太平洋航運(02343)擁217艘船為何還追不上國企指數(shù)？

被疲弱的恒指“折磨”了近一年時間，相信很多投資者最喜歡看到的是“逆勢”二字。比如業(yè)績逆勢增長，股價逆市上揚等等。這不，近期就有一家公司的業(yè)績在2018年出現(xiàn)逆勢增長而且逆得不是一星半點，這家公司便是太平洋航運(02343)。

凈利大增19倍卻難獲投資者芳心

智通財經(jīng)APP注意到，太平洋航運(02343)于2月28日公布的2018年財務報告顯示，截至2018年12月31日止年度，該公司營業(yè)額15.92億美元（單位下同），同比增長7%;公司股東應占溢利7230萬元，同比增長19倍;每股盈利0.129港元，末期股息每股0.037港元，全年股息合計0.062港元。

從業(yè)務角度來看，太平洋航運業(yè)績表現(xiàn)大幅改善，是由于干散貨市況的好轉(zhuǎn)及該公司為復蘇部署所采取的措施。公司的小靈便型及超靈便型乾散貨船按期租合約對等基準的收入分別高于市場指數(shù)22%及12%。

財報顯示，2018年公司購置了七艘現(xiàn)代化貨船，其中四艘的總代價的半數(shù)以發(fā)行股份支付。另外，公司還出售了一艘船齡較高的貨船。該公司目前擁有111艘自有貨船，連同租賃貨船，公司一般營運貨船總數(shù)達到217艘。

此外，公司的小靈便型及超靈便型乾散貨船于2019年的收租日數(shù)中，分別已有44%及63%按日均租金9370美元及1.06萬美元(凈值)獲訂約。

智通財經(jīng)APP注意到，太平洋航運不僅業(yè)務規(guī)模在持續(xù)擴大，公司財務同樣保持穩(wěn)健。財報顯示，公司現(xiàn)金及存款總額同比增長40%至3.42億元，借貸凈額相對股東權(quán)益比率由2017年的55%降低至50%，借貸凈額相對自有貨船賬面凈值比率由2017年的35%降低至34%。此外，公司營運資金凈額增長3個百分點至1.4億元。

然而，太平洋航運這樣的業(yè)績表現(xiàn)并沒有打動投資者“芳心”，公司股價呈現(xiàn)出連續(xù)下跌的走勢。

行情來源：富途證券

不確定因素增多但未來可期

在智通財經(jīng)APP看來，太平洋航運業(yè)績向好卻未能提振公司短期股價，其原因來自多方面。

首先是代表航運業(yè)的“晴雨表”的波羅的海干散貨航運指數(shù)(BDI)在自2018年下半年以來持續(xù)下跌。2019年1月該指數(shù)累計下跌47.44%，至今已經(jīng)跌至658點。

在此情況下，太平洋航運盡管在2018年擴充船隊規(guī)模，但公司營收僅增長7%，遠遠低于上年同期營收36.85%的增幅。

太平洋航運在財報中表示，展望2019年，公司預計中美貿(mào)易摩擦削弱2019年年初的干散貨運市場情緒及季節(jié)性市場，然而，市場正值季節(jié)性復蘇，全球干散貨貿(mào)易預計于2019年將持續(xù)以較慢速度整體增長。

公司同時表示，預期2019年的市場，會受到貿(mào)易沖突的不確定性及環(huán)保規(guī)例下受壓抑的供應所影響，將較為波動。

根據(jù)智通財經(jīng)APP的了解，環(huán)保政策的變化或許是造成太平洋行業(yè)未來業(yè)績成長不確定的主要因素。

據(jù)悉，從2020年1月1日起，IMO全球硫含量上限將從3.5％（從2012年開始實施）降至0.5％，屆時，世界各地的船舶將被要求使用硫含量最高為0.5％的燃料，或安裝一個洗滌系統(tǒng)來改進較便宜的重質(zhì)燃料油（HFO）。在實際操作中，沒有安裝洗滌器系統(tǒng)的船舶將需要在年底前為其油箱補充低硫燃料油（LSFO），以便在1月1日之前符合規(guī)定。這勢必會推升航運企業(yè)的運營成本，而這些企業(yè)能否順利把成本轉(zhuǎn)嫁給下游還是一個未知數(shù)。

此外，IMO 2020若按時實施，還可能導致一些表現(xiàn)欠佳的老船被淘汰。智通財經(jīng)APP注意到，太平洋航運船齡在20年以上的小靈便型船占比為11%，其他型號的船只船齡在20年以上的比例為6%到8%不等。

不過縱使如此，依然有機構(gòu)看好太平洋航運短期業(yè)績增長。摩根大通近期發(fā)表研究報告稱，太平洋航運股價自2018年12月以來大幅跑輸同期國企指數(shù)表現(xiàn)。因第四季末至第一季初通常是淡季，現(xiàn)貨運費季節(jié)性回調(diào)，2018年11月至12月的新增運力推遲至1月上市。另由于內(nèi)地工廠接近春節(jié)假期停工，季節(jié)性需求較低。波羅的海干散貨指數(shù)自2018年12月中旬高位累跌逾20%。

展望未來，受惠于新建筑年度，預計春節(jié)后現(xiàn)貨運費將復蘇，特別是小靈便型(HS)板塊，主因太平洋航運參與的散貨較為多元，貨運的轉(zhuǎn)移亦緩沖了影響?？偟膩碚f，散貨的干塢/汽船基本面仍強勁，太平洋航運的股價將獲得支撐。

由此看來，在航運市場季節(jié)性復蘇的確定性和環(huán)保政策變化及中美貿(mào)易摩擦的不確定之間投資者選擇保持謹慎不無道理，未來太平洋航運的發(fā)展還需且行且看，心急吃不了熱豆腐。