碧桂園(02007)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金充沛，凈借貸比率連續(xù)多年低于70%

碧桂園控股有限公司(02007.HK)于3月18日披露2018年度業(yè)績(jī)報(bào)告，顯示集團(tuán)于2018年全年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入約為3790.8億(人民幣，下同)元，同比增長(zhǎng)67.1%;毛利潤(rùn)約1024.8億元，同比增長(zhǎng)74.3%;凈利潤(rùn)約為485.4億元，同比增長(zhǎng)68.8%;股東應(yīng)占利潤(rùn)約為346.2億元，同比增長(zhǎng)32.8%;股東應(yīng)占核心凈利潤(rùn)達(dá)341.3億元，同比增長(zhǎng)38.2%;基本每股盈利為1.61元，同比增長(zhǎng)30.9%。

董事會(huì)宣布派發(fā)末期股息每股人民幣30.32分， 同比增長(zhǎng)21.5%，加上中期派息，全年合計(jì)派息48.84分，同比增長(zhǎng)38.0%。

圖：2019年3月18日，碧桂園集團(tuán)在香港中環(huán)四季酒店舉行2018年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，集團(tuán)董事會(huì)主席楊國(guó)強(qiáng)（左二）、總裁莫斌（右二）常務(wù)副總裁程光煜（右一）、首席財(cái)務(wù)官及副總裁伍碧君（左一）出席并答記者問(wèn)。

2018年，碧桂園繼續(xù)強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，期末現(xiàn)金余額超過(guò)2400億，頭寸充足。同時(shí)，公司凈借貸比例大幅下降至49.6%的行業(yè)較低水平，積極落實(shí)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)、提質(zhì)控速”的發(fā)展策略。

現(xiàn)金流充裕

截至去年12月31日，碧桂園集團(tuán)連同其聯(lián)合營(yíng)公司，共同實(shí)現(xiàn)歸屬于集團(tuán)股東權(quán)益的合同銷售額約為人民幣5018.8億元，同比增長(zhǎng)31.25%，權(quán)益銷售去化率高達(dá)76.4%，權(quán)益合同銷售金額繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

截至2018年底， 集團(tuán)不含增值稅的已售未結(jié)資源為6627億元，未來(lái)收入可期。2018年，碧桂園毛利率在2018年中期26.5%的基礎(chǔ)上繼續(xù)提升至全年的27%，。

現(xiàn)金管理方面，碧桂園在過(guò)去一年里表現(xiàn)突出。全年房地產(chǎn)權(quán)益銷售現(xiàn)金回籠約人民幣4557.9億元，權(quán)益銷售回款率高達(dá)91%。得益于銷售回款額的大幅度增加，碧桂園截至去年末的凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)第三年為正。

在資金密集型的房地產(chǎn)行業(yè)，現(xiàn)金儲(chǔ)備始終被企業(yè)視作最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。但過(guò)去十幾年時(shí)間，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)中大部分企業(yè)因?yàn)楦咚贁U(kuò)張而處于現(xiàn)金流緊繃狀態(tài)，多數(shù)公司凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金長(zhǎng)期為負(fù)，依賴外部融資輸血以平緩資金鏈條的壓力。市場(chǎng)上，僅有少數(shù)運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)的企業(yè)，能夠讓現(xiàn)金流在內(nèi)部良性運(yùn)轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的自我造血功能，從而做到連續(xù)多年的凈經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正值。

過(guò)去三年，碧桂園經(jīng)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步提升的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正，在一定程度上折射出碧桂園在財(cái)務(wù)上極強(qiáng)的內(nèi)控能力，公司對(duì)外部融資的依賴相對(duì)下降。

截至12月31日，公司賬面擁有現(xiàn)金余額2425.4億，占總資產(chǎn)比例14.9%。另有約3017億銀行授信額度尚未使用。

債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

去年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境趨緊，融資成本明顯上升，但碧桂園一直堅(jiān)守著“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)”的底線，杠桿水平和融資成本仍舊處于行業(yè)低位。

截至去年末，碧桂園凈借貸比率僅為49.6%，同比下降7.3個(gè)百分點(diǎn)。尤其難能可貴的是，作為一家快速成長(zhǎng)的企業(yè)，碧桂園已連續(xù)多年保持了凈借貸比率低于70%。

克爾瑞地產(chǎn)研究披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年主要上市房企(A股、H股和其它)加權(quán)平均凈借貸比率上升為91.09%，較2016年增加了16.19個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)平均借貸比率呈上升趨勢(shì)。碧桂園多年保持凈借貸比率低于70%，顯示出公司較厚的財(cái)務(wù)安全墊。

數(shù)據(jù)顯示，碧桂園截至2018年末的有息負(fù)債總額為3284.75億(含銀行及其他借款、優(yōu)先票據(jù)、公司債券和可轉(zhuǎn)股債券)，其中需于一年以內(nèi)償還的短期有息債務(wù)為1261億，占總有息負(fù)債之38.4%，其余61.6%均為一年期以上長(zhǎng)期負(fù)債。

同時(shí)，公司賬面上2425億的現(xiàn)金余額對(duì)于短期有息債務(wù)的覆蓋比例達(dá)1.92倍，財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

基于公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的快速增長(zhǎng)，以及穩(wěn)健的財(cái)務(wù)管控，碧桂園在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)不俗。去年，碧桂園再度入選《財(cái)富》雜志世界500強(qiáng)企業(yè)，且排名大幅攀升114位，至353位，是榜單中排名躍升得最多的中國(guó)企業(yè)之一。