郭明錤：蘋果(AAPL.US)最快四季度推出2款新AirPods

本文來自微信公眾號“天風國際”，作者：郭明錤。

預測更新：新 AirPods 設計與供應鏈。

本報告提及的公司：立訊 (002475.SZ)、歌爾 (002241.SZ)、燿華 (2367.TW)、華通 (2313.TW)、Apple (AAPL.O)、Amkor (AMKR.O)、Young Poong (000670.KS)。

我們預測2款新AirPods預計在4Q19–1Q20量產(chǎn)，均舍棄既有機型的「SMT+軟硬板」設計，改采SiP設計。我們預期Apple最快可能在4Q19推出2款新AirPods，一款為全新外觀設計 (售價高于目前款式)，一款外觀設計與目前AirPods相同 (售價與目前款式相同)。這兩款新AirPods共通點為內(nèi)部設計舍棄目前的SMT+軟硬板設計，并改采SiP設計以提升組裝良率、節(jié)省內(nèi)部空間與降低成本。我們正向看待新AirPods的需求與Apple在TWS市場的領導地位，預估2019年與2020年AirPods出貨量分別可達5200萬與7500–8500萬部。

我們預測立訊、歌爾與Amkor為新AirPods最大贏家。

1. Amkor為新AirPods新受益者，為SiP獨家供貨商。我們預期Amkor將在2H19進入試產(chǎn)，并在4Q19–1Q20量產(chǎn)，此新訂單可能自4Q19開始對Amkor有顯著貢獻。我們認為SiP將成TWS主流設計技術(shù)，并相信Amkor有機會受益于其他非Apple品牌的TWS訂單。

2. 立訊是全新外觀設計新款AirPods的主要組裝廠商。立訊為目前AirPods機型的最大組裝廠商 (訂單比重約50–60%)。我們相信全新外觀設計可帶動換機需求與吸引新用戶，且此新產(chǎn)品ASP較高，故可望顯著貢獻立訊營收與盈利。

3. 歌爾為另一款新AirPods (外觀設計與目前AirPods相同) 的主要組裝廠商。歌爾目前的AirPods訂單比重約20–30%且因生產(chǎn)改善故在1H19開始轉(zhuǎn)虧為盈。我們預期在新AirPods量產(chǎn)后，歌爾訂單可望提升到30–40%，且獲利可望因SiP設計有助組裝良率故進一步提升。

燿華可能是新AirPods更改設計的主要輸家。新AirPods將取消SMT+軟硬板設計，意即未來AirPods不再採用軟硬板 (供貨商包括燿華、華通與Young Poong)。在軟硬版供貨商中，因燿華為最大供應商且AirPods軟硬板占燿華營收比重最高，故我們認為燿華可能是新AirPods更改設計的主要輸家。

投資建議：我們正向看待新AirPods的需求與Apple在TWS市場的領導地位。預測立訊、歌爾與Amkor為新AirPods最大贏家，燿華可能是新AirPods更改設計的主要輸家。

風險提示：新產(chǎn)品生產(chǎn)遞延、因美中貿(mào)易戰(zhàn)導致需求低于預期、供貨商的非AirPods業(yè)務成長不如預期。