大摩：美股“業(yè)績變臉”之巨，此前從未見過

本文來自華爾街見聞，作者：周明明。

摘要：Wilson分析稱，美股當(dāng)前的這種收益修正是其所見過的最糟糕的修正，且很難將其再歸因?yàn)橘Q(mào)易緊張或美國政府關(guān)門的影響。他估計(jì)標(biāo)普500指數(shù)每股收益增長將在今年第二或第三季度見底，增幅介于-5%至10%之間。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)更為溫和的轉(zhuǎn)向政策給了市場“一些甜頭”，但警惕者仍不在少數(shù)。

摩根士丹利美股策略主管MichaelWilson表示，過去幾個(gè)月，美股的盈利增長預(yù)期已大幅惡化。但奇怪的是，很少有人注意到這種增長的惡化，而是聚焦在美聯(lián)儲(chǔ)和股價(jià)趨勢。

“就廣度和速度而言，美股當(dāng)前的這種收益修正是我們所見過的最糟糕的修正。實(shí)際上，全球每個(gè)行業(yè)和地區(qū)都在經(jīng)歷向下修正，但已很難將其歸因?yàn)橘Q(mào)易緊張和(或)美國政府關(guān)門的暫時(shí)影響。”

此外，Wilson還表示，他從去年夏天以來就一直在警告美國企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)盈利衰退的情況，當(dāng)時(shí)市場普遍預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份公司2019年的每股收益增幅仍將接近11%。但從去年12月初開始，這一共識(shí)就開始大幅下降，標(biāo)普500在19年第一季度的收益預(yù)計(jì)將同比下降1%以上。

“鑒于迄今為止修正的嚴(yán)重性和廣度，如果標(biāo)普500指數(shù)在第二和第三季度每股收益同比增幅也為負(fù)值，我也不會(huì)感到意外?！?/strong>

雖然此前有市場人士分析，當(dāng)前的環(huán)境與2016年的經(jīng)濟(jì)情況非常相似，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息、中國出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策、企業(yè)下調(diào)盈利預(yù)期后，股市確實(shí)出現(xiàn)了上漲。但今夕不同往日，Wilson認(rèn)為，2016Q1是連續(xù)第4個(gè)季度同比負(fù)增長，而2019年Q1是第一個(gè)負(fù)增長季度，這沒有可比性。鑒于此，他估計(jì)標(biāo)普500指數(shù)每股收益增長將在今年第二季度或第三季度見底，增幅介于-5%至10%之間。

此外他還表示，自2017年底以來，股市沒有任何起色，因此，進(jìn)入點(diǎn)對(duì)于創(chuàng)造正回報(bào)至關(guān)重要，并始終認(rèn)為估值水平比趨勢更重要。

根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，已公布四季報(bào)的美股公司中，有超過一半的企業(yè)跑贏了營收預(yù)期，近4成企業(yè)盈利和營收雙重利好。表面看去，企業(yè)盈利仍呈兩位數(shù)增長，但與歷史數(shù)據(jù)相比，這些指標(biāo)都低于長期均值。美國銀行據(jù)此認(rèn)為：“美股上市企業(yè)大幅跑贏業(yè)績預(yù)期的時(shí)代正在終結(jié)?！?/p>

FactSet機(jī)構(gòu)在2月初的一份研報(bào)顯示，由于美國企業(yè)對(duì)未來的前景指引大幅下調(diào)，華爾街分析師也快速下調(diào)了對(duì)2019年一季度的盈利預(yù)期。今年一季度的平均盈利增速為負(fù)0.8%，或是2016年二季度以來（即近三年來）首次錄得單季盈利同比不增反降。

同時(shí)，華爾街對(duì)2019全年的美股盈利增速，從1月初預(yù)期的7%+下調(diào)至目前的5%+，預(yù)期下跌了30%，這與美銀美林的研報(bào)結(jié)論相仿。

華爾街見聞此前提到，金融博客Zerohedge已經(jīng)警告稱，市場也許很快會(huì)了解到，給美股公司提供的“超額”回報(bào)不會(huì)帶來EPS盈利能力的反彈，這可能導(dǎo)致一個(gè)延遲的拋售潮最終到來：

頗為諷刺的是，在企業(yè)財(cái)報(bào)電話會(huì)上，提到“樂觀”這個(gè)單詞的次數(shù)接近紀(jì)錄高位；與此同時(shí)，提到“更好、更強(qiáng)”與提到“更差、更弱”的次數(shù)之比也創(chuàng)2015年四季度以來新低。這說明，盡管情緒樂觀，但公司管理層確實(shí)看到了增長的趨勢在放慢。

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