美國(guó)低通脹？不存在的！巨大的資產(chǎn)泡沫就快爆炸了！

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在過(guò)去幾年里，一個(gè)謬論席卷整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域：認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有通貨膨脹，因此利率應(yīng)該在異常低的水平上且能維持更長(zhǎng)的時(shí)間。

然而，在這個(gè)非比尋常并由央行驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)周期中，通脹主要體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)格中，而非消費(fèi)價(jià)格中。

由于長(zhǎng)期將利率維持在過(guò)低水平，美國(guó)已經(jīng)形成了一個(gè)巨大的資產(chǎn)泡沫。只要經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲(chǔ)等央行愚昧地相信所謂的“低通脹”，那么通貨膨脹將進(jìn)一步擴(kuò)大。而這場(chǎng)史無(wú)前例的資產(chǎn)泡沫的破裂，將使美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)再次陷入蕭條。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)是“低通脹”的狂熱信徒之一。他曾多次抱怨美聯(lián)儲(chǔ)在他的任期內(nèi)加息。在過(guò)去三年里，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從0%上調(diào)至2.5%，但實(shí)際上與歷史上5%的利率相比仍處于低位。

明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Federal Reserve Bank of Minneapolis)行長(zhǎng)尼爾?卡什卡利(Neel Kashkari)也認(rèn)為通脹仍處于低位，甚至認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該讓通脹在未來(lái)幾年高于其目標(biāo)。

著名投資專家、CNBC電視節(jié)目“Mad Money”主持人吉姆?克萊默(Jim Cramer)直言不諱地批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)加息，并相信“低通脹”神話。

美聯(lián)儲(chǔ)以個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)價(jià)格指數(shù)(不包括波動(dòng)較大的食品和能源)作為監(jiān)測(cè)通貨膨脹的核心指標(biāo)，該指數(shù)追蹤的是美國(guó)消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格。美聯(lián)儲(chǔ)的官方目標(biāo)是每年2%的通貨膨脹率，但根據(jù)PCE指數(shù)，如今的通貨膨脹率比大蕭條時(shí)期以來(lái)的還要低。

金融媒體最常引用的通脹指數(shù)是核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)(不包括波動(dòng)較大的食品和能源)。然而這項(xiàng)指數(shù)與PCE傳達(dá)了類(lèi)似的信息，即自大蕭條時(shí)期以來(lái)，消費(fèi)者價(jià)格通脹一直不溫不火。

大蕭條時(shí)期以來(lái)，工資增速也處于低值。

智通財(cái)經(jīng)APP了解，主流經(jīng)濟(jì)學(xué)圈子對(duì)傳統(tǒng)通脹指標(biāo)的過(guò)度依賴，導(dǎo)致“通脹一直集中于資產(chǎn)價(jià)格而非消費(fèi)價(jià)格”的這一事實(shí)被其完全忽視。正如下圖所示，自2009年3月美股牛市開(kāi)始以來(lái)，全球股票和債券等資產(chǎn)的上漲速度遠(yuǎn)高于全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)價(jià)格的增速。

消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)一直保持在低位，而資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)(asset price)卻出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格一直在充當(dāng)通脹壓力的安全閥，而通脹壓力則是由低利率和向全球金融體系注入數(shù)萬(wàn)億美元流動(dòng)性所造成的。

由于美聯(lián)儲(chǔ)在大蕭條時(shí)期及以后的時(shí)間里采取了激進(jìn)且非常規(guī)的貨幣政策，美國(guó)目前已經(jīng)形成了一個(gè)巨大的資產(chǎn)泡沫。

在這些激進(jìn)的貨幣政策中，第一個(gè)政策被稱為零利率政策(ZIRP)。美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率幾乎將至為零，并維持了很長(zhǎng)一段時(shí)間。資產(chǎn)和信貸泡沫通常是在央行人為地將利率降至較低水平時(shí)形成的，此時(shí)借貸成本降低，低利率抑制儲(chǔ)蓄，鼓勵(lì)投機(jī)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致更高的通脹率。互聯(lián)網(wǎng)泡沫和美國(guó)房地產(chǎn)泡沫也是在利率相對(duì)較低的時(shí)期形成的。

此外，2008年到2014年，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策(QE)向美國(guó)金融體系注入了價(jià)值3.5萬(wàn)億美元的流動(dòng)性。下圖顯示了自量化寬松政策實(shí)施以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的增長(zhǎng)情況。

美聯(lián)儲(chǔ)的零利率政策和量化寬松政策使標(biāo)普500指數(shù)從2009年的低點(diǎn)飆升了300%以上。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表增長(zhǎng)導(dǎo)致標(biāo)普500指數(shù)相應(yīng)上漲。

由于美聯(lián)儲(chǔ)在過(guò)去10年里采取激進(jìn)的政策策略，標(biāo)普500指數(shù)的上漲速度遠(yuǎn)快于收益。

美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的政策已經(jīng)在美國(guó)家庭財(cái)富中制造了一個(gè)危險(xiǎn)的泡沫。近年來(lái)，美國(guó)家庭凈資產(chǎn)與GDP的比值創(chuàng)下新高，表明家庭財(cái)富過(guò)度膨脹，而歷史則告訴我們，這樣的膨脹最終將不可避免地走向崩潰。

據(jù)影子政府統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)者約翰·威廉姆斯(John Williams)說(shuō)，美國(guó)的CPI公式多年來(lái)一直在改變，目的是為了低估通貨膨脹率。如果采用1980年(藍(lán)線)的CPI公式測(cè)算，可以看到年通貨膨脹率大約在10%左右，而非現(xiàn)在的2%(紅線)。

同樣，如果采用1990年(藍(lán)線)的CPI公式測(cè)算，可以算出年通脹率大約為5%，而非2%。

總而言之，美國(guó)已出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的通貨膨脹問(wèn)題，但并不是所有人都在關(guān)注它。不幸的是，泡沫最終將破裂并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條。