尋找維信金科（02003）的2019年

3月25日，已經(jīng)在消費(fèi)金融服務(wù)領(lǐng)域打拼12年的維信金科（02003）迎來了上市后的第一份年報(bào)。

根據(jù)報(bào)告，維信金科2018年全年總收入27.37億元，同比去年微增1.1%；全年經(jīng)調(diào)整營業(yè)利潤4.27億元人民幣，同比2017年增長17.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤2.96億元；其中金融科技收入2.7億元，同比去年增長221.6%。

維信金科2018年6月登陸港交所主板，公司成立于2006年，是智能科技應(yīng)用于金融服務(wù)的開拓者之一，同年9月10日，維信金科作為新經(jīng)濟(jì)金融的代表入選恒生指數(shù)，并且進(jìn)入港股通。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，2018年對于金融服務(wù)整個行業(yè)來說，是情況相對復(fù)雜多變的一年，全年政策、市場環(huán)境不確定因素較大。不過細(xì)分來看，2018年，維信金科全年新增訂單223.2萬筆，新增信貸金額 207.56億元；其中信用增級和純貸款撮合新增貸款達(dá)到70億元，同比增長85%，占全年新增貸款超過三成。

值得注意的是，從2018年下半年開始及以后，維信金科利潤將不再受到優(yōu)先股公允值的影響。

175號文影響

在2019年開年，監(jiān)管就公開了重磅的175號文，提出把網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)按照“風(fēng)險(xiǎn)狀況”分為六類，并把引導(dǎo)P2P“機(jī)構(gòu)退出”作為主要工作方向，同時指出了網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)助貸、引流、互聯(lián)網(wǎng)小貸的轉(zhuǎn)型方向。

花旗研究報(bào)告曾指出，“銀行的低風(fēng)險(xiǎn)偏好和恪守監(jiān)管的意識，決定其在選擇金融科技合作伙伴趨向謹(jǐn)慎，更加重視平臺的合規(guī)性?！币虼耍瑥氖隆爸J”業(yè)務(wù)對平臺的合規(guī)性要求也同樣嚴(yán)格。

多年堅(jiān)持不涉足P2P，堅(jiān)持與金融機(jī)構(gòu)合作，“慢節(jié)奏”的維信金科，終于在多年的合規(guī)堅(jiān)守下，迎來結(jié)果。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，維信金科擁有“互聯(lián)網(wǎng)小額貸款公司”以及“融資性擔(dān)保公司”牌照，是中國最早一批從事助貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)之一，在多年的市場競爭中，從未涉足資金端，而是結(jié)合自身的牌照、技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢，與持牌金融機(jī)構(gòu)合作，深挖產(chǎn)品設(shè)計(jì)、場景融合、C端信貸資產(chǎn)。

行業(yè)專家表示，“175號文，是監(jiān)管向頭部科技企業(yè)和有合規(guī)、風(fēng)控、技術(shù)實(shí)力的平臺的傾斜，這些平臺將迎來有利的發(fā)展時期?！?/p>

維信金科在年報(bào)中指出，公司與天翼電子商務(wù)有限公司合作的橙分期業(yè)務(wù)，在9個月內(nèi)已經(jīng)覆蓋150多個城市，累計(jì)服務(wù)超過28萬人。同時，公司與中國移動全資子公司中國移動電子商務(wù)有限公司達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，在全國14個省份聯(lián)合推出針對移動客戶的手機(jī)分期服務(wù)。

目前公司也達(dá)成了和中國移動、中國聯(lián)通的業(yè)務(wù)合作，與中移電商在18年第四季度開始在全國14個省份聯(lián)合推出針對移動客戶的手機(jī)分期服務(wù)，并且引入外貿(mào)信托等資金方合作伙伴共同攜手。至此，維信金科與中國內(nèi)地三大電信運(yùn)營商都達(dá)成了不同程度的業(yè)務(wù)合作。

市場加速出清  19年業(yè)務(wù)量迎來增長期

2018年以來，隨著行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露，互聯(lián)網(wǎng)金融迎來轉(zhuǎn)型調(diào)整期。監(jiān)管次第落地，使得風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，雜草叢生的勢頭得到有效遏制，但存量問題解決的壓力依然較大。

尤其是在175號文之后，P2P企業(yè)將加速退出，2019年合規(guī)的助貸企業(yè)將迎來高速增長的市場紅利期。事實(shí)上，其實(shí)這種發(fā)展趨勢在18年已經(jīng)初見端倪，互聯(lián)網(wǎng)巨頭系金融科技平臺去金融化趨勢已經(jīng)非常明顯。螞蟻金服、京東、騰訊都先后宣布利用科技的優(yōu)勢更好的服務(wù)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

根據(jù)年報(bào)，維信金科合作的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到30家，2018年新增10家合作金融機(jī)構(gòu)。而且，合作的金融機(jī)構(gòu)中，信用增級和純信用撮合合作模式的提升尤為明顯，目前已經(jīng)與3家消費(fèi)金融公司開展純信用撮合合作業(yè)務(wù)，金融科技實(shí)力再得肯定。

從維信金科的年報(bào)來分析，2019年，公司不管是業(yè)務(wù)的增長潛力，還是機(jī)構(gòu)資金的充裕程度，都處于比較良好的水平。預(yù)計(jì)2019年公司的業(yè)務(wù)和收入都會有大幅的增長。

在175號文出臺后，就有人表示，其實(shí)對于P2P企業(yè)、中小平臺，雖然監(jiān)管有意扶持其向“助貸”、“網(wǎng)絡(luò)小貸”轉(zhuǎn)型，但很可能已經(jīng)錯過了最佳的“掉頭”時機(jī)，頭部金融科技企業(yè)或在合規(guī)、風(fēng)控、技術(shù)、資產(chǎn)、資金等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢的企業(yè)，才是享受此輪政策、市場紅利的贏家。

價(jià)值的再重估

事實(shí)上，自上市以來，受到市場環(huán)境及資本市場周期的影響，維信金科的股價(jià)持續(xù)處于低估狀態(tài)。在公司上市第二天走上22元/股的高峰之后，股價(jià)便一路走低，中間雖有反彈，尤其在2019年以來，公司股價(jià)已比年初上漲了30%以上，但是目前9元（港幣）/股左右的價(jià)格依然處于低位。

行情來源：富途證券

起初，維信金科保薦機(jī)構(gòu)是瑞信+高盛+JP.摩根的天團(tuán)陣容，股東既有TPG這類國際投資機(jī)構(gòu)，也有中信、外貿(mào)信托等國內(nèi)知名企業(yè)作為錨定投資人?？梢哉f，維信金科在資本市場受到專業(yè)投資人的廣泛看好。上市估值也因?yàn)槠髽I(yè)的科技金融因素，讓各專業(yè)機(jī)構(gòu)“高看一眼”。

不幸的是，在上市后，公司就碰到了港股乃至全世界金融市場的下行周期，以及P2P的“暴雷式攪局”，行業(yè)環(huán)境也持續(xù)下行。

維信金科CEO廖世宏對智通財(cái)經(jīng)APP表示，公司股價(jià)的波動主要是因?yàn)槭袌瞿壳皩φ麄€經(jīng)濟(jì)環(huán)境的擔(dān)憂，加上所處行業(yè)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)很高。長期來說一家公司的股價(jià)不能靠回購來支撐，最重要的還是價(jià)值。在逆周期的時候打磨科技、風(fēng)控實(shí)力，才能在市場好轉(zhuǎn)的時候發(fā)力。

“All in 線上科技”成為維信金科的重要發(fā)力點(diǎn)。2018年11月，公司發(fā)布公告，將出售線下大額信貸業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向純線上消費(fèi)信貸；并在2019年1月公告表示線上至線下業(yè)務(wù)平臺出售事項(xiàng)已經(jīng)于2018年12月31日完成。維信金科表示，出售事項(xiàng)完成后，其將不再經(jīng)營線上至線下業(yè)務(wù)平臺，但預(yù)期將能夠通過自有線上業(yè)務(wù)繼續(xù)滿足大致上相同的借款人群體的需求，且線上業(yè)務(wù)的經(jīng)營成本遠(yuǎn)低于線上至線下業(yè)務(wù)。

與此相對應(yīng)的，在維信金科出售線上至線下業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)之后，維信金科的全職員工人數(shù)預(yù)計(jì)將從年報(bào)中披露1697人，減少至少50%。在2019年的報(bào)表上，人力縮減預(yù)計(jì)將會為公司帶來人工成本的大幅降低。