交銀國際：降聯(lián)邦制藥(03933)評級至“中性” 下調(diào)目標(biāo)價38%至5.4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，交銀國際將聯(lián)邦制藥(03933)評級由“買入” 下調(diào)至“中性”，目標(biāo)價調(diào)低37.93%，由8.7港元降至5.4元。

報告指出，考慮到公司原料藥板塊未來增長潛力有限，并且面臨國家對原料藥價格的關(guān)注所導(dǎo)致的政策不確定性，評級下調(diào)至中性，目標(biāo)價下調(diào)至5.4元，對應(yīng)2019年11 倍市盈率。

由于原料藥板塊價格回檔以及門冬胰島素產(chǎn)品上市時間晚于預(yù)期，該行將2019及2020 年每股盈利預(yù)期下調(diào)11.3%及18.1%，至0.44元人民幣及0.49元人民幣，引入2021年每股盈利預(yù)測0.54 元。

公司2018年業(yè)績實現(xiàn)銷售收入75.11億元人民幣，同比增長10%，基本符合該行預(yù)期，凈利潤6.83億元，同比增長735.3%，大幅超出該行預(yù)期，盈利大幅增長主要由于中間體產(chǎn)品的銷售價格上升使得毛利率顯著改善；可換股債券嵌入式衍生工具部分的公平值變動錄得收益約2.26 億元；及投資物業(yè)公平值變動虧損大幅減少。

該公司表示，門冬胰島素和門冬胰島素30已申報生產(chǎn)，管理層預(yù)計2019年底會獲批上市，晚于該行的預(yù)期。利拉魯肽臨床進展順利，預(yù)計2022年獲批。新產(chǎn)品上市將逐漸豐富公司胰島素產(chǎn)品線，預(yù)計胰島素會是公司未來主要增長動力。