新股前瞻| 一品發(fā)展：現(xiàn)在熬雞煲，將來下“韭菜”?

人們對于吃的追求從未停止過，尤其是在嚴(yán)寒的天氣，如果能吃上一頓火鍋，幸福感就會立馬上升。不過，讓人民耳熟能詳?shù)幕疱伒瓴⒉皇呛芏?，近日就有一家香港本地的火鍋企業(yè)——一品發(fā)展向港交所遞交上市申請。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，一品發(fā)展為特色雞煲火鍋連鎖餐廳，目前以“一品雞煲火鍋”品牌在香港經(jīng)營七間餐廳，是香港火鍋餐廳市場的領(lǐng)先市場參與者之一。

海底撈坐穩(wěn)火鍋行業(yè)頭把交椅

說到火鍋就不得不提火鍋行業(yè)的“老大哥”海底撈，其股價在上市之后一路高歌，目前市值已經(jīng)超過1400億港元，已然成為一個明星。但是，在海底撈上市之前，有兩家火鍋企業(yè)捷足先登，早已在港股市場上市，他們就是呷哺呷哺和龍輝控股。

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理·

呷哺呷哺于2014年12月上市，是港股市場上市時間最早的火鍋企業(yè)。呷哺呷哺在上市后迅速擴(kuò)張，截至2018年12月31日，公司于中國20個省份的108個城市和三個直轄市擁有及經(jīng)營886間門店。2018年的營收規(guī)模達(dá)到47.3億元，同比增長29.2%，凈利潤4.6億元，同比增長10%?，F(xiàn)在幾乎在每個城市都能看到呷哺呷哺的店面。

在隨后近四年的時間里，呷哺呷哺都很“孤獨(dú)”，直到2018年7月，“輝哥”火鍋(龍輝國際)才登陸港交所。值得一提的是，“輝哥”火鍋是通過“借殼”的方式實(shí)現(xiàn)上市的，被收購的標(biāo)的是大慶乳業(yè)。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，龍輝國際于2004年在上海起家，2010年開始拓展市場，先后進(jìn)入北京、深圳、南京和杭州，主要經(jīng)營粵式火鍋，旗下?lián)碛小拜x哥”、“小輝哥”以及 “洪員外”等品牌。截至2018年12月31日，龍輝國際擁有及經(jīng)營合計(jì)99家店。2018年?duì)I收6.2億元，同比下降10.1%，凈利潤虧損4.5億元?？磥砩鲜泻蟮摹拜x哥”日子過得并不好。

幾乎就在同一時間，巨無霸海底撈也向港交所遞交上市申請，火鍋行業(yè)頭把交椅的位置開始易主。上市后的海底撈肆無忌憚的擴(kuò)張，2018年海底撈新開200家門店，全球門店由2017年的273家增至2018年466家，其中，有430家位于中國大陸的109個城市，36家位于臺灣、香港及海外。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海底撈2018年的營收169.7億元，同比增長59.5%，凈利潤16.5億元，同比增長38.1%。

簡單計(jì)算一下可知，海底撈的營收是呷哺呷哺的3.6倍，是“輝哥”火鍋的27.4倍。不僅僅如此，海底撈的翻臺率5次/天，火爆程度可想而知。

運(yùn)營效率較低，增收不增利

相比較而言，一品發(fā)展的營收僅1.7億港元，規(guī)模明顯不能和前三者比。但是，上述三家公司的業(yè)務(wù)核心都在中國大陸，而一品發(fā)展7家門店全在香港，本身所面臨的的市場規(guī)模就不一樣。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，一品發(fā)展最近三年的營收分別為1.64億港元、1.65億港元及1.74億港元。據(jù)招股說明書，營收的增加主要是因?yàn)樾碌赉~鑼灣的開業(yè)以及菜單價格的上調(diào)。但是，消費(fèi)品價格可能導(dǎo)致客戶流失，故價格上漲不應(yīng)該成為收入增長的主要推動力之一。而根據(jù)市場以往的做法，通過異地復(fù)制進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張方位上上策。

眾所周知，翻坐率和人均消費(fèi)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素、菜單組合及定價、酌情消費(fèi)模式、普羅大眾的口味與喜好等因素的影響。數(shù)據(jù)顯示，公司最近三年的翻坐率變化不大，在1.6次/天附近;最近三年的人均消費(fèi)呈現(xiàn)上升趨勢，數(shù)據(jù)分別為207港元、220港元、238港元，主要是因?yàn)椴藛蝺r格上漲所致。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

值得注意的是，公司的凈利潤連續(xù)三年下滑，其數(shù)據(jù)分別為3077萬港元、2654萬港元及2290萬港元，這主要是因?yàn)樵牧铣杀竞蛦T工成本的上漲所導(dǎo)致。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，最近三年，原材料價格持續(xù)上漲。餐飲服務(wù)業(yè)最常用的原材料有家禽、牛肉、豬肉、海鮮及蔬菜。于2017年，牛肉及海鮮價格分別為72.1港元/千克及83.5港元/千克，海鮮價格接近2013年平均價格的兩倍。豬肉、家禽及蔬菜價格于2103年至2017年保持相對穩(wěn)定。由于香港餐廳數(shù)目持續(xù)上升，加上食物制作成本上漲，預(yù)期所有主要食材價格將于2018至2022年間呈上揚(yáng)趨勢。與之相對應(yīng)，食品價格指數(shù)也呈現(xiàn)上升趨勢。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，最近三年，員工成本大幅上升。據(jù)弗若特沙利文報(bào)告，香港餐飲服務(wù)行業(yè)雇員的平均月薪由2013年的11,700港元升至2017年的14,500港元，復(fù)合年增長率為5.5%。平均月薪增長乃基于通貨膨脹、生活成本上漲加上勞動力短缺所致。再者，預(yù)期年輕員工對進(jìn)入香港餐飲業(yè)的興趣不大，將繼續(xù)推動平均月薪增加，預(yù)計(jì)至2022年底將達(dá)到18,100港元。

火鍋和其他中餐不一樣的地方在于，火鍋的口味很容易異地復(fù)制，它不依賴于廚師，更像是一個材料加工企業(yè)，故火鍋企業(yè)最直接的增收方式就是不斷開店。智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，一品發(fā)展募集資資金主要是為了擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)規(guī)模，以提高在香港火鍋餐廳市場的占有率，并運(yùn)用對餐飲服務(wù)業(yè)的專門知識以及自家調(diào)制的雞汁進(jìn)軍香港休閑餐廳市場。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，公司計(jì)劃在最近三年在香港住宅區(qū)開設(shè)五間新餐廳，包括在香港島的筲箕灣及西環(huán)、新界的大埔、將軍澳及元朗;在香港商業(yè)區(qū)，即九龍尖沙咀開設(shè)一間新火鍋餐廳。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，董事認(rèn)為由展開實(shí)地考察程序至實(shí)際開張新餐廳需時約六個月。因此，計(jì)劃于上市后以每六個月一間餐廳的進(jìn)度開設(shè)六間火鍋餐廳。

從海底撈的發(fā)展來看，火鍋是一個極易擴(kuò)張的行業(yè)，加上其產(chǎn)品深受歡迎，企業(yè)本身有很強(qiáng)的盈利能力，從而造就了現(xiàn)在的千億市值。對于一品發(fā)展來說，除了食品安全問題外，更大的危機(jī)來自運(yùn)營效率，即如何解決因成本上漲所導(dǎo)致的增收不增利的問題。上市融資后，公司的規(guī)模擴(kuò)張推動的是營收的增加，而不是凈利潤，因此，未來的發(fā)展仍有很大的不確定性。