中泰春節(jié)返鄉(xiāng)調(diào)研：基建仍是穩(wěn)增長(zhǎng)重點(diǎn)，未來(lái)地方政策重點(diǎn)在哪里?

本文來(lái)自微信公號(hào)“梁中華宏觀研究”,作者：梁中華、吳嘉璐、蘇儀。

摘要

基建仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)。大部分城市下調(diào)GDP“小目標(biāo)”，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。外貿(mào)存在不確定性、消費(fèi)增速目標(biāo)下調(diào)，使得各地將穩(wěn)增長(zhǎng)的重心放在擴(kuò)投資。從各地政府規(guī)劃來(lái)看，基建將會(huì)是地方擴(kuò)投資的重要力量，預(yù)計(jì)今年基建增速或會(huì)超預(yù)期回升，成為擴(kuò)投資和穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐，其中新型基建的推進(jìn)也將成為今年的一大亮點(diǎn)。

棚改整體減弱，樓市有價(jià)無(wú)市。近幾年推動(dòng)中小城市房?jī)r(jià)上漲和地產(chǎn)投資高增的一大原因就是棚改，而隨著前期各地棚改計(jì)劃的超額完成，未來(lái)棚改政策整體是逐漸收緊的。此外，融資受限也是棚改進(jìn)展減速的一大原因。不過(guò)，當(dāng)前棚改政策收緊的效果還未明顯體現(xiàn)，絕大部分城市房?jī)r(jià)相對(duì)穩(wěn)定，但基本上面臨有價(jià)無(wú)市的局面，部分城市房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)。新房銷(xiāo)售整體有所降溫。房企融資也不樂(lè)觀，融資難度較大，成本居高不下。

居民收入平穩(wěn)，隱性負(fù)債較為普遍，消費(fèi)總量減速，但結(jié)構(gòu)升級(jí)。從調(diào)研城市來(lái)看，大部分城市人均可支配收入在3~5萬(wàn)/年，居民負(fù)債以車(chē)貸和房貸為主，整體負(fù)債意愿不強(qiáng)。但若考慮到買(mǎi)房依靠父母或者親戚融資的情況較為普遍，實(shí)際負(fù)債率是要高一些的。消費(fèi)總量在減速，但各地消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象還是比較明顯的。

未來(lái)各地的政策重點(diǎn)仍以扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，“新經(jīng)濟(jì)”、“抓環(huán)?！?、“穩(wěn)就業(yè)”成為各地的重點(diǎn)任務(wù)，而“去庫(kù)存”卻鮮有提及。

1、穩(wěn)增長(zhǎng)：基建仍是重點(diǎn)

從我們調(diào)研的城市來(lái)看，2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。在已公布數(shù)據(jù)的城市中，相對(duì)于2018年實(shí)際完成情況，大部分地區(qū)2019年的GDP增速目標(biāo)或持平或下調(diào)，僅寧德GDP目標(biāo)有明顯的逆勢(shì)上調(diào)。

大部分政府工作報(bào)告中沒(méi)有提及今年的進(jìn)出口增速目標(biāo)，一定程度上反映了今年外貿(mào)的不確定性。大的環(huán)境上來(lái)說(shuō)，今年全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易或繼續(xù)降溫，WTO改革懸而未決，出口或面臨較大壓力。

而消費(fèi)方面，多地社零增速的目標(biāo)相對(duì)于18年完成情況多有下調(diào)，所以19年穩(wěn)增長(zhǎng)的重心仍在擴(kuò)投資。

從政府規(guī)劃的表述來(lái)看，基建將會(huì)是地方擴(kuò)投資的重要力量。在各地制定的19年重點(diǎn)任務(wù)和投資項(xiàng)目計(jì)劃中，多地提及“基礎(chǔ)設(shè)施”、“城市建設(shè)”、“重大項(xiàng)目”等詞匯，而從項(xiàng)目安排上更多還是集中在交通和城市建設(shè)領(lǐng)域。

例如，重慶市將在2019年開(kāi)工或建成一批重要的交通項(xiàng)目，將完成交通投資850億元(鐵路243億元、高速公路290億元、地方公路265億元、水運(yùn)25億元、民航15億元、公交及樞紐站場(chǎng)10億元、郵政業(yè)2億元)。

再如揚(yáng)州市19年將突出戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施、年度計(jì)劃基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目57個(gè)，包括水利項(xiàng)目7個(gè)(總投資70.1億元，年度投資15.9億元，下排序同)、交通項(xiàng)目19個(gè)(592.0億元，117.6億元)、能源項(xiàng)目10個(gè)(140.0億元，66.7億元)、城建項(xiàng)目21個(gè)(256.1億元，75.1億元)，合計(jì)年度計(jì)劃投資達(dá)275億元。

基建投資加碼、重大項(xiàng)目集中推進(jìn)，這和我們近期觀察到的相關(guān)新聞也是一致的。2月14日，交通部發(fā)布了兩條新聞，提及江蘇、浙江兩個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省要在今年加大項(xiàng)目投資、加速項(xiàng)目建設(shè)。預(yù)計(jì)今年基建增速或會(huì)超預(yù)期回升，成為擴(kuò)投資和穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐。

除了傳統(tǒng)基建加速推進(jìn)以外，今年還有一大亮點(diǎn)是新型基建的推進(jìn)。去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及：加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，“新基建”或?qū)⒊蔀榻衲昊òl(fā)力的特色之一。

從調(diào)研結(jié)果來(lái)看，新基建的部署在地方上也有體現(xiàn)。例如煙臺(tái)將大力引入大數(shù)據(jù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)設(shè)備，推進(jìn)大數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)，推進(jìn)“智慧天網(wǎng)”三期和平安警務(wù)共同體建設(shè)等。

2、棚改整體減弱，樓市有價(jià)無(wú)市

近幾年推動(dòng)中小城市房?jī)r(jià)上漲和地產(chǎn)投資高增的一大原因就是棚改，而隨著前期各地棚改計(jì)劃的超額完成，未來(lái)棚改政策整體是逐漸收緊的。在今年已公布數(shù)據(jù)的省份中，半數(shù)以上的地區(qū)下調(diào)棚改目標(biāo)。

從返鄉(xiāng)調(diào)研反饋回來(lái)的情況來(lái)看，結(jié)論也是一致的。多數(shù)地區(qū)由于前期執(zhí)行力度較大，后期會(huì)有所放緩(例如山東淄博、浙江金華某城市)。

除了棚改本身項(xiàng)目安排減少以外，融資受限也是棚改進(jìn)展減速的一大原因。從我們調(diào)研某西部城市的情況來(lái)看，在2019年的棚改計(jì)劃中，政府購(gòu)買(mǎi)棚改服務(wù)模式將被取消，資金只能保證已簽合同的棚改。對(duì)于新開(kāi)工的棚改項(xiàng)目，將不得以政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的名義變相舉債或?qū)嵤┙ㄔO(shè)工程，而是要求以發(fā)行地方政府債券方式(棚改專(zhuān)項(xiàng)債)為主進(jìn)行融資。因此，棚改進(jìn)展可能也會(huì)受到申請(qǐng)發(fā)債進(jìn)程的影響而有所放緩。

絕大部分城市房?jī)r(jià)還相對(duì)穩(wěn)定，但基本上面臨有價(jià)無(wú)市的局面。從70城房?jī)r(jià)指數(shù)來(lái)看，全國(guó)房?jī)r(jià)雖然環(huán)比增速收窄，仍在上漲。但從結(jié)構(gòu)來(lái)看，部分城市房?jī)r(jià)已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)，例如我們調(diào)研的啟東、揚(yáng)州。不過(guò)絕大部分小城市的二手房市場(chǎng)很小，商品房成交主要集中在新房市場(chǎng)。

從新房銷(xiāo)售情況來(lái)看，整體還是有所降溫的。例如成都天府新區(qū)前期房?jī)r(jià)漲幅較大，以天府3~5街的情況來(lái)看，3街樓盤(pán)的均價(jià)為18000元/平米左右，5街樓盤(pán)額均價(jià)在15000元/平米左右，較前期高點(diǎn)均有15%左右的跌幅，且成交較為清淡。

當(dāng)前中小城市棚改政策收緊的效果還未明顯體現(xiàn)，因?yàn)槲覈?guó)房屋資產(chǎn)的持有成本較低，即使價(jià)格有調(diào)整，但居民依然能夠選擇“抗一抗”。而一旦政策收緊持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)對(duì)房?jī)r(jià)、甚至對(duì)新房交易都會(huì)帶來(lái)較大沖擊。

從融資情況來(lái)看，房企融資難度依然較大，成本居高不下。近期信用環(huán)境改善，地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力有一定程度緩解，但依然較為困難。尤其是中小房企從銀行獲得貸款、發(fā)債還較困難(江蘇揚(yáng)州、山東煙臺(tái)等)。

3、居民收入和消費(fèi)情況如何?

我們調(diào)研的多數(shù)城市人均可支配年收入約在3萬(wàn)~5萬(wàn)之間，從調(diào)研情況來(lái)看，數(shù)據(jù)差不多也在這個(gè)范圍，工薪階層工資3000~5000元/月。下圖為我們拍攝的招工通知，月薪4000元(江蘇啟東)。

從負(fù)債情況看，居民負(fù)債以車(chē)貸和房貸為主，但小城居民負(fù)債意愿比較低，負(fù)債水平不高，更偏好穩(wěn)健性投資(山東淄博)。部分城市很多居民傾向于全款購(gòu)房，山東煙臺(tái)牟平地區(qū)居民負(fù)債水平約為30%~50%。

但買(mǎi)房依靠父母或者親戚融資的情況較為普遍，這部分雖然不是從金融機(jī)構(gòu)獲得，其實(shí)也是居民的隱性負(fù)債，所以居民實(shí)際的負(fù)債率要高一些。

從總量上來(lái)看，消費(fèi)減速是大部分城市的趨勢(shì)。前面我們提到很多城市下調(diào)了2019年社零增速目標(biāo)，其實(shí)也是宏觀經(jīng)濟(jì)走弱背景下消費(fèi)周期性放緩的反應(yīng)，例如我們調(diào)研的浙江慈溪過(guò)年前商場(chǎng)和超市的人流量比往年要少很多。

但結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)升級(jí)現(xiàn)象較為明顯。體驗(yàn)型的消費(fèi)增加，家庭觀影、在外就餐、外出旅游的比例明顯上升;當(dāng)?shù)仄放七M(jìn)駐增加，如小城網(wǎng)紅奶茶店的引入和生意的火爆;生鮮日百購(gòu)買(mǎi)中，農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)占比減少，水果生鮮專(zhuān)營(yíng)店、生鮮便利店、中型社區(qū)超市的占比在提高。

如果經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大衰退，居民收入還在增長(zhǎng)，消費(fèi)降級(jí)發(fā)生的可能性較小，長(zhǎng)期的趨勢(shì)仍然是消費(fèi)升級(jí)。

4、未來(lái)地方政策重點(diǎn)在哪里?

1)聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，培育新動(dòng)能。在各地19年的工作安排中，第一項(xiàng)基本都是聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其中新經(jīng)濟(jì)是一大熱點(diǎn)。今年“新經(jīng)濟(jì)”、“新動(dòng)能”、“創(chuàng)新”、“科技”、“研發(fā)”等詞匯在多地的政府工作報(bào)告中均有體現(xiàn)?？梢?jiàn)，扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展依舊是大部分城市的首位，未來(lái)的趨勢(shì)是更加注重新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能(例如山東煙臺(tái)牟平、重慶市、江蘇揚(yáng)州、江蘇啟東等)，多地甚至對(duì)19年的研發(fā)投入增速或占比提出了具體要求。

2)環(huán)保依然較嚴(yán)。所有調(diào)研城市在19年政府工作報(bào)告中都將環(huán)保和節(jié)能減排作為其中一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。在嚴(yán)格完成上級(jí)下達(dá)的節(jié)能減排指標(biāo)以外，部分地區(qū)對(duì)于企業(yè)的查處力度和懲罰力度也有所加大，例如堅(jiān)持鐵腕治污，以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊各類(lèi)環(huán)境違法行為(江蘇啟東);對(duì)于污染程度較大的企業(yè)責(zé)令關(guān)閉(山東淄博)。

4)去庫(kù)存基本沒(méi)有提及。

風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)研樣本不能代表整體情況，政策變動(dòng)。