美元“霸主”地位岌岌可危 未來10年美國或面臨12萬億美元融資缺口

智通財經(jīng)APP獲悉，兩個星期前，美國財政部借款顧問委員會(TABC)發(fā)表季度再融資決策紀(jì)要，其中最有趣的討論是美國財政部在中期面臨的“獨特挑戰(zhàn)”——未來10年可能出現(xiàn)超過12萬億美元的重大融資缺口。

此外，TABC警告，即使不考慮未來10年美國經(jīng)濟衰退的可能性，財政部的融資需求預(yù)計也將大幅增加。TABC稱未來10年，赤字將達到每年1- 1.5萬億美元，累計超過12萬億美元，而且將不得不在債券市場融資。

然而與此同時，國會預(yù)算辦公室頑固地拒絕預(yù)測未來10年經(jīng)濟衰退的可能，而是預(yù)測未來10年的實際GDP增長率將穩(wěn)定在1.5-2%之間。盡管TABC沒有根據(jù)這一可笑的假設(shè)采取立場，但它警告稱，衰退期的赤字?jǐn)?shù)通常會增加GDP的2-5%，這將在目前的國內(nèi)生產(chǎn)總值水平上額外轉(zhuǎn)化0.5-1萬億美元的赤字。TABC表示，“這些借貸需要在已經(jīng)很高的全球美元債務(wù)風(fēng)險的背景下融資。”

但更大的問題是，在赤字資金需求飆升的背景下，TABC也越來越擔(dān)心“外國投資者已經(jīng)持有大量美元債務(wù)”，這就是為什么美國將不得不越來越依賴國內(nèi)儲蓄來為其未來的預(yù)算赤字提供資金。

在這里，TABC做出了一個令人驚訝的、直言不諱的監(jiān)測，即各國外匯儲備正在逐步增加對其他貨幣的分配，而且外匯儲備中的美元份額已經(jīng)從2000年的72%穩(wěn)步下降到現(xiàn)在的62%，盡管“美元仍然是主要的儲備貨幣”。

前面解釋了為什么要擔(dān)心新布雷頓森林體系，但為什么是現(xiàn)在?這大概和美國財長Mnuchin呼吁銀行安慰公眾他們有足夠的流動性有著密不可分的關(guān)系。市場疑心為什么Mnuchin突然擔(dān)心銀行的美元流動性?

市場發(fā)現(xiàn)了最近關(guān)注的焦點都集中在美元儲備地位的可行性問題上，首先是財政部最聰明的華爾街顧問，現(xiàn)在是美聯(lián)儲本身……

迄今為止的證據(jù)顯示，美元仍是世界上占主導(dǎo)地位的貨幣。盡管其他替代方案尚未獲得廣泛關(guān)注，但這并不排除美元未來潛在的壓力。

自全球金融危機以來，各國央行已更廣泛地積累了官方外匯儲備，以防范美元融資市場的動蕩。

事實上，許多外國投資者和中央銀行是美國國債的主要持有者。(見下表)在實行固定匯率或管理匯率的國家中，約65%的國家將美元作為主要錨定貨幣。這些國家大約占世界總產(chǎn)量的75%。

好消息是，美元在交易和結(jié)算貨幣中依然占有主導(dǎo)地位——智通財經(jīng)APP了解到，美元在88%的外匯交易量和至少40%的美國以外國家的進口發(fā)票中的持續(xù)廣泛使用。此外，62%的國際債務(wù)證券發(fā)行、49%的所有債務(wù)證券發(fā)行和48%的跨境銀行債權(quán)都是以美元為基礎(chǔ)的。

在流通中的1.6萬億美元紙幣中，約有一半是在海外持有的，隨著外國經(jīng)濟和政治的不確定性而波動。在支付系統(tǒng)中，每天通過CLS系統(tǒng)結(jié)算的5萬億美元交易中，約有一半是以美元計價的。

盡管這些數(shù)據(jù)表面上看上去不錯，但是還是有跡象顯示市場的擔(dān)心。美元在全球官方儲備中所占的份額已逐漸下降，從1999年的高達70%降至2017年底的63%左右。相對的，先是歐元的儲備份額增加，隨后又有更多貨幣的份額也增加了。

全球金融危機后，由于各國為緩沖美元流動性的沖擊，美元儲備的積累速度加快，然后穩(wěn)定在一定的水平。近年來，由于各國希望在低利率環(huán)境下提高投資組合收益，投資組合中的其他貨幣出現(xiàn)了一些積累。

根據(jù)TABC在1月份的監(jiān)測，全球外匯儲備增長已經(jīng)停滯，全球貿(mào)易占全球GDP的份額似乎已經(jīng)達到了頂峰，而中國目前與世界其他國家的經(jīng)常性賬戶是平的。

由于這些轉(zhuǎn)變，對美國國債的外國需求降低了，這一點在2-5年期美國國債拍賣的外國出價低于期限更長的國債拍賣中表現(xiàn)得尤為明顯。此外，外國持有的可銷售國債占未償國債的比例從危機前的峰值(從2009年3月的55%下降到目前的41%)大幅下降。

紐約聯(lián)儲的經(jīng)濟團隊試圖接受TABC有點杞人憂天的結(jié)論，并對其進行細(xì)微的調(diào)整。他們指出，“盡管美元的國際地位在某些方面可能有所下降，但總體而言，它仍處于主導(dǎo)地位。”不過，它承認(rèn)，“最近的趨勢值得關(guān)注”，并警告稱，“歷史表明，一種貨幣的主導(dǎo)地位并非一成不變，(美元)可能不會永遠保持其主導(dǎo)地位”。

遺憾的是,美聯(lián)儲只是發(fā)出了警告，并沒有說明將針對這一情況采取什么行動。