新股速遞丨華立大學，自爆不合規(guī)的民辦機構(gòu)

本文來自“華盛證券”供稿。文中觀點不代表智通財經(jīng)觀點。

編者注：華立大學已于1月29日向聯(lián)交所遞表，華盛學院帶您了解這家以廣東為基礎(chǔ)，深耕華南市場，自爆因發(fā)展過快而不合規(guī)的民辦教育機構(gòu)。

核心觀點

依托華南經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，背靠制造業(yè)大省廣東，專注于應(yīng)用、實踐導(dǎo)向課程，學生就業(yè)率優(yōu)秀

受益于學費及就讀生源火爆，公司業(yè)務(wù)增長迅速，負債率雖高，但提前收取的學生學費比例較大

快速發(fā)展，造成旗下院校存在不合規(guī)的風險，公司已經(jīng)制定、實施修正措施

公司概況：華南地區(qū)民辦教育前茅

華立大學是我國華南地區(qū)領(lǐng)先的民辦高等教育及職業(yè)教育集團，旗下?lián)碛腥A立學院、華立職業(yè)學院以及華立技師學院。課程主要以應(yīng)用為重點、實踐為導(dǎo)向，建立覆蓋珠三角地區(qū)680家企業(yè)的龐大網(wǎng)絡(luò)，培養(yǎng)具備實用性和易用性技術(shù)技能應(yīng)征者，其2017/2018學年三所學校初次就業(yè)率分別高達95.9%、93.5%和98.4%。

公司是“2017年廣東省大學生實踐教育基地”，“2017年度廣東省職業(yè)教育十佳先進單位”、“2018年中國校企合作好案例”。

行業(yè)分析：依托發(fā)達地區(qū)，注重實踐、就業(yè)，市場分散，發(fā)展前景好

由于優(yōu)質(zhì)教育資源稀缺、競爭激烈，隨著我國政府推動民辦教育的發(fā)展，2013-2017年我國民辦高等教育行業(yè)總收益從779億增長至1151億元，復(fù)合年增長率為10.2%，預(yù)計2022年將增長至1812億元，年復(fù)合增長率達9.5%。

作為經(jīng)濟較為發(fā)達的華南地區(qū)，民辦高等教育市場更為廣闊，且廣東省作為制造業(yè)發(fā)達地區(qū)，科學技術(shù)人才供不應(yīng)求，而我國大部分公立大學專注學術(shù)研究而非實踐技能培訓，因此預(yù)計專注應(yīng)用技術(shù)的大學需求將不斷增加。預(yù)計華南地區(qū)民辦高等教育總收益將由2017年的142億元進一步增長至2022年的212億元，在校人數(shù)預(yù)計增長至99.63萬人。

資料來源：公司財報

目前，華南地區(qū)民辦高等教育市場相當分散，截至2017年底，其五大參與者市場份額僅為16.5%。公司是地區(qū)內(nèi)所有民辦高等教育服務(wù)供應(yīng)商中排名第五，市場份額為2.9%；而在職業(yè)教育市場，地區(qū)前五大參與者市場份額為13%，公司以3%的份額排名地區(qū)第二。

業(yè)務(wù)分析：受益于學費增長，就讀生源穩(wěn)定，業(yè)務(wù)迅速發(fā)展

公司收入主要來自學費及寄宿費，其中學費占據(jù)收入來源大頭，份額常年保持在90%以上。而學費細化來看，主要是華立學院以及華立職業(yè)學院提供主要收入來源，二者占收入份額分別維持在40%和30%的水平。

資料來源：公司財報

而公司的收入增長主要來學費的增長以及就讀學生人數(shù)的穩(wěn)步上升。通過下表可以看出，2018年公司旗下的華立學院以及職業(yè)學院和技師學院平均學費相比于2016年都提高了15%以上，而且學校使用率保持穩(wěn)定，推動了公司近年來收入的增長。

資料來源：公司財報

財務(wù)分析：毛利率喜人，收入增長迅速，負債雖高，但需細看

受益于學費增長，公司收入增長迅速，2017年和2018年收入同比增速分別為6.52%以及5.16%；毛利率連續(xù)三年均在50%以上，分別為52.68%、55.24%以及54.99%。

資料來源：公司財報

公司雖然錄得大量負債，但主要因為合約負債占比較大，而合約負債主要包含公司一般在下個學期開始前向?qū)W生收取的學費及寄宿費以及預(yù)收租金收入，由于各學年一般在每年9月開始，因此于結(jié)算日的合約負債金額一般為已收取但未確認為相關(guān)學年收益的學費及寄宿費。所以根據(jù)此項的不斷穩(wěn)定增長，可以看出公司當年收到學生學費總額的不斷增長。

資料來源：公司財報

核心競爭力及風險點：業(yè)務(wù)增長快，但也帶來問題

公司于2000年開始營運首所學校，在此后迅速成為地區(qū)排名前列的參與者，背靠廣東省戰(zhàn)略地理位置，加強與企業(yè)雇主的合作，加上以提供應(yīng)用、實踐為重點導(dǎo)向的課程，為公司的業(yè)務(wù)增長奠定了強大的基礎(chǔ)。

由于業(yè)務(wù)快速增長，公司在2015/2016學年被指出在營運若干方面沒有完全遵守相關(guān)教育法規(guī)及規(guī)定。而且，目前公司有院校師生比例超過了合格標準18，接近限制標準22。

資料來源：公司財報

另一方面，公司每名學生的教育和行政建筑面積有低于限制規(guī)定的8平方米以及合格標準的14平方米。

資料來源：公司財報

雖然以上指標，從反面反映了公司學校生源的火爆，但在此情況下，公司可能會收到主管部門的黃牌，招生受到限制；若連續(xù)三年收到黃牌，可能將收到更為嚴重的紅牌，公司將會被暫停招生。目前，公司已經(jīng)迅速制定并實施具體的修正措施，計劃擴大學院，增建教學樓宇，滿足監(jiān)管規(guī)定，符合相關(guān)法規(guī)。