招商證券行業(yè)觀察：全球服務器需求增長放緩 挖掘機及新能源車銷量同比走高

本文來自微信公眾號“招商策略研究”，作者為張夏、耿睿坦，本文觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

近一周不同行業(yè)的景氣度尚未出現(xiàn)明顯的分化。節(jié)后開工季的到來尚未對于鋼材、水泥、玻璃等建材構(gòu)成明顯的需求。挖掘機和新能源車的銷量增長表現(xiàn)較好，而傳統(tǒng)的乘用車市場產(chǎn)銷依然低迷。國內(nèi)智能手機出貨量保持負增長的趨勢，半導體需求不容樂觀；去年四季度全球服務器的銷售額創(chuàng)下新高但增長放緩。

核心觀點

【本周關注】近一周不同行業(yè)的景氣度尚未出現(xiàn)明顯的分化，挖掘機和新能源汽車銷量保持良好的增長勢頭。2019年1-2月主機制造企業(yè)出售的挖掘機數(shù)量同比增速為39.9%，超出市場預期。國內(nèi)市場需求高漲是本輪挖掘機銷量保持高增長的核心因素。一般來說，每年春節(jié)過后3月-5月是開工旺季，企業(yè)往往會在此時增加對于挖掘機的購買。挖掘機的銷量走勢常常和基建投資聯(lián)系在一起，但是目前來看基建投資尚未出現(xiàn)非常明顯的回暖趨勢，房地產(chǎn)投資增長可能會進一步放緩，這兩點對于工程機械銷量增長難以形成強烈的拉動力。

挖掘機銷量保持高景氣的核心因素大概率來自于自身更新?lián)Q代需求，而本輪換新需求自2016年開始，目前已經(jīng)接近更新周期的尾聲階段。未來工程機械特別是挖掘機行業(yè)的景氣持續(xù)性取決于基建投資反彈程度以及環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行力度。進入2019年，乘用車市場的整體情況依然不容樂觀，1-2月零售端乘用車的銷量依然保持負增長的低迷趨勢，但是新能源汽車產(chǎn)銷依然保持高增長的走勢，并且A級電動車的比例進一步提升。目前來看，新能源車市場依然保持較高的增長速度，遙遙領先于整體低迷車市的產(chǎn)銷增長，政策支持依然是最核心的驅(qū)動因素。

【信息技術產(chǎn)業(yè)】1-2月智能手機出貨量維持負增長，累計同比增速較上月有所回落。2018年Q4全球服務器出貨量和銷售額當季同比增速有所放緩。集成電路進口金額增速持續(xù)下行，全球LED燈泡均價小幅回落。增值電信互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務許可項目數(shù)保持增長，同比增速放緩幅度有所收窄。

【中游制造】1-2月新能源汽車產(chǎn)量與銷量增長明顯，依然保持高速增長。受市場低迷和春節(jié)淡季影響，乘用車產(chǎn)銷明顯減少，汽車市場景氣未見改善。除隔膜價格保持穩(wěn)定外，其他電池材料價格下跌。CCBFI有所反彈，BDTI持續(xù)下行。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格穩(wěn)定，硅料微跌，電池片與組件保持穩(wěn)定。

【消費需求】豬價持續(xù)上漲，禽養(yǎng)殖高景氣度有望持續(xù)。非洲豬瘟疫情仍缺乏有效防控手段，中小養(yǎng)殖戶補欄積極性低迷，加之存欄量處于歷史低位，生豬市場未來將出現(xiàn)明顯的供給面緊張局面，豬價或?qū)⒂瓉沓掷m(xù)上漲行情。上游雞苗市場供給緊張，下游零售端需求有望持續(xù)提升，預計今年禽養(yǎng)殖業(yè)高景氣度有望持續(xù)。白酒價格指數(shù)出現(xiàn)小幅下調(diào)，乳制品價格相比上周有所回落。

【資源品】鋼材整體庫存出現(xiàn)下降，鋼坯、螺紋鋼價格微跌，唐山高爐開工率和產(chǎn)能利用率持續(xù)下跌。發(fā)電廠煤炭庫存可用天數(shù)增加，動力煤價格持續(xù)回升。玻璃庫存增速回升，水泥均價微跌。減產(chǎn)預期推動原油價格小幅回升，化工品大多下跌，而維生素價格漲跌互現(xiàn)。過去一周天然氣價格小幅回落。本周工業(yè)金屬價格小幅震蕩，庫存集體下跌。貴金屬價格集體回升。

風險提示：產(chǎn)業(yè)扶持力度不及預期，海外經(jīng)濟波動

目錄

一、本期關注——新能源車、挖掘機銷量同比回升

近一周不同行業(yè)的景氣度尚未出現(xiàn)明顯的分化。對于上游資源品行業(yè)而言，水泥、玻璃等主要建材的價格保持下探的趨勢，節(jié)后開工季的到來尚未對于鋼材、水泥、玻璃等建材構(gòu)成明顯的需求。對于制造業(yè)而言，機械設備和新能源車的銷量增長表現(xiàn)較好，而傳統(tǒng)的乘用車市場產(chǎn)銷依然低迷。對于TMT行業(yè)，國內(nèi)智能手機出貨量保持負增長的趨勢，半導體需求不容樂觀；去年四季度全球服務器的銷售額創(chuàng)下新高但增長放緩。

2019年1-2月主機制造企業(yè)出售的挖掘機數(shù)量同比增速為39.9%，當月同比增速回升至68.9%，超出市場預期。其中國內(nèi)市場的銷量同比為42.2%，出口銷量為21.8%，國內(nèi)市場需求高漲時本輪挖掘機銷量保持高增長的核心因素。一般來說，每年春節(jié)過后3月-5月是開工旺季，企業(yè)往往會在此時增加對于挖掘機的購買。挖掘機的銷量走勢常常和基建投資聯(lián)系在一起，但是目前來看基建投資尚未出現(xiàn)非常明顯的回暖趨勢，房地產(chǎn)投資增長可能會進一步放緩，這兩點對于工程機械銷量增長難以形成強烈的拉動力。挖掘機銷量保持高景氣的核心因素大概率來自于自身更新?lián)Q代需求，而本輪換新需求自2016年開始，目前已經(jīng)接近更新周期的尾聲階段。未來工程機械特別是挖掘機行業(yè)的景氣持續(xù)性取決于基建投資反彈程度以及環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行力度。

進入2019年，乘用車市場的整體情況依然不容樂觀，1-2月零售端乘用車的銷量依然保持負增長的低迷趨勢，但是新能源汽車產(chǎn)銷依然保持高增長的走勢，并且A級電動車的比例進一步提升。目前來看，新能源車市場依然保持較高的增長速度，遙遙領先于整體低迷車市的產(chǎn)銷增長，政策支持依然是最核心的驅(qū)動因素。

二、信息技術產(chǎn)業(yè)鏈

1、1-2月智能手機出貨量維持負增長

2019年2月國內(nèi)智能手機出貨量同比增速繼續(xù)保持負增長，符合預期。1-2月智能手機出貨量為4613.5萬部，同比增速下滑至-14.2%，相比2018年出貨量累計同比增速-15.5%有所收窄，但依然不改下跌趨勢。智能手機出貨量的驅(qū)動力一方面來自于折疊屏等新技術帶來的功能邊際改善，另一方面則是來自于5G技術的推廣；但是5G手機的普及需要較長的時間，短期內(nèi)智能手機市場依然是由4G智能手機占主導地位。市場調(diào)研機構(gòu)IDC預測，2019年全球智能手機的整體銷量將會維持下降的趨勢。

2、 2018Q4全球服務器出貨量增速放緩

2018Q4全球服務器出貨量增長放緩，單價提升部分對沖銷售額增長下行的壓力。目前來看，整體服務器市場的需求尚可，2018Q4創(chuàng)下了有史以來銷售額最高的一個季度。全球服務器的出貨量同比增速回落至5%，銷售額同比增速有所回落但依然保雙位數(shù)增長；大型企業(yè)對于服務器需求的減少導致去年四季度增長放緩，但是對于配置高的服務器需求有增無減，因此服務器銷售額同比下降幅度小于出貨量下降幅度。

3、集成電路進口金額增速持續(xù)下行

2月集成電路需求仍然疲軟，進出口金額累計增速保持下降趨勢，進口金額增速保持負增長。2月集成電路出口金額為63.17億美元，累計增速下降至23%；2月集成電路進口金額為174.34億美元，累計增速下滑至-10.56%。集成電路貿(mào)易逆差有所收窄。2月貿(mào)易逆差為111.17億美元，較上月環(huán)比回落28.85%，較2018年2月同比下降22.43%。

2月全球LED燈泡(取代60W白熾燈)均價小幅回落。2月LED燈泡價格小幅下跌至7.10美元，同比增速回落至-5.33%。隨機存儲器和閃存存儲器價格延續(xù)下行趨勢。

4、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務項目增長略有放緩

增值電信互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務許可項目數(shù)保持增長，同比增速略有放緩。2月業(yè)務許可項目數(shù)量持續(xù)增加至2385個，同比增速為42.81%，較1月小幅下降0.21個百分點。

三、中游制造業(yè)

1、新能源汽車產(chǎn)銷同比保持高增長

與上年同期相比，1-2月新能源汽車產(chǎn)量與銷量增長明顯，依然保持高速增長。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會公布，1-2月新能源汽車產(chǎn)量增為15萬輛，同比增速為83.5%；新能源汽車銷量為14.8萬輛，當月同比增速為98.9%。另一方面，受市場低迷和春節(jié)淡季影響，乘用車產(chǎn)銷明顯減少，汽車市場景氣未見改善。二月乘用車產(chǎn)量為114萬輛，較上月環(huán)比下降42.9%，比上年同期下滑20.8%；乘用車銷量為121.9萬輛，較上月環(huán)比下降39.7%，比上年同期下滑17.4%。

新能源汽車電池材料方面，除隔膜價格保持穩(wěn)定外，其他材料價格下跌。電解液方面，3月13日電解液溶劑DMC價格為6000元/噸，較上周明顯下跌9.09%。鋰原材料方面，3月12日電池級碳酸鋰現(xiàn)貨價為82500元/噸，較上月環(huán)比微跌0.60%。氫氧化鋰價格保持下行趨勢，上月環(huán)比下跌4.27%到101000元/噸。

正極材料方面，電解鎳現(xiàn)貨平均價為104800元/噸，過去一周回落1.41%，電解錳過去一周價格下滑0.71%，市場平均價為14050元/噸。鈷產(chǎn)品及鈷化合物價格過去一個月下行趨勢不改，鈷粉價格下跌9.86%達320元/千克、氧化鈷價格下跌13.91%達198元/千克、四氧化三鈷價格下跌14.16%達200元/千克。電解鈷現(xiàn)貨平均價為293000 元/噸，較上月下跌10.69%。隔膜方面，市場價格相對穩(wěn)定。上周進口干法隔膜產(chǎn)品價格為4.5元/平方米，進口濕法價格為5.5元/平方米。

2、CCBFI有所反彈，BDTI持續(xù)下行

3月8日，中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)CCFI為830.49，持續(xù)下行趨勢，較上周下降2.35%，中國沿海散貨運價綜合指數(shù)CCBFI為1018.33，較上周有較明顯反彈，上漲5.78%。截止3月12日，波羅的海干散貨指數(shù)BDI為647，周環(huán)比增幅為-2.41%；3月11日，原油運輸指數(shù)BDTI為737，周環(huán)比增速為-3.82%。

3、光伏產(chǎn)業(yè)鏈材料價格穩(wěn)定

光伏產(chǎn)業(yè)鏈材料價格指數(shù)維持不變。截止3月8日，光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)為40.60，組件價格指數(shù)為41.58，電池片價格指數(shù)為36.79，硅片價格指數(shù)35.43，多晶硅價格指數(shù)為50.15，上述5個指數(shù)均維持不變。

硅料微跌，電池片與組件保持穩(wěn)定。截止3月8日，國產(chǎn)多晶硅料現(xiàn)價為12.20美元/千克，環(huán)比上周微跌0.42%；進口多晶硅料現(xiàn)貨價較上周微跌0.41%至11.90美元/千克。3月12日，8寸單晶硅國內(nèi)主流廠商出廠均價保持上周同期水平3.17元/片，環(huán)比上個月同期增長1.61%。3月8日，單晶硅電池片價格和多晶硅電池片價格與上周持平。3月6日，晶硅光伏組件和薄膜光伏組件價格與上周持平。

四、消費需求景氣觀察

1、豬價持續(xù)上漲，肉雞苗價格創(chuàng)新高

生豬價格持續(xù)上漲推動養(yǎng)殖利潤回升。本周全國生豬價格繼續(xù)上漲。截至3月8日，全國22個省市平均生豬價格為12.87元/千克，環(huán)比上周上漲5.39%，較月初上漲13.69%。生豬養(yǎng)殖利潤持續(xù)回升。截至3月8日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤環(huán)比上周上漲142.24%至2.26元/頭；外購仔豬養(yǎng)殖利潤環(huán)比上周上升31.99%至58.05元/頭。目前非洲豬瘟疫苗仍在研發(fā)之中，疫情仍缺乏有效防控手段，中小養(yǎng)殖戶補欄積極性低迷，全國生豬市場出現(xiàn)產(chǎn)能大幅擴張的可能性較??；生豬存欄量處于歷史低位且增速未見好轉(zhuǎn)，因此預計生豬市場未來將出現(xiàn)明顯的供給面緊張局面，生豬價格或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅上漲。

肉雞苗價格創(chuàng)歷史新高，零售端高位調(diào)整。截至3月8日，肉雞苗價格為8.66元/羽，環(huán)比上周大幅上漲%。據(jù)禽業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，去年全國祖代更新量在75萬套左右，同比增長10%，但仍低于90萬套平衡引種量。祖代引種不足將直接導致商品端雞苗供給緊張，價格上漲。預計今年雞苗市場整體維持供不應求局面。

從零售端看，雞肉價格高位調(diào)整。本月雞肉36個城市平均零售價小幅回調(diào)，截至3月8日，收報12.14元/500克，環(huán)比上周微跌0.33%。零售端肉雞價格仍然維持高位。豬雞零售端需求具有可替代性。因供給端影響預計零售端豬價出現(xiàn)上漲趨勢，作為替代品的雞肉需求或?qū)⒊掷m(xù)高增長。上游雞苗市場供給緊張，下游零售端需求有望持續(xù)提升，預計今年禽養(yǎng)殖業(yè)高景氣度有望持續(xù)。

截至3月12日，本周棉花期貨結(jié)算價格微漲，玉米價格下跌。棉花期貨結(jié)算價環(huán)比上周微漲0.32%至74.85美分/磅；玉米期貨結(jié)算價下跌2.66%，報365.75美分/蒲式耳。截至3月11日，壽光蔬菜價格指數(shù)環(huán)比上周小幅上漲1.65%，收于153.63。

2、電影市場回暖，票房收入環(huán)比上漲

國外影片陸續(xù)上映，拉動電影票房上漲。截至3月10日，電影票房當周收入為11.57億元，同比增速為-16.27%，環(huán)比上周上漲21.15%。觀影人次當周值為3265萬人，環(huán)比上周上漲22.98%。電影上映場次為233萬場，較上周回落1.69%。進入三月，國外影片《驚奇隊長》、《夏目友人帳》等陸續(xù)上映，推動電影市場回暖。

3、白酒價格指數(shù)下跌，乳制品價格微跌

根據(jù)一號店多種白酒終端單價，最新數(shù)據(jù)顯示，白酒價格指數(shù)為1025.4(截至3.8日價格)，環(huán)比上周下跌4.29%；截至2月27日，生鮮乳價格為3.61元/千克，與上周持平。

五、資源品高頻跟蹤

1、主要鋼材庫存出現(xiàn)回落

主要鋼材庫存春節(jié)后首次下跌，鋼坯、螺紋鋼價格回落，唐山高爐開工率和產(chǎn)能利用率持續(xù)下跌。截至3月8日，主要鋼材庫存較上周下降4.94%至1851.82萬噸。截至3月12日，鋼坯價格為3480.00元/噸，環(huán)比上周下跌1.25%，螺紋鋼價格為4036.00元/噸，環(huán)比上周下跌0.17%。截至3月8日，國內(nèi)鐵礦石港口庫存量比上周上漲0.39%至14762萬噸。截至3月7日，唐山鋼坯庫存為77.97萬噸，環(huán)比上周增長1.84%。唐山鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率持續(xù)回落，分別為57.93%、68.06%。

2、煤炭可用庫存天數(shù)增多

煤炭可用庫存天數(shù)增多，動力煤價格持續(xù)回升。截至3月13日，全國六大發(fā)電集團煤炭庫存環(huán)比上周下跌4.2%達1621.44萬噸；六大發(fā)電集團日均耗煤量合計下跌至60.91萬噸。3月13日，六大發(fā)電集團煤炭庫存可用天數(shù)環(huán)比上周上漲8.30%至26.62天。截至3月11日，動力煤價格持續(xù)回升，較上周上漲4.31%至634.40元/噸；焦煤價格維持1880元/噸。

3、玻璃庫存增速回升，水泥均價微跌

本周玻璃價格微跌，庫存增速回升。截至3月12日，浮法玻璃價格較上周微跌0.46%，收于1533.85元/噸。玻璃庫存方面，截止3月8日，浮法玻璃生產(chǎn)線庫存同比增速小幅回升至25.44%，庫存環(huán)比上周漲幅為2.69%；白玻庫存同比增速29.47%，與上周持平，庫存環(huán)比上周增長2.78%；彩玻庫存同比增速為-1.60%，增速較上周增加1.85%，庫存環(huán)比上周增長1.38%。

過去一周全國水泥均價微跌。截至3月11日，全國水泥平均價格收于444元/噸，環(huán)比上周微跌0.67%。分地區(qū)看，華北及南方地區(qū)水泥價格出現(xiàn)不同程度的下跌。與上周相比，華北地區(qū)水泥價格微跌0.05%至422元/噸；華東地區(qū)微跌-0.6%至500.86元/噸；西南地區(qū)下跌1.17%至422.75元/噸；中南地區(qū)下跌1.46%至495.17元/噸；僅西北地區(qū)小幅上漲1.02%至397.8元/噸，東北地區(qū)持平。華北、南方地區(qū)陰雨天氣持續(xù)，特別是南方地區(qū)降水較多，影響工地開工，預計未來幾周南方地區(qū)水泥價格承壓。

4、原油價格回升，化工品價格大多下跌

近日沙特官員表示，計劃將4月原油出口量削減至700萬桶/日以下，并將產(chǎn)量維持在1000萬桶/日下方。減產(chǎn)預期推動本周WTI與Brent原油價格小幅回升。3月12日，WTI原油價格為56.87美元/桶，本周微漲0.55%。Brent原油價格為65.69美元/桶，本周上漲1.25%。

下游化工品價格大多下跌。天然橡膠本周下跌2.28%，截至3月12日，期貨結(jié)算價為12190元/噸。PTA本周價格與上周持平。聚丙烯期貨結(jié)算價為8731元/噸，本周微跌0.70%。甲醇期貨結(jié)算價3月12日達2598元/噸，環(huán)比上周下跌2%；燃料油達2929元/噸，本周微跌0.34%。截至3月13號，甲苯本周微跌0.67%達5158.33元/噸，3月12日二氯甲烷微跌0.58%達3591.25元/噸。截至3月13日，對二甲苯價格與上周持平，乙二醇上漲1.89%至5400元/噸。

維生素價格漲跌互現(xiàn)。截至3月13日，維生素A市場價本周下跌4.29%達335元/千克，維生素E市場價本周上漲3.80%至41元/千克。維生素B2市場報價下跌3.77%達127.50元/千克，泛酸鈣市場價格大幅上漲17.65%至200元/千克。

5、 液化天然氣價格小幅回落

國內(nèi)來看，過去一周中國LNG出廠價格全國指數(shù)價格小幅回落。截至3月12日，中國LNG出廠價格全國指數(shù)為4197元/噸，環(huán)比上周回落1.25%。天然氣價格保持穩(wěn)定，主要由于國內(nèi)“煤改氣”帶來較為穩(wěn)定的需求。預計隨著氣溫升高，國內(nèi)天然氣消費進入淡季，天然氣價格維持穩(wěn)定較低水平。

6、工業(yè)金屬庫存持續(xù)減少，貴金屬價格有所回升

本周工業(yè)金屬價格小幅震蕩，庫存集體下跌。3月13日，金屬鋅價格為22780元/噸，比上周上漲0.75%；金屬錫價格較上周下跌0.17%為149250元/噸，金屬銅價格較上周下跌0.02%為49990元噸；金屬鋁價格較上周上漲0.22%為13740元/噸。截至3月12日，LME銅總庫存為112725噸，較上周下跌4.95%；LME鋅總庫存為59200噸，較上周下跌3.15%；LME鋁庫存為1205725噸，較上周下跌2.22%，LME錫庫存相比上周減少6.45%為1160噸。

本周貴金屬價格集體上漲。本周COMEX黃金價格收盤價為1301.80美元/盎司，較上周上漲1.02%；COMEX白銀價格為15.45美元/盎司，較上周上漲1.98%。3月12日，倫敦現(xiàn)貨黃金較上周上漲1.03%為1297.05美元/盎司；倫敦現(xiàn)貨白銀較上周上漲2.22%為15.45美元/盎司。

(編輯：朱姝琳)