折疊屏手機(jī)疊加可卷曲電視，2019將開(kāi)啟柔性顯示新紀(jì)元！

本文來(lái)自“廣發(fā)證券”，作者：許興軍、余高。

摘要：三星、華為、蘋(píng)果（AAPL.US)等主流手機(jī)廠商均在“折疊屏”這一方向上加碼布局直接印證了“折疊屏”將是下一代智能手機(jī)產(chǎn)品的確定性迭代發(fā)展方向?；诳删砬O(shè)計(jì)，未來(lái)柔性O(shè)LED也將有望在大尺寸應(yīng)用上開(kāi)始成規(guī)模滲透應(yīng)用，2019不僅是折疊屏手機(jī)的爆發(fā)元年，也將是大尺寸柔性顯示的元年。

核心觀點(diǎn)

手機(jī)屏幕繼續(xù)增大遇瓶頸，折疊屏成為理想解決方案

屏幕尺寸增大是智能手機(jī)產(chǎn)品迭代發(fā)展的一條關(guān)鍵主線。然而，在經(jīng)歷了最新一輪的全面屏迭代之后，主流旗艦機(jī)型的屏占比普遍已在 80%以上，可提升空間已十分有限，機(jī)身尺寸也已經(jīng)達(dá)到挑戰(zhàn)便攜性和可操作性的極限。目前來(lái)看，沿著屏幕尺寸持續(xù)增大這條主線，折疊屏設(shè)計(jì)將會(huì)是智能手機(jī)產(chǎn)品較為明確的下一代發(fā)展方向。

折疊屏手機(jī)山雨欲來(lái)，2019 年將是柔性顯示元年

三星/華為/OPPO 預(yù)計(jì)將在 2019 年 2 月下旬紛紛發(fā)布各家首款折疊屏手機(jī)，小米(01810)已公開(kāi)展示其雙折疊手機(jī)工程樣機(jī)，蘋(píng)果也已申請(qǐng)多項(xiàng)相關(guān)專(zhuān)利在折疊屏方向加碼布局。另外，LG 在 2019 年 1 月初的 CES 展上發(fā)布全球首款可卷曲電視，帶動(dòng)柔性 OLED 登陸大尺寸應(yīng)用。折疊屏手機(jī)疊加可卷曲電視，2019 年將是柔性顯示爆發(fā)元年。

OLED 供給端趨于成熟，折疊屏手機(jī)刺激需求放量

自 2017 年 iPhoneX 采用以來(lái)，柔性 OLED 面板產(chǎn)能快速增加，供給格局優(yōu)化，良率不斷爬升，產(chǎn)業(yè)鏈上游也不斷成熟，成本有望不斷下降，供給端已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)。需求端來(lái)看，折疊屏手機(jī)單機(jī)所需的屏幕面積翻倍，并且由于創(chuàng)新更為顯性有望在智能手機(jī)市場(chǎng)快速滲透。供需共振下，我們認(rèn)為柔性 OLED 產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)高景氣周期。

OLED 產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展契機(jī)，可折疊帶來(lái)多環(huán)節(jié)新機(jī)遇

我們認(rèn)為柔性 OLED 全產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益于折疊屏對(duì)于需求的拉動(dòng)，面板廠商以及上游的設(shè)備和材料相關(guān)企業(yè)迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。另外，相較于原有普通的直面或是固定曲面形態(tài)的柔性 OLED 屏幕，“可折疊”O(jiān)LED 屏幕在蓋板方案、OCA 膠和偏光片三大環(huán)節(jié)出現(xiàn)了較大的變化，為了配套折疊屏設(shè)計(jì)，智能手機(jī)需配置全新設(shè)計(jì)的折疊轉(zhuǎn)軸，并且出于降低機(jī)身厚度的考慮有望采用新型的結(jié)構(gòu)件方案，產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)迎來(lái)新機(jī)遇。

折疊屏手機(jī)疊加可卷曲電視，2019 將是柔性顯示元年

手機(jī)端：折疊屏手機(jī)山雨欲來(lái)，2 月底將有多款產(chǎn)品發(fā)布

三星搶跑：已公開(kāi)展示折疊屏樣機(jī)，預(yù)計(jì)2月20日發(fā)布首款商用產(chǎn)品“Galaxy F”。依靠在柔性O(shè)LED屏幕技術(shù)上的領(lǐng)先性，三星的折疊屏OLED手機(jī)在主流廠商中率先亮相，已于2018年11月在其SDC(Samsung Developer Conference)開(kāi)發(fā)者大會(huì)上將首款產(chǎn)品的原型樣機(jī)向公眾展示。已公布的邀請(qǐng)函顯示，三星將在2019年2月20日召開(kāi)新品發(fā)布會(huì)，屆時(shí)將發(fā)布旗艦新品Galaxy S10?？紤]近期三星對(duì)此次發(fā)布會(huì)采用的宣傳標(biāo)語(yǔ)“展開(kāi)未來(lái)”，我們預(yù)計(jì)三星的首款商用折疊屏手機(jī)產(chǎn)品“GalaxyF”(該命名為產(chǎn)業(yè)鏈猜測(cè)結(jié)果)也將在此次發(fā)布會(huì)上正式面世。

三星“Galaxy F”采用內(nèi)折式設(shè)計(jì)，首發(fā)備貨預(yù)計(jì)百萬(wàn)臺(tái)左右。根據(jù)三星SDC大會(huì)內(nèi)容，“Galaxy F”配有4.6英寸外置小屏和7.3英寸內(nèi)置可折疊大屏(命名為Infinity Flex Display)兩塊屏幕，內(nèi)置可折疊大屏面積已經(jīng)接近小型平板電腦，可以像書(shū)本一樣向內(nèi)對(duì)折。根據(jù)Digitimes報(bào)道，“Galaxy F”預(yù)計(jì)首發(fā)備貨一百萬(wàn)臺(tái)左右，發(fā)布后將視需求狀況調(diào)整量產(chǎn)規(guī)模。

我們認(rèn)為，三星“Galaxy F”作為全球首款量產(chǎn)商用折疊屏手機(jī)，雖出于磨合用戶(hù)需求、產(chǎn)業(yè)鏈配套尚不成熟的考慮備貨量較少，但有望點(diǎn)燃消費(fèi)者對(duì)于折疊屏設(shè)計(jì)的關(guān)注度，為后續(xù)的全面迭代奠定基礎(chǔ)。

除了三星以外，我們觀察到華為、OPPO、小米、蘋(píng)果等主流手機(jī)廠商均在“折疊屏”這一方向上加碼布局，其中華為和OPPO的首款折疊屏手機(jī)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將緊隨三星之后于2月底巴塞羅那MWC大會(huì)上發(fā)布。

我們認(rèn)為，各大手機(jī)廠商對(duì)于折疊屏手機(jī)產(chǎn)品的積極規(guī)劃布局直接印證了“折疊屏”將是下一代智能手機(jī)產(chǎn)品的確定性迭代發(fā)展方向，而2019年將是折疊屏手機(jī)的爆發(fā)元年。

華為：2019年1月24日，在華為5G發(fā)布會(huì)暨2019MWC大會(huì)預(yù)溝通會(huì)上，華為消費(fèi)者BG CEO余承東透露將在2月24日巴塞羅那2019MWC大會(huì)上發(fā)布華為首款折疊屏旗艦手機(jī)，并將搭載5G通信功能。根據(jù)Digitimes報(bào)道，華為該款折疊屏產(chǎn)品將采用“外折式”設(shè)計(jì)，展開(kāi)后屏幕尺寸達(dá)8英寸。

OPPO：根據(jù)Digitimes報(bào)道，2018年11月OPPO的產(chǎn)品經(jīng)理在接受媒體采訪時(shí)表示很可能將在2019年2月的MWC大會(huì)上發(fā)布折疊屏產(chǎn)品。2019年1月21日，OPPO對(duì)外發(fā)布MWC大會(huì)邀請(qǐng)函，其紙質(zhì)邀請(qǐng)函采用折疊式設(shè)計(jì)，疊加其宣傳視頻中的折疊元素，我們預(yù)計(jì)OPPO也將在2019年2月底的MWC大會(huì)上展示其可折疊手機(jī)產(chǎn)品。

小米：2019年1月23日，小米聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁林斌在微博上發(fā)布一小段視頻展示了小米的折疊屏工程樣機(jī)，該產(chǎn)品采用雙折疊的外折式設(shè)計(jì)，是否量產(chǎn)以及正式發(fā)布時(shí)間目前未知，但說(shuō)明小米已在折疊屏這一方向上深度布局。

蘋(píng)果：由于其機(jī)型數(shù)量少，單個(gè)iPhone機(jī)型的全生命周期出貨量通常上億部，因此蘋(píng)果在大的產(chǎn)品形態(tài)創(chuàng)新方面較為謹(jǐn)慎，目前并未透露較為確切的對(duì)于折疊屏產(chǎn)品的規(guī)劃。不過(guò)截至目前蘋(píng)果已申請(qǐng)多項(xiàng)與折疊屏相關(guān)的專(zhuān)利，顯示其在折疊屏這一方向上也有所布局。

電視端：LG 發(fā)布可卷曲電視，柔性顯示登陸大尺寸應(yīng)用

LG全球首發(fā)可卷曲電視驚艷市場(chǎng)。2019年1月初的拉斯維加斯CES展上，LG發(fā)布了全球首款可卷曲電視“OLED TV R”。該款產(chǎn)品將65英寸的4K柔性O(shè)LED屏幕放置于鋁合金外殼底座上，屏幕可以像紙一樣被卷曲收回底座內(nèi)，擁有Full View(整塊屏幕全部展開(kāi))、Line View(只展開(kāi)部分屏幕，顯示時(shí)間、照片或是音樂(lè)操控界面)和Zero View(完全收回屏幕，使用音響來(lái)欣賞音樂(lè))三種使用模式。該款產(chǎn)品的屏幕完全展開(kāi)需要約15秒，支持高達(dá)5萬(wàn)次折疊展開(kāi)。

可卷曲電視讓柔性O(shè)LED登陸大尺寸應(yīng)用。我們認(rèn)為，LG新發(fā)布的這塊可卷曲電視為高端電視產(chǎn)品帶來(lái)了全新的設(shè)計(jì)理念，打破了電視原有的固定形態(tài)，讓電視可以根據(jù)使用場(chǎng)景調(diào)節(jié)屏幕尺寸大小和顯示畫(huà)面比例，并且賦予電視可移動(dòng)的功能，在8K、超大尺寸等原有迭代方向之外利用柔性O(shè)LED顯示技術(shù)另外開(kāi)辟了一條電視產(chǎn)品的發(fā)展思路。

我們認(rèn)為，基于可卷曲設(shè)計(jì)，未來(lái)柔性O(shè)LED有望在大尺寸應(yīng)用上開(kāi)始成規(guī)模滲透應(yīng)用，2019年也將是大尺寸柔性顯示的元年。

OLED 供給端趨于成熟，折疊屏手機(jī)刺激需求放量

OLED：柔性顯示載體，折疊屏設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)

OLED可實(shí)現(xiàn)柔性顯示功能。相比于LCD(Liquid Crystal Display，液晶屏)，OLED(Organic Light-Emitting Diode，有機(jī)發(fā)光二極管)顯示基于自發(fā)光原理，在顯示效果(對(duì)比度、色彩還原度)、響應(yīng)速度、輕薄性、節(jié)能性等方面都具備明顯的優(yōu)勢(shì)。重要的是，LCD面板由于液晶層和背光模組的限制只能以剛性形式存在，但是通過(guò)將基板和阻隔封裝層材料由玻璃更換為PI膜，OLED面板能夠具備柔性化特征(Flexible)，在更加輕薄的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)可彎曲的功能，目前看是柔性顯示的唯一載體。

柔性O(shè)LED是折疊屏設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)。如上文所述，折疊屏設(shè)計(jì)是采用一整塊大面積的柔性可折疊OLED屏幕來(lái)實(shí)現(xiàn)。目前柔性O(shè)LED在手機(jī)上的應(yīng)用還是以平面形態(tài)(例如iPhone X)或是固定彎曲形態(tài)(例如Galaxy S9)為主，若要實(shí)現(xiàn)可折疊的功能，還需要在目前的柔性O(shè)LED顯示模組中進(jìn)行多個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)整(例如蓋板、OCA膠、偏光片等)，但對(duì)于柔性O(shè)LED面板本身的工藝制程而言并無(wú)實(shí)質(zhì)性變化，因此討論折疊屏就是討論柔性O(shè)LED。

供給端：產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，具備爆發(fā)潛力

回顧2016年及之前，柔性O(shè)LED的供給和應(yīng)用都十分有限。供給方面，根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2016年全球柔性O(shè)LED僅有Samsung Display的A3以及LG Display的E2兩條量產(chǎn)線，理論產(chǎn)能面積僅有77萬(wàn)平米/年，其中三星的產(chǎn)能占比達(dá)到了80%，幾乎壟斷了全球柔性O(shè)LED面板供給。需求方面，2016年之前柔性O(shè)LED下游的應(yīng)用主要在三星和LG的小批量高端手機(jī)機(jī)型(例如三星的Edge系列、LG的G Flex系列)以及類(lèi)似Apple Watch這樣的可穿戴設(shè)備，應(yīng)用覆蓋范圍較為受限。

2017年iPhone X帶動(dòng)柔性O(shè)LED市場(chǎng)開(kāi)始起量。2017年，蘋(píng)果在其十周年紀(jì)念產(chǎn)品iPhone X上導(dǎo)入柔性O(shè)LED屏幕，同年三星也在其Galaxy S和Note雙旗艦系列上全面使用，柔性O(shè)LED開(kāi)始在智能手機(jī)市場(chǎng)規(guī)?；瘧?yīng)用。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2017年全球柔性O(shè)LED面板出貨面積達(dá)到111萬(wàn)平米，相比于2016年的34萬(wàn)平米提升2倍以上，柔性O(shè)LED市場(chǎng)自此開(kāi)始起量。

柔性O(shè)LED產(chǎn)能近年來(lái)快速增長(zhǎng)。由于蘋(píng)果在科技硬件領(lǐng)域的創(chuàng)新引領(lǐng)作用，iPhone X的采用使得業(yè)內(nèi)普遍看好柔性O(shè)LED的發(fā)展前景，因此各大面板廠商紛紛加碼布局柔性O(shè)LED產(chǎn)線，三星快速擴(kuò)大其產(chǎn)能，韓國(guó)LG和以京東方為首的國(guó)內(nèi)面板廠商也加速追趕。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，若按現(xiàn)有規(guī)劃，2016~2021年期間，全球柔性O(shè)LED理論總產(chǎn)能面積將達(dá)到88%的復(fù)合增速，呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。

產(chǎn)能擴(kuò)張同時(shí)，供給格局大幅優(yōu)化。如上所述，根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2016年三星占據(jù)了全球柔性面板產(chǎn)能的80%，處于絕對(duì)壟斷地位，而伴隨著其他面板廠商的產(chǎn)能快速跟進(jìn)，三星的產(chǎn)能份額也將被稀釋。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，按現(xiàn)有產(chǎn)線規(guī)劃來(lái)看，到2020年三星的產(chǎn)能份額將會(huì)大幅下降至54%，屆時(shí)LG、京東方、維信諾和華星光電分別將占有15%、22%、4%和4%的產(chǎn)能份額，供給格局將告別之前的一家獨(dú)大形成更加良性的局面。

良率持續(xù)爬升，促進(jìn)成本不斷下降。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，以6.2英寸的2960*1440柔性O(shè)LED手機(jī)面板為例，2016Q1該產(chǎn)品的綜合良率僅為57.3%，而伴隨技術(shù)進(jìn)步，到2019Q4預(yù)計(jì)綜合良率將提升至78.4%，若假設(shè)物料價(jià)格不變，直觀來(lái)看良率的提升將促進(jìn)綜合物料成本(疊加良率影響)下降26.9%。

除了面板制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)能增加、格局優(yōu)化和良率爬升之外，柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)相比于以往也更加成熟。

在設(shè)備端，Cannon Tokki的蒸鍍?cè)O(shè)備產(chǎn)能近年來(lái)快速增長(zhǎng)，從2016年的年產(chǎn)5臺(tái)左右翻倍提升至2018年的10臺(tái)左右，因此過(guò)去此核心設(shè)備被三星包攬的情況目前已經(jīng)明顯改善，LGD、京東方、維信諾等廠商均可以采購(gòu)得到，為行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。另外，大族激光和精測(cè)電子等國(guó)產(chǎn)設(shè)備商也已經(jīng)在面板設(shè)備領(lǐng)域積極布局，未來(lái)有望持續(xù)突破。

在材料端，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商正在形成供應(yīng)配套能力，發(fā)光材料環(huán)節(jié)的萬(wàn)潤(rùn)股份、濮陽(yáng)惠成;偏光片環(huán)節(jié)的三利譜;FPC環(huán)節(jié)的東山精密、弘信電子;驅(qū)動(dòng)IC環(huán)節(jié)的中穎電子;靶材環(huán)節(jié)的阿石創(chuàng)都已經(jīng)具備一定的產(chǎn)品供應(yīng)能力，未來(lái)有望持續(xù)替代海外供應(yīng)商的份額，有效帶動(dòng)OLED面板的成本下降。

綜合以上供給端情況來(lái)看，我們認(rèn)為在2017年iPhone X導(dǎo)入使用之后，柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈整體相比以往更加成熟穩(wěn)定。其一，產(chǎn)能充沛并且具備持續(xù)擴(kuò)充動(dòng)能;其二，供給格局優(yōu)化，可以消除下游品牌廠商在供應(yīng)鏈安全層面的擔(dān)憂;其三，良率的提升、供給格局的優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)鏈上游的成熟將促進(jìn)柔性O(shè)LED成本持續(xù)下降。在此情況下，我們認(rèn)為柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈在供給端已經(jīng)具備了良好的條件，若需求端能夠放量，柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

需求端：滲透率尚處低位，折疊屏將刺激柔性 OLED 需求放量

目前柔性O(shè)LED在智能手機(jī)應(yīng)用的滲透率尚處低位。通過(guò)梳理2018年前六大手機(jī)品牌旗艦機(jī)型的面板種類(lèi)，我們發(fā)現(xiàn)除了蘋(píng)果和三星之外，其他手機(jī)廠商對(duì)于柔性O(shè)LED的應(yīng)用還較為有限。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，2018Q3全球智能手機(jī)出貨結(jié)構(gòu)中，采用柔性O(shè)LED面板的比例為10%，滲透率處于低位。我們認(rèn)為目前柔性O(shè)LED在智能手機(jī)領(lǐng)域應(yīng)用有限的原因主要在于兩個(gè)方面：

其一，柔性O(shè)LED相比于LCD或是硬屏OLED，成本大幅增加。根據(jù)HIS Markit數(shù)據(jù)，手機(jī)柔性O(shè)LED面板平均價(jià)格是硬屏OLED的3倍左右，是LCD的6倍以上。

其二，搭載柔性O(shè)LED所帶來(lái)的直接變化并不明顯，即便是做成固定彎曲屏幕對(duì)于消費(fèi)者的效用也較為有限，因此手機(jī)廠商采用柔性O(shè)LED的動(dòng)力并不強(qiáng)烈。

展望未來(lái)，我們認(rèn)為折疊屏手機(jī)的趨勢(shì)能夠有效刺激柔性O(shè)LED的需求：

一方面，單臺(tái)手機(jī)如果采用折疊屏的方案，對(duì)于柔性O(shè)LED屏幕的需求面積將是傳統(tǒng)單塊正面屏幕方案的2倍;

另一方面，折疊屏設(shè)計(jì)對(duì)于智能手機(jī)的產(chǎn)品形態(tài)帶來(lái)的變化十分明顯，預(yù)計(jì)能夠有效刺激消費(fèi)者的換機(jī)需求，因此在目前的智能手機(jī)存量市場(chǎng)格局下，廠商采用折疊屏的意愿將十分強(qiáng)烈，有望帶動(dòng)柔性O(shè)LED在智能手機(jī)市場(chǎng)加速滲透。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為目前柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈在供給端已經(jīng)趨于成熟，產(chǎn)能充沛、格局優(yōu)化、成本持續(xù)下降，而需求端將明確受益于智能手機(jī)采用折疊屏的新趨勢(shì)，供需共振下，我們認(rèn)為未來(lái)柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)高景氣。

LED 產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展契機(jī)，可折疊帶來(lái)多環(huán)節(jié)新機(jī)遇

折疊屏帶動(dòng)國(guó)內(nèi) OLED 產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展契機(jī)

我們認(rèn)為，結(jié)合上述對(duì)于智能手機(jī)的“折疊屏”設(shè)計(jì)這一趨勢(shì)的討論，以及柔性O(shè)LED供給端和需求端的分析，未來(lái)柔性O(shè)LED全產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益于折疊屏對(duì)于需求的拉動(dòng)，迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。

在面板制造環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為在柔性O(shè)LED領(lǐng)域有所布局的面板廠商有望充分受益。在三星和LG之外，近年來(lái)國(guó)內(nèi)面板廠商紛紛加碼布局柔性O(shè)LED產(chǎn)線，目前來(lái)看京東方已經(jīng)規(guī)劃了成都B7、綿陽(yáng)B11、重慶B12和福州B15四條G6產(chǎn)線，維信諾已經(jīng)規(guī)劃了固安V2和合肥V3兩條G6產(chǎn)線，華星光電已經(jīng)規(guī)劃了武漢T4一條G6產(chǎn)線，另外深天馬A也在武漢規(guī)劃了柔性O(shè)LED產(chǎn)線。我們看好在柔性O(shè)LED領(lǐng)域有所布局的面板廠商充分有益于折疊屏所帶來(lái)的高景氣周期。

在面板設(shè)備環(huán)節(jié)，伴隨面板廠商持續(xù)加碼建設(shè)柔性O(shè)LED產(chǎn)線，國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備廠商也迎來(lái)黃金機(jī)遇期。總體來(lái)看，柔性O(shè)LED上游設(shè)備尤其是Array和Cell段的核心設(shè)備主要仍由國(guó)外企業(yè)把控，但大陸面板廠商的產(chǎn)線投資正在產(chǎn)生大量設(shè)備配套需求，并推動(dòng)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化。以京東方為例，已與多家企業(yè)合作，共同促進(jìn)面板生產(chǎn)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備廠商如大族激光、精測(cè)電子等有望迎來(lái)黃金機(jī)遇期。

在材料環(huán)節(jié)，發(fā)光材料、FPC和驅(qū)動(dòng)IC在柔性O(shè)LED面板的物料成本結(jié)構(gòu)中的占比較大，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)也將受益。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，以6.2英寸的2960*1440柔性O(shè)LED手機(jī)面板為例(2017Q4數(shù)據(jù))，在其物料成本結(jié)構(gòu)中，F(xiàn)PC、驅(qū)動(dòng)IC和OLED發(fā)光材料占據(jù)了絕大部分，比例分別為47%、22%和21%。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)的FPC(東山精密、弘信電子)、驅(qū)動(dòng)IC(中穎電子)和發(fā)光材料廠商(萬(wàn)潤(rùn)股份、濮陽(yáng)惠成)也將充分受益于柔性O(shè)LED高景氣周期的配套需求。

實(shí)現(xiàn)“可折疊”，柔性 OLED 面板模組多個(gè)環(huán)節(jié)需要變革

相較于原有普通的直面(例如iPhone X)或是固定曲面(例如Galaxy S9)形態(tài)的柔性O(shè)LED屏幕，“可折疊”O(jiān)LED屏幕有多處環(huán)節(jié)發(fā)生了重大變化，其中最關(guān)鍵的幾處在于蓋板方案、OCA膠和偏光片，我們認(rèn)為這些環(huán)節(jié)的新變化和價(jià)值量提升將使得相關(guān)企業(yè)充分受益。

蓋板方案：CPI薄膜替代玻璃蓋板

目前的手機(jī)屏幕蓋板方案均采用玻璃材料，雖然將玻璃厚度降低到一定程度之后也可以實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)彎曲功能，但尚不支持實(shí)現(xiàn)小半徑的反復(fù)折疊且十分易碎，因此折疊屏蓋板的方案需要通過(guò)高分子薄膜來(lái)實(shí)現(xiàn)。

由于高分子薄膜普遍缺乏足夠的表面硬度，因此需要在高分子薄膜表面制作一層硬質(zhì)涂層以實(shí)現(xiàn)耐刮擦的功能和類(lèi)似玻璃的良好觸感。制作硬質(zhì)涂層一般需在高溫環(huán)境下進(jìn)行(例如熱噴涂、熱蒸鍍等工藝)，所以對(duì)于薄膜的耐高溫性能具有較強(qiáng)的要求。除了耐高溫性能以外，為了不影響屏幕顯示效果，對(duì)于薄膜的透光率也有很高的要求。

基于上述性能要求，目前CPI(Colorless Polyimide，無(wú)色聚酰亞胺)薄膜已經(jīng)成為了折疊屏蓋板方案的首選，三星在其2018年11月SDC大會(huì)上已披露其首款折疊屏手機(jī)即采用了CPI薄膜的蓋板方案。

目前具備折疊屏CPI蓋板生產(chǎn)能力的廠商主要為韓國(guó)科隆工業(yè)(Kolon Industries)、日本住友化學(xué)(Sumitomo)以及韓國(guó)SKC三家材料大廠，另外樂(lè)金化學(xué)(LG Chemistry)也正在加速投入，有望在2019年具備供應(yīng)能力。根據(jù)Digitimes 報(bào)道，三星即將發(fā)布的其首款折疊屏手機(jī)采用的是住友化學(xué)的方案。

OCA膠：承受折疊不脫落，技術(shù)難度大幅提高

OCA(Optically Clear Adhesive)膠是制造面板模組時(shí)使用的零組件貼合材料，折疊屏所采用的OCA膠必須承受20萬(wàn)次以上的彎折而功能不受影響，在彎折和攤開(kāi)過(guò)程中需具備一定的流動(dòng)性同時(shí)又要保持黏性，因此技術(shù)難度相比于以往大幅提高。

目前具備折疊屏OCA膠供應(yīng)能力的主要為美國(guó)3M、韓國(guó)三星SDI以及日本三菱。根據(jù)Digitimes報(bào)道，三星即將發(fā)布的其首款折疊屏手機(jī)所采用的OCA膠由三星SDI獨(dú)家供應(yīng)。

偏光片：需要大幅降低厚度

出于力學(xué)設(shè)計(jì)上的考慮，為了實(shí)現(xiàn)可折疊的功能，必須盡可能降低OLED屏幕模組的厚度，因此折疊屏所采用的偏光片需要大幅降低厚度，對(duì)工藝提出了更高的要求。三星在其2018年11月的SDC大會(huì)上披露，在其即將發(fā)布的折疊屏手機(jī)產(chǎn)品中，偏光片的厚度相比于以往降低了45%。

目前具備高端超薄偏光片生產(chǎn)能力的主要為日本日東電工(Nitto Denko)和住友化學(xué)(Sumitomo)。根據(jù)Digitimes報(bào)道，三星即將發(fā)布的其首款折疊屏手機(jī)采用的是日東電工(Nitto Denko)的方案。

配合折疊屏，手機(jī)結(jié)構(gòu)件迎來(lái)新變化

除了上述OLED屏幕模組內(nèi)部的變化之外，為了實(shí)現(xiàn)手機(jī)的可折疊功能，需要在機(jī)身配置折疊轉(zhuǎn)軸(Hinge)。由于需要將屏幕折疊部分的彎曲曲率半徑保持在設(shè)定值，因此折疊屏手機(jī)所采用的轉(zhuǎn)軸與傳統(tǒng)電子設(shè)備上(翻蓋式功能機(jī)或是筆記本電腦)的轉(zhuǎn)軸結(jié)構(gòu)完全不同，需要進(jìn)行全新設(shè)計(jì)。根據(jù)Digitimes報(bào)道，三星即將發(fā)布的其首款折疊屏手機(jī)的轉(zhuǎn)軸由韓廠KHVatec負(fù)責(zé)，轉(zhuǎn)軸中可能采用齒輪結(jié)構(gòu)，但具體方案內(nèi)容目前尚無(wú)公開(kāi)信息。

在折疊屏設(shè)計(jì)下，折疊后的手機(jī)機(jī)身厚度相比于目前的智能手機(jī)產(chǎn)品必然將會(huì)增大，可能會(huì)對(duì)消費(fèi)者的使用體驗(yàn)造成影響。我們認(rèn)為在這一背景下，手機(jī)廠商將會(huì)盡量采用新材料新方案以降低機(jī)身厚度，折疊轉(zhuǎn)軸作為影響機(jī)身厚度的重要環(huán)節(jié)，有望采用高彈性高強(qiáng)度的液態(tài)金屬作為材料方案，而機(jī)身背板大概率將從目前流行的玻璃方案重回全金屬方案，利好金屬結(jié)構(gòu)件行業(yè)發(fā)展前景。

投資建議

我們建議關(guān)注智能手機(jī)折疊屏創(chuàng)新趨勢(shì)為柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

折疊屏作為在保證便攜性和可操作性的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增大顯示屏幕面積的可行方案，將成為智能手機(jī)未來(lái)較為確定性的迭代方向;

近年來(lái)柔性O(shè)LED面板產(chǎn)能快速增加、供給格局優(yōu)化、上游環(huán)節(jié)不斷成熟，成本有望不斷下降，在供給端已經(jīng)具備了良好的基礎(chǔ)。需求端來(lái)看，折疊屏手機(jī)單機(jī)所需的屏幕面積翻倍，并且由于創(chuàng)新更為顯性將加快柔性O(shè)LED在智能手機(jī)市場(chǎng)的滲透速度，能夠有效拉動(dòng)柔性O(shè)LED面板需求放量。供需共振下，我們認(rèn)為柔性O(shè)LED產(chǎn)業(yè)鏈將迎來(lái)高景氣周期。

我們認(rèn)為柔性O(shè)LED全產(chǎn)業(yè)鏈有望充分受益于折疊屏對(duì)于需求的拉動(dòng)，面板廠商以及上游的設(shè)備和材料相關(guān)企業(yè)迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。另外，相較于原有普通的直面或是固定曲面形態(tài)的柔性O(shè)LED屏幕，“可折疊”O(jiān)LED屏幕在蓋板方案、OCA膠和偏光片三大環(huán)節(jié)出現(xiàn)了較大的變化，并且為了配套折疊屏設(shè)計(jì)，智能手機(jī)需配置全新設(shè)計(jì)的折疊轉(zhuǎn)軸，并且出于降低機(jī)身厚度的考慮有望采用新型的結(jié)構(gòu)件方案，產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)迎來(lái)新機(jī)遇。