們應該繼續(xù)在那里投資。有關新的指導，我們將原始視頻內容的生產成本資本化，而以前我們只將這些成本的一部分資本化。

8、Q:Prime 一日達什么時候可以上線呢，在節(jié)假日還是今年年底？我認為你們似乎有大概1億商品可以通過兩日達寄送。那么一旦一日達的服務啟動，有多少SKU可以滿足這項服務的條件呢？未來有可能所有1億SKU都滿足一日達的服務條件嗎？第二個問題是關于食品雜貨的。我很好奇除了目前對于Whole Foods所采取的所有措施以外，還有什么別的擴張可能嗎？

A: 關于免費一日達和免費兩日達的服務，我們的目標是不斷改進兩日達服務并將它最終進化成一日達。這對于我們的供應鏈和庫存能力有一些考驗，我們需要對此做一些調整。我們預計將會有比較快的推進，顯然在2季度結束時會有更多更好的服務推出。這個過程中會存在一些問題，尤其是在成本端。我們覺得自己正在為消費者做一件非常重要的事情，我們也在試圖充分利用履約與運輸能力，尤其是與現(xiàn)有的第三方伙伴進行更深入合作。在此之后我們會繼續(xù)分析我們需要做出怎樣的改變以讓更多的商品可以在一天內送到消費者手中。

有關于食品雜貨的問題，正如你所說，Brian談到了Whole Food Market如今成長到擁有超過500家商店，75家地鐵已擁有送貨上門或能力，所以我們將繼續(xù)促進這方面的增長。我們也在持續(xù)進行其他食品雜貨相關的投資，包括Amazon Fresh，Prime Now，這些產品都已經擁有了在兩小時甚至一小時之內將食品雜貨送貨上門的能力。所以我認為我們將繼續(xù)這一領域和其他領域的投資，包括在Pantry，Go等地方消費者也可以進行食品的消費。所以可以期待我們會在這一領域為消費者帶來更多服務與選擇。

9、Q:想繼續(xù)追問一下關于一日達。我們應該期待公司愈加以來UPS或者其他運輸服務企業(yè)來進行送貨嗎，還是公司打算自建更多的物流系統(tǒng)？另外有關于8億美元這一數(shù)字，我們該如何理解這一數(shù)字對公司下半年的影響呢？

（Amazon is spending $800 million to make free one-day shipping standard for Primehttps://edition.cnn.com/2019/04/25/tech/amazon-prime-shipping/index.html）

A:我想說的是我們現(xiàn)在將會使用各種可以依靠的服務，包括亞馬遜自有物流和第三方。但是我們一定會需要我們外部物流合作伙伴的持續(xù)支持。關于這一數(shù)字，我想說的是我們現(xiàn)在只能說這么多。到季度末我們會告訴你我們的理解是怎樣的，以及對未來會造成怎樣的影響。

我想強調一下AWS在1季度的表現(xiàn)。我們現(xiàn)在有超過300億的年化run rate，42%的增長，超過去年同期20億美元的收入。營業(yè)利率也比去年同期高出320個基點，這得益于我們在基礎設施建設中的良好成果。這是在我們充分擴充了技術與銷售團隊規(guī)模的背景下完成的。我們在持續(xù)與全球的大客戶達成合作。我們尤其對于與大眾集團達成的合作感到開心，AWS可以為大眾工業(yè)云提供幫助。這可以幫助大眾的供應鏈整合其全球超過3萬個設備，超過1500家供應商和伙伴。我們和福特也達成了協(xié)議，為未來的汽車賦能。這季度我們還獲得了Lyft，GoGo等許多非常優(yōu)質的企業(yè)客戶。從更大的視角來看，我們正在看到一個企業(yè)向AWS遷移、個人向AWS遷移的持續(xù)趨勢。使用量增長繼續(xù)高于收入增長。

10、Q:想問一個關于AWS的跟進問題。增長確實讓人印象深刻，但是我認為QoQ增長在3%，4%左右 (the growth was somewhere 3%, 4% sequentially)。這一季度有些放緩。是有什么因素，例如價格或者其他原因，可以解釋一下這個現(xiàn)象？另外一個關于一日達那8億美元，我很好奇這筆投資可以幫助Amazon覆蓋到多少區(qū)域和SKU呢？我猜測這個項目目前只適用于美國國內對吧。這項服務會在短期或中期內登陸英國，德國等其他發(fā)達市場嗎？

A:我先回答第二個問題吧。這個項目是針對全球市場的，對于我們能看到在2季度的投資，那主要是在北美地區(qū)，但是這個項目目標是對于全球市場的Prime Program。所以在未來你會看到更多。我不能告訴你具體可以覆蓋百分之多少的地區(qū)和商品，主要是我們還在研究與確定的過程中。我們已經在四月有所行動了，這一成本所帶來的影響將很快反應在這一季度的報表上。對于商品與區(qū)域的選取以及擴充，我們必須得先看一下這一季度的進展如何，可能會在這一季度末告訴你更多信息。我認為在短期內，這會幫助我們以更快的速度獲取訂單。有關AWS的收入，我想提醒你的是這一季度的結果是一致貨幣下的，所以1季度是48%買然后是49%，46%和46%。所以在上半年相比于去年同期，我們有一個相對更艱難的組合(tougher comp)。這個服務總會有一些波動，這不僅僅取決于我們，也取決于使用AWS的公司們。他們的銷售周期有所不同，對云的使用有所不同，遷移的行為也會使得季度間的比較會出現(xiàn)波動。所以我們還是對于增長感到滿意，一致貨幣下42%的增速，300億美元的收入。

11、Q:我們看到資本支出和融資租賃投資的增速降到了幾年來的最低點。你們曾經說過一般來說資本支出反映了你們在預期增長下的投資。我認為你們科寧的不會覺得現(xiàn)在如此低的資本支出數(shù)字會反映你們對于增長的期望吧。所以想請問該如何理解這其中的矛盾，另外該如何理解“固定基礎設施反映了對于未來增長的期望”這句話呢？

A:首先，我們并沒有預計任何業(yè)務的營收下滑，也沒有用資本支出來限制我們任何業(yè)務的增長。我想指出的是在2016和2017年，我們同時做了許多在交付中心和基礎設施兩方面的投資。這有些超過我們所能承受的了。在倉庫與數(shù)據中心兩方面，我們都取得了非常非常讓人印象深刻的增長與效率。我們認為在數(shù)據中心每1%的優(yōu)化都價值上百萬美元。所以，從全局的角度而言，這不僅僅是關于投資額，也有關于提升提升效率，為消費者提供新產品和功能。隨著成本的降低，我們會通過新的價格將這些傳遞給消費者。所以我認為當我回過頭來看2018年的表現(xiàn)時，我會覺得我們進行了巨大的效率提升，這也充分利用了在此之前我們通過投資來擴充的產能。這也是為什么我說我們會隨著時間推移繼續(xù)增長，且一直會在增長、AWS擴張和限制我們擴充產能的效率兩種選擇之間來回反復。我認為我們在擴充產能的能力變得更好了更快了，因此不再需要提前6-12個月進行投資建設。即使如此，我也想申明我們剛剛在今天啟動了在香港地區(qū)的建設。我們在中國的業(yè)務表現(xiàn)非常良好，我們也看到了很強勁的增長機會。進入香港地區(qū)可以幫助我們進一步在中國的19個城市開展業(yè)務。

12、Q:有關一日達的問題。對于Amazon而言，首要的原則是以客戶為中心。對于一日達的投入，公司背后的戰(zhàn)略意圖是什么呢？認為有什么樣的客戶、商品或國家，可以通過這種方式來吸引或者留存？看上去Prime業(yè)務表現(xiàn)的很不錯，可以講述一下你們在投資一日達時看到了什么樣的機遇嗎？第二個問題是如何理解Amazon在保健產業(yè)中的收入情況以及打算如何進一步發(fā)展這一業(yè)務呢？

A:我認為其實就是價格與快捷促使我們做了這樣的決定。通過提供一日達服務，我們?yōu)轭櫩吞峁┝朔奖?，也讓顧客有了更多的選擇。盡管如此，我們已經有了很多商品可以在1-2小時或者當天送達，絕大部分商品可以在兩天送達。通過建設一日達業(yè)務，我們可以將時長縮短一半。我們認為這會挖掘出很多新的潛在購物需求，我們可以為這些需求提供方便快捷。因此我們一直在不斷嘗試多種可能性，兩日達，一日達，當天達，兩小時，商店自取等等，顧客在不同情況下需要我們不同的服務，那么這些可能性都將為他們提供方便。所以我們認為（一日達）將為Prime會員提供顛覆式的體驗。另一個原因是，我們確實擁有這個能力。我們已經在交付能力上投資20年了，并且將繼續(xù)這么做。我們的物流能力將足夠處理這一切。

簡單說一下有關保健業(yè)務，它可以和我們的多項不同業(yè)務結合起來。我們過去一直在說Amazon Business可以如何服務其他的企業(yè)，包括保健行業(yè)的企業(yè)，為他們提供優(yōu)質的商品與快捷的送貨服務等等。我們將持續(xù)為Amazon Business的客戶提供優(yōu)質的服務。距離我們完成對PillPack的收購大概過去了6個月，我們持續(xù)對他們的目標提供支持并向他們學習。所以在這件事宜上并沒有什么新的信息可以提供，但對于公司在這一領域的潛力我們感到十分興奮。

（編輯：文文）