獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的FAANG四季度業(yè)績(jī)?nèi)绾?未來(lái)將走向何方?

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“云鋒金融”，作者云鋒金融。

云鋒導(dǎo)讀

說(shuō)到美股不能不提FAANG[ (臉書(shū)(FB.US)、蘋果(AAPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、奈飛(NFLX.US)和谷歌(GOOG,US)]。它們是美股風(fēng)向標(biāo)，也曾是幾乎每家美股基金必備的資本市場(chǎng)寵兒。

去年四季度，科技股調(diào)整，老虎基金等多家知名對(duì)沖基金減倉(cāng)，市場(chǎng)對(duì)FAANG還能跑多遠(yuǎn)開(kāi)始有了疑慮。

近期，5家科技龍頭公司陸續(xù)公布了最新財(cái)報(bào)。云鋒金融帶您走進(jìn)這些巨頭的財(cái)報(bào)，看看影響它們背后的因素。

2018年，臉書(shū)(Facebook)、蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、Netflix和谷歌母公司Alphabet五大科技巨頭市值合計(jì)超過(guò)3萬(wàn)億美元，超過(guò)標(biāo)普500總市值的10%。

作為“美股風(fēng)向標(biāo)”，它們的風(fēng)吹草動(dòng)牽動(dòng)著市場(chǎng)的“神經(jīng)”，投資者們“親切地”稱它們?yōu)?strong>FAANG。

投資者不僅僅因?yàn)樗鼈兪兄岛蜋?quán)重高，更是看中了FAANG的高速成長(zhǎng)。

5年間，蘋果股價(jià)漲了4倍;谷歌母公司Alphabet漲5倍;亞馬遜漲7倍;Facebook翻8倍;新秀Netflix更是漲了接近15倍。巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司、索羅斯基金、復(fù)興科技等基金公司紛紛將FAANG作為成長(zhǎng)型股票加入自己的組合中。

FANG總回報(bào)與標(biāo)普500總回報(bào)指數(shù)

資料來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理，以2015年1月為基期，標(biāo)準(zhǔn)化

與常識(shí)不同，如今的FAANG(Facebook、亞馬遜、蘋果、奈飛和谷歌母公司Alphabet)已不全然歸屬科技股板塊。

2018年9月，經(jīng)標(biāo)普500指數(shù)大調(diào)整后，F(xiàn)acebook和Alphabet從科技轉(zhuǎn)向通信服務(wù)領(lǐng)域。Netflix之前就在非必需消費(fèi)品領(lǐng)域。另外兩只股票——亞馬遜和蘋果仍分別在非必需消費(fèi)品和科技板塊。

獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的FAANG業(yè)績(jī)?nèi)绾?未來(lái)將走向何方?

云鋒金融將從天時(shí)、地利、人和這三個(gè)方面來(lái)回答。

天時(shí)：全球經(jīng)濟(jì)放緩

2019年1月21日，IMF公布《世界經(jīng)濟(jì)展望》指出：2018年下半年的經(jīng)濟(jì)疲弱將延續(xù)到今后幾個(gè)季度，調(diào)低2019 年全球增長(zhǎng)率0.2個(gè)百分點(diǎn)到 3.5%。

全球經(jīng)濟(jì)不景氣，業(yè)務(wù)全球化的FAANG難以獨(dú)善其身。

據(jù)FactSet本月發(fā)布的數(shù)據(jù)，在美國(guó)本土銷售占比超過(guò)50%的公司，2018年第四季度平均營(yíng)收增長(zhǎng)率為7.2%;而對(duì)于占比不到50%的公司來(lái)說(shuō)，平均營(yíng)收增長(zhǎng)率為6.7%。盈利亦是如此，對(duì)于在美國(guó)本土占比超過(guò)50%的公司，平均盈利增長(zhǎng)率為16.6%;而對(duì)占比不到50%的公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)字為8.4%。

2018年第四季度標(biāo)普500公司營(yíng)收和盈利情況

資料來(lái)源：FactSet

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，給有較多海外業(yè)務(wù)的公司更沉重的打擊。

資料來(lái)源：彭博、各公司年報(bào)，云鋒金融整理

截止2018年度，谷歌、蘋果和Facebook在全球(非美國(guó)地區(qū))的營(yíng)收均超過(guò)50%。自2015年，中國(guó)取代歐洲成為蘋果的第二大市場(chǎng)，如今中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)占比16.76%。

然而，以中國(guó)為代表的國(guó)際消費(fèi)者的購(gòu)買力和熱情在消退。蘋果在業(yè)績(jī)電話會(huì)上披露，隨著iPhone、Mac和iPad銷量的下滑，在中國(guó)的收入比去年減少了48億美元。大部分虧損以及全球收入同比下降多是由于大中華區(qū)的業(yè)績(jī)不景氣。

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，上季度，蘋果手機(jī)在中國(guó)銷量大幅下降，而國(guó)產(chǎn)手機(jī)呈趕超之勢(shì)。放眼全球，智能手機(jī)銷量也呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，蘋果手機(jī)銷量首次出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象。

資料來(lái)源：IDC

布局全球體現(xiàn)了它們的實(shí)力，但也讓其承受來(lái)自全球的風(fēng)險(xiǎn)。

FAANG營(yíng)收增速(%)

料來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

地利：美國(guó)刺激難以重現(xiàn)

全球環(huán)境不好，美國(guó)國(guó)內(nèi)也沒(méi)有給FAANG提供肥沃的土壤。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期步入后期，曾經(jīng)強(qiáng)勁的消費(fèi)出現(xiàn)放緩跡象。

1月，消費(fèi)者情緒下降明顯，為特朗普當(dāng)選以來(lái)的最低水平。此外，美國(guó)12月零售銷售環(huán)比數(shù)據(jù)(-1.2%)遠(yuǎn)遜于預(yù)期(0.1%)，創(chuàng)逾九年來(lái)最大跌幅。

美國(guó)消費(fèi)者信心、小企業(yè)信心，和高盛經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

政策面看，稅改效應(yīng)減退，有些公司甚至面臨更高的稅率。

2018年美國(guó)減稅政策，鼓勵(lì)海外業(yè)務(wù)占比較高的科技公司將利潤(rùn)一次性匯回美國(guó)。2017年底稅改之前，F(xiàn)AANG等企業(yè)，每年需要向聯(lián)邦政府繳納約 35% 的企業(yè)所得稅。稅改法案承諾對(duì)美國(guó)公司海外積累利潤(rùn)一次性打折征稅，并且，企業(yè)所得稅由原來(lái)的35%降至20%。

可這對(duì)于FAANG并不見(jiàn)得是件好事。

長(zhǎng)期以來(lái)，為了“躲避”國(guó)內(nèi)高稅率，大多科技公司在海外稅率較低的地區(qū)設(shè)立分公司。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，稅改之前，科技板塊平均稅率為18.5%。

未來(lái)，他們的有效稅率可能略有上升。例如，F(xiàn)acebook在2月電話會(huì)上指明：預(yù)計(jì)2019年有效稅率將高于2018年。

另外，去年一次性利潤(rùn)匯回帶來(lái)的股票回購(gòu)預(yù)計(jì)效應(yīng)逐漸減退。蘋果公司在其業(yè)績(jī)電話會(huì)上披露：18年第四季度的股票回購(gòu)遠(yuǎn)低于上兩個(gè)季度的運(yùn)行速度。

FAANG回購(gòu)股份數(shù)(百萬(wàn)股)

資料來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

根據(jù)測(cè)算，2018年回購(gòu)對(duì)股市整體盈利貢獻(xiàn)不小于1/3?；刭?gòu)后續(xù)乏力，盈利增速難有驚喜。

總結(jié)政策面，去年的財(cái)政刺激效應(yīng)預(yù)計(jì)減退。今年初，特朗普“建墻”風(fēng)波顯示，特朗普遇到的政治壓力巨大，未來(lái)推出進(jìn)一步財(cái)政刺激政策空間變小。

最后，本期財(cái)報(bào)顯示，強(qiáng)勢(shì)美元影響海外銷售，并由于匯兌效應(yīng)進(jìn)一步拖累盈利。

2018年，美元走強(qiáng)，尤其很多新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)歷了匯率貶值和資本外流，兌美元大幅貶值。

2018年2月12至2019年2月13，數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

2018年4季度，谷歌因匯率損失393億美元;蘋果公司損失13億美元。

美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)使蘋果產(chǎn)品在其他地方更加昂貴。例如，在土耳其，里拉2018全年貶值了33%，單2018年第四季度，公司在土耳其的收入比去年同期下降了近7億美元。

——蘋果業(yè)績(jī)會(huì)

其他公司也在各自的電話會(huì)議中表明，因匯率波動(dòng)，公司有不同程度的損失。

人和：資金流出、監(jiān)管收緊

FAANG曾經(jīng)引領(lǐng)各板塊跑贏指數(shù)，但分析師們已經(jīng)在調(diào)低他們的盈利增速預(yù)期。

根據(jù)FactSet發(fā)布的2019年第一季度營(yíng)收和盈利預(yù)期前瞻，F(xiàn)AANG所在的通信服務(wù)板塊、非必需消費(fèi)品板塊和科技板塊，預(yù)期盈利增速分別為-2.5%、-4.1%和-9.7%，均低于標(biāo)普500的整體水平。

2019年第一季度標(biāo)普500板塊盈利預(yù)期增速

據(jù)來(lái)源：FactSet， 藍(lán)：2019年2月，灰：2018年底

手握真金白銀的基金經(jīng)理們也在悄然調(diào)倉(cāng)。

2018年10月之前，F(xiàn)AANG曾經(jīng)是全球最被看好的交易。

FAANG + BAT = 最擁擠交易

數(shù)據(jù)來(lái)源：美銀美林， 紅色為看多FAANG + BAT

盛極必衰，FAANG已經(jīng)被投資者劃出了“最想要投資”的范疇。

2018年10月以來(lái)，交易所交易基金(ETF)投資者共從科技股ETF中撤出了50億美元，這也是繼2016年3月結(jié)束的60億美元大撤資之后，第二大筆季度資金流出。僅11月一個(gè)月，就有大約35億美元的資金撤出。

近期，FAANG所在的三大板塊的資金呈逐漸流出之勢(shì)。科技板塊凈資金流出更是連續(xù)第四個(gè)月下滑，成為自2006年以來(lái)最長(zhǎng)的連續(xù)下跌。

FAANG所在板塊資金凈流入

資料來(lái)源：彭博社，云鋒金融根據(jù)行業(yè)ETF數(shù)據(jù)整理

屋漏偏逢連夜雨，監(jiān)管環(huán)境收緊，給FAANG蒙上了另一層陰影。

自2018年5月，F(xiàn)acebook涉嫌濫用消費(fèi)者數(shù)據(jù)被美國(guó)開(kāi)展調(diào)查，F(xiàn)BI揪住他們數(shù)據(jù)泄露事件，F(xiàn)acebook可能面臨數(shù)十億美元的GDPR*罰款;德國(guó)反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)或?qū)acebook展開(kāi)反壟斷調(diào)查;歐盟、英國(guó)、加拿大、澳大利亞表示對(duì)它加強(qiáng)監(jiān)管;愛(ài)爾蘭對(duì)其發(fā)起七項(xiàng)數(shù)據(jù)調(diào)查……

據(jù)統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)acebook在2018年經(jīng)歷了31次重大負(fù)面事件，強(qiáng)監(jiān)管讓它頗為頭疼。

同樣，亞馬遜一直處于監(jiān)管呼吁的中心。包括特朗普在內(nèi)，部分議員和專家呼吁對(duì)它進(jìn)行反壟斷審查。

無(wú)獨(dú)有偶，谷歌也被曝出通過(guò)濫用權(quán)限繞過(guò)蘋果應(yīng)用商店、向用戶收集大量數(shù)據(jù)的消息。公司遭受了隱私和內(nèi)容審查，盡管其程度可能不及Facebook，但它在處理不當(dāng)行為和歧視問(wèn)題上遭到了自己?jiǎn)T工的強(qiáng)烈反對(duì)，并向歐盟反壟斷監(jiān)管機(jī)構(gòu)繳納了數(shù)十億美元的罰款。

2018年日益強(qiáng)硬的監(jiān)管態(tài)度給FAANG添了不少麻煩，帶來(lái)更高的經(jīng)營(yíng)成本。

FAANG銷售及一般行政管理開(kāi)支(億美元)

資料來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

雖然Amazon和Netflix沒(méi)有爆出監(jiān)管問(wèn)題，但它們也有各自“頭疼”的事兒。近期爆出亞馬遜在紐約新園區(qū)設(shè)立以失敗告終;Netflix的“燒錢”模式愈發(fā)受到爭(zhēng)議。

巨頭實(shí)力仍在，布局未來(lái)

雖然FAANG在天時(shí)、地利、人和三個(gè)方面都有不利因素，但這些因素更多是相對(duì)歷史和預(yù)期的邊際放緩。整體看，這幾家公司業(yè)績(jī)?nèi)匀环€(wěn)健，其中一些甚至不乏亮點(diǎn)。

據(jù)最新財(cái)報(bào)，2018年第四季度Facebook營(yíng)收169.14億美元，比上年同期增長(zhǎng)30%;利潤(rùn)68.82億美元，增長(zhǎng)61%。亞馬遜營(yíng)收724億美元，同比增長(zhǎng)20%，略高于市場(chǎng)預(yù)期;其盈利30億美元也高于預(yù)期。蘋果一季度營(yíng)收843億美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的839.7億美元。Netflix雖然營(yíng)收不及預(yù)期，但用戶增長(zhǎng)符合預(yù)期。Alphabet第四季度營(yíng)收392.76億美元，比上年同期增長(zhǎng)約21.5%，業(yè)務(wù)發(fā)展較穩(wěn)定。

不管周期和預(yù)期如何變換，巨頭們?nèi)栽诓季郑诖僖淮我I(lǐng)創(chuàng)新。

Facebook Instagram Stories(短視頻功能)的日活用數(shù)達(dá)到5億人次。成為Snapchat首創(chuàng)Stories功能的最大受益者。截至目前，超過(guò)2萬(wàn)多廣告商進(jìn)駐Instagram Stories。Facebook也表明，2019年公司營(yíng)收的增長(zhǎng)會(huì)更加依賴短視頻功能。未來(lái)也會(huì)增加在AR/VR和AI等方面的投資，并繼續(xù)投資于正在進(jìn)行的安全和保障項(xiàng)目。

對(duì)于亞馬遜而言，AWS無(wú)疑給大家?guī)?lái)最大的驚喜。據(jù)四季報(bào)顯示，AWS業(yè)務(wù)以47%的強(qiáng)勁速度增長(zhǎng)，營(yíng)收257億美元，利潤(rùn)73億美元，給公司帶來(lái)大部分利潤(rùn)。

作為亞馬遜在2006年推出的云計(jì)算服務(wù)，AWS為全球上千家企業(yè)提供支持，其規(guī)模遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。全球五大云巨頭，以AWS占全球31.7%份額獨(dú)占鰲頭，微軟Azure、谷歌云、阿里云和IBM分別位列第二到第五名。

谷歌更是不斷探索機(jī)器學(xué)習(xí)，以推動(dòng)了新谷歌業(yè)務(wù)的差異化，比如云和硬件業(yè)務(wù)，還有新業(yè)務(wù)的發(fā)展，最著名的是Waymo和Verily。

Waymo是谷歌的自動(dòng)駕駛汽車公司，在業(yè)界處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。去年12月，Waymo推出了WaymoOne，讓參與者可以使用它的應(yīng)用程序叫車和付費(fèi)。如今，Waymo所生產(chǎn)的自動(dòng)駕駛汽車行駛里程數(shù)排名全球第一。

巨頭FANNG的一些業(yè)務(wù)在部分市場(chǎng)接近飽和，尤其是在發(fā)達(dá)市場(chǎng)。它們?cè)诜e極尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

2018年，除了Netflix以外，其余四大FAANG巨頭都收購(gòu)了一家或以上的公司。從收購(gòu)領(lǐng)域看，Google繼續(xù)領(lǐng)跑巨頭收購(gòu)，收購(gòu)數(shù)量最多;Facebook強(qiáng)化身份識(shí)別，并向B端進(jìn)發(fā)，投資Redkix涉足企業(yè)服務(wù);Amazon繼續(xù)將觸角伸向其他行業(yè)，進(jìn)一步深入醫(yī)療保健和智能制造領(lǐng)域;Apple深耕硬件，同時(shí)在內(nèi)容和服務(wù)方面發(fā)力。

過(guò)去9年，借互聯(lián)網(wǎng)浪潮的東風(fēng)，F(xiàn)AANG迅速崛起。它們的技術(shù)和商業(yè)模式，重塑了相關(guān)估值體系：市盈率無(wú)法適用，PEG勉勉強(qiáng)強(qiáng)，市銷率稍微能算入估值。隨著他們的商業(yè)模式不斷被證實(shí)，業(yè)績(jī)逐步落地，估值也在回歸。

FAANG市盈率(P/E)

資料來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

FAANG市盈率與盈利增長(zhǎng)率之比(PEG)

資料來(lái)源：彭博社，云鋒金融整理

FAANG市銷率(P/S)

結(jié) 語(yǔ)

過(guò)去的日子，我們?cè)浅Ｏ硎苓@些科技巨頭們?nèi)招略庐惖募夹g(shù)和具有無(wú)限潛能的產(chǎn)品和服務(wù)。

9年的輝煌光景或已過(guò)去，而這些科技巨頭們是否已充分做好了迎接未來(lái)各種挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備?

無(wú)論是在各自行業(yè)內(nèi)部激烈廝殺，還是跨行業(yè)進(jìn)行資源整合和拓展，它們努力維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)，將觸角伸向其他多個(gè)領(lǐng)域。

它們放眼未來(lái)，繼續(xù)譜寫著商業(yè)帝國(guó)的傳說(shuō)。