摩通：同程藝龍(00780)業(yè)績強(qiáng)勁 營業(yè)利益率比攜程更高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)表研究報(bào)告稱，同程藝龍(00780)公布自其去年11月上市后首份年度業(yè)績，表現(xiàn)強(qiáng)勁。經(jīng)營及財(cái)務(wù)上的核心指標(biāo)在各範(fàn)疇均出色，輕易勝于該行預(yù)期。雖然同程藝龍規(guī)模較小，以非通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)，其營業(yè)利潤同比升73%至12億元人民幣，高于摩通預(yù)期6%;營業(yè)利潤率19.7%更令人驚喜，甚至高于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)攜程的13.9%。摩通予同程藝龍“增持”評級，目標(biāo)價(jià)17.5元。

報(bào)告稱，其月度活躍用戶按年增45%至1.75億戶，意味去年下半年月度活躍用戶達(dá)1.9億戶;這媲美行業(yè)一哥攜程的2億戶。由騰訊(00700)渠道而來的月度活躍用戶，同比增77%至1.41億戶，月度活躍用戶占比由前年的66%擴(kuò)大至80%。但非騰訊渠道而來的月度活躍用戶則由前年的約4,200萬戶，倒退至去年約3,500萬戶。

該行稱，同程藝龍網(wǎng)站成交金額同比升29%至1,315億元人民幣，高于該行預(yù)期4%。公司未有披露細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，惟該行料歸功于交通票務(wù)銷售。

報(bào)告還稱，同程藝龍去年收入同比升17%至61億元人民幣，高于摩通預(yù)期2%。毛利同比升20%至43億元人民幣，毛利率70.1%，均符該行預(yù)期。該行稱，以非通用會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)，其去年稅息折舊及攤銷前盈利(EBITDA)按升大升56%至14.8億元人民幣，高于該行預(yù)期6%;EBITDA利潤率，由前年的18.2%大升至去年24.3%，反映其專注利潤率、具規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及透過合并減省成本。