美銀美林：降閱文(00772)評級至“跑輸大市” 削目標(biāo)價至42港元

智通財經(jīng)APP獲悉，美銀美林發(fā)表報告稱，閱文集團(00772)整合新麗傳媒后，料2019/20年媒體出品銷售佔比將分別佔36%及35%，而盈利貢獻則分別為41%及35%，主要受惠閱文版權(quán)的潛在協(xié)同所支持。

另外，主要受發(fā)行新股作收購影響，股份遭攤薄，2019/20年已發(fā)行股份較2018年上半年分別升18%及20%。該行對其在線閱讀業(yè)務(wù)估算轉(zhuǎn)向保守，將2019/20年在線閱讀收入預(yù)測分別削12%及15%，主要考慮到部分渠道用戶增長預(yù)期較低。該行將其2019/20收入預(yù)測分別升32%及26%，純利預(yù)測各升11%及5%，但每股盈測則分別下調(diào)6%及12%，目標(biāo)價由83港元大減至42港元，評級由“中性”降至“跑輸大市”。

該行表示，新業(yè)務(wù)帶來不一樣的現(xiàn)金流模式，在推展項目時所需投資與播放獲取收入中間出現(xiàn)了缺口，加上考慮到行業(yè)增長勢頭放慢，將其中期自由現(xiàn)金流年復(fù)合增長預(yù)測由19%下調(diào)至14%，目標(biāo)價也大幅下調(diào)，以反映上行空間有限及股價表現(xiàn)或會跑輸因特網(wǎng)同業(yè)，美銀美林認為，其他因特網(wǎng)同業(yè)應(yīng)收賬款通常所需時間不長。

美銀美林估計，在閱文的應(yīng)用程序下，在線閱讀業(yè)務(wù)用戶增長平穩(wěn)，但來自其他渠道如手機版QQ及QQ瀏覽器等增長則會放慢，主要因為相關(guān)渠道用戶基數(shù)已很大，加上其他在線娛樂也會帶來競爭，料2017至2020年在線閱讀收入年復(fù)合增長，將由之前預(yù)測的18%降至15%。