新股前瞻|家里有礦也難富，金價(jià)浮動(dòng)成硅谷天堂黃金的“扶貧丹”

2012年，硅谷天堂因并購歐洲老牌發(fā)動(dòng)機(jī)企業(yè)斯太爾，在資本市場(chǎng)上一戰(zhàn)成名。2015年，天堂硅谷再次出手，收購了南非黃金開采上市公司Village Main Reef(以下簡(jiǎn)稱VMR)。如今，硅谷天堂分拆了該黃金開采業(yè)務(wù)赴港上市。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，近日硅谷天堂黃金集團(tuán)向港交所遞交招股書申請(qǐng)主板上市。中信里昂為公司的獨(dú)家上市保薦人。

招股書顯示，目前硅谷天堂黃金主要通過VMR在南非涉足黃金開采。公司主要業(yè)務(wù)為開采含金礦石并將其精煉成合質(zhì)金錠。

公司現(xiàn)在擁有旗下資產(chǎn)組合包括：兩個(gè)地下的金礦資產(chǎn)(Tau Lekoa礦山和Kopanang礦山) 、Buffels地表礦物礦場(chǎng)及兩個(gè)加工廠。

截至2018年12月31日，公司證實(shí)和可信礦產(chǎn)儲(chǔ)量總額達(dá)152萬盎司，探明、控制和推斷礦產(chǎn)資源量總額為1810萬盎司。

目前硅谷天堂黃金的主要收入來源便來自這兩大金礦。2016-2018年，公司收益從1.33億美元增至2.20億美元，復(fù)合增長率為28.57%。不過公司凈利潤卻在每況愈下，公司的凈利潤從2016年的155.30萬美元到2018年的虧損1054.30萬美元。也就是說，公司挖黃金“越挖越虧”。

從利潤表中，可以看到，造成公司凈利潤大幅下滑的根本原因，便是公司的銷售成本逐年增長。對(duì)于黃金開采公司而言，銷售成本便是公司用于開采黃金所花費(fèi)的雇員、采礦耗材、公共設(shè)施及物料等開采成本。通常情況下，黃金開采到越往后，開采難度越來越高，企業(yè)為了更多的利潤，不惜大幅提高成本進(jìn)行開采。

在黃金開采公司的商業(yè)邏輯中，只要金價(jià)一直處于單邊上漲的態(tài)勢(shì)，金價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過礦產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金成本，礦山便可以一直盈利下去，反之則會(huì)出現(xiàn)虧損。而造成硅谷天堂黃金虧損的原因正是公司現(xiàn)金成本已超過了如今的金價(jià)水平。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近三年黃金的平均售價(jià)從每盎司1248.1美元漲至每盎司1273.7美元，但當(dāng)時(shí)總體沒突破1300美元大關(guān)。

反觀公司礦山的現(xiàn)金成本卻已超過該水平。以Tau Lekoa礦山為例，招股書顯示，2018年，Tau Lekoa礦山的現(xiàn)金經(jīng)營成本為1.16億美元，按該礦山當(dāng)期的開采量69236盎司計(jì)，公司平均每盎司黃金的現(xiàn)金成本約為1679.76美元，較每盎司黃金售價(jià)約高出400美元。

一般來說，現(xiàn)金成本對(duì)金礦的短期經(jīng)營影響較大。因?yàn)槿绻饍r(jià)跌至現(xiàn)金成本之下，則意味著企業(yè)每生產(chǎn)一盎司黃金都會(huì)產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流。

從公司2016-2018年的現(xiàn)金流情況便可以看出，公司在2017年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從正向現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為負(fù)向，并在2018年大幅放大。這也從側(cè)面說明在公司的收現(xiàn)能力已經(jīng)受到了現(xiàn)金成本帶來的較大影響。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，此次硅谷天堂黃金上市募集資金的主要用途為開發(fā)新礦區(qū)以及運(yùn)營礦山及項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金。可以看到，目前公司的做法是通過股市“補(bǔ)血”擴(kuò)大礦區(qū)規(guī)模以降低單位開采成本以此實(shí)現(xiàn)盈利。不過目前國際上對(duì)于金價(jià)的走勢(shì)判斷認(rèn)為黃金價(jià)格將逐步升至每盎司1450美元，公司若想實(shí)現(xiàn)盈利的話，接下來金價(jià)的持續(xù)走高或是必需的。