央行備付金賬戶取消的新政下，市場有哪些可以值得投資的標的？

智通財經(jīng)APP獲悉，近日，中國人民銀行支付結(jié)算司下發(fā)《關(guān)于支付機構(gòu)撤銷人民幣客戶備付金賬戶有關(guān)工作的通知》特急文件，規(guī)定支付機構(gòu)應于2019年1月14日前撤銷人民幣客戶備付金賬戶。

市場對于該政策的解讀是，“支付巨頭躺著掙錢的日子將結(jié)束了”。不過，受影響較大的仍是客戶備付金占收入較高的機構(gòu)，如支付寶和財付通。據(jù)媒體報道，目前目前支付寶和財付通兩家支付巨頭沉淀的客戶備付金規(guī)模合計約萬億元左右，占全部支付機構(gòu)備付金總量的90%以上。

取消備付金賬戶的很大一部分原因在于，利字當頭，難免有第三方支付企業(yè)走上歪路。2016年曾發(fā)生上海暢購公司挪用客戶備付金造成資金風險敞口7.8億元的事件，波及人數(shù)達到5萬人，隨后央行注銷其支付業(yè)務許可證。此外，還有著眾多的機構(gòu)存在違法違規(guī)使用備付金的情況。

此外，當?shù)谌街Ц稒C構(gòu)通過賺取備付金的利息時，就容易偏離原定的業(yè)務范圍，畢竟有了這么多的無本利息，機構(gòu)也沒有更多的動力去開創(chuàng)新的支付場景?；诖?，當備付金賬戶撤銷后，依賴備付金利息的第三方支付企業(yè)要么被市場淘汰，要么就要尋找新的增值業(yè)務。

另一方面，自2011年支付機構(gòu)持牌管理以來，央行已經(jīng)注銷了28張支付牌照，目前市場存量有效支付牌照為243張。國內(nèi)支付行業(yè)的激烈競爭，導致了支付牌照價格大幅縮水，再加上備付金紅利的消失，第三方支付行業(yè)的淘汰將進一步加劇。不過，這對于并不依賴備付金利息的企業(yè)來說，甚至算得上是個利好，因為從長期來看，在大浪淘金下，未來第三方支付市場將呈頭部企業(yè)效益?，F(xiàn)階段有潛力的企業(yè)則值得追蹤和關(guān)注。

在紅利消失的過程中，第三方支付企業(yè)如何破局與發(fā)展？市場給出的聲音是“瞄準場景與科技”。港股市場上，與之契合度最高的標的自然是“金融科技第一股”的匯付天下(01806)。

匯付天下創(chuàng)始人周曄曾稱，支付創(chuàng)新是一場馬拉松。以POS服務起家的匯付天下一直在這條賽道上探索不同的方向，一路從支付基礎(chǔ)能力發(fā)展到金融衍生服務，再進入到全新的跨境支付領(lǐng)域，從一句“科技，讓支付更懂你”出發(fā)，講述了更多的創(chuàng)新故事及想象力。

備付金賬戶的取消無疑加速了市場的分化，第三方支付機構(gòu)要么選擇被淘汰出局，要么選擇探索新的盈利模式。匯付天下不可避免地身處于行業(yè)的洗牌中，但其已在探索新方向中先走出了一步。

智通財經(jīng)APP查閱匯付天下招股書發(fā)現(xiàn)，過去三年其備付金利息收入分別為2310萬、3470萬及6000萬元人民幣，分別占總營收比例的0.42%、0.32%及3.46%，備付金賬戶取消對營收的影響極小。但從凈利潤方面來看，情況則稍有不同。

截至2017年，匯付天下備付金利息收入占凈利潤比為40%，遠高于占營收的比重。如果單看這一數(shù)字，匯付天下的處境較為嚴峻，但對比此前的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，匯付正以火箭般的速度減少著對備付金利息的依賴——截至2015年，其備付金利息收入占凈利潤比重高達734%。

所謂的備付金一般指客戶充值后未進行交易的資金，即沉淀在支付機構(gòu)賬戶內(nèi)的資金?？蛻粼谑褂玫谌街Ц镀脚_消費轉(zhuǎn)賬過程中，由于存在結(jié)算周期的時間差，會在備付金賬戶內(nèi)沉淀出一定規(guī)模的資金。這部分資金的利息收入歸第三方支付機構(gòu)所有，但只能進行銀行存款、基金購買，不能進行放貸等投資。

無數(shù)筆備付金聚集在一起將形成巨大的資金沉淀，其產(chǎn)生的利息收入非?？捎^。支付機構(gòu)客戶備付金和銀行結(jié)算的利息收益是按照日均資金沉淀量，按照協(xié)議存款的方式計算的。協(xié)議存款的價格區(qū)間基本是在年化3%左右，高的可以達到4%以上。據(jù)測算利用每筆交易獲取的沉淀資金，一家二線支付機構(gòu)一年可獲得1億元以上的客戶備付金利息。

通過客戶備付金賺利息，對支付機構(gòu)來說相當于無風險套利。只要吸納客戶備付金，就可以躺著賺利差，這個利差空間甚至比許多銀行產(chǎn)品的利差空間還高。

面對著這塊大蛋糕，第三方支付企業(yè)或多或少都參與了份額的分享，匯付天下也不能避免將其作為部分收入來源，不過在過去三年，匯付天下由非常依賴備付金利息到大幅降低其占凈利潤的比例，足以證明備付金對匯付天下的影響在大幅降低，且這一趨勢還將延續(xù)。

從匯付天下2018年半年報數(shù)據(jù)來看，其在尋找新的盈利增長點上算是下足了功夫。在匯付天下六項業(yè)務中，僅有POS服務的增長率在下滑，其他業(yè)務的同比增長率均大幅上漲，變化最大的為跨境支付服務及移動POS服務，分別同比增加884%及185%。

作為金融科技第一股，匯付天下也一直在探索新的盈利模式及業(yè)務，跨境支付也是其近年來的新嘗試。在高速增長的移動支付領(lǐng)域，有支付寶和騰訊金融仍然兩大霸主坐鎮(zhèn)，但對于其他第三方支付公司而言，在“一帶一路”帶動下形成的新支付場景，讓跨境支付成為了它們?nèi)碌母偁帯巴粐笨凇?/p>

一方面，匯付天下于今年9月與全球支付巨頭First Data（FDC）達成戰(zhàn)略合作，F(xiàn)irst Data將陸續(xù)將其服務的大型跨國企業(yè)在國內(nèi)的電商展業(yè)需求推送給匯付天下；另一方面，匯付天下引進境內(nèi)外大型電商平臺，向平臺上的國外品牌商提供直郵購整體服務，為這些企業(yè)提供人民幣收單、海關(guān)清關(guān)、物流和境外清算等服務。

匯付對于科技的投入一直是不遺余力的。除了體現(xiàn)在研發(fā)費用與利潤相當外，匯付天下所推出的黑科技產(chǎn)品或許更具說服力。

智通財經(jīng)APP獲悉，依托人工智能、生物識別等前沿科技應用，匯付天下已為數(shù)百萬小微商戶提供無縫、便捷及安全的支付服務。截至目前，匯付天下客戶已經(jīng)涵蓋中國超過數(shù)百萬家小微商戶及各垂直行業(yè)的數(shù)千家公司。

在這些數(shù)據(jù)背后，是匯付天下用一個個創(chuàng)新案例積累而成，跳出資本市場來看，不論是衣、食、住、行，生活中的很多場景，都有匯付天下的身影。如5秒即可開發(fā)票、用一個二維碼可使用任一支付軟件完成付款操作等。

匯付天下總裁穆海潔此前在接受采訪時表示，未來金融的形態(tài)很多，消費分期、供應鏈融資、信貸業(yè)務、理財業(yè)務都可以衍生出新的系統(tǒng)架構(gòu)。但無論是信貸還是理財業(yè)務，要找到有效的場景并不容易，而支付的場景則具有優(yōu)勢。

支付連接場景十分自然，并且接入之后，所有的交易數(shù)據(jù)都自帶場景特征，通過技術(shù)手段對數(shù)據(jù)進行結(jié)構(gòu)化的處理之后，就能形成用戶畫像等不同的模型，能夠在營銷、信貸等各種場景中對需求進行精準匹配。

而這對于以支付起家的匯付天下來說，無疑天生具備場景優(yōu)勢，再加上其擁有稀缺的第三方支付牌照，從支付行業(yè)的洗牌中脫穎而出也并非難事。