光大證券：美國核心通脹仍堅挺 未來若繼續(xù)上行將考驗(yàn)美聯(lián)儲“耐心”

正文：油價下跌拖累通脹，核心通脹仍然堅挺。1月CPI同比增長1.6%，為2017年6月以來最低，但好于預(yù)期。核心CPI同比增長2.2%，與前值持平（圖1-2）。1月油價繼續(xù)保持低位，令能源價格指數(shù)同比下跌4.8%。核心通脹指數(shù)數(shù)連續(xù)第五個月環(huán)比增長0.2%，其中房屋租金，服裝，醫(yī)療，娛樂、家居用品上漲，機(jī)票、汽車保險價格下降。這一數(shù)據(jù)還表明，盡管資本市場波動加劇，但核心通脹溫和上行的趨勢或許沒有改變。

油價的影響已被市場充分價入，反倒是堅挺的核心通脹帶來“驚喜”。通脹數(shù)據(jù)公布后，美元突破97，美債利率升破2.7%關(guān)口，表明市場對好于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)持正面態(tài)度。對美債而言，堅挺的通脹也意味著利率下行的空間可能有限。

對美聯(lián)儲來說，通脹數(shù)據(jù)支持暫緩加息的暗示。鮑威爾在1月FOMC會議后指出，美聯(lián)儲加息將保持耐心，1月整體通脹下行支撐這一決定，預(yù)計一季度將不會加息。但鮑威爾也指出，通脹是決定未來利率政策路徑的關(guān)鍵因素。也就是說，如果未來通脹上行，美聯(lián)儲的“耐心”將接受考驗(yàn)。

其他方面，12月非農(nóng)空缺職位數(shù)上升至730萬，空缺職位率為4.7%，均為2000年以來最高水平（圖3）?？杖甭毼粩?shù)創(chuàng)新高表明企業(yè)對勞動力仍有旺盛的需求，這也是勞動力市場仍然緊俏的最新證據(jù)。