中信證券：首次覆蓋給予網(wǎng)龍(00777)“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，“經(jīng)典游戲IP持續(xù)變現(xiàn)，教育對(duì)標(biāo)全球萬(wàn)億市場(chǎng)”——中信證券今日發(fā)布研報(bào)表示，網(wǎng)龍(00777)游戲板塊盈利能力強(qiáng)，教育板塊擁有較高的行業(yè)地位和市場(chǎng)占有率，游戲+教育雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)將使公司保持快速增長(zhǎng)，目前估值與A股游戲板塊估值持平，顯著低于 A 股教育信息化板塊估值水平。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35港幣。

外延并購(gòu)，“軟硬”兼修，積極布局在線教育行業(yè)。2018年?duì)I收50.5億元（+30.4%），凈利5.46億元，2015年以來(lái)首次盈利。除游戲業(yè)務(wù)2018年大幅增長(zhǎng)貢獻(xiàn)收益外，另一主要原因在于教育業(yè)務(wù)盈利能力提升明顯：隨產(chǎn)品研發(fā)成熟，業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移至推廣與銷售，產(chǎn)品商業(yè)化程度不斷深入，教育業(yè)務(wù)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。

教育產(chǎn)品場(chǎng)景垂直復(fù)制，對(duì)標(biāo)全球萬(wàn)億市場(chǎng)，變現(xiàn)模式逐漸清晰。當(dāng)前打造的業(yè)務(wù)變現(xiàn)模式在于，依托產(chǎn)品/工具支撐流量獲取，內(nèi)容、服務(wù)、廣告三點(diǎn)變現(xiàn)。2018年，公司教育業(yè)務(wù)營(yíng)收25.65億元（+21.9%），目前海外教育業(yè)務(wù)仍是重心，但基于公司計(jì)劃，2019年開(kāi)始將進(jìn)行國(guó)內(nèi)推廣。

游戲行業(yè)整體復(fù)蘇，依托經(jīng)典IP持續(xù)變現(xiàn)。2018年末游戲行業(yè)版號(hào)審批風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放，整體利好公司游戲業(yè)務(wù)發(fā)展。網(wǎng)龍推動(dòng)“經(jīng)典 IP+手游轉(zhuǎn)型”戰(zhàn)略，收效甚佳。1）《魔域》《英魂之刃》等經(jīng)典IP持續(xù)保持用戶黏性及活躍度。2）手游板塊高速增長(zhǎng)，極大推動(dòng)游戲業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)。從公司發(fā)行計(jì)劃來(lái)看，MMORPG、MOBA、SLG等熱門領(lǐng)域均有布局，包括全新IP及經(jīng)典IP改變推新。公司游戲業(yè)務(wù)有望乘行業(yè)之風(fēng)，保持快速增長(zhǎng)。

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